Sự tiến hóa của DEX: Từ công cụ biên đến lõi sinh thái
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn là một vai trò thú vị. Nó luôn trực tuyến, không bị gián đoạn, không bị kiểm duyệt, không biến mất, nhưng lâu dài vẫn ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thanh khoản không đủ, thiếu câu chuyện, không phải là trung tâm của các chủ đề nóng, cũng không phải là địa điểm ưu tiên cho các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó là sự thay thế cho các sàn giao dịch tập trung, còn trong thị trường gấu, nó trở thành "di sản an toàn, tự quản" của thời đại DeFi. Khi sự chú ý của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, ký hiệu, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Uniswap chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và những cái khác là những hình thức biến thể của nó. Sự tiến hóa của tất cả AMM, nhà tổng hợp, DEX L2 được thúc đẩy bởi quá trình tự tiến hóa của tài chính phân tán.
Bài viết này sẽ thoát khỏi góc độ "so sánh sản phẩm" và "phân tích xu hướng", xem xét lại logic tiến hóa lịch sử của DEX:
DEX đã phát triển từ công cụ trên chuỗi thành logic cấu trúc như thế nào
Nó đã hấp thụ các cơ chế tài chính và mục tiêu sinh thái khác nhau qua các thời kỳ như thế nào
Tại sao khi nói về khởi động dự án, khởi động lạnh, và tự tổ chức cộng đồng, DEX vẫn là một chủ đề không thể tránh khỏi.
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là sự phát triển cấu trúc của "chức năng vượt ra ngoài" phi tập trung, và còn là sự thể hiện của một con đường phát triển lịch sử. Chúng tôi cũng sẽ cố gắng trả lời: Tại sao trong thời đại Web3, không có dự án nào có thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Sự biểu đạt phi tập trung ( Thời kỳ EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở thời kỳ hoàng kim, một nhóm các tín đồ tiền mã hóa đã âm thầm khởi động thử nghiệm EtherDelta trên chuỗi. So với các sàn giao dịch tập trung cùng thời, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta có thể được coi là thảm họa: cần nhập dữ liệu phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác cao, giao diện nguyên thủy, khiến người dùng bình thường phải chùn bước.
Tuy nhiên, sự ra đời của EtherDelta không phải nhằm mục đích dễ sử dụng, mà là để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng kiểm soát, việc khớp lệnh được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng vào bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất do vấn đề kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã gieo hạt giống cho các nền tảng sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần lưu ký tin cậy. Những đặc điểm này đã trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa và mở rộng liên tục của DEX.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này một con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1, lần đầu tiên giới thiệu cơ chế AMM( tự động làm thị trường ), hoàn toàn phá vỡ giới hạn của mô hình sổ lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi x * y = k đơn giản nhưng cách mạng: cho phép các bể thanh khoản định giá tự động, không cần bên đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, giao dịch tức là định giá.
Mô hình này mang tính đột phá ở chỗ không chỉ giải quyết vấn đề "không có lệnh đặt" trong các DEX sớm mà còn hoàn toàn thay đổi nguồn gốc thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các cơ chế AMM khác:
Balancer giới thiệu bể tài sản đa dạng + trọng số tùy chỉnh, cho phép các dự án tự thiết lập trọng số và phân phối tài sản.
Curve đã thiết kế một đường cong tối ưu để giải quyết vấn đề trượt giá cao của stablecoin, thực hiện trao đổi tài sản với chi phí thấp.
SushiSwap đã thêm phần thưởng token và quản trị dựa trên Uniswap, mở ra câu chuyện "khai thác thanh khoản + quyền tự quyết cộng đồng"
Những biến thể này thúc đẩy AMM DEX tiến vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng, thế hệ DEX thứ hai đã thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng đời hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho luồng tài sản, là cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Từ Uniswap bắt đầu, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, tích lũy người dùng và vốn - không còn là vật phụ thuộc vào việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính các nhà xây dựng cấu trúc.
3. Thế hệ DEX thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát ra khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, tiến vào "giai đoạn hội nhập" với sự kết hợp giữa tính năng mở rộng và tích hợp hệ sinh thái. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi đổi coin", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản của hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng khởi động lạnh cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những chuyển đổi mô hình tiêu biểu nhất trong giai đoạn này là sự xuất hiện của Raydium. Raydium ra đời trên chuỗi Solana, lần đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ giao dịch với sổ lệnh trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "tự động tạo thị trường + lệnh treo thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ lệnh, trong khi vẫn giữ được tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời nâng cao đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Cấu trúc của Raydium có ý nghĩa là, nó không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX cố gắng đưa "trải nghiệm sàn giao dịch tập trung" vào tái cấu trúc phân tán trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động — từ tính thanh khoản ban đầu đến phát hành token, độ sâu đặt lệnh, sự phơi bày dự án, nó là nút kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
SushiSwap đã thêm khai thác giao dịch, token quản trị, quản trị cộng đồng và "Onsen" bể ươm vào mô hình Uniswap, tạo thành hệ sinh thái DEX có tính quản trị.
PancakeSwap kết hợp các chức năng như trò chơi blockchain, thị trường NFT và xổ số trên chuỗi, đã hoàn thành hoạt động nền tảng DEX trên BNB Chain.
Velodrome(Optimism) giới thiệu "lịch trình thanh khoản giữa các giao thức" dựa trên mô hình veToken, cho phép DEX trở thành người điều phối giữa các giao thức chứ không chỉ phục vụ người dùng.
Jupiter kết nối nhiều DEX và các đường dẫn tài sản trong hệ sinh thái Solana thông qua bộ tổng hợp đường dẫn, trở thành "bộ tổng hợp giữa các giao thức trên chuỗi" theo đúng nghĩa.
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức. Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của việc phát hành dự án, đồng thời còn cần kết nối hệ thống hành vi trên chuỗi như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi danh phận "giao thức cô lập", trở thành nút giao của thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng tương thích cao và khả năng kết hợp cao.
4. Thế hệ DEX thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, tổng hợp, L2 và thử nghiệm chuỗi chéo
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự chuyển đổi theo mô hình kỹ thuật, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là "nâng cấp phiên bản" do một nhóm nào đó dẫn dắt, mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải có sự biến hình thích ứng.
Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX triển khai trên Layer 2. Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường cực kỳ đơn giản và cấu trúc không có LP pool, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản lý khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát nữa, mà đã gắn rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành: Aggregator. Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản ngày càng lớn, việc người dùng "đi đâu để giao dịch" dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch được ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, Aggregator đảm nhận vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt, Jupiter, sự nổi lên nhanh chóng trên chuỗi Solana, chính là vì nó đã chính xác lấp đầy khoảng trống về chiều sâu đường dẫn, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể để hai bên giao dịch không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX跨链" bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác thực riêng, truyền tải thông điệp hoặc sử dụng bể thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng phát đi một tín hiệu: Đường đi của DEX đã thoát ra khỏi một chuỗi công cộng nào đó, tiến tới kỷ nguyên của sự hợp tác giữa các giao thức chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), và có khả năng cao hơn là cơ chế trao đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "được cấu trúc đẩy ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng dùng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, chuyển đổi tài sản qua chuỗi, và khuyến khích cuộc chơi giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi định giá, thanh khoản và kể chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ việc khớp lệnh, tạo lập thị trường, đến việc tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau khi cấu trúc chuỗi thay đổi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút lưu lượng, hay các chuỗi muốn tổng hợp, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "hợp tác".
Nhưng khi vai trò của nó ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một tình huống cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn luôn thiếu vắng:
Đối với sàn giao dịch tập trung, cần phát hành đồng tiền, đàm phán tài nguyên, và xây dựng cộng đồng; khi lên chuỗi, cần xây dựng bể, tìm kiếm tính thanh khoản, và đưa hàng hóa vào lưu thông. Những vấn đề này có vẻ phân tán, nhưng cuối cùng đều hội tụ thành một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án mới trong việc khởi động lạnh?
Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là một hoạt động tài nguyên do sàn giao dịch tập trung chi phối: nhịp độ phát hành đồng tiền, hướng dẫn giá cả, phân phối người dùng, điểm quảng cáo, tất cả đều do nền tảng kiểm soát. Mô hình này tuy hiệu quả nhưng cũng gây ra các vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch, và quyền lực tập trung quá mức.
Và khi DEX dần nắm giữ giá cả, thanh khoản, sự huy động người dùng và cơ chế cộng đồng, nó bắt đầu có khả năng cấu trúc để tiếp nhận tất cả các yếu tố cần thiết cho việc Launch - và tất cả những điều này không phải vì DEX muốn thực hiện Launch, mà là vì nó đã tự nhiên phát triển hình dạng của Launch trong quá trình tiến hóa chức năng và sinh thái.
Nó cũng chưa bao giờ "công bố" rằng sẽ tham gia vào một
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
20 thích
Phần thưởng
20
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
WhaleWatcher
· 12giờ trước
mua đáy thì mua cá dex
Xem bản gốcTrả lời0
BankruptcyArtist
· 08-03 16:48
Haha không ai chạy trên đường đua thì thú vị nhất.
Xem bản gốcTrả lời0
MetaMisfit
· 08-02 23:52
Đúng là dex không nổi, nên chỉ có thể bị mắc kẹt ở rìa.
Xem bản gốcTrả lời0
RetiredMiner
· 08-02 23:49
Thật tuyệt, trước đây đã phê bình nhiều dex như vậy.
Xem bản gốcTrả lời0
GasFeeBeggar
· 08-02 23:41
Những degen luôn kêu gas đắt, chơi trên mọi chuỗi, nhưng không chịu trả phí giao dịch cao.
Lịch sử tiến hóa DEX trong năm năm: Từ công cụ bên lề đến cốt lõi khởi động dự án Web3
Sự tiến hóa của DEX: Từ công cụ biên đến lõi sinh thái
Trong hệ thống tài chính tiền điện tử, DEX luôn là một vai trò thú vị. Nó luôn trực tuyến, không bị gián đoạn, không bị kiểm duyệt, không biến mất, nhưng lâu dài vẫn ở vị trí bên lề: giao diện phức tạp, thanh khoản không đủ, thiếu câu chuyện, không phải là trung tâm của các chủ đề nóng, cũng không phải là địa điểm ưu tiên cho các dự án. Khi DeFi bùng nổ, nó là sự thay thế cho các sàn giao dịch tập trung, còn trong thị trường gấu, nó trở thành "di sản an toàn, tự quản" của thời đại DeFi. Khi sự chú ý của ngành chuyển sang các câu chuyện mới như chuỗi công khai, AI, RWA, ký hiệu, DEX dường như đã mất đi sự hiện diện.
Tuy nhiên, về lâu dài, DEX đã âm thầm phát triển và bắt đầu làm rung chuyển logic cơ bản của tài chính trên chuỗi. Uniswap chỉ là một điểm trong quá trình phát triển của nó, trong khi Curve, Balancer, Raydium, Velodrome và những cái khác là những hình thức biến thể của nó. Sự tiến hóa của tất cả AMM, nhà tổng hợp, DEX L2 được thúc đẩy bởi quá trình tự tiến hóa của tài chính phân tán.
Bài viết này sẽ thoát khỏi góc độ "so sánh sản phẩm" và "phân tích xu hướng", xem xét lại logic tiến hóa lịch sử của DEX:
Đây là lịch sử tiến hóa của DEX, cũng là sự phát triển cấu trúc của "chức năng vượt ra ngoài" phi tập trung, và còn là sự thể hiện của một con đường phát triển lịch sử. Chúng tôi cũng sẽ cố gắng trả lời: Tại sao trong thời đại Web3, không có dự án nào có thể tránh khỏi DEX?
I. Lịch sử ngắn gọn của DEX trong năm năm: Từ vai trò bên lề đến trung tâm câu chuyện
1. Thế hệ DEX đầu tiên: Sự biểu đạt phi tập trung ( Thời kỳ EtherDelta )
Vào khoảng năm 2017, khi các sàn giao dịch tập trung đang ở thời kỳ hoàng kim, một nhóm các tín đồ tiền mã hóa đã âm thầm khởi động thử nghiệm EtherDelta trên chuỗi. So với các sàn giao dịch tập trung cùng thời, trải nghiệm giao dịch của EtherDelta có thể được coi là thảm họa: cần nhập dữ liệu phức tạp một cách thủ công, độ trễ tương tác cao, giao diện nguyên thủy, khiến người dùng bình thường phải chùn bước.
Tuy nhiên, sự ra đời của EtherDelta không phải nhằm mục đích dễ sử dụng, mà là để hoàn toàn thoát khỏi "niềm tin tập trung": tài sản giao dịch hoàn toàn do người dùng kiểm soát, việc khớp lệnh được thực hiện trên chuỗi Ethereum, không cần trung gian lưu ký, không cần tin tưởng vào bên thứ ba. Người sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, đã công khai bày tỏ sự kỳ vọng về mô hình này, cho rằng giao dịch phi tập trung trên chuỗi là một trong những hướng ứng dụng thực sự của blockchain.
Mặc dù EtherDelta cuối cùng đã dần biến mất do vấn đề kỹ thuật và trải nghiệm người dùng, nhưng nó đã gieo hạt giống cho các nền tảng sau này như Uniswap, Balancer, Raydium: người dùng tự giữ tài sản, khớp lệnh trên chuỗi, không cần lưu ký tin cậy. Những đặc điểm này đã trở thành khung cơ bản cho sự tiến hóa và mở rộng liên tục của DEX.
2. Thế hệ DEX thứ hai: Sự chuyển đổi mô hình công nghệ ( Sự xuất hiện của AMM )
Nếu EtherDelta đại diện cho "nguyên tắc cơ bản" của giao dịch phi tập trung, thì sự ra đời của Uniswap đã mang lại cho lý tưởng này một con đường thực hiện có thể mở rộng lần đầu tiên.
Năm 2018, Uniswap phát hành v1, lần đầu tiên giới thiệu cơ chế AMM( tự động làm thị trường ), hoàn toàn phá vỡ giới hạn của mô hình sổ lệnh truyền thống. Logic giao dịch cốt lõi x * y = k đơn giản nhưng cách mạng: cho phép các bể thanh khoản định giá tự động, không cần bên đối tác hoặc lệnh chờ. Chỉ cần đưa một loại tài sản vào bể, bạn có thể tự động nhận loại tài sản khác theo đường cong tích số không đổi. Không cần bên đối tác, không cần lệnh chờ, không cần khớp lệnh, giao dịch tức là định giá.
Mô hình này mang tính đột phá ở chỗ không chỉ giải quyết vấn đề "không có lệnh đặt" trong các DEX sớm mà còn hoàn toàn thay đổi nguồn gốc thanh khoản cho giao dịch trên chuỗi: bất kỳ ai cũng có thể trở thành nhà cung cấp thanh khoản (LP), bơm tài sản vào thị trường và kiếm phí giao dịch.
Sự thành công của Uniswap cũng đã kích thích sự đổi mới của các cơ chế AMM khác:
Những biến thể này thúc đẩy AMM DEX tiến vào giai đoạn "sản phẩm hóa giao thức". Khác với thế hệ DEX đầu tiên chủ yếu được thúc đẩy bởi ý tưởng, thế hệ DEX thứ hai đã thể hiện rõ ràng logic sản phẩm và vòng đời hành vi người dùng: chúng không chỉ có thể giao dịch, mà còn là nền tảng cấu trúc cho luồng tài sản, là cổng tham gia thanh khoản của người dùng, thậm chí là một phần trong việc khởi động hệ sinh thái dự án.
Từ Uniswap bắt đầu, DEX lần đầu tiên thực sự trở thành một "sản phẩm" có thể được sử dụng, phát triển, tích lũy người dùng và vốn - không còn là vật phụ thuộc vào việc hiện thực hóa khái niệm, mà bắt đầu trở thành chính các nhà xây dựng cấu trúc.
3. Thế hệ DEX thứ ba: từ công cụ đến trung tâm, mở rộng chức năng và tích hợp hệ sinh thái
Sau khi bước vào năm 2021, sự tiến hóa của DEX bắt đầu thoát ra khỏi một kịch bản giao dịch đơn lẻ, tiến vào "giai đoạn hội nhập" với sự kết hợp giữa tính năng mở rộng và tích hợp hệ sinh thái. Trong giai đoạn này, DEX không còn chỉ là "nơi đổi coin", mà dần trở thành trung tâm thanh khoản của hệ thống tài chính trên chuỗi, cổng khởi động lạnh cho các dự án, thậm chí là bộ điều phối cấu trúc hệ sinh thái.
Một trong những chuyển đổi mô hình tiêu biểu nhất trong giai đoạn này là sự xuất hiện của Raydium. Raydium ra đời trên chuỗi Solana, lần đầu tiên cố gắng tích hợp sâu sắc cơ chế AMM với sổ lệnh trên chuỗi. Nó không chỉ cung cấp các pool thanh khoản dựa trên tích số không đổi, mà còn đồng bộ giao dịch với sổ lệnh trên chuỗi của Serum, hình thành cấu trúc thanh khoản "tự động tạo thị trường + lệnh treo thụ động" cùng tồn tại. Mô hình này kết hợp sự đơn giản của AMM với các cấp giá có thể nhìn thấy của sổ lệnh, trong khi vẫn giữ được tính tự chủ trên chuỗi, đồng thời nâng cao đáng kể hiệu quả vốn và tỷ lệ sử dụng thanh khoản.
Cấu trúc của Raydium có ý nghĩa là, nó không chỉ là "tối ưu hóa AMM", mà còn là lần đầu tiên DEX cố gắng đưa "trải nghiệm sàn giao dịch tập trung" vào tái cấu trúc phân tán trên chuỗi. Đối với các dự án mới trong hệ sinh thái Solana, Raydium không chỉ là nơi giao dịch, mà còn là nơi khởi động — từ tính thanh khoản ban đầu đến phát hành token, độ sâu đặt lệnh, sự phơi bày dự án, nó là nút kết nối giữa phát hành cấp một và giao dịch cấp hai.
Giai đoạn này, chức năng bùng nổ không chỉ dừng lại ở Raydium:
Giai đoạn này có đặc điểm chung là: DEX không còn là điểm kết thúc của giao thức, mà là mạng trung gian kết nối tài sản, dự án, người dùng với giao thức. Nó vừa phải đảm nhận "tương tác cuối" của giao dịch người dùng, vừa phải tích hợp "dòng chảy ban đầu" của việc phát hành dự án, đồng thời còn cần kết nối hệ thống hành vi trên chuỗi như quản trị, khuyến khích, định giá, tổng hợp.
DEX từ đây thoát khỏi danh phận "giao thức cô lập", trở thành nút giao của thế giới DeFi (hub primitive) - một thành phần đồng thuận trên chuỗi có khả năng tương thích cao và khả năng kết hợp cao.
4. Thế hệ DEX thứ tư: Sự phát triển biến hình trong dòng chảy đa chuỗi, tổng hợp, L2 và thử nghiệm chuỗi chéo
Nếu nói rằng sự tiến hóa của hai thế hệ DEX trước là sự chuyển đổi theo mô hình kỹ thuật, thì giai đoạn thứ ba Raydium là một nỗ lực ghép nối các mô-đun chức năng, thì từ năm 2021, DEX đã bước vào một giai đoạn khó phân loại hơn: nó không còn là "nâng cấp phiên bản" do một nhóm nào đó dẫn dắt, mà là toàn bộ cấu trúc trên chuỗi buộc nó phải có sự biến hình thích ứng.
Điều đầu tiên cảm nhận được sự thay đổi này là DEX triển khai trên Layer 2. Sau khi Arbitrum và Optimism ra mắt mạng chính, chi phí Gas cao trên Ethereum không còn là lựa chọn duy nhất, cấu trúc Rollup bắt đầu trở thành mảnh đất cho thế hệ DEX mới phát triển. GMX trên Arbitrum áp dụng mô hình định giá oracle + hợp đồng vĩnh viễn, với con đường cực kỳ đơn giản và cấu trúc không có LP pool, đã đáp ứng vấn đề "AMM không đủ để giải quyết độ sâu". Trong khi đó, trên Optimism, Velodrome đã sử dụng mô hình veToken, cố gắng thiết lập cơ chế phối hợp quản lý khuyến khích thanh khoản giữa các giao thức. Những DEX này không còn theo đuổi tính phổ quát nữa, mà đã gắn rễ vào chuỗi cụ thể theo cách "cơ sở hạ tầng sinh thái".
Trong khi đó, một loại bản vá cấu trúc khác cũng đang hình thành: Aggregator. Khi số lượng DEX tăng lên, vấn đề phân mảnh thanh khoản ngày càng lớn, việc người dùng "đi đâu để giao dịch" dần trở thành gánh nặng quyết định mới. Từ 1inch được ra mắt vào năm 2020 đến các nền tảng sau này như Matcha, Jupiter, Aggregator đảm nhận vai trò mới: chúng không phải là DEX, nhưng lại tổng hợp tất cả các con đường thanh khoản của DEX. Đặc biệt, Jupiter, sự nổi lên nhanh chóng trên chuỗi Solana, chính là vì nó đã chính xác lấp đầy khoảng trống về chiều sâu đường dẫn, chuyển đổi tài sản và trải nghiệm giao dịch.
Nhưng cấu trúc của DEX không dừng lại ở việc thích ứng trong chuỗi. Sau năm 2021, các dự án như ThorChain, Router Protocol lần lượt ra mắt, đưa ra một đề xuất táo bạo hơn: Liệu có thể để hai bên giao dịch không ở trên cùng một chuỗi mà vẫn hoàn thành việc hoán đổi? Các "DEX跨链" bắt đầu thử nghiệm thông qua việc xây dựng lớp xác thực riêng, truyền tải thông điệp hoặc sử dụng bể thanh khoản ảo để giải quyết vấn đề lưu thông tài sản giữa các chuỗi. Mặc dù cấu trúc giao thức phức tạp hơn nhiều so với DEX đơn chuỗi, nhưng sự xuất hiện của chúng phát đi một tín hiệu: Đường đi của DEX đã thoát ra khỏi một chuỗi công cộng nào đó, tiến tới kỷ nguyên của sự hợp tác giữa các giao thức chuỗi.
Giai đoạn này của DEX rất khó để phân loại bằng "loại": nó có thể là cổng thanh khoản (1inch), cũng có thể là bộ điều phối giao thức (Velodrome), và có khả năng cao hơn là cơ chế trao đổi giữa các chuỗi (ThorChain). Chúng không được "thiết kế" như thế hệ trước, mà giống như "được cấu trúc đẩy ra".
Đến bước này, DEX không chỉ là công cụ, mà còn là một phản ứng môi trường - một sản phẩm thích ứng dùng để tiếp nhận sự thay đổi cấu trúc mạng, chuyển đổi tài sản qua chuỗi, và khuyến khích cuộc chơi giữa các giao thức. Nó không còn là "cập nhật sản phẩm", mà là biểu hiện của "tiến hóa cấu trúc".
Hai, khi định giá, thanh khoản và kể chuyện giao thoa: DEX làm thế nào để "đi vào" Launch
Nhìn lại con đường phát triển của bốn thế hệ DEX trước đây, không khó để nhận ra: lý do chúng liên tục tiến hóa không phải vì một chức năng nào đó được thiết kế tinh vi hơn, mà là liên tục đáp ứng nhu cầu thực tế trên chuỗi - từ việc khớp lệnh, tạo lập thị trường, đến việc tổng hợp, xuyên chuỗi, mỗi lần chuyển mình của DEX đều là một sự lấp đầy tự nhiên cho một khoảng trống cấu trúc.
Đến giai đoạn này, DEX không còn chỉ là một "điểm chức năng" trên một chuỗi nào đó, mà nó giống như một "tầng thích ứng mặc định" sau khi cấu trúc chuỗi thay đổi. Dù là dự án muốn tạo động lực, giao thức cần thu hút lưu lượng, hay các chuỗi muốn tổng hợp, DEX đều đóng vai trò ngày càng nhiều trong việc "điều phối" và "hợp tác".
Nhưng khi vai trò của nó ngày càng nhiều, DEX cũng không thể tránh khỏi một tình huống cấu trúc khác đã tồn tại từ lâu, nhưng vẫn luôn thiếu vắng:
Đối với sàn giao dịch tập trung, cần phát hành đồng tiền, đàm phán tài nguyên, và xây dựng cộng đồng; khi lên chuỗi, cần xây dựng bể, tìm kiếm tính thanh khoản, và đưa hàng hóa vào lưu thông. Những vấn đề này có vẻ phân tán, nhưng cuối cùng đều hội tụ thành một vấn đề cốt lõi: Ai sẽ cung cấp cấu trúc khởi động cho dự án mới trong việc khởi động lạnh?
Cần biết rằng trong thị trường tiền điện tử giai đoạn đầu, Launch thường là một hoạt động tài nguyên do sàn giao dịch tập trung chi phối: nhịp độ phát hành đồng tiền, hướng dẫn giá cả, phân phối người dùng, điểm quảng cáo, tất cả đều do nền tảng kiểm soát. Mô hình này tuy hiệu quả nhưng cũng gây ra các vấn đề như rào cản gia nhập cao, thiếu minh bạch, và quyền lực tập trung quá mức.
Và khi DEX dần nắm giữ giá cả, thanh khoản, sự huy động người dùng và cơ chế cộng đồng, nó bắt đầu có khả năng cấu trúc để tiếp nhận tất cả các yếu tố cần thiết cho việc Launch - và tất cả những điều này không phải vì DEX muốn thực hiện Launch, mà là vì nó đã tự nhiên phát triển hình dạng của Launch trong quá trình tiến hóa chức năng và sinh thái.
Nó cũng chưa bao giờ "công bố" rằng sẽ tham gia vào một