Công ty kho tài sản kỹ thuật số: Lĩnh vực đầu tư tài sản tiền điện tử mới

Công ty kho tài sản kỹ thuật số (DATs) đang trở thành lĩnh vực mới nổi trong đầu tư tài sản tiền điện tử trên thị trường công khai. Những công ty này đã học hỏi từ chiến lược của Strategy (trước đây là MicroStrategy), cung cấp đầu tư tài sản kỹ thuật số thông qua công cụ vốn vĩnh viễn được niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán công khai. Sau khi nghiên cứu sâu sắc, chúng tôi rất tự tin vào ý tưởng đầu tư này và có xu hướng tập trung đầu tư.

Là nhà đầu tư, chúng tôi luôn thách thức những quan điểm đã có của mình. Với sự tồn tại liên tục của việc định giá Strategy premium, cùng với hành động mua vào của một số quỹ định hướng cơ bản, chúng tôi đang tìm kiếm những cơ hội không đối xứng để tận dụng xu hướng DAT. Mặc dù mức độ chênh lệch có thể không kéo dài mãi mãi, nhưng việc đầu tư vào các công ty kho tài sản kỹ thuật số và giải thích rằng giá giao dịch của chúng cao hơn giá trị tài sản ròng cơ bản (NAV) là có cơ sở hợp lý.

Lý do cơ bản nhất để tăng giá là thông qua Chiến lược, theo thời gian, có thể nắm giữ nhiều BTC mỗi cổ phiếu hơn (BTC-per-share, "BPS") so với việc mua trực tiếp BTC. Ví dụ đơn giản:

Nếu mua Strategy với gấp đôi giá trị tài sản ròng, thực tế là bạn đã mua 0.5 BTC, chứ không phải mua trực tiếp 1.0 BTC. Tuy nhiên, nếu Strategy có thể huy động vốn, và BPS tăng trưởng 50% mỗi năm (năm ngoái tăng 74%), thì đến cuối năm thứ hai, bạn sẽ có 1.1 BTC - nhiều hơn so với việc mua trực tiếp.

Để tin rằng Strategy có thể phát triển bền vững BPS, cần tin vào ba điểm:

1. Cổ phiếu không phải lúc nào cũng được giao dịch với giá trị hợp lý, thị trường có thể trở nên phi lý, dẫn đến việc định giá so với giá trị tài sản ròng quá cao.

2. Chiến lược: Sự biến động của cổ phiếu rất cao, điều này tạo ra điều kiện để bán trái phiếu chuyển đổi hoặc thu lợi từ việc bán quyền chọn mua của chính mình để thu về mức phí bảo hiểm cao.

3. Ban quản lý có đủ trí tuệ tài chính để tận dụng những điều kiện này.

Một yếu tố bị đánh giá thấp trong sự thành công của DAT là cách mà chúng liên kết hành vi của các nhà đầu tư truyền thống với đầu tư tài sản kỹ thuật số — về bản chất là thông qua việc chuyển đổi tài sản tiền điện tử thành cổ phiếu. Nhu cầu mạnh mẽ đối với các sản phẩm như Strategy, ETF và làn sóng DAT mới cho thấy một lượng lớn vốn trước đó đã bị gạt sang một bên do sự phức tạp trong việc tham gia vào các sản phẩm gốc của tiền điện tử. Thật khích lệ khi hiện có nhiều vốn hơn đang vào lĩnh vực này thông qua hệ thống "cũ".

Xét từ góc độ cung cấu trúc, DAT và ETF cũng thể hiện sự đối lập thú vị: việc mua DAT có thể hiệu quả trong việc khóa cung, vì DAT thực chất là quỹ đóng một chiều, do đó khả năng bán ra là thấp. Ngược lại, các token được nắm giữ bởi ETF có thể dễ dàng tan biến như tích lũy. Hiện tượng này có thể có tác động tốt hơn đến giá của tài sản cơ sở, vì DAT vừa có thể mua thêm token làm dự trữ lại không khuyến khích việc bán tháo.

Tại công ty BTC DAT, Twenty One Capital (mã chứng khoán NASDAQ: CEP) do Jack Mallers, một người ủng hộ Bitcoin lâu năm, lãnh đạo, đang cố gắng bắt chước chiến lược của Strategy và nhận được sự ủng hộ từ ba ông lớn trong ngành. Quy mô của Twenty One vừa phải, có khả năng tận dụng tất cả các công cụ thị trường vốn, đồng thời có vốn hóa thị trường nhỏ hơn, vì vậy có thể đạt được mức tăng trưởng BPS nhanh hơn Strategy và giao dịch với mức chênh lệch cao hơn.

Về phía công ty SOL DAT, DeFi Development Corp (mã chứng khoán Nasdaq: DFDV, trước đây là Janover) đang học hỏi chiến lược từ Strategy, nhưng áp dụng nó vào Solana. Solana như một sự thay thế cho BTC có những lợi thế sau: (a) thời gian trưởng thành ngắn hơn, không gian tăng trưởng có thể lớn hơn; (b) tính biến động cao hơn BTC, có thể mang lại lợi nhuận cao hơn; (c) lợi nhuận từ việc staking có thể thúc đẩy sự tăng trưởng của mỗi SOL; (d) hiện tại có ít sự thay thế có sẵn, có nhiều nhu cầu chưa được khai thác.

Trong lĩnh vực công ty ETH DAT, Sharplink Gaming (SBET) là công ty kho tiền tài sản kỹ thuật số Ethereum đầu tiên ở Mỹ, được hỗ trợ bởi công ty phần mềm Ethereum hàng đầu Consensys.

Phản ứng thành công của các công ty DAT đã thúc đẩy sự xuất hiện của một loạt các dự án tiếp theo, nhiều dự án vẫn đang được đánh giá tích cực.