Макрообзор крипторынка за Q3: сигналы альтсезона уже появились, институциональные инвесторы способствуют выборочному бычьему рынку.
Один. Макроэкономическая точка поворота достигнута: теплота регулирования и поддержка политики совпадают
Начало третьего квартала 2025 года ознаменовалось незаметными изменениями в макроэкономической ситуации. Политическая среда, которая ранее отодвигала цифровые активы на обочину, теперь превращается в институциональный катализатор. На фоне завершения цикла повышения процентных ставок Федеральной резервной системой, возвращения бюджетной политики на путь стимулирования и ускорения создания "инклюзивной рамки" глобального регулирования криптовалют, крипторынок находится накануне структурной переоценки.
Во-первых, макроэкономическая ликвидная среда в США вступает в ключевое окно поворота. Несмотря на то, что Федеральная резервная система по-прежнему подчеркивает "зависимость от данных", рынок уже пришел к консенсусу о снижении ставок в 2025 году. Разрыв между запаздывающей точечной диаграммой и опережающими ожиданиями фьючерсного рынка продолжает увеличиваться. Этот разрыв ожиданий открыл восходящий канал для оценки рискованных активов, особенно цифровых активов.
В то же время усилия со стороны финансового сектора также развиваются. Финансовое расширение, представленное определенным законопроектом, приводит к беспрецедентному эффекту высвобождения капитала. Государство вкладывает значительные средства в такие области, как возврат производства, инфраструктура ИИ и энергетическая независимость, создавая "капитальный поток" между традиционными отраслями и новыми технологиями. Это не только преобразует структуру внутреннего обращения долларов, но и косвенно усиливает маржинальный спрос на цифровые активы.
Фундаментальный поворот сигналов политики также проявляется в изменениях в структуре регулирования. Отношение определенного регулятора к крипторынку претерпело качественные изменения. Официальное одобрение ETF на стейкинг ETH знаменует собой первое признание цифровых активов с доходной структурой, которые могут войти в традиционную финансовую систему. Продвижение ETF определенной публичной цепи дало историческую возможность активам, ранее рассматриваемым как "высокобета спекулятивные цепи", быть институционально усвоенными. Регуляторы работают над разработкой унифицированных стандартов упрощенного одобрения токенов ETF с намерением создать каналы для воспроизводимых и массовых регулируемых финансовых продуктов. Это суть изменения логики регулирования от "стены" к "трубопроводному проекту".
В Азии также усиливается конкурентная борьба за соблюдение норм, несколько финансовых хабов стремятся к получению стабильных монет, лицензий на платежи и преимуществ от соблюдения инновационных проектов. Многие технологические гиганты подали заявки на получение связанной с стабильными монетами квалификации, что указывает на то, что тенденция интеграции суверенного капитала и интернет-гигантов уже запущена. Это означает, что в будущем стабильные монеты больше не будут просто инструментом для торговли, а станут частью платежной сети, корпоративных расчетов и даже финансовой стратегии государства.
Кроме того, в традиционных финансовых рынках также наблюдаются признаки восстановления аппетита к риску. Индекс S&P 500 снова достиг исторического максимума, акции технологических компаний и новые активы синхронно отскочили, рынок IPO восстанавливается, активность пользователей на платформах розничной торговли растет, что посылает сигнал: рискованные инвестиции возвращаются, и на этот раз они уже не только сосредоточены на ИИ и биотехнологиях, но и начинают переоценивать блокчейн, криптофинансы и структурированные доходные активы на блокчейне.
Когда денежно-кредитная политика переходит в режим смягчения, финансовая политика полностью ослабляется, структура регулирования меняется на "наличие под контролем - поддержка", а общий риск-аппетит восстанавливается, общая среда для криптоактивов уже давно вышла из затруднительного положения конца 2022 года. В условиях двойного воздействия политики и рынка, новая волна бычьего рынка формируется не под воздействием эмоций, а в процессе переоценки ценностей, вызванной институциональными факторами. Весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным образом.
Два. Структурная ликвидность: компании и учреждения ведут следующий Бычий рынок
Текущие структурные изменения в крипторынке, которые стоит особенно отметить, заключаются в том, что капитал движется от розничных инвесторов и краткосрочных средств к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очистки и реконструкции структура участников крипторынка претерпевает историческую "перетасовку": спекулятивные пользователи постепенно становятся маргинализированными, в то время как учреждения и компании, стремящиеся к диверсификации, становятся решающей силой, способствующей следующему бычьему рынку.
Показатели биткойна уже говорят сами за себя. Несмотря на то, что ценовые колебания незначительны, его обращаемые токены стремительно "запираются". Согласно данным нескольких агентств, недавно накопленная сумма биткойнов, приобретенных публичными компаниями, уже превысила объем чистых покупок ETF за тот же период. Многие компании рассматривают биткойн как "стратегическую альтернативу наличным деньгам", а не как инструмент краткосрочного инвестирования. За этой моделью поведения стоит глубокое осознание ожиданий глобальной девальвации валют, а также активное реагирование на структуру стимулов таких продуктов, как ETF.
В то же время финансовая инфраструктура устраняет препятствия для ускоренного притока институциональных средств. Одобрение ETF на стейкинг определенной публичной цепи не только расширяет границы соответствующих продуктов, но и означает, что институты начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные портфели инвестиций. Ожидание одобрения спотового ETF другой основной публичной цепи еще больше открывает пространство для воображения; как только механизмы получения дохода от стейкинга будут упакованы в ETF, это в корне изменит восприятие традиционных управляющих активами криптоактивов как "бездоходных, чисто волатильных", а также побудит институты перейти от хеджирования рисков к распределению доходов.
Более того, компании прямо участвуют в цепочном финансовом рынке, разрушая традиционную изоляцию между "внебиржевыми инвестициями" и миром блокчейна. Одна компания напрямую увеличила свою долю в ETH на 20 миллионов долларов в форме частного размещения, другая компания потратила 100 миллионов долларов на приобретение экологического проекта и выкуп акций платформы, что символизирует участие компаний в создании нового поколения экосистемы шифрования. Это уже не та логика, когда венчурные капиталы участвовали в стартапах, а скорее, это капиталовложения с оттенком "промышленных слияний" и "стратегического позиционирования", намеренные закрепить права на основные активы и право на распределение доходов новой финансовой инфраструктуры.
В области деривативов и ликвидности на блокчейне традиционные финансы также активно развиваются. Объем открытых контрактов по фьючерсам на публичные блокчейны на одной из бирж достиг исторического максимума, а месячный объем торгов по фьючерсам на активы впервые превысил 500 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. За этим стоит постоянный приток хедж-фондов, поставщиков структурированных продуктов и многостратегических фондов, которые, основываясь на арбитраже волатильности, играх с капитальной структурой и количественных факторных моделях, вносят в рынок фундаментальное усиление "плотности ликвидности" и "глубины рынка".
С точки зрения структурного оборота, активность розничных инвесторов и краткосрочных игроков значительно снизилась, что как раз усиливает вышеупомянутую тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность крупных кошельков на ранних этапах уменьшается, данные о поиске в блокчейне и взаимодействии с кошельками становятся стабильными, что указывает на то, что рынок находится в "периоде накопления оборота". Хотя на этом этапе ценовая динамика относительно спокойна, исторический опыт показывает, что именно такие периоды затишья часто порождают самые значительные точки начала движения рынка.
Не менее важно, что "продуктовые возможности" финансовых учреждений также быстро реализуются. От традиционных банков и крупных управляющих компаний до новых розничных финансовых платформ — все они расширяют возможности торговли, стекинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только позволяет криптоактивам действительно реализовать "доступность в рамках фиатной системы", но и предоставляет им более богатые финансовые свойства. В будущем основные криптоактивы могут перестать быть просто "волатильными цифровыми активами", а станут "конфигурируемыми классами активов", обладая полным финансовым экосистемом с рынком производных финансовых инструментов, платежными сценариями, структурой доходов и кредитными рейтингами.
Эта структурная перераспределение по сути является глубокой реализацией "финансовой商品изации" криптоактивов и полным пересмотром логики обнаружения ценности. Главными игроками на рынке больше не являются "быстрые деньги", движимые эмоциями и горячими темами, а институты и компании с четким среднесрочным стратегическим планированием, ясной логикой распределения и стабильной финансовой структурой. На горизонте зреет институциональный, структурированный Бычий рынок, который будет более устойчивым, более долгосрочным и более полным.
Три. Новая эра альтсезона: от общего роста к "выборочному бычьему рынку"
Текущий «альтсезон» вступает в новую стадию: повсеместный рост цен больше не наблюдается, его заменяет «избирательный бычий рынок», движимый такимиNarratives, как ETF, реальные доходы, принятие институтов и т.д. Это проявление постепенной зрелости крипторынка и неизбежный результат механизма отбора капитала после возвращения рынка к рациональности.
С точки зрения структурных сигналов, чипы основных альткоинов завершили новый раунд оседания. Пара ETH/BTC впервые после многонедельного падения показала сильный рост, адреса крупных держателей за очень короткое время накопили миллионы ETH, на блокчейне часто происходят крупные сделки, что указывает на то, что основные средства начали переоценивать некоторые первоклассные активы. В то же время настроение розничных инвесторов остается на низком уровне, индекс поиска и количество созданных кошельков пока не значительно возросли, но это создает идеальную "низкозвуковую" среду для следующего раунда: нет перегрева эмоций, нет резкого увеличения розничных инвесторов, рынок легче поддается контролю со стороны институциональных игроков.
Но в отличие от предыдущих лет, текущий альткоинный рынок будет не «все вместе летим», а «каждый летит сам по себе». Заявки на ETF стали якорем новой структуры тем. Особенно спотовый ETF определенной публичной цепочки уже рассматривается как следующее «событие консенсуса на рынке». С учетом того, что механизмы стейкинга могут быть включены в структуру ETF, его свойства «прибыльного актива» привлекают большое количество средств для предварительного размещения. Эта нарратив не только стимулирует спот этой публичной цепочки, но и затрагивает治理 токены ее экосистемы стейкинга. Можно ожидать, что в этом новом нарративном цикле производительность активов будет сосредоточена вокруг «имеет ли потенциал для ETF, обладает ли способностью к распределению реального дохода, может ли привлечь институциональные инвестиции», а не будет больше одним импульсом поднимать все токены, а будет дифференцированное развитие, где сильные будут становиться сильнее, а слабые будут отсеиваться.
DeFi также является важной областью в текущем "выборочном бычьем рынке", но его логика претерпела кардинальные изменения. Пользователи начали переходить от "вознаграждений за баллы" к "DeFi с денежным потоком", доходы протоколов, стратегии доходности стабильных монет, механизмы повторного залога и т.д. стали основными показателями оценки стоимости активов. Поставщики ликвидности больше не слепо гонятся за приманкой высоких доходностей, а больше ценят прозрачность стратегий, устойчивость доходов и потенциальную структуру рисков. Это изменение привело к всплеску новых проектов, которые не полагаются на агрессивный маркетинг или спекуляции, а привлекают капитал за счет структурированных доходных продуктов, фиксированных процентных хранилищ и других инновационных решений.
Выбор капитала также тихо становится более "реалистичным". С одной стороны, стратегия стабильных монет, обеспеченных реальными активами (RWA), начинает привлекать внимание учреждений, некоторые протоколы пытаются создать "продукты, аналогичные государственным облигациям" на блокчейне. С другой стороны, интеграция кросс-цепной ликвидности и унификация пользовательского опыта также становятся ключевыми факторами, определяющими направление движения средств; некоторые промежуточные проекты становятся новыми центрами концентрации капитала благодаря бесшовным мостам и встроенным возможностям DeFi. Можно сказать, что в такой "выборочной бычьей рынке" не L1 публичные цепочки сами определяют тренды, а инфраструктура и комбинируемые протоколы, построенные вокруг них, становятся новым ядром оценки.
Тем временем спекулятивная часть рынка также меняет направление. Хотя мем-криптовалюты по-прежнему пользуются популярностью, эпоха "всеобщего роста" уже в прошлом. На смену ей приходит стратегия "торговля платформами", например, контракты на мем-криптовалюты, которые появляются на некоторых биржах, в основном основываются на быстром превращении ставки финансирования в отрицательную и на повышении цен для продажи, что связано с очень высокими рисками и отсутствием устойчивости. Это означает, что, хотя спекулятивные интересы все еще присутствуют, интерес основной массы капитала явно сместился. Инвесторы предпочитают вкладывать в проекты, которые могут обеспечить устойчивую прибыль, имеют реальных пользователей и сильную поддержку нарратива, предпочитая отказаться от взрывных доходов в обмен на более определенные пути роста.
В общем, ключевая особенность этого альтсезона заключается не в том, "какая блокчейн-сеть взлетит", а в том, "какие активы имеют потенциал быть интегрированными в традиционную финансовую логику". От изменений в структуре ETF, модели дохода от повторного залога, упрощения межсетевого взаимодействия до интеграции RWA и институциональной кредитной инфраструктуры, крипторынок переживает глубокий период переоценки стоимости. Выборочный бычий рынок — это не ослабление бычьего рынка, а его обновление. Будущее больше не будет принадлежать игре на глупость, а тем, кто заранее понимает нарративную логику, понимает финансовую структуру и готов тихо накапливать активы на "тихом рынке".
Четыре, Инвестиционная рамка Q3: от основной конфигурации к событийному управлению
Рынок в третьем квартале 2025 года уже не будет просто ставкой на "восстановление рыночных настроений" или "лидерство биткойна"
Посмотреть Оригинал
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
7 Лайков
Награда
7
3
Поделиться
комментарий
0/400
MetaverseLandlord
· 14ч назад
альткоин это ловушка Не дайте себя разыграть как лоха
Посмотреть ОригиналОтветить0
GateUser-2fce706c
· 14ч назад
Эта волна, если не войти в позицию, то действительно пропустите код богатства. Сначала запаситесь, не благодари.
Q3 крипторынок: ведущие учреждения выбирают выборочный бычий рынок, альтсезон встречает новую структуру
Макрообзор крипторынка за Q3: сигналы альтсезона уже появились, институциональные инвесторы способствуют выборочному бычьему рынку.
Один. Макроэкономическая точка поворота достигнута: теплота регулирования и поддержка политики совпадают
Начало третьего квартала 2025 года ознаменовалось незаметными изменениями в макроэкономической ситуации. Политическая среда, которая ранее отодвигала цифровые активы на обочину, теперь превращается в институциональный катализатор. На фоне завершения цикла повышения процентных ставок Федеральной резервной системой, возвращения бюджетной политики на путь стимулирования и ускорения создания "инклюзивной рамки" глобального регулирования криптовалют, крипторынок находится накануне структурной переоценки.
Во-первых, макроэкономическая ликвидная среда в США вступает в ключевое окно поворота. Несмотря на то, что Федеральная резервная система по-прежнему подчеркивает "зависимость от данных", рынок уже пришел к консенсусу о снижении ставок в 2025 году. Разрыв между запаздывающей точечной диаграммой и опережающими ожиданиями фьючерсного рынка продолжает увеличиваться. Этот разрыв ожиданий открыл восходящий канал для оценки рискованных активов, особенно цифровых активов.
В то же время усилия со стороны финансового сектора также развиваются. Финансовое расширение, представленное определенным законопроектом, приводит к беспрецедентному эффекту высвобождения капитала. Государство вкладывает значительные средства в такие области, как возврат производства, инфраструктура ИИ и энергетическая независимость, создавая "капитальный поток" между традиционными отраслями и новыми технологиями. Это не только преобразует структуру внутреннего обращения долларов, но и косвенно усиливает маржинальный спрос на цифровые активы.
Фундаментальный поворот сигналов политики также проявляется в изменениях в структуре регулирования. Отношение определенного регулятора к крипторынку претерпело качественные изменения. Официальное одобрение ETF на стейкинг ETH знаменует собой первое признание цифровых активов с доходной структурой, которые могут войти в традиционную финансовую систему. Продвижение ETF определенной публичной цепи дало историческую возможность активам, ранее рассматриваемым как "высокобета спекулятивные цепи", быть институционально усвоенными. Регуляторы работают над разработкой унифицированных стандартов упрощенного одобрения токенов ETF с намерением создать каналы для воспроизводимых и массовых регулируемых финансовых продуктов. Это суть изменения логики регулирования от "стены" к "трубопроводному проекту".
В Азии также усиливается конкурентная борьба за соблюдение норм, несколько финансовых хабов стремятся к получению стабильных монет, лицензий на платежи и преимуществ от соблюдения инновационных проектов. Многие технологические гиганты подали заявки на получение связанной с стабильными монетами квалификации, что указывает на то, что тенденция интеграции суверенного капитала и интернет-гигантов уже запущена. Это означает, что в будущем стабильные монеты больше не будут просто инструментом для торговли, а станут частью платежной сети, корпоративных расчетов и даже финансовой стратегии государства.
Кроме того, в традиционных финансовых рынках также наблюдаются признаки восстановления аппетита к риску. Индекс S&P 500 снова достиг исторического максимума, акции технологических компаний и новые активы синхронно отскочили, рынок IPO восстанавливается, активность пользователей на платформах розничной торговли растет, что посылает сигнал: рискованные инвестиции возвращаются, и на этот раз они уже не только сосредоточены на ИИ и биотехнологиях, но и начинают переоценивать блокчейн, криптофинансы и структурированные доходные активы на блокчейне.
Когда денежно-кредитная политика переходит в режим смягчения, финансовая политика полностью ослабляется, структура регулирования меняется на "наличие под контролем - поддержка", а общий риск-аппетит восстанавливается, общая среда для криптоактивов уже давно вышла из затруднительного положения конца 2022 года. В условиях двойного воздействия политики и рынка, новая волна бычьего рынка формируется не под воздействием эмоций, а в процессе переоценки ценностей, вызванной институциональными факторами. Весна крипторынка возвращается более мягким, но более мощным образом.
Два. Структурная ликвидность: компании и учреждения ведут следующий Бычий рынок
Текущие структурные изменения в крипторынке, которые стоит особенно отметить, заключаются в том, что капитал движется от розничных инвесторов и краткосрочных средств к долгосрочным держателям, корпоративным казначействам и финансовым учреждениям. После двух лет очистки и реконструкции структура участников крипторынка претерпевает историческую "перетасовку": спекулятивные пользователи постепенно становятся маргинализированными, в то время как учреждения и компании, стремящиеся к диверсификации, становятся решающей силой, способствующей следующему бычьему рынку.
Показатели биткойна уже говорят сами за себя. Несмотря на то, что ценовые колебания незначительны, его обращаемые токены стремительно "запираются". Согласно данным нескольких агентств, недавно накопленная сумма биткойнов, приобретенных публичными компаниями, уже превысила объем чистых покупок ETF за тот же период. Многие компании рассматривают биткойн как "стратегическую альтернативу наличным деньгам", а не как инструмент краткосрочного инвестирования. За этой моделью поведения стоит глубокое осознание ожиданий глобальной девальвации валют, а также активное реагирование на структуру стимулов таких продуктов, как ETF.
В то же время финансовая инфраструктура устраняет препятствия для ускоренного притока институциональных средств. Одобрение ETF на стейкинг определенной публичной цепи не только расширяет границы соответствующих продуктов, но и означает, что институты начинают включать "активы с доходом на блокчейне" в традиционные портфели инвестиций. Ожидание одобрения спотового ETF другой основной публичной цепи еще больше открывает пространство для воображения; как только механизмы получения дохода от стейкинга будут упакованы в ETF, это в корне изменит восприятие традиционных управляющих активами криптоактивов как "бездоходных, чисто волатильных", а также побудит институты перейти от хеджирования рисков к распределению доходов.
Более того, компании прямо участвуют в цепочном финансовом рынке, разрушая традиционную изоляцию между "внебиржевыми инвестициями" и миром блокчейна. Одна компания напрямую увеличила свою долю в ETH на 20 миллионов долларов в форме частного размещения, другая компания потратила 100 миллионов долларов на приобретение экологического проекта и выкуп акций платформы, что символизирует участие компаний в создании нового поколения экосистемы шифрования. Это уже не та логика, когда венчурные капиталы участвовали в стартапах, а скорее, это капиталовложения с оттенком "промышленных слияний" и "стратегического позиционирования", намеренные закрепить права на основные активы и право на распределение доходов новой финансовой инфраструктуры.
В области деривативов и ликвидности на блокчейне традиционные финансы также активно развиваются. Объем открытых контрактов по фьючерсам на публичные блокчейны на одной из бирж достиг исторического максимума, а месячный объем торгов по фьючерсам на активы впервые превысил 500 миллионов долларов, что свидетельствует о том, что традиционные торговые учреждения включили криптоактивы в свои стратегические модели. За этим стоит постоянный приток хедж-фондов, поставщиков структурированных продуктов и многостратегических фондов, которые, основываясь на арбитраже волатильности, играх с капитальной структурой и количественных факторных моделях, вносят в рынок фундаментальное усиление "плотности ликвидности" и "глубины рынка".
С точки зрения структурного оборота, активность розничных инвесторов и краткосрочных игроков значительно снизилась, что как раз усиливает вышеупомянутую тенденцию. Данные на блокчейне показывают, что доля краткосрочных держателей продолжает снижаться, активность крупных кошельков на ранних этапах уменьшается, данные о поиске в блокчейне и взаимодействии с кошельками становятся стабильными, что указывает на то, что рынок находится в "периоде накопления оборота". Хотя на этом этапе ценовая динамика относительно спокойна, исторический опыт показывает, что именно такие периоды затишья часто порождают самые значительные точки начала движения рынка.
Не менее важно, что "продуктовые возможности" финансовых учреждений также быстро реализуются. От традиционных банков и крупных управляющих компаний до новых розничных финансовых платформ — все они расширяют возможности торговли, стекинга, кредитования и платежей с криптоактивами. Это не только позволяет криптоактивам действительно реализовать "доступность в рамках фиатной системы", но и предоставляет им более богатые финансовые свойства. В будущем основные криптоактивы могут перестать быть просто "волатильными цифровыми активами", а станут "конфигурируемыми классами активов", обладая полным финансовым экосистемом с рынком производных финансовых инструментов, платежными сценариями, структурой доходов и кредитными рейтингами.
Эта структурная перераспределение по сути является глубокой реализацией "финансовой商品изации" криптоактивов и полным пересмотром логики обнаружения ценности. Главными игроками на рынке больше не являются "быстрые деньги", движимые эмоциями и горячими темами, а институты и компании с четким среднесрочным стратегическим планированием, ясной логикой распределения и стабильной финансовой структурой. На горизонте зреет институциональный, структурированный Бычий рынок, который будет более устойчивым, более долгосрочным и более полным.
Три. Новая эра альтсезона: от общего роста к "выборочному бычьему рынку"
Текущий «альтсезон» вступает в новую стадию: повсеместный рост цен больше не наблюдается, его заменяет «избирательный бычий рынок», движимый такимиNarratives, как ETF, реальные доходы, принятие институтов и т.д. Это проявление постепенной зрелости крипторынка и неизбежный результат механизма отбора капитала после возвращения рынка к рациональности.
С точки зрения структурных сигналов, чипы основных альткоинов завершили новый раунд оседания. Пара ETH/BTC впервые после многонедельного падения показала сильный рост, адреса крупных держателей за очень короткое время накопили миллионы ETH, на блокчейне часто происходят крупные сделки, что указывает на то, что основные средства начали переоценивать некоторые первоклассные активы. В то же время настроение розничных инвесторов остается на низком уровне, индекс поиска и количество созданных кошельков пока не значительно возросли, но это создает идеальную "низкозвуковую" среду для следующего раунда: нет перегрева эмоций, нет резкого увеличения розничных инвесторов, рынок легче поддается контролю со стороны институциональных игроков.
Но в отличие от предыдущих лет, текущий альткоинный рынок будет не «все вместе летим», а «каждый летит сам по себе». Заявки на ETF стали якорем новой структуры тем. Особенно спотовый ETF определенной публичной цепочки уже рассматривается как следующее «событие консенсуса на рынке». С учетом того, что механизмы стейкинга могут быть включены в структуру ETF, его свойства «прибыльного актива» привлекают большое количество средств для предварительного размещения. Эта нарратив не только стимулирует спот этой публичной цепочки, но и затрагивает治理 токены ее экосистемы стейкинга. Можно ожидать, что в этом новом нарративном цикле производительность активов будет сосредоточена вокруг «имеет ли потенциал для ETF, обладает ли способностью к распределению реального дохода, может ли привлечь институциональные инвестиции», а не будет больше одним импульсом поднимать все токены, а будет дифференцированное развитие, где сильные будут становиться сильнее, а слабые будут отсеиваться.
DeFi также является важной областью в текущем "выборочном бычьем рынке", но его логика претерпела кардинальные изменения. Пользователи начали переходить от "вознаграждений за баллы" к "DeFi с денежным потоком", доходы протоколов, стратегии доходности стабильных монет, механизмы повторного залога и т.д. стали основными показателями оценки стоимости активов. Поставщики ликвидности больше не слепо гонятся за приманкой высоких доходностей, а больше ценят прозрачность стратегий, устойчивость доходов и потенциальную структуру рисков. Это изменение привело к всплеску новых проектов, которые не полагаются на агрессивный маркетинг или спекуляции, а привлекают капитал за счет структурированных доходных продуктов, фиксированных процентных хранилищ и других инновационных решений.
Выбор капитала также тихо становится более "реалистичным". С одной стороны, стратегия стабильных монет, обеспеченных реальными активами (RWA), начинает привлекать внимание учреждений, некоторые протоколы пытаются создать "продукты, аналогичные государственным облигациям" на блокчейне. С другой стороны, интеграция кросс-цепной ликвидности и унификация пользовательского опыта также становятся ключевыми факторами, определяющими направление движения средств; некоторые промежуточные проекты становятся новыми центрами концентрации капитала благодаря бесшовным мостам и встроенным возможностям DeFi. Можно сказать, что в такой "выборочной бычьей рынке" не L1 публичные цепочки сами определяют тренды, а инфраструктура и комбинируемые протоколы, построенные вокруг них, становятся новым ядром оценки.
Тем временем спекулятивная часть рынка также меняет направление. Хотя мем-криптовалюты по-прежнему пользуются популярностью, эпоха "всеобщего роста" уже в прошлом. На смену ей приходит стратегия "торговля платформами", например, контракты на мем-криптовалюты, которые появляются на некоторых биржах, в основном основываются на быстром превращении ставки финансирования в отрицательную и на повышении цен для продажи, что связано с очень высокими рисками и отсутствием устойчивости. Это означает, что, хотя спекулятивные интересы все еще присутствуют, интерес основной массы капитала явно сместился. Инвесторы предпочитают вкладывать в проекты, которые могут обеспечить устойчивую прибыль, имеют реальных пользователей и сильную поддержку нарратива, предпочитая отказаться от взрывных доходов в обмен на более определенные пути роста.
В общем, ключевая особенность этого альтсезона заключается не в том, "какая блокчейн-сеть взлетит", а в том, "какие активы имеют потенциал быть интегрированными в традиционную финансовую логику". От изменений в структуре ETF, модели дохода от повторного залога, упрощения межсетевого взаимодействия до интеграции RWA и институциональной кредитной инфраструктуры, крипторынок переживает глубокий период переоценки стоимости. Выборочный бычий рынок — это не ослабление бычьего рынка, а его обновление. Будущее больше не будет принадлежать игре на глупость, а тем, кто заранее понимает нарративную логику, понимает финансовую структуру и готов тихо накапливать активы на "тихом рынке".
Четыре, Инвестиционная рамка Q3: от основной конфигурации к событийному управлению
Рынок в третьем квартале 2025 года уже не будет просто ставкой на "восстановление рыночных настроений" или "лидерство биткойна"