Phân tích sự kiện mất giá USD0++ của dự án Usual: Sụp đổ tín dụng vòng và rủi ro quản trị

2025-08-02 20:43:14

Logic đằng sau dự án Usual: Phân tích sự mất giá USD0++ và sụp đổ tín dụng vòng

Gần đây, sự kiện USD0++ stablecoin do Usual phát hành bị mất giá đã gây ra sự bàn tán sôi nổi trên thị trường. Bài viết này nhằm tổng hợp logic sản phẩm, mô hình kinh tế của Usual, cũng như nguyên nhân dẫn đến việc USD0++ bị mất giá.

Hệ thống sản phẩm của Usual

Usual主要包含4种代币:

USD0: stablecoin, được phát hành bằng cách thế chấp tài sản RWA
USD0++: Token trái phiếu, được đúc từ việc thế chấp USD0
USUAL: mã thông báo dự án
USUALx: Token quản trị

USD0 stablecoin

USD0 là một loại stablecoin được thế chấp bằng giá trị tương đương, chủ yếu được đảm bảo bởi các tài sản RWA như USYC. Người dùng có thể mint USD0 theo hai cách:

Sử dụng tài sản RWA để đúc trực tiếp
Thông qua hợp đồng Swapper Engine để đúc USDC

USD0++ trái phiếu mã token

Người sở hữu USD0++ có thể nhận:

Lợi nhuận tương ứng với tài sản RWA cơ sở
Lợi nhuận phân phối token USUAL mới mỗi ngày

USD0++ mặc định khóa 4 năm, tương tự như trái phiếu lãi suất biến đổi kỳ hạn 4 năm. Người dùng có thể rút lui trước thông qua thị trường thứ cấp hoặc nền tảng cho vay.

USUAL与USUALx

USUAL có thể được nhận bằng cách staking USD0++ hoặc mua trên thị trường thứ cấp. USUALx được nhận từ việc staking USUAL, có thể nhận được 10% USUAL phát hành thêm.

Phân tích sự kiện USD0++ tháo rời

Vào ngày 10 tháng 1, Usual thông báo sửa đổi quy tắc hoàn lại USD0++:

Hoàn lại có điều kiện: Hoàn lại 1:1 nhưng cần phải trả một phần lợi nhuận THÔNG THƯỜNG
Hoàn lại vô điều kiện: Có thể hoàn lại tối thiểu 87% USD0

Thông báo này đã gây ra sự hoảng loạn trên thị trường, giá USD0++ giảm mạnh.

Mục đích có thể của hành động này của bên dự án:

Vị trí vay vòng chính xác. Giá đảm bảo 0.87 cao hơn mức thanh lý 0.86 của nền tảng cho vay Morpha, có thể thanh lý vị trí đòn bẩy cao mà không phát sinh khoản nợ xấu.
Cố gắng cứu vớt giá USUAL. Cơ chế rút tiền có điều kiện nhằm tăng tỷ lệ staking USUAL, giảm lưu lượng trên thị trường.

Tóm tắt

Nhiều người dùng không đọc kỹ tài liệu dự án, dẫn đến phản ứng mạnh mẽ với sự thay đổi quy tắc.
Cơ chế quản trị của Usual vẫn còn khá tập trung, thiếu sự tham gia của cộng đồng.
Ngành công nghiệp đang không ngừng rút ra bài học và phát triển, chúng ta không nên mất niềm tin vào toàn bộ ngành.

USUAL-6.22%

Xem bản gốc

Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.

15 thích