Ethereum đứng trước ngã ba: Giá cả và cơ bản đang gặp thách thức

Lời giới thiệu

Cuối năm ngoái, đồng sáng lập dba Jon Charbonneau đã công bố một bài viết chỉ ra rằng Ethereum thiếu một mục tiêu "ngôi sao Bắc Đẩu" rõ ràng. Ông cũng đã đề cập trong một tweet trước đó rằng ngay cả trong nội bộ Ethereum cũng không thể đạt được sự đồng thuận về sản phẩm cốt lõi của nó.

Kể từ chu kỳ này, cộng đồng đã không ngừng bàn tán về việc giá ETH hoạt động kém. Giá ETH không chỉ phản ánh tâm lý thị trường, mà còn là yếu tố then chốt để Ethereum có thể thống nhất tầm nhìn của cộng đồng, cân bằng giữa phi tập trung và hiệu suất, và củng cố vị thế dẫn đầu của nền tảng hợp đồng thông minh.

Bài viết này sẽ thảo luận về một số vấn đề mà tác giả cho rằng Ethereum gặp phải.

Tầm quan trọng của giá ETH

Trong chu kỳ này, chúng tôi thấy tỷ lệ ETH/BTC đạt mức thấp nhất trong nhiều năm, SOL/ETH liên tục đạt mức cao mới, trở thành yếu tố chính bị cộng đồng chỉ trích Ethereum.

Các kỹ sư công nghệ của Quỹ Ethereum (EF) cảm thấy không hài lòng với hành vi của cộng đồng đối với giá ETH, họ cho rằng đó là một nhóm những người đầu cơ ngắn hạn. Thú thật, việc thiết kế giao thức không nên bị định hướng bởi giá cả, nhưng việc tránh xa quá mức các cuộc thảo luận về giá cũng là một biểu hiện tồi tệ. Phần này thảo luận về tầm quan trọng của giá ETH.

Giá ETH có mối quan hệ trực tiếp với runway của EF

Từ báo cáo EF 2024, tính đến tháng 10 năm 2024, tổng tài sản của EF khoảng 970,2 triệu USD, trong đó bao gồm tài sản tiền điện tử 788,7 triệu USD, 99,45% là Ether; tài sản không phải tiền điện tử 181,5 triệu USD.

Nếu duy trì tỷ lệ đốt mỗi năm là 130 triệu USD và giá ETH ổn định, kho tài chính hiện tại có thể duy trì khoảng 7.5 năm. Sự giảm giá của ETH sẽ rút ngắn thời gian thực tế, ngược lại sẽ kéo dài.

Tỷ lệ đốt 130 triệu USD là một con số phóng đại. Trước đó, cộng đồng cũng đã chỉ trích sự dư thừa nhân sự của EF khoảng 200 người, chỉ có 35% là nhân viên kỹ thuật. Có người đã đề xuất giảm tỷ lệ đốt xuống còn 30 triệu USD và cắt giảm nhân sự xuống còn 80 người.

( An toàn giao thức

Giá ETH ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí tấn công dưới sự đồng thuận PoS. Tất nhiên, cuộc tấn công thực tế còn cần xem xét các nút xác thực phân tán về địa lý và cơ chế Slashing, nhưng giá vẫn là một yếu tố then chốt trong đó.

Ethereum áp dụng cơ chế PoS, giá ETH trực tiếp ảnh hưởng đến lợi nhuận của những người staking. Giá ETH giảm, lợi nhuận thực tế cũng sẽ bị co lại, có thể dẫn đến việc các nút staking rút lui, làm giảm an ninh mạng. Hiện tại, TVL của một nền tảng staking nào đó khoảng 20 tỷ USD, giảm gần 50% so với mức cao điểm 40 tỷ USD vào tháng 12 năm ngoái. Cặp giao dịch SOL/ETH đã đạt mức tăng hơn 3 lần trong năm ngoái, lợi nhuận staking của SOL vẫn khoảng gấp 2 lần ETH, điều này có thể thúc đẩy nhiều người staking chuyển từ Ethereum sang Solana trong chu kỳ tiếp theo.

![Giá cả và cơ bản đều bị thách thức, đứng trước ngã ba đường của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-78bd92e6eeb4fc2ce4c814f61fe7499e.webp(

) Niềm tin của các bên tham gia hệ sinh thái

Giá là kết quả của việc các bên tham gia hệ sinh thái như nhà phát triển, người dùng, nhà đầu tư, và các vai trò khác ### bầu chọn bằng chân của họ. Trong bối cảnh dư luận chính thống không đánh giá cao Ethereum trong chu kỳ này, việc giá không hoạt động tốt có thể dẫn đến một vòng phản hồi tiêu cực.

Các nhà phát triển sớm trong hệ sinh thái Ethereum, một đồng tác giả của một EIP cũng đã viết bài cho biết: Khi Vitalik rút lui, EF dần dần tách rời khỏi cộng đồng, và tính không minh bạch gia tăng. Đối mặt với sự mở rộng của đối thủ và thái độ "chống lại cạnh tranh" của EF, anh ấy nhận được nhiều câu hỏi từ các nhà phát triển Ethereum sớm "tại sao lại kiên trì ở lại hệ sinh thái này".

Giá ETH là một tấm gương, nên được EF quan tâm và chú trọng.

Phi tập trung là một phổ, cạnh tranh cũng vậy

Những người khác nhau, ở những vị trí khác nhau, chắc chắn sẽ có những hiểu biết khác nhau về sự phi tập trung. Các nhà giao dịch memecoin trên một chuỗi công khai không cần một blockchain có thể chống lại các cuộc tấn công cấp quốc gia, việc phân phối mã thông báo memecoin, dev run, và địa chỉ giao dịch chui có thể được nhìn thấy trên chuỗi, đối với họ như vậy là đủ.

Tương tự, cạnh tranh và không cạnh tranh cũng là mối quan hệ tương đối. Tác giả cho rằng sự cạnh tranh mà Ethereum phải đối mặt chủ yếu là hai điểm sau.

như một tài sản lưu trữ giá trị

Tác giả đã đề cập trong báo cáo staking Ethereum trước đây rằng, ETH là tài sản dự trữ của các kho bạc DAO của các giao thức khác nhau, là tài sản thế chấp của tài chính tập trung và phi tập trung, cũng như là đơn vị ghi chép và phương tiện trao đổi cho giao dịch NFT, định giá MEV, và các cặp giao dịch token, và giá trị của nó tồn tại liên tục theo thời gian và không gian, nên được xem như là tài sản lưu trữ giá trị.

Nhưng điều này chỉ đúng trong nội bộ hệ sinh thái Ethereum. Trong một nghĩa rộng hơn, khi nhìn ra ngoài hệ sinh thái, thuộc tính lưu trữ giá trị của ETH vẫn yếu hơn nhiều so với Bitcoin.

Ví dụ, từ góc độ định vị, Bitcoin từ khi ra đời, mọi người đã bắt đầu xây dựng câu chuyện của nó xung quanh "vàng kỹ thuật số" và "tài sản khan hiếm chống lạm phát", chức năng cốt lõi của Bitcoin được xác định là lưu trữ giá trị, dễ dàng được thị trường chính và công chúng hiểu hơn.

Và Ethereum là một nền tảng hợp đồng thông minh, giá trị của nó đến từ Gas, lợi nhuận staking, các ứng dụng sinh thái được xây dựng trên chuỗi, v.v. Sự phức tạp này dẫn đến việc thuộc tính lưu trữ giá trị của nó bị pha loãng, công chúng có xu hướng coi nó như một "token công nghệ" "token tiện ích" hơn là một công cụ lưu trữ giá trị thuần túy.

Từ góc độ cung, tổng số lượng Bitcoin được cố định ở mức 21 triệu đồng, thông qua cơ chế giảm một nửa dần dần giảm tỷ lệ lạm phát xuống mức bằng không. Cung lượng của ETH có thể có tỷ lệ lạm phát thực tế thấp hơn Bitcoin sau khi thực hiện một số cập nhật công nghệ và thay đổi cơ chế đồng thuận. Tuy nhiên, gần đây do hoạt động mạng đình trệ, nó đã dần trở lại tình trạng lạm phát và liên tục thay đổi theo sự dao động của mạng.

So với Bitcoin, các chức năng và cơ chế phức tạp của Ethereum yêu cầu một ngưỡng nhận thức cao hơn. Ngoài ra, việc các nhà đầu tư tổ chức công khai nắm giữ Bitcoin như một tài sản dự trữ cũng củng cố tính hợp pháp của việc lưu trữ giá trị.

Do đó, hiện tại thuộc tính lưu trữ giá trị của ETH khó có thể cạnh tranh với Bitcoin. Vị trí cốt lõi hơn của Ethereum là nền tảng hợp đồng thông minh.

( như một nền tảng hợp đồng thông minh

Ethereum, như một nền tảng hợp đồng thông minh, đang phải đối mặt với sự cạnh tranh gay gắt từ các Layer1 khác. Xét về mặt dữ liệu, mặc dù Ethereum chiếm ưu thế tuyệt đối trong việc phát hành stablecoin và TVL, nhưng các dữ liệu quan trọng như khối lượng giao dịch hàng ngày, số lượng địa chỉ hoạt động hàng ngày, và số lượng giao dịch đều cho thấy dấu hiệu suy giảm.

Xét về dòng tiền trong một năm qua, một số blockchain công khai đã thu hút dòng tiền lớn, trong khi Ethereum lại ghi nhận dòng ra gần 8 tỷ đô la Mỹ. Giao dịch trong hệ sinh thái Ethereum chủ yếu tập trung vào một số mạng lớp hai, mặc dù điều này phù hợp với mong đợi của lộ trình tập trung vào Rollup, nhưng hoạt động trên lớp một yếu kém sẽ phần nào ảnh hưởng đến giá của ETH trên thị trường.

Giữa nền tảng, nhà phát triển, ứng dụng và người dùng, cơ bản hình thành cơ chế phản hồi. Nền tảng tốt thu hút nhà phát triển chất lượng, nhà phát triển tạo ra ứng dụng tốt, ứng dụng thu hút người dùng, người dùng thúc đẩy sự thịnh vượng và phát triển của nền tảng.

Do vì lộ trình phát triển công nghệ của Ethereum và các chuỗi công khai khác khác nhau, các nhà phát triển thường phải chọn một trong hai nền tảng. Do đó, ở cấp độ "nền tảng hợp đồng thông minh", chúng chắc chắn đang trong mối quan hệ cạnh tranh.

Trang web lộ trình của một blockchain nào đó ngắn gọn đến mức chỉ có bốn từ, được viết tắt là IBRL. Nhưng hiện tại blockchain này không chỉ giới hạn ở hiệu suất cao. Ngoài IBRL về mặt kỹ thuật, văn hóa và khả năng thu hút sự chú ý của nó cũng có những điểm cạnh tranh khác biệt.

Tác giả từng hỏi trên mạng xã hội rằng "Tại sao không ra mắt memecoin trên mạng lưới lớp hai của Ethereum", vì mạng lưới lớp hai cũng có đặc điểm chi phí thấp và khả năng thông lượng cao. Câu trả lời nhận được là "văn hóa". Nhìn chung, mô tả người dùng, người ta cho rằng người dùng trên Ethereum dường như chủ yếu là "tiền cũ" trong việc khai thác DeFi, trong khi một số chuỗi công cộng lại đại diện cho dòng máu mới và sự lưu thông và phân phối vốn nhanh chóng.

Những điều mới mẻ thường thu hút sự chú ý hơn so với những điều cũ. Trong số nhiều người sáng lập mà tác giả đã trò chuyện trong chu kỳ này, họ đều chọn xây dựng ứng dụng cho người tiêu dùng trên một chuỗi công khai, ngoài lý do kỹ thuật, từ "sự chú ý" thường được nhắc đến nhiều nhất - nhiều người dùng trong chu kỳ này đang chú ý nhiều hơn vào chuỗi công khai đó.

Trong thị trường có rất nhiều dự án như hiện nay, trong bối cảnh sự chú ý cực kỳ khan hiếm, các nhà sáng lập sẽ tìm mọi cách để nâng cao độ nhận biết của dự án, để thị trường phát hiện ra sản phẩm của mình. Trên một chuỗi công khai nào đó cũng có nhiều tiền nóng hơn, cùng với trải nghiệm người dùng mượt mà hơn, vì khi bạn muốn người khác sử dụng sản phẩm của mình, mỗi bước thêm vào đều sẽ là một lực cản và trở ngại.

![Giá cả và nền tảng đều bị thách thức, đứng trước ngã ba đường của Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-185388af54644e82eb6b875ba725aafd.webp###

Người trong cuộc mù quáng - Lựa chọn của Quỹ Ethereum

Phương pháp vô vi thích hợp với Ethereum trong môi trường cạnh tranh mạnh mẽ không?

Cộng đồng thể hiện sự phân cực về việc một người nào đó được bổ nhiệm làm Chủ tịch Quỹ Ethereum: Các nhà phê bình chỉ ra rằng những vấn đề như sự tiến triển chậm chạp trong phát triển Ethereum, sự hỗ trợ không đủ từ các nhà phát triển và giá token yếu trong suốt 7 năm ông ta nắm quyền có liên quan trực tiếp đến cách quản lý của ông; triết lý "giảm bớt" mà ông ta ủng hộ và quản trị phi tập trung bị chỉ trích là "chủ nghĩa tự do", dẫn đến việc EF không thể tích cực điều phối các nguồn lực sinh thái, tạo ra sự tương phản rõ rệt với hoạt động hiệu quả của một quỹ công链 nào đó.

Những đánh giá này khó có thể được làm rõ trong thời gian ngắn và cũng không nằm trong phạm vi thảo luận của bài viết này, nhưng chúng phần nào phản ánh sự bất mãn của cộng đồng, như một lối thoát để giải tỏa cảm xúc tích tụ.

Người này đã phát hành một bài viết vào ngày nhậm chức, cho thấy vai trò của quỹ là "người làm vườn" chứ không phải "người kiểm soát", hỗ trợ hệ sinh thái thông qua việc nuôi dưỡng sự đa dạng của các khách hàng, phối hợp nghiên cứu phát triển, các hoạt động cộng đồng; ủng hộ sự tăng trưởng thích ứng, lãnh đạo phi tập trung, phản đối sự mở rộng theo doanh nghiệp; cho rằng Ethereum cần duy trì tầm nhìn ban đầu của mình như một "máy tính toàn cầu".

Tác giả cho rằng, trong chu kỳ tăng trưởng, việc bàn luận về giá trị và lý tưởng là có lợi; nhưng nếu hệ thống đang trong giai đoạn suy thoái, không thể tạo ra sự gia tăng, thì những cuộc "nói chuyện cao cả" này sẽ trở nên yếu ớt và không thể thuyết phục được mọi người.

Điều kiện tiên quyết để trở thành "máy tính toàn cầu", thực hiện và phát triển các giá trị cốt lõi là phải có người xây dựng trong hệ sinh thái, và sẵn sàng theo đuổi và quảng bá những giá trị này. Sự phát triển thịnh vượng của hệ sinh thái là điều kiện cần thiết.

Han Feizi chỉ ra trong "Ngũ Độc" rằng bản chất của Nho giáo "làm rối luật lệ bằng văn chương" là bàn luận về nhân nghĩa một cách suông, phớt lờ các mâu thuẫn thực tế. Trong bối cảnh nguồn lực hạn chế, việc bàn luận suông về nhân nghĩa có thể dẫn đến việc xa rời nhu cầu thực tiễn, cần phải dựa vào các phương tiện thực tế như "pháp, thuật, thế". Khi Khổng Tử du hành các nước, chỉ có nước Ngụy ( có nền kinh tế phát triển tương đối ) tạm thời chấp nhận chủ nghĩa lý tưởng của ông; trong các nước như Tống, Trần, Thái thường xuyên xảy ra chiến tranh, chủ nghĩa lý tưởng của Khổng Tử đã bị bỏ rơi do thiếu cơ sở vật chất.

Gần đây trong cộng đồng đã có sự nghi ngờ về việc EF liên tục bán tháo ETH mà không sử dụng các phương pháp tài chính như staking để duy trì runway, thì trong ngày hôm đó EF lại bán đi một lượng nhỏ ETH. Trong bối cảnh sự không hài lòng của cộng đồng gia tăng, hành động này trở nên khá tồi tệ. Một người nào đó cho rằng, nếu quỹ có staking ETH, có thể sẽ bị buộc phải đưa ra "lựa chọn chính thức" trong các sự kiện hard fork gây tranh cãi, vi phạm nguyên tắc phi tập trung của Ethereum. Lý do quá mơ hồ này cũng trở nên không thuyết phục, không thể đáp ứng được những mối quan tâm cốt lõi của cộng đồng.

Dựa trên các cuộc thảo luận trước đó, bất kể là từ sự yếu kém của các dữ liệu mặt "nền tảng hợp đồng thông minh", hay sự ảm đạm của mặt giá ETH với đặc tính "store of value", Ethereum có vẻ như đang gặp khó khăn. Vào thời điểm này, việc chọn cách giữ im lặng không nhất thiết là một quyết định khôn ngoan.

![Giá cả và nền tảng đều bị thách thức, Ethereum đứng trước ngã ba đường]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ab68e15a66120dcd08dcce9a00c60956.webp(

"Ethereum là hệ sinh thái chứ không phải công ty"

Một người đã nhấn mạnh trong AMA tiếng Trung vào ngày 27 tháng 2 rằng Ethereum không phải là một công ty, mà là một hệ sinh thái.

Tác giả rất đồng ý rằng Ethereum không nên được coi là của công ty, vì