Ethereum стоїть на роздоріжжі: ціна та основи стикаються з викликами

Передмова

Наприкінці минулого року співзасновник dba Джон Шарбонно опублікував статтю, в якій зазначив, що Ethereum не має чіткого "північного зірки" цілі. Він також згадував у попередньому твіті, що навіть усередині Ethereum не можуть досягти згоди щодо свого основного продукту.

З початку цього циклу в спільноті постійно обговорюють погану цінову динаміку ETH. Ціна ETH не тільки відображає ринкові настрої, але й є ключовим фактором, який визначає, чи зможе Ethereum об'єднати бачення спільноти, збалансувати децентралізацію та продуктивність, а також укріпити своє лідерство на платформі смарт-контрактів.

У цій статті буде обговорено деякі проблеми, які, на думку автора, виникають у Ethereum.

Важливість ціни ETH

У цьому циклі ми спостерігаємо, що курс ETH/BTC досяг багаторічного мінімуму, а SOL/ETH продовжує встановлювати нові максимуми, що стало основною причиною критики Ethereum з боку спільноти.

Технічні ґіки Фонду Ethereum (EF) незадоволені поведінкою спільноти щодо цін на ETH, вважаючи їх короткостроковими спекулянтами. Безумовно, проєктування протоколу не повинно бути орієнтоване на ціну, але надмірне уникнення обговорення цін також є поганим проявом. У цьому розділі обговорюється важливість цін на ETH.

Ціна ETH безпосередньо пов'язана з runway EF

З звіту EF за 2024 рік видно, що станом на жовтень 2024 року загальні активи EF становлять приблизно 9,702 мільйона доларів, з яких криптовалютні активи становлять 7,887 мільйона доларів (99,45% - це Етер ); не криптоактиви - 1,815 мільйона доларів.

Якщо зберігати щорічну ставку спалювання в 1,3 мільярда доларів США і ціна ETH залишиться стабільною, то поточний фонд може підтримуватися приблизно 7,5 років. Зниження ціни ETH скоротить фактичний термін фінансування, навпаки, підвищення ціни його подовжить.

1,3 мільярда доларів США в якості burn rate – це перебільшене число. Раніше громада також критикувала надмірність співробітників EF, близько 200 осіб (, з яких лише 35% є технічними спеціалістами. Дехто запропонував знизити burn rate до 30 мільйонів доларів США та скоротити штат до 80 осіб.

![Ціна та фундаментальні показники під загрозою, стоячи на роздоріжжі Ethereum])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ed44b65c4b0d417f0f41a84cc995511.webp(

) Безпека протоколу

Ціна ETH безпосередньо впливає на вартість атаки в рамках консенсусу PoS. Безумовно, реальні атаки також потребують врахування географічно розподілених віртуальних вузлів та механізму Slashing, але ціна залишається одним з ключових факторів.

Ethereum, після впровадження механізму PoS, безпосередньо впливає на доходи стейкерів. Якщо ціна ETH знижується, фактичні доходи також зменшуються, що може призвести до виходу стейкінг-вузлів та зниження безпеки мережі. Наразі TVL певної стейкінг-платформи становить близько 20 мільярдів доларів, що майже на 50% менше, ніж його максимум у 40 мільярдів доларів у грудні минулого року. Минулого року торгівельна пара SOL/ETH досягла максимального зростання більше ніж у 3 рази, а доходи від стейкінгу SOL приблизно в 2 рази перевищували ETH, що в наступному циклі може спонукати багатьох стейкерів перейти з Ethereum на Solana.

![Ціна та основи під загрозою, Ethereum на роздоріжжі]###https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-78bd92e6eeb4fc2ce4c814f61fe7499e.webp(

) Довіра учасників екосистеми

Ціна є результатом голосування учасників екосистеми ###, таких як розробники, користувачі, інвестори тощо, які голосують ногами. У цьому циклі, коли основна думка загалом не підтримує Ethereum, погана цінова поведінка може викликати негативний зворотний зв'язок.

Ранній розробник екосистеми Ethereum, співавтор деякого EIP, також опублікував заяву: з відходом Віталіка EF поступово втрачає зв'язок з громадою, і непрозорість посилюється. У відповідь на розширення конкурентів і ставлення EF "проти конкуренції", він отримав численні запитання від ранніх розробників Ethereum "чому вони продовжують залишатися в цій екосистемі".

Ціна ETH є дзеркалом, яке повинно привернути увагу та важливість EF.

Децентралізація є спектром, конкуренція також

Різні люди, у різних позиціях, неодмінно по-різному розуміють децентралізацію. Трейдери мемкоїнів на певному публічному блокчейні не потребують блокчейну, здатного витримати атаки на рівні держави; розподіл токенів мемкоїнів, dev run та адреси «щурячих складів» можуть бути видно в ланцюгу, і для них цього достатньо.

Так само, конкуренція та неконкуренція є відносними поняттями. Автор вважає, що основними конкурентами Ethereum є наступні два пункти.

( як актив для зберігання вартості

Автор раніше згадував у звіті про стейкінг Ethereum, що ETH є резервним активом для скарбниць різних протоколів DAO, заставою для централізованих і децентралізованих фінансів, а також виступає як одиниця обліку та засіб обміну для торгівлі NFT, оцінки MEV, торгових пар токенів тощо, і його вартість існує в часі та просторі, тому має слугувати активом для збереження вартості.

Але це стосується лише внутрішньої екосистеми Ethereum. У більш широкому сенсі, якщо вийти за межі екосистеми, властивість зберігання вартості ETH все ще значно слабша за біткоїн.

Наприклад, з точки зору позиціонування, з моменту свого виникнення біткоїн почав формувати свою наратив навколо "цифрового золота" та "антиінфляційного дефіцитного активу", а його основна функція була чітко визначена як зберігання вартості, що легше сприймається основним ринком та широкою аудиторією.

А Етер, як платформа для смарт-контрактів, має цінність, яка походить з Gas, доходів від стейкінгу, екосистемних додатків, побудованих на ланцюгу, тощо. Ця складність призводить до розмивання його властивостей як інструмента збереження вартості, і більшість людей схильні вважати його "технічним токеном" або "утилітарним токеном", а не чистим інструментом збереження вартості.

З точки зору постачання, загальна кількість біткоїнів фіксована на рівні 21 мільйон, а через механізм зменшення кількості винагороди вона поступово знижує рівень інфляції до нуля. Постачання ETH після впровадження певного технічного оновлення та зміни механізму консенсусу може мати фактичний рівень інфляції, нижчий за біткоїн. Але нещодавно через зниження активності в мережі він поступово повернувся до інфляції і постійно змінюється в залежності від коливань мережі.

У порівнянні з біткоїном, складні функції та механізми Ethereum вимагають більшого рівня усвідомлення. Крім того, публічне володіння біткоїном інституційними інвесторами як резервним активом також зміцнює легітимність його зберігання вартості.

Отже, наразі властивість зберігання вартості ETH важко конкурує з біткойном. Основним призначенням Ethereum є платформа для смарт-контрактів.

![Ціна та фундаментальні показники під загрозою, Ethereum на роздоріжжі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-674892f61eae9dcbdf07f78cf8f2675b.webp###

( як платформа смарт-контрактів

Як платформа смарт-контрактів, Ethereum стикається з жорсткою конкуренцією з боку інших Layer1. З точки зору даних, незважаючи на те, що Ethereum має абсолютну перевагу в емісії стейблкоїнів та TVL, ключові дані, такі як денний обсяг торгів, середня кількість активних адрес за день та кількість угод, показують тенденцію до спаду.

З точки зору фінансових потоків за рік, деякі публічні блокчейни отримали великі вливання, тоді як Ethereum втратив майже 8 мільярдів доларів. Транзакції в екосистемі Ethereum в основному зосереджені на деяких другорядних мережах, хоча це відповідає очікуванням дорожньої карти, зосередженої на Rollup, але низька активність на першому рівні дещо вплине на ринкову ціну ETH.

Між платформою, розробниками, додатками та користувачами в основному формується механізм зворотного зв'язку. Хороша платформа залучає якісних розробників, розробники створюють хороші додатки, додатки залучають користувачів, користувачі сприяють процвітанню та зростанню платформи.

Оскільки технологічні розробки Ethereum та інших публічних блокчейнів мають різні маршрути, розробники часто повинні вибирати одну з двох платформ. Тому на рівні "платформи смарт-контрактів" вони обов'язково перебувають у конкурентних відносинах.

На веб-сторінці дорожньої карти певного публічного блокчейну є всього чотири слова, які скорочуються до IBRL. Але наразі цей блокчейн не обмежується тільки високою продуктивністю. Окрім технологічного IBRL, його культура та здатність привертати увагу також мають диференційовані конкурентні переваги.

Автор раніше запитував у соціальних мережах: "Чому не запустити мемкоїн на другому рівні Ethereum?", оскільки другий рівень також має характеристики низької вартості та високої пропускної здатності. Відповідь була "культура". Узагальнюючи портрет користувача, загалом вважається, що користувачі на Ethereum, здається, більше є "старими грошима", які займаються DeFi-майнінгом, тоді як деякі публічні блокчейни представляють собою свіжу кров та швидкий рух і перерозподіл капіталу.

Нові речі, в порівнянні зі старими, зазвичай краще привертають увагу. Серед багатьох засновників, про яких автор говорив у цьому циклі, багато хто вибрав будувати споживчі застосунки на певній публічній блокчейн-мережі; окрім технічних причин, переважно вони згадували слово "увага" – у цьому циклі більше користувачів зосередили свою увагу на цій публічній блокчейн-мережі.

На цьому ринку проектів безліч, увага надзвичайно обмежена, тому засновники намагаються всіма способами підвищити впізнаваність проекту, щоб ринок помітив їх продукт. На певному блокчейні також є більше гарячих грошей та більш зручний користувацький досвід, оскільки, коли ви хочете, щоб інші використовували ваш продукт, кожен новий крок буде створювати тертя та перешкоди.

![Ціни та основи під загрозою, Ethereum на роздоріжжі])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-185388af54644e82eb6b875ba725aafd.webp###

Влада в замішанні - Вибір Фонду Ethereum

Чи підходить принцип "невтручання" для Ethereum в умовах сильної конкуренції?

Спільнота виявила розбіжності щодо призначення певної особи на посаду голови Фонду Ethereum: критики вказують на те, що проблеми, з якими зіткнулася Ethereum протягом семи років його керівництва, такі як повільний прогрес у розробці, недостатня підтримка розробників та слабкі ціни на токени, безпосередньо пов'язані з його управлінням; його пропонована "філософія зменшення" та децентралізоване управління були розкритиковані як "ліберальність", що призвело до того, що EF не змогла активно координувати екосистемні ресурси, що яскраво контрастує з ефективною роботою певного фонду публічних блокчейнів.

Ці оцінки важко прояснити за короткий час, і вони не є предметом обговорення в цій статті, але вони певною мірою відображають незадоволеність спільноти, слугуючи виходом для накопичених емоцій.

Ця особа в день свого призначення опублікувала статтю, в якій зазначила, що роль фонду є "садівником", а не "контролером", підтримуючи екосистему через сприяння різноманітності клієнтів, координацію розробок, діяльність громади тощо; виступає за адаптивний ріст, децентралізоване лідерство, проти корпоративної експансії; вважає, що Ethereum має зберігати своє первісне бачення як "світового комп'ютера".

Автор вважає, що під час циклу зростання корисно говорити про цінності та ідеали; але якщо система перебуває на етапі спаду і не може генерувати приріст, то такі "високі розмови" здаються безсилими і не можуть переконати інших.

Передумовою, практикою та розвитком цінностей, які ведуть до "світового комп'ютера", є наявність людей, які будують в екосистемі та готові слідувати і популяризувати ці цінності. А процвітання екосистеми є необхідною умовою.

Ган Фейцзи в «П’яти шкідниках» зазначає, що суть конфуціанства «змішування писемності та закону» полягає у пустих розмовах про гуманність і справедливість, ігноруючи реальні суперечності. У умовах обмежених ресурсів пусті розмови про гуманність і справедливість можуть призвести до відірваності від реальних потреб, і необхідно покладатися на практичні засоби, такі як «закон, техніка, сила». Коли Конфуцій подорожував країнами, лише у державі Вей ( економіка була досить розвинена ), щоб короткочасно прийняти його ідеалізм; в країнах, як-от Сонг, Чень, Цай, де постійно йшли війни, ідеалізм Конфуція був знехтуваний через брак матеріальної основи.

Нещодавно в спільноті виникли питання щодо того, чому EF продовжує продавати ETH і не використовує стейкінг або інші фінансові інструменти для підтримки runway. У той же день EF знову продав невелику кількість ETH. В умовах, коли невдоволення в спільноті зростає, цей крок виглядає досить погано. Дехто висловив думку, що якщо фонд стейкитиме ETH, він може бути змушений зробити "офіційний вибір" під час спірних хардфорків, що суперечить принципам децентралізації Ethereum. Це занадто абстрактне обґрунтування також виглядає неприйнятним і не може відповісти на основні занепокоєння спільноти.

Виходячи з обговорення вище, незалежно від того, чи йдеться про слабкі показники даних, що стосуються позиціонування як "платформи смарт-контрактів", чи про мляву цінову динаміку ETH як валюти з властивістю "store of value", Ethereum виглядає дещо безсилим. У цей момент вибір залишитися байдужим може бути не найрозумнішим рішенням.

"Ethereum є екосистемою, а не компанією"

Дехто в китайському AMA 27 лютого підкреслив, що Ethereum не є компанією, а є екосистемою.

Автор дуже погоджується з думкою, що Ethereum не повинен використовуватися як компанія, оскільки