Истина о ликвидности: Исследовательский отчет о эффекте листинга токенов на бирже в 2024 году

1. Введение в исследование

1.1 Исследовательский фон

Недавний рынок вызвал широкие обсуждения вокруг токенов VC с высокой полностью разводненной оценкой (FDV), но с низкой ликвидностью (MC). В 2024 году коэффициент MC/FDV для новых выпущенных токенов упал до самого низкого уровня за последние три года, что означает, что в будущем будет разблокировано большое количество токенов. Хотя низкий начальный объем ликвидности может поднять цены в краткосрочной перспективе, отсутствует устойчивость. Как только большое количество токенов будет разблокировано и выйдет на рынок, риск избытка предложения возрастает, и инвесторы обеспокоены тем, что такая структура трудно поддержит долгосрочный рост.

Таким образом, интерес инвесторов сместился с VC-токенов на Meme-токены. Большинство Meme-токенов полностью разблокируется во время TGE, их ликвидность высока, и нет давления со стороны будущих разблокировок. Такая структура снижает давление на предложение на рынке и дает инвесторам больше уверенности. Многие Meme-токены при выпуске имеют MC/FDV близкое к 1, что означает, что держатели не будут испытывать размывание из-за дальнейших выпусков, обеспечивая относительно стабильную рыночную среду. С углублением осознания рисков массовой разблокировки интерес инвесторов сместился на Meme-токены с высокой ликвидностью и низким уровнем инфляции, хотя они могут и не иметь реального применения.

Текущий рынок требует от инвесторов более осторожного выбора токенов. Однако инвесторам сложно самостоятельно оценить каждый проект, и в этом случае механизмы фильтрации биржи становятся ключевыми. В качестве "сторожей", направляющих пользователей, централизованные биржи не только проверяют соответствие токенов и рыночный потенциал, но и играют роль в отборе качественных проектов. Хотя есть мнение, что ончейн-трейдинг превзойдет CEX, Klein Labs считает, что доля рынка CEX не будет утрачена. Опыт торговли на CEX, ответственность за хранение активов, привычки пользователей, барьеры ликвидности, глобальные тенденции соблюдения правил и другие факторы делают так, что доля торговли CEX будет долго превышать ончейн-трейдинг.

Итак, как биржа отбирает и решает, какие токены добавлять? Каково общее представление токенов, добавленных за последний год? Связано ли это с производительностью этих токенов и выбранной биржей?

Чтобы ответить на эти вопросы, данное исследование рассматривает ситуацию с размещением токенов на различных биржах, анализирует влияние на показатели рынка токенов, с особым вниманием к изменениям объемов торгов и характеристикам ценовых колебаний после размещения токенов, чтобы выявить влияние различных бирж на рыночные показатели токенов после их размещения.

1.2 Методы исследования

1.2.1 Объект исследования

Мы объединяем биржу с регионом и рынком, в основном разделяя на три категории:

Создано китайцами, нацелено на глобальный рынок: Binance, Bybit, OKX, Bitget, KuCoin, Gate и другие. Основные известные биржи, основанные китайскими инвесторами, ориентированы на глобальный рынок.

Южная Корея создает, ориентируясь на местный рынок: Bithumb, UPbit и другие. Основное внимание уделяется корейскому внутреннему рынку.

Создан в США, ориентирован на США и Европу: Coinbase, Kraken и другие. Американские биржи в основном ориентированы на рынок США и Европы и обычно находятся под строгим контролем SEC, CFTC и других.

Биржи в Латинской Америке, Индии, Африке и других регионах, поскольку объем торгов и Ликвидность в целом меньше 5%, не будут подвергаться глубокому анализу в данном исследовательском отчете.

Мы выбрали 10 представительных бирж, проанализировали их показатели по токенам, включая количество событий по токенам и последующее влияние на рынок.

1.2.2 Временной диапазон

Основное внимание уделяется изменению цен токена в первый день после TGE, в течение первых 7 дней и первых 30 дней, анализируя его тенденции, волатильные модели и реакцию рынка, причины следующие:

• В первый день TGE, новые активы выпускаются, объемы торгов очень высоки, что отражает мгновенную восприимчивость рынка. Подвержено влиянию спроса и эмоций FOMO, это ключевая стадия начального ценообразования на рынке.
• Изменение цены в первые 7 дней после TGE может уловить краткосрочные настроения рынка по новому токену, а также первоначальное признание основ проекта, оценить устойчивость интереса рынка и вернуться к разумной первоначальной цене проекта.
• В первые 30 дней после TGE наблюдается долгосрочная поддержка токена, краткосрочные спекуляции снижаются, спекулянты постепенно выходят, поддерживается ли цена токена и объем торгов, становится важным ориентиром для признания на рынке.

1.2.3 Обработка данных

В данном исследовании используется системный подход к обработке данных, чтобы обеспечить научность анализа. По сравнению с распространенными на рынке методами исследования, данное исследование обладает большей наглядностью, простотой и эффективностью.

Данные в основном поступают с TradingView и охватывают данные о ценах на новые токены, запущенные на крупных биржах в 2024 году, включая начальную цену токенов, рыночные цены в разные моменты времени и объемы торгов. Поскольку точек выборки достаточно много, такой масштабный анализ данных помогает снизить влияние отдельных аномальных данных на общую тенденцию, что, в свою очередь, повышает надежность статистических результатов.

(I) Обзор многовариантных событий по листингу токенов

В данном исследовании используется метод многомерного анализа, который综合考虑ет факторы, такие как рыночная ситуация, глубина торговли и Ликвидность, чтобы обеспечить полноту и научность результатов. Мы сравнили среднюю динамику цен новых токенов на разных биржах и провели углубленный анализ, учитывая рыночную позицию биржи (, такую как база пользователей, Ликвидность и стратегия листинга ).

(II) Среднее значение оценки общего результата

Для оценки рыночной производительности токена мы вычислили процентное изменение относительно его начальной цены на бирже (Процентное изменение), формула расчета следующая:

Изменение процента = ( текущая цена - начальная цена ) / начальная цена * 100%

Учитывая, что экстремальные ситуации на рынке могут повлиять на общие тенденции данных, мы исключили 10% наименьших и 10% наибольших экстремальных значений, чтобы уменьшить помехи от случайных рыночных событий (, таких как внезапные позитивные новости, манипуляции на рынке, Ликвидность ). Этот подход делает результаты вычислений более представительными, позволяя более точно отражать реальную рыночную производительность новых токенов на различных биржах. Затем мы вычисляем среднее изменение цен новых токенов на каждой бирже, чтобы оценить общую производительность новых токенов на разных платформах.

(III) Определение стабильности коэффициента вариации

Коэффициент вариации (, CV) является показателем относительной волатильности данных, его формула расчета следующая:

CV = σ / μ

В данном случае σ – это стандартное отклонение, а μ – среднее значение. Коэффициент вариации является безразмерным показателем, не зависящим от единиц измерения данных, и подходит для сравнения волатильности различных наборов данных. В рыночном анализе CV в основном используется для оценки относительной волатильности цен или доходности. В анализе цен на бирже или токены CV может отражать относительную стабильность различных рынков, предоставляя инвесторам основание для оценки риска. Здесь используется коэффициент вариации, а не стандартное отклонение. Это связано с тем, что коэффициент вариации имеет более высокую применимость по сравнению со стандартным отклонением.

2. Обзор листинга токенов

2.1 Сравнение между биржами

2.1.1 Количество токенов и предпочтение FDV

С точки зрения общих данных, топовые биржи (, такие как Binance, UPbit и Coinbase), имеют общее количество токенов, которое обычно меньше, чем на других биржах. Это отражает разное влияние положения биржи на стиль добавления токенов.

С точки зрения количества токенов, такие биржи, как Binance, OKX, UPbit, Coinbase, имеют более строгие правила листинга, меньшее количество токенов, но больший масштаб; в то время как такие биржи, как Gate, чаще добавляют новые активы, предоставляя больше торговых возможностей. Данные показывают, что количество токенов имеет тенденцию к отрицательной корреляции с FDV, то есть биржи, на которых листятся больше проектов с высоким FDV, как правило, имеют меньшее количество токенов.

CEX использует различные стратегии для определения приоритетов размещения токенов, уделяя особое внимание различным уровням полностью размытых оценок (FDV). Здесь мы классифицируем проекты в зависимости от их FDV, чтобы лучше понять стандарты размещения токенов на бирже. При оценке токенов мы часто учитываем MC и FDV, которые вместе отражают оценку токена, рыночный масштаб и ликвидность.

• MC рассчитывает только общую стоимость текущих токенов в обращении, не учитывая токены, которые будут разблокированы в будущем, поэтому может недооценивать реальную стоимость проекта, особенно когда большая часть токенов еще не разблокирована, что может привести к заблуждению.
• FDV рассчитывается на основе общего объема всех токенов и может более полно отразить потенциальную оценку проекта, что помогает инвесторам оценить риск давления на продажу в будущем и долгосрочную ценность. Для проектов с низким MC/FDV краткосрочное значение FDV ограничено, оно больше относится к долгосрочной перспективе.

Поэтому при анализе новых токенов FDV является более показательным, чем рыночная капитализация. Здесь мы выбираем FDV в качестве стандарта.

Кроме того, с точки зрения отношения к первичным проектам, большинство бирж обычно применяют сбалансированную стратегию, которая учитывает как первичные, так и непервичные проекты, однако требования к непервичным проектам, как правило, выше, поскольку первичные проекты приносят больше новых пользователей. Кроме того, две корейские биржи UPbit и Bithumb в основном сосредоточены на непервичных токенах. Поскольку, по сравнению с первичными проектами, непервичные токены позволяют снизить риски отбора, а также избежать рыночной волатильности на этапе первичного размещения и проблемы недостаточной ликвидности на начальном этапе. В то же время для проектных команд, по сравнению с первичными проектами, проектные команды не обязаны нести чрезмерное давление по маркетинговым расходам и управлению ликвидностью, непервичные токены могут использовать существующее рыночное признание для стимулирования роста.

2.1.2 Предпочтения в области

Binance

В 2024 году количество Meme-токенов все еще будет занимать наибольшую долю. Проекты Infra и DeFi занимают значительную долю. В сегментах RWA и DePIN количество токенов на Binance относительно невелико, но общие показатели достаточно хорошие. Среди них максимальный рост USUAL на спотовом рынке составил 7081%. Несмотря на то, что Binance выбирает токены в этих областях достаточно осторожно, как только они появляются на платформе, реакция рынка обычно бывает положительной. Во второй половине года предпочтение Binance в выборе токенов в области ИИ явно склоняется к токенам AI Agent, которые занимают наибольшую долю среди проектов в категории ИИ.

В 2024 году Binance будет больше ориентироваться на экосистему BNB. Например, запуск таких проектов, как BANANA и CGPT, показывает, что Binance усиливает поддержку своей цепочной экосистемы.

OKX

На OKX количество токенов также наибольшее среди мемов, составляет около 25%. В сравнении с другими биржами, на этой платформе больше токенов в области блокчейнов и инфраструктуры, их совокупная доля достигает 34%, что говорит о том, что в 2024 году OKX больше сосредоточится на инновациях в базовых технологиях, оптимизации масштабируемости и устойчивом развитии экосистемы блокчейна.

На новых рынках OKX выпустила только 4 вида AI токенов, включая DMAL и GPT, на рынке RWA запустила 3 новых токена, а на рынке DePIN только 3. Это отражает осторожный подход OKX к относительно новым рынкам.

UPbit

Основная особенность добавления токенов на UPbit в 2024 году заключается в широком охвате рынков, и токены показывают в целом хорошие результаты. В 2024 году на рынке DEX были добавлены UNI и BNT. Это свидетельствует о том, что у UPbit все еще есть значительный потенциал и пространство для развития в добавлении популярных активов, многие основные или высоко рыночные токены еще не были добавлены, и в будущем может быть дальнейшее расширение поддержки. В то же время это также отражает строгую проверку добавляемых активов на UPbit, более склонных к осторожному отбору активов с долгосрочным потенциалом.

На UPbit рост токенов в разных секторах довольно заметен. PEPE(Meme), AGLD(Game), DRIFT(DeFi), SAFE(Infra) и другие токены в краткосрочной перспективе значительно выросли, достигнув максимума 100% и даже более 150%. UNI на 30-й день после запуска вырос на 93,5% по сравнению с первым днем. Это свидетельствует о высокой степени признания проектов, запущенных на UPbit, со стороны корейских пользователей.

Кроме того, с точки зрения экосистемы публичных блокчейнов, такие экосистемы, как Solana и TON, пользуются особым вниманием. Мы также наблюдаем, что биржи постепенно углубляют свою поддержку собственных экосистем блокчейнов. Например, BSC и opBNB, связанные с Binance, продолжают усиливать поддержку своей экосистемы на блокчейне. Точно так же, проект Base, запущенный Coinbase, стал одним из приоритетных объектов поддержки, и в 2024 году он составит почти 40% от всех новых токенов, которые будут запущены. В свою очередь, OKX продолжает активно развивать свою экосистему на X Layer. Кроме того, планируемая сеть L2 Ink от Kraken дополнительно подтверждает, что ведущие биржи активно продвигают строительство инфраструктуры на блокчейне.

За этой тенденцией стоит исследование биржи, переходящей с "вне цепи" на "в цепи", что не только расширяет спектр услуг, но и усиливает её конкурентоспособность в области DeFi. Биржа, поддерживая проекты на своей цепи, может не только способствовать развитию экосистемы, но и повысить лояльность пользователей, а также получать большую прибыль в процессе выпуска и торговли новыми активами. Это также означает, что в будущем стратегия листинга токенов биржи будет более склонна к проектам внутри своей экосистемы, чтобы повысить активность своей блокчейн-сети и рыночное влияние.

2.2 Анализ временного измерения

• Тренд увеличения и уменьшения количества событий по листингу токенов в высокой степени согласуется с колебаниями цены BTC.