Circle IPO gây tranh cãi trong圈 mã hóa: Phân phối lợi ích đi ngược lại với mục đích ban đầu của ngành?

Gần đây, nhà phát hành stablecoin USDC Circle đã thành công trong việc hoàn thành đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng ( IPO ), với mức giá 31 USD, cao hơn khoảng dự kiến từ 24 đến 26 USD. Ngày đầu tiên niêm yết, giá đóng cửa là 84 USD, trong vòng một tuần, giá cổ phiếu đã vượt qua 107 USD, vượt xa mong đợi. Đợt IPO này lẽ ra phải trở thành một cột mốc cho ngành mã hóa tiến tới tài chính chính thống, nhưng lại gây ra nhiều tranh cãi trong ngành.

Phân tích lợi ích và bất lợi của Circle IPO

lý do lạc quan:

1. Đối tượng đầu tư niêm yết đầu tiên trên thị trường tập trung vào sự tăng trưởng của stablecoin
2. Thị trường stablecoin dự kiến sẽ tăng trưởng lên quy mô hàng nghìn tỷ đô la
3. USDC hiện có quy mô quản lý tài sản 60 tỷ USD, tăng 91% hàng năm

yếu tố lo ngại:

1. Mô hình kinh doanh hoàn toàn phụ thuộc vào thu nhập lãi suất
2. Dựa vào Coinbase làm đại lý phát hành, chia sẻ gần một nửa lợi tức
3. Dựa vào BlackRock, công ty này hợp tác với nhiều ngân hàng, có thể hình thành cạnh tranh
4. Doanh thu và lợi nhuận tăng trưởng chậm trong 3 năm rưỡi qua
5. Giá cổ phiếu hiện tại 107 đô la có mức định giá khá cao:
   • Khoảng 30 lần lợi nhuận gộp
   • Khoảng 110 lần lợi nhuận
   • Điều chỉnh EBITDA khoảng 59 lần ( theo năm 2025 Q1 hóa năm )

Điểm tranh cãi: Phân phối IPO thiên về các tổ chức tài chính truyền thống

Có những chuyên gia dày dạn trong ngành mã hóa công khai chỉ trích Circle vì đã thiên vị các tổ chức tài chính truyền thống trong đợt phát hành cổ phiếu lần đầu (IPO), mà bỏ qua các người tham gia gốc trong ngành mã hóa. Những tổ chức mã hóa này bao gồm các người dùng và người quảng bá sớm của USDC, thậm chí một số tổ chức có mối quan hệ chặt chẽ với các nhà bảo lãnh, nhưng lại không được phân bổ hợp lý.

Hành động này được coi là đi ngược lại với triết lý "lợi ích đồng nhất" của ngành công nghiệp mã hóa. Có ý kiến cho rằng, Circle nên trả lại cho những quỹ đã hỗ trợ và đầu tư lâu dài vào ngành công nghiệp mã hóa, để họ có thể chia sẻ lợi ích từ sự phát triển, từ đó hình thành một vòng tròn tích cực.

Phản hồi từ những tiếng nói khác nhau

Đối với những lời chỉ trích trên, cũng có những quan điểm khác nhau:

1. Cho rằng điều này tương tự với tâm lý đòi hỏi airdrop, khách hàng sử dụng sản phẩm không nên tự động nhận được phần thưởng.
2. Đổ lỗi cho nhà bảo lãnh chứ không phải Circle
3. Cho rằng việc đăng ký thừa 25 lần dẫn đến tỷ lệ phân phối chung bị nén lại
4. Xem sự chỉ trích như là tâm lý "không ăn được nho thì nói nho chua"

Tuy nhiên, các nhà phê bình phản bác rằng:

1. IPO và airdrop khác nhau, họ sẵn sàng trả tiền để mua cổ phiếu
2. Quyền quyết định phân phối cuối cùng thuộc về Circle chứ không phải nhà bảo lãnh.
3. "25 lần thặng dư đăng ký" có thể chỉ là dữ liệu bề mặt, không phản ánh tính công bằng thực tế.
4. Điều này liên quan đến vấn đề nguyên tắc, chứ không phải là những yêu cầu lợi ích đơn giản.

Tác động trong tương lai còn phải xem xét

Hành vi phân phối IPO của Circle có ảnh hưởng đến sự phát triển trong tương lai và việc áp dụng USDC hay không, hiện vẫn chưa thể biết được. Ngành công nghiệp sẽ theo dõi chặt chẽ tài liệu 13F sắp công bố, để hiểu Circle cuối cùng đã chọn những nhà đầu tư nào để chia sẻ lợi ích từ sự phát triển của mình. Cuộc tranh cãi này cũng đã gợi lên suy nghĩ về mâu thuẫn giữa những nguyên tắc cốt lõi của ngành mã hóa và hệ thống tài chính truyền thống.