Những khó khăn và tương lai của Ethereum: Nhiều thử thách từ thị trường, công nghệ và vốn

Kể từ năm 2022, Ethereum, với tư cách là tài sản chính trên thị trường tiền điện tử, đã có sự chênh lệch đáng kể giữa hiệu suất giá và kỳ vọng của thị trường. Mặc dù hệ sinh thái của nó vẫn chiếm ưu thế trong lĩnh vực tài chính phi tập trung, nhưng giá của Ethereum đã ở mức thấp trong thời gian dài, và tỷ lệ tăng trưởng đã bị một số chuỗi công khai mới nổi vượt qua, thậm chí còn phải đối mặt với nghi vấn "hệ sinh thái phát triển nhưng giá trị token chưa được hiện thực hóa". Bài viết này sẽ phân tích logic phức tạp đứng sau sự yếu kém của Ethereum từ nhiều góc độ.

Một, sự không khớp mong đợi của thị trường: sự chuyển đổi trong câu chuyện và tác động bất ngờ của công cụ đầu tư

Ethereum từng là động lực cốt lõi cho làn sóng tài chính phi tập trung và token không thể thay thế. Tuy nhiên, trong những năm gần đây, khi thị trường chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo, token hóa tài sản vật chất và lĩnh vực coin meme, vị thế dẫn đầu của nó đã bị thách thức. Nhiều dự án mới nổi không chọn Ethereum làm nền tảng chính, dẫn đến việc nó dần bị gạt ra ngoài lề trong các câu chuyện mới nổi.

Mặc dù giải pháp mở rộng lớp hai của Ethereum đã phần nào giảm bớt nút thắt hiệu suất của mạng chính, nhưng tác dụng hồi phục cho hệ sinh thái lại không đáng kể. Các nhà phát triển quá chú trọng vào việc cải thiện cơ sở hạ tầng mà bỏ qua sự đổi mới ở tầng ứng dụng. Sự phân bổ tài nguyên không hợp lý này không những không mở rộng được cơ sở người dùng, mà còn khiến khối lượng giao dịch và mức độ hoạt động chuyển sang các chuỗi công khai cạnh tranh khác.

Ngoài ra, khác với việc dòng tiền đổ vào khi quỹ giao dịch trao đổi Bitcoin được ra mắt, sau khi quỹ giao dịch trao đổi Ethereum niêm yết lại xuất hiện dòng vốn chảy ra, một phần do áp lực chuyển đổi của một số công cụ đầu tư. Tuy nhiên, mâu thuẫn ở chỗ, sự quan tâm dài hạn của các tổ chức đối với Ethereum vẫn đang gia tăng. Một số nhà phân tích dự đoán rằng Ethereum có thể trở thành "thú cưng của các tổ chức" trong vài năm tới nhờ vào cơ chế lợi suất staking, khóa hợp đồng thông minh và việc hấp thụ của quỹ giao dịch trao đổi. Sự không khớp giữa kỳ vọng ngắn hạn và dài hạn này làm nổi bật sự nhầm lẫn của thị trường về khả năng nắm bắt giá trị của Ethereum.

Hai, con dao hai lưỡi của việc nâng cấp công nghệ: Từ kỳ vọng giảm phát đến mất cân bằng sinh thái

Cải tiến công nghệ là câu chuyện cốt lõi của Ethereum trong những năm gần đây, nhưng nó cũng mang lại nhiều tác dụng phụ không ngờ. Nhiều lần nâng cấp của Ethereum tuy đã thành công trong việc thực hiện giảm cung, nhưng nâng cấp mới nhất đã giảm chi phí lưu trữ dữ liệu, lại làm suy yếu nguồn thu từ mạng chính, gián tiếp ảnh hưởng đến tiềm năng tăng giá của Ethereum. Hơn nữa, sự kỳ vọng của cộng đồng về công nghệ phân đoạn đã chuyển sang mạng lớp hai, nhưng chiến lược phát triển hệ sinh thái lớp hai lại quá phụ thuộc vào câu chuyện thương mại, không thể mở rộng đáng kể cơ sở người dùng.

Sự chia rẽ trong cộng đồng Ethereum về lộ trình phát triển đã làm gia tăng tình huống khó khăn về mặt kỹ thuật. Một số nhân vật chủ chốt đã chỉ trích lộ trình hiện tại "quá bảo thủ", kêu gọi tăng tốc kế hoạch nâng cấp; trong khi các nhà phát triển khác lại hoài nghi về chiến lược "chỉ dựa vào mở rộng lớp hai", khẳng định cần phải nâng cấp quy mô lớn mạng chính. Sự dao động trong lộ trình kỹ thuật này đã phơi bày vấn đề Ethereum thiếu sự lãnh đạo mạnh mẽ. Mặc dù các nhà phát triển cốt lõi đã nhiều lần nhấn mạnh "giá không phải là mục tiêu ưu tiên", nhưng hành động bán tháo Ethereum của một số tổ chức vẫn bị thị trường hiểu là thiếu niềm tin.

Ba, Cuộc chơi vốn: Sự đối đầu giữa việc các tổ chức tham gia và áp lực bán nội bộ

Về xu hướng vốn, Ethereum cũng đang phải đối mặt với những trò chơi phức tạp.

Mặc dù giá cả yếu, nhưng tiền của các tổ chức lại đang âm thầm vào cuộc. Có báo cáo chỉ ra rằng, nguồn cung hạn chế của Ethereum, lợi nhuận từ staking và tính tuân thủ khiến nó trở thành "nền tảng hợp đồng thông minh được các tổ chức ưa chuộng nhất". Một số tổ chức đầu tư thậm chí dự đoán rằng tổng lượng Bitcoin mà các doanh nghiệp nắm giữ có thể sớm vượt qua lượng nắm giữ của người sáng lập, trong khi Ethereum có thể lấy lại sự ưa chuộng của vốn nhờ vào các xu hướng như stablecoin, token hóa và ứng dụng trí tuệ nhân tạo.

Trong khi đó, một số hành động bán tháo của các tổ chức cũng đã gây ra phản ứng dây chuyền. Có thông tin cho rằng, một số tổ chức đã nhiều lần chốt lời ở mức giá cao, cũng có những nhà đầu tư lớn chính xác "thoát đỉnh" chuyển vào sàn giao dịch một lượng lớn Ether, làm gia tăng lo ngại của thị trường về việc "các nhà đầu tư nội bộ đang nhìn nhận tiêu cực". Xu hướng vốn này đã tạo ra sự đối kháng với việc các tổ chức gia nhập, dẫn đến việc Ether rơi vào tình trạng "khám phá giá" bế tắc.

Bốn, Mâu thuẫn cốt lõi: "Thị trường bò sợ hãi" và khó khăn trong chuyển đổi sinh thái

Nhà sáng lập Ethereum từng nói "sợ thị trường tăng giá", tiết lộ mâu thuẫn cốt lõi của Ethereum:

• Thách thức phi tài chính hóa: Văn hóa tài chính phi tập trung của Ethereum đã giúp nó đạt được vị thế ban đầu, nhưng cũng dẫn đến việc sinh thái quá phụ thuộc vào việc chênh lệch giá tài chính. Cộng đồng kêu gọi "đi ra khỏi bóng tối tài chính phi tập trung", chuyển sang các tình huống thực tế kết hợp với internet truyền thống (như thị trường dự đoán, xác thực danh tính), nhưng tiến trình diễn ra chậm.

• Cân bằng giữa quản lý và đổi mới: Thái độ mơ hồ của các cơ quan quản lý đối với Ethereum đã kìm hãm niềm tin của các tổ chức. Mặc dù môi trường chính sách có thể mang lại cơ hội, nhưng Ethereum vẫn cần tìm ra điểm cân bằng mới giữa tuân thủ và phi tập trung.

Năm, Triển vọng tương lai: Con đường phá vỡ và các chất xúc tác tiềm năng

Mặc dù giá của Ethereum trong ngắn hạn có thể bị ảnh hưởng bởi nhiều yếu tố, nhưng trong dài hạn, tương lai của nó vẫn đáng để mong đợi.

Nếu Ethereum có thể tiếp nhận xu hướng mô-đun hóa, định vị bản thân là "tầng thanh toán + tầng khả dụng dữ liệu", đồng thời hấp thụ các lớp thực thi hiệu suất cao của các chuỗi công khai khác, có thể tái cấu trúc hệ thống quyền phát ngôn. Hơn nữa, việc tăng tốc công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof) và các công nghệ bảo mật khác có thể mở ra các cảnh mới như đại lý trí tuệ nhân tạo và lưu trữ phi tập trung.

Trong vài năm tới, việc chuyển hướng lập pháp và chính sách quản lý stablecoin tại Mỹ có thể mở ra lối đi hợp pháp cho Ethereum. Nếu quỹ giao dịch được phê duyệt hoặc cơ chế tạo tài sản vật chất được đưa vào, nhu cầu từ các tổ chức đối với Ethereum có thể bùng nổ. Đồng thời, sự tham gia của vốn doanh nghiệp và quỹ chủ quyền có thể thay đổi cục diện cạnh tranh vốn.

Bản chất yếu kém của Ethereum về cơ bản là kết quả của sự cộng hưởng giữa thị trường, công nghệ và vốn. Khó khăn của nó không phải do một yếu tố đơn lẻ, mà là cơn đau mà hệ sinh thái phải trải qua trong giai đoạn chuyển đổi. Trong ngắn hạn, biến động giá vẫn sẽ bị ảnh hưởng bởi áp lực bán nội bộ và khoảng trống câu chuyện; về lâu dài, nếu có thể tìm ra các điểm tựa mới trong việc mô-đun hóa, tuân thủ quy định và phi tài chính hóa, Ethereum vẫn có hy vọng trở lại quỹ đạo tăng trưởng.

Với việc các công cụ đầu tư liên quan đến việc staking Ethereum được triển khai nhanh chóng và các tổ chức nhận thức lại về giá trị của nó, việc định giá lại Ethereum chỉ còn là vấn đề thời gian. Một số tổ chức thậm chí dự đoán rằng, "dầu mỏ kỹ thuật số" Ethereum có khả năng vượt qua mốc 8000 USD trong vài năm tới.