Tài sản tiền điện tử领域的"空气"项目：估值背后的博弈论分析

Trong thế giới tài sản tiền điện tử, một hiện tượng thú vị đã thu hút sự chú ý của mọi người: những dự án hầu như không có gì ngoài một trang web đẹp thường có thể dễ dàng huy động hàng triệu đô la. Hiện tượng này không phải ngẫu nhiên, cũng không hoàn toàn là lừa đảo, mà là kết quả của lý thuyết trò chơi đang hoạt động ở phía sau.

Tình huống này gợi nhớ đến một cảnh trong bộ phim truyền hình Mỹ "Silicon Valley": những công ty không có doanh thu thực sự lại có giá trị vượt xa các doanh nghiệp thực sự có lãi. Lời giải thích của nhà đầu tư là, nếu họ cho thấy doanh thu, mọi người sẽ hỏi về các con số cụ thể, và con số đó thì luôn không đủ thỏa mãn. Ngược lại, việc không có doanh thu lại tạo ra không gian tưởng tượng vô hạn.

Trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, logic này đã được đẩy lên tận cùng: dự án càng mơ hồ, số tiền huy động được càng nhiều. Đây không phải là lỗ hổng của hệ thống, mà ngược lại, trở thành một trong những đặc điểm có tiềm năng sinh lợi cao nhất của lĩnh vực này.

Hạn chế của thực tại

Khi một dự án có sản phẩm thực tế khả thi, nó phải đối mặt với một số thực tế không dễ chịu:

• Số lượng người dùng thực tế (thường gây thất vọng)
• Giới hạn kỹ thuật thực tế (luôn luôn gây khó chịu)
• Chỉ số có thể đo lường không thể làm giả (cực kỳ mạnh mẽ)

So với điều đó, nếu một dự án chỉ có whitepaper, giá trị tiềm năng của nó chỉ bị giới hạn bởi trí tưởng tượng của con người. Điều này tạo ra một tình huống kỳ lạ: các dự án làm việc chăm chỉ lại bị thị trường trừng phạt.

trò chơi của thông tin không đối xứng

Trong quá trình huy động vốn Tài sản tiền điện tử, chủ yếu liên quan đến ba bên:

• Người sáng lập dự án (nắm giữ toàn bộ thông tin)
• Nhà đầu tư mạo hiểm (hiểu một phần tình huống)
• Nhà đầu tư bình thường (hầu như không biết gì)

Đối với những người sáng lập dự án không có sản phẩm thực tế, chiến lược tốt nhất là:

• Giữ mô tả mơ hồ nhưng hấp dẫn
• Nhấn mạnh tiềm năng chứ không phải thực tế
• Không ngừng tạo ra cảm giác sợ bỏ lỡ

Tại sao không ai yêu cầu kết quả tốt hơn

Trong đầu tư Tài sản tiền điện tử có một tình huống tương tự như "nghịch lý tù nhân": nếu mọi người đều kiên quyết muốn thấy sản phẩm khả thi trước khi đầu tư, môi trường thị trường sẽ khỏe mạnh hơn nhiều. Nhưng bất kỳ ai chờ đợi cũng có thể bỏ lỡ những khoản lợi nhuận lớn ở giai đoạn đầu. Các nhà đầu tư vào sớm thường thu được lợi nhuận nhiều nhất, ngay cả khi dự án cuối cùng thất bại.

Do đó, hành vi có vẻ khôn ngoan của mỗi nhà đầu tư (vào sớm chỉ dựa vào lời hứa) lại dẫn đến kết quả bất lợi cho tất cả mọi người (coi trọng sự ồn ào mà coi nhẹ thực chất).

Giao dịch giữa ước mơ và thực tại

Một dự án chỉ đăng một bài viết trên mạng có thể tuyên bố sẽ thay đổi mọi thứ, tạo ra giá trị hàng nghìn tỷ đô la. Trong khi một dự án có mã thực phải đối mặt với:

• Số lượng người dùng thực
• Khả năng thực tế và giới hạn của công nghệ
• Nguyên nhân bị tụt lại trong cuộc cạnh tranh

Điều này tạo ra cái gọi là "chênh lệch giá không khí" - mức giá trị chênh lệch đạt được do hoàn toàn không bị ràng buộc bởi thực tế.

âm mưu thao túng

Khi không ai có thể phân biệt được dự án nào thực sự có giá trị, mọi người sẽ tìm kiếm cùng một tín hiệu:

• Những người có ảnh hưởng đang thảo luận về điều gì
• Sàn giao dịch nào sẽ niêm yết nó
• Tốc độ tăng giá của token

Các dự án không có sản phẩm có thể dành tất cả tài nguyên cho việc tạo ra các tín hiệu, thay vì thực hiện phát triển thực tế. Trong lĩnh vực tài sản tiền điện tử, tầm quan trọng của tiếp thị thường vượt qua phát triển.

Ví dụ thực tế

Tài sản tiền điện tử lĩnh vực đầy những sách trắng chôn vùi hàng tỷ đô la, những trường hợp này xác nhận lý thuyết trên:

• Một dự án: Đã đạt được giá trị hàng tỷ mà không ra mắt mạng chính, chứng minh rằng trong lĩnh vực Tài sản tiền điện tử, sản phẩm càng không thực tế, con người càng có thể dựa vào đó để chiếu những giấc mơ.
• Một dự án blockchain: Gây quỹ 350 triệu USD cho một dự án tuyên bố "xử lý hơn 160.000 giao dịch mỗi giây", nhưng khi ra mắt chỉ có thể xử lý thực tế 4 giao dịch mỗi giây.
• Một dự án nhận diện sinh học: Đưa ra ý tưởng "sử dụng dữ liệu sinh trắc học để đổi lấy token", đã thu hút đầu tư hàng tỷ đô la từ các nhà đầu tư mạo hiểm.

Những ví dụ này đều tuân theo một mô hình chung: cam kết càng trừu tượng hoặc càng phức tạp về mặt kỹ thuật, số tiền huy động được càng nhiều, và cuối cùng, chi phí của sự thất bại cũng càng lớn.

Tại sao tình huống này khó thay đổi

Về mặt logic, nhà đầu tư nên yêu cầu nhìn thấy sản phẩm khả thi. Nhưng lý thuyết trò chơi giải thích tại sao điều này khó xảy ra:

• Nỗi sợ bỏ lỡ là có thật.
• Hầu hết các nhà đầu tư thiếu khả năng đánh giá cam kết công nghệ
• Các nhà quản lý quỹ chú trọng đến lợi nhuận ngắn hạn hơn là thành công lâu dài
• Cơ chế khuyến khích có vấn đề: Hành vi có lợi cho cá nhân có thể gây hại cho thị trường

Đó là lý do tại sao các dự án không có sản phẩm thường có thể huy động nhiều vốn hơn so với những dự án thực sự đang phát triển sản phẩm hữu ích.

Quy tắc trò chơi bản thân không có vấn đề gì, chỉ là một số người quá giỏi trong việc tận dụng những quy tắc này.