Ethena, Pendle та Aave: аналіз ланцюга високих ризиків Арбітражу
З підвищенням популярності Ethena, активізується переповнена арбітражна ланцюг: заставляючи (e/s)USDe на платформі кредитування для отримання стейблкоінів, купуючи YT/PT на певному DEX для отримання прибутку, частина позицій знову надається PT на платформу кредитування для циклічного підвищення важеля, щоб отримати бали Ethena та інші зовнішні стимули. Результат очевидний: заставні відкриття PT на платформі кредитування різко зросли, а використання основних стейблкоінів піднялося понад 80%, вся система стала більш чутливою до будь-яких змін.
Ця стаття глибоко розгляне роботу цього фінансового ланцюга, механізм виходу та дизайн управління ризиками відповідних платформ. Але розуміння механізму - це лише перший крок, справжнє вдосконалення майстерності полягає в аналізі оновлення рамок. Ми часто звикли використовувати інструменти аналізу даних для огляду "минулого", тоді як нам не вистачає того, як усвідомити різні можливості "майбутнього" та справді досягти - спочатку визначити межі ризику, а потім обговорити прибуток.
Арбітраж як працює: від «бічного заробітку» до «системної сторони»
Цей арбітражний шлях: внести eUSDe або sUSDe(sUSDe на платформу кредитування як заставу для eUSDe, отримуючи первинний дохід ), позичити стабільну монету, а потім купити YT/PT на певному DEX. YT відповідає майбутньому доходу, тоді як PT, оскільки від нього відокремлено дохід, завжди можна купити зі знижкою, утримуючи до терміну погашення за курсом 1:1, отримуючи прибуток з різниці. Звичайно, справжня "велика сума" - це зовнішні винагороди, такі як бали Ethena.
Отримані таким чином PT, оскільки вони можуть використовуватися як забезпечення на платформі кредитування, стають ідеальною відправною точкою для циклічного кредитування: "забезпечення PT → позика стабільної монети → покупка PT/YT → знову забезпечення". Це робиться для того, щоб на відносно визначеному прибутку, використовуючи важіль, отримувати такі високодинамічні доходи, як бали Ethena.
Як ця фінансова мережа переписала ринок кредитування?
Активи, підтримувані USDe, поступово стали основними заставами на платформах кредитування, їх частка зросла до приблизно 43,5%, що безпосередньо підвищило використання основних стейблкоїнів USDT/USDC.
Після впровадження USDe eMode для застави PT, обсяг кредитування USDe становить приблизно 370 мільйонів доларів США, з яких приблизно 220 мільйонів (≈60%) використовуються для стратегій з підвищенням кредитного плеча PT, а коефіцієнт використання зріс з приблизно 50% до приблизно 80%.
Постачання USDe на платформах кредитування є висококонцентрованим, перші два суб'єкти разом становлять більше 61%. Ця концентрація разом із циклічним важелем збільшує доходи, але також посилює вразливість системи.
Тут закономірність дуже проста: чим привабливіший дохід, тим більш переповнена циклічна система, і вона стає чутливішою. Будь-які незначні коливання цін, відсоткових ставок або ліквідності будуть безжально посилені цією ланцюгом важелів.
Чому «вихід» стає важчим: структурні обмеження певного DEX
При зниженні кредитного плеча або закритті вказаних циклічних позицій існує два основних шляхи:
Ринковий вихід: продати PT / YT до терміну, обміняти на стейблкойн для погашення та звільнення.
Тримати до терміну погашення: утримувати PT до терміну, 1:1 обмінювати на базовий актив для подальшого повернення боргу. Цей шлях повільніший, але під час коливань на ринку більш стабільний.
Вихід ускладнюється головним чином через два структурні обмеження певного DEX:
Фіксований термін: до закінчення терміну PT не можна безпосередньо викупити, можна лише продати на вторинному ринку. Якщо хочете "швидко зменшити плечо", потрібно звертати увагу на вторинний ринок, витримуючи подвійне випробування глибиною та ціновими коливаннями.
"Прихований діапазон доходності" AMM: AMM певного DEX має найвищу ефективність у заданому прихованому діапазоні доходності. Коли зміна ринкових настроїв призводить до того, що ціна доходності виходить за межі цього діапазону, AMM може "вийти з ладу", і угоди можуть бути реалізовані лише на більш тонкому ордерному книзі, що різко збільшує сліпість і ризик ліквідації. Щоб запобігти ризику, платформи кредитування впровадили oracle ризику PT: коли ціна PT падає до певної нижньої межі, ринок одразу заморожується. Це дозволяє уникнути проблемних боргів, але також означає, що ви не зможете швидко продати PT, вам доведеться чекати на відновлення ринку або тримати до терміну.
Отже, вихід під час стабільного ринку зазвичай не є складним, але коли ринок починає переоцінкуватися і ліквідність стає переповненою, вихід стає основною точкою тертя, що вимагає заздалегідь підготовленого плану.
Кредитна платформа «гальмо та буфер»: зробити зниження левериджу впорядкованим і контрольованим
Перед обличчям таких структурних тертя, як платформи кредитування контролюють ризики? Вона вбудувала набір механізмів "гальмування та амортизації":
Механізм заморожування та базової ціни: якщо ціна PT досягає базової ціни оракула і зберігається, відповідний ринок може бути заморожений до терміну; після терміну PT природно розкладається на основний актив, потім безпечно ліквідується/знімається, намагаючись уникнути проблем з ліквідністю, спричинених структурою з фіксованим терміном.
Внутрішня ліквідація: в екстремальних випадках, винагорода за ліквідацію встановлюється на рівні 0, спочатку формується буфер, а потім поетапно обробляється заставне майно: USDe чекає на відновлення ліквідності для вторинного продажу, PT утримується до терміну, щоб уникнути пасивного продажу на ринку з низькою ліквідністю, що призводить до збільшення сліпого спреду.
Білий список викупу: якщо платформа кредитування отримує білий список Ethena, можна обійти вторинний ринок, безпосередньо викуповуючи базову стабільну монету за USDe, зменшуючи вплив і підвищуючи повернення.
Межі супутніх інструментів: під час періодичної напруженості ліквідності USDe, Debt Swap може обміняти борг, оцінений в USDe, на USDT/USDC; але підлягає обмеженням конфігурації E-mode, міграція має пороги та етапи, які потребують більшої кількості маржі.
«Адаптивна основа» Ethena: підтримка структури та ізоляція зберігання
Кредитна платформа має "гальма", тоді як активна підтримка потребує "автоматичної трансмісії" Ethena для поглинання ударів.
У стані підтримки структури та ставки фінансування: коли ставка фінансування знижується або стає негативною, Ethena знижує хеджування та підвищує підтримку стабільних монет; у середині травня 2024 року частка стабільних монет становила ~76,3%, після чого знизилася до ~50% області, що все ще є високим у порівнянні з попередніми роками, здатна активно зменшувати тиск під час негативного періоду фінансування.
З точки зору буферної спроможності: у екстремальних сценаріях конфіскації LST, чистий вплив на загальну підтримку USDe оцінюється приблизно в 0,304%; 60 мільйонів доларів резерву достатньо для поглинання таких шоків ( становить лише близько 27% ), тому суттєвий вплив на прив'язку та погашення контрольований.
Керування та ізоляція активів є ключовим моментом: активи Ethena не зберігаються безпосередньо на біржі, а проходять через третю сторону для позабіржового розрахунку та ізоляції активів. Це означає, що навіть якщо у самої біржі виникають проблеми з операційною діяльністю або виплатами, ці активи, які слугують заставою, залишаються незалежними за правом власності та захищеними. У такій ізольованій структурі можуть бути реалізовані ефективні процеси надзвичайних ситуацій: якщо біржа припиняє свою роботу, керуюча сторона може анулювати незакриті позиції після пропуску певних розрахункових раундів, звільнити заставу, допомогти Ethena швидко перенести хеджовані позиції на інші біржі, що значно скорочує вікно ризикового впливу.
Коли невідповідність в основному походить від "перепризначення імпліцитної доходності", а не від пошкодження підтримки USDe, під захистом заморожування оракулів та ієрархічного управління, ризик поганих боргів контрольований; справжніми подіями, які потребують особливої уваги, є крайні випадки пошкодження підтримки.
На що слід звернути увагу: 6 ризикових сигналів
Наступні 6 сигналів, які підсумовуються, тісно пов'язані з платформами кредитування, певними DEX і Ethena, і можуть використовуватися як щоденна панель моніторингу.
Позика USDe та коефіцієнт використання: постійно відстежувати загальний обсяг позик USDe, частку стратегій PT з важелем та криву коефіцієнта використання. Коефіцієнт використання довгостроково перевищує ~80%, чутливість системи значно зросла з ~50% до ~80%(.
Відкриття платформи кредитування та другорядний ефект стейблкоінів: зверніть увагу на частку підтримуваних активів USDe в загальному заставному капіталі платформи кредитування ) близько 43.5% (, а також на трансляційний ефект щодо використання основних стейблкоінів, таких як USDT/USDC.
Концентрація та повторна заставка: моніторинг частки депозитів провідних адрес; коли концентрація провідних адрес ), як у разі двох найбільших, перевищує 50-60%, слід бути обережними щодо можливих ліквіднісних шоків, спричинених їхньою односпрямованою діяльністю. Пікове значення за звітний період > 61% (.
Близькість до діапазону імпліцитної доходності: перевірте, чи імпліцитна доходність цільового PT/YT пулу наближається до граничних значень, встановлених AMM; наближення або перевищення діапазону означає зниження ефективності угод та зростання фрикцій при виході.
Стан ризикового оракула PT: зверніть увагу на відстань між ринковою ціною PT та мінімальним ціновим порогом ризикового оракула кредитної платформи; наближення до порогу є сильним сигналом для "упорядкованого зниження" ланцюга важелів.
Статус підтримки Ethena: регулярно перевіряйте склад резервів, опублікований Ethena. Зміна частки стейблкоінів з ~76.3% до ~50%) відображає їх стратегію адаптації до фінансових ставок та систему буферизації.
Далі ви можете встановити пороги спрацьовування для кожного сигналу та заздалегідь спланувати дії (, наприклад: використання ≥80% → зменшити множник циклу ).
Від спостереження до межі: управління ризиками та ліквідністю
Ці сигнали в кінцевому рахунку повинні служити для управління ризиками. Ми можемо закріпити їх у 4 чітких "межах" і діяти в межах замкнутого циклу "ліміт ризику → поріг спрацьовування → дії з ліквідації".
( Межа 1: циклічний множник
Циклічний важіль при підвищенні доходу ) в поєднанні з зовнішніми стимулами ( також буде посилювати чутливість до ціни, процентних ставок та ліквідності; чим вищий множник, тим менше простору для виходу.
Обмеження: встановіть максимальне множення циклів та мінімальну надлишкову маржу ), як LTV/Health Factor нижня межа ###.
Тригер: використання ≥80% / швидке зростання процентної ставки на кредитування стабільних монет / підвищення наближеності до діапазону.
Дії: зменшити кратність, поповнити гарантію, призупинити нові цикли; за необхідності переключитися на "тримати до терміну".
( межа 2: обмеження терміну )PT(
PT до закінчення терміну не може бути викуплений, "тримати до закінчення" слід вважати звичайним шляхом, а не тимчасовим виходом.
Обмеження: встановіть ліміт на розмір позицій, які залежать від "продажу до закінчення терміну".
Тригери: імпліцитна дохідність виходить за межі діапазону / різке зниження глибини ринку / наближення базової ціни оракула.
Дії: підвищити частку готівки та маржі, налаштувати пріоритет виходу; за необхідності встановити "тільки зменшення" період заморожування.
) межа 3: стан oracle
Ціна наближається до порогу мінімальної ціни або викликає замороження, що означає, що ланцюг входить у стадію упорядкованого сповільнення дерегуляції.
Обмеження: мінімальна різниця в ціні з базовою ціною оракула ### буфер ( та найкоротше вікно спостереження.
Дії: поетапне зменшення позицій, підвищення попередження про ліквідацію, виконання Debt Swap / зниження важеля SOP та підвищення частоти опитування даних.
) Границя 4: Інструментальний тертя
Обмін боргів, міграція eMode та інші дії є ефективними в періоди напруженості, але існують такі тертя, як поріг, очікування, додаткові маржі та сліпі зони.
Ліміт: доступний ліміт інструменту / вікно часу та максимальний допустимий сліп і витрати.
Тригер: ставка позики або час очікування перевищує поріг / глибина торгівлі падає нижче межі.
Дії: зарезервувати надлишок коштів, переключити альтернативний канал ### поступово закривати позиції/тримати до закінчення терміну/викуп з білого списку (, і призупинити розширення стратегії.
Висновок та майбутні напрями
Арбітраж Ethena з певним DEX з'єднає кредитну платформу, певний DEX та Ethena в ланцюг передачі від "магніту прибутку" до "системної еластичності". Циклічність на фінансовому боці підвищила чутливість, структурні обмеження на ринковому боці підвищили бар'єри для виходу, тоді як протокол забезпечує буфер через свої власні елементи управління ризиками.
У сфері DeFi прогрес аналізу можливостей виявляється в тому, як ми сприймаємо та використовуємо дані. Ми звикли використовувати інструменти аналізу даних для перегляду "минулого", наприклад, відстежуючи зміни позицій головних адрес або динаміку використання протоколу тощо. Це дуже важливо, адже це може допомогти нам виявити системні вразливості, такі як високе кредитне плече та концентрація. Але його обмеження також очевидні: історичні дані демонструють "статичну знімок" ризиків, але не можуть розповісти нам, як ці статичні ризики перетворюються на динамічні системні крахи, коли настає ринкова буря.
Щоб зрозуміти ці приховані ризики на кінцях та змоделювати їхні шляхи передачі, потрібно впровадити прогностичне "стрес-тестування" - саме для цього призначені симуляційні моделі. Вони дозволяють нам параметризувати всі ризикові сигнали ), використання, концентрацію, ціну та інші ### у спільній моделі, що складається з основних механізмів відповідного протоколу у цифровому пісочниці (, повторно запитуючи "Що якщо......?":
Якщо ціна ETH різко впаде на 30% і одночасно ставка фінансування стане негативною, як довго моя позиція ще протримається?
Щоб безпечно вийти, я повинен витримати який великий сліп?
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
16 лайків
Нагородити
16
8
Поділіться
Прокоментувати
0/400
DeFiCaffeinator
· 1год тому
Ех, це ж просто заробіток на криптовалюті. Кілька днів тому вже все забрали.
Переглянути оригіналвідповісти на0
MetaDreamer
· 1год тому
Где протокол?
Переглянути оригіналвідповісти на0
AirdropSkeptic
· 08-03 14:26
Знову з'явився обман для дурнів.
Переглянути оригіналвідповісти на0
ChainDoctor
· 08-03 14:26
щуряча торгівля грає все більше і більше
Переглянути оригіналвідповісти на0
OneBlockAtATime
· 08-03 14:20
Управління ризиками є найважливішим, навіть новачок, граючи на плечах, має плакати.
Переглянути оригіналвідповісти на0
FlatlineTrader
· 08-03 14:06
пастка не пастка, а це не впливає на життя
Переглянути оригіналвідповісти на0
RektButAlive
· 08-03 14:01
маркетмейкер також занадто жорсткий, вже ставлять на pt
Переглянути оригіналвідповісти на0
PriceOracleFairy
· 08-03 13:58
ще один класичний дегенеративний левереджний цикл... бачив цей фільм раніше, і він ніколи не закінчується добре, чесно кажучи
Аналіз ланцюга арбітражу Ethena: системні ризики та стратегії запобігання за високими доходами
Ethena, Pendle та Aave: аналіз ланцюга високих ризиків Арбітражу
З підвищенням популярності Ethena, активізується переповнена арбітражна ланцюг: заставляючи (e/s)USDe на платформі кредитування для отримання стейблкоінів, купуючи YT/PT на певному DEX для отримання прибутку, частина позицій знову надається PT на платформу кредитування для циклічного підвищення важеля, щоб отримати бали Ethena та інші зовнішні стимули. Результат очевидний: заставні відкриття PT на платформі кредитування різко зросли, а використання основних стейблкоінів піднялося понад 80%, вся система стала більш чутливою до будь-яких змін.
Ця стаття глибоко розгляне роботу цього фінансового ланцюга, механізм виходу та дизайн управління ризиками відповідних платформ. Але розуміння механізму - це лише перший крок, справжнє вдосконалення майстерності полягає в аналізі оновлення рамок. Ми часто звикли використовувати інструменти аналізу даних для огляду "минулого", тоді як нам не вистачає того, як усвідомити різні можливості "майбутнього" та справді досягти - спочатку визначити межі ризику, а потім обговорити прибуток.
Арбітраж як працює: від «бічного заробітку» до «системної сторони»
Цей арбітражний шлях: внести eUSDe або sUSDe(sUSDe на платформу кредитування як заставу для eUSDe, отримуючи первинний дохід ), позичити стабільну монету, а потім купити YT/PT на певному DEX. YT відповідає майбутньому доходу, тоді як PT, оскільки від нього відокремлено дохід, завжди можна купити зі знижкою, утримуючи до терміну погашення за курсом 1:1, отримуючи прибуток з різниці. Звичайно, справжня "велика сума" - це зовнішні винагороди, такі як бали Ethena.
Отримані таким чином PT, оскільки вони можуть використовуватися як забезпечення на платформі кредитування, стають ідеальною відправною точкою для циклічного кредитування: "забезпечення PT → позика стабільної монети → покупка PT/YT → знову забезпечення". Це робиться для того, щоб на відносно визначеному прибутку, використовуючи важіль, отримувати такі високодинамічні доходи, як бали Ethena.
Як ця фінансова мережа переписала ринок кредитування?
Активи, підтримувані USDe, поступово стали основними заставами на платформах кредитування, їх частка зросла до приблизно 43,5%, що безпосередньо підвищило використання основних стейблкоїнів USDT/USDC.
Після впровадження USDe eMode для застави PT, обсяг кредитування USDe становить приблизно 370 мільйонів доларів США, з яких приблизно 220 мільйонів (≈60%) використовуються для стратегій з підвищенням кредитного плеча PT, а коефіцієнт використання зріс з приблизно 50% до приблизно 80%.
Постачання USDe на платформах кредитування є висококонцентрованим, перші два суб'єкти разом становлять більше 61%. Ця концентрація разом із циклічним важелем збільшує доходи, але також посилює вразливість системи.
Тут закономірність дуже проста: чим привабливіший дохід, тим більш переповнена циклічна система, і вона стає чутливішою. Будь-які незначні коливання цін, відсоткових ставок або ліквідності будуть безжально посилені цією ланцюгом важелів.
Чому «вихід» стає важчим: структурні обмеження певного DEX
При зниженні кредитного плеча або закритті вказаних циклічних позицій існує два основних шляхи:
Ринковий вихід: продати PT / YT до терміну, обміняти на стейблкойн для погашення та звільнення.
Тримати до терміну погашення: утримувати PT до терміну, 1:1 обмінювати на базовий актив для подальшого повернення боргу. Цей шлях повільніший, але під час коливань на ринку більш стабільний.
Вихід ускладнюється головним чином через два структурні обмеження певного DEX:
Фіксований термін: до закінчення терміну PT не можна безпосередньо викупити, можна лише продати на вторинному ринку. Якщо хочете "швидко зменшити плечо", потрібно звертати увагу на вторинний ринок, витримуючи подвійне випробування глибиною та ціновими коливаннями.
"Прихований діапазон доходності" AMM: AMM певного DEX має найвищу ефективність у заданому прихованому діапазоні доходності. Коли зміна ринкових настроїв призводить до того, що ціна доходності виходить за межі цього діапазону, AMM може "вийти з ладу", і угоди можуть бути реалізовані лише на більш тонкому ордерному книзі, що різко збільшує сліпість і ризик ліквідації. Щоб запобігти ризику, платформи кредитування впровадили oracle ризику PT: коли ціна PT падає до певної нижньої межі, ринок одразу заморожується. Це дозволяє уникнути проблемних боргів, але також означає, що ви не зможете швидко продати PT, вам доведеться чекати на відновлення ринку або тримати до терміну.
Отже, вихід під час стабільного ринку зазвичай не є складним, але коли ринок починає переоцінкуватися і ліквідність стає переповненою, вихід стає основною точкою тертя, що вимагає заздалегідь підготовленого плану.
Кредитна платформа «гальмо та буфер»: зробити зниження левериджу впорядкованим і контрольованим
Перед обличчям таких структурних тертя, як платформи кредитування контролюють ризики? Вона вбудувала набір механізмів "гальмування та амортизації":
Механізм заморожування та базової ціни: якщо ціна PT досягає базової ціни оракула і зберігається, відповідний ринок може бути заморожений до терміну; після терміну PT природно розкладається на основний актив, потім безпечно ліквідується/знімається, намагаючись уникнути проблем з ліквідністю, спричинених структурою з фіксованим терміном.
Внутрішня ліквідація: в екстремальних випадках, винагорода за ліквідацію встановлюється на рівні 0, спочатку формується буфер, а потім поетапно обробляється заставне майно: USDe чекає на відновлення ліквідності для вторинного продажу, PT утримується до терміну, щоб уникнути пасивного продажу на ринку з низькою ліквідністю, що призводить до збільшення сліпого спреду.
Білий список викупу: якщо платформа кредитування отримує білий список Ethena, можна обійти вторинний ринок, безпосередньо викуповуючи базову стабільну монету за USDe, зменшуючи вплив і підвищуючи повернення.
Межі супутніх інструментів: під час періодичної напруженості ліквідності USDe, Debt Swap може обміняти борг, оцінений в USDe, на USDT/USDC; але підлягає обмеженням конфігурації E-mode, міграція має пороги та етапи, які потребують більшої кількості маржі.
«Адаптивна основа» Ethena: підтримка структури та ізоляція зберігання
Кредитна платформа має "гальма", тоді як активна підтримка потребує "автоматичної трансмісії" Ethena для поглинання ударів.
У стані підтримки структури та ставки фінансування: коли ставка фінансування знижується або стає негативною, Ethena знижує хеджування та підвищує підтримку стабільних монет; у середині травня 2024 року частка стабільних монет становила ~76,3%, після чого знизилася до ~50% області, що все ще є високим у порівнянні з попередніми роками, здатна активно зменшувати тиск під час негативного періоду фінансування.
З точки зору буферної спроможності: у екстремальних сценаріях конфіскації LST, чистий вплив на загальну підтримку USDe оцінюється приблизно в 0,304%; 60 мільйонів доларів резерву достатньо для поглинання таких шоків ( становить лише близько 27% ), тому суттєвий вплив на прив'язку та погашення контрольований.
Керування та ізоляція активів є ключовим моментом: активи Ethena не зберігаються безпосередньо на біржі, а проходять через третю сторону для позабіржового розрахунку та ізоляції активів. Це означає, що навіть якщо у самої біржі виникають проблеми з операційною діяльністю або виплатами, ці активи, які слугують заставою, залишаються незалежними за правом власності та захищеними. У такій ізольованій структурі можуть бути реалізовані ефективні процеси надзвичайних ситуацій: якщо біржа припиняє свою роботу, керуюча сторона може анулювати незакриті позиції після пропуску певних розрахункових раундів, звільнити заставу, допомогти Ethena швидко перенести хеджовані позиції на інші біржі, що значно скорочує вікно ризикового впливу.
Коли невідповідність в основному походить від "перепризначення імпліцитної доходності", а не від пошкодження підтримки USDe, під захистом заморожування оракулів та ієрархічного управління, ризик поганих боргів контрольований; справжніми подіями, які потребують особливої уваги, є крайні випадки пошкодження підтримки.
На що слід звернути увагу: 6 ризикових сигналів
Наступні 6 сигналів, які підсумовуються, тісно пов'язані з платформами кредитування, певними DEX і Ethena, і можуть використовуватися як щоденна панель моніторингу.
Позика USDe та коефіцієнт використання: постійно відстежувати загальний обсяг позик USDe, частку стратегій PT з важелем та криву коефіцієнта використання. Коефіцієнт використання довгостроково перевищує ~80%, чутливість системи значно зросла з ~50% до ~80%(.
Відкриття платформи кредитування та другорядний ефект стейблкоінів: зверніть увагу на частку підтримуваних активів USDe в загальному заставному капіталі платформи кредитування ) близько 43.5% (, а також на трансляційний ефект щодо використання основних стейблкоінів, таких як USDT/USDC.
Концентрація та повторна заставка: моніторинг частки депозитів провідних адрес; коли концентрація провідних адрес ), як у разі двох найбільших, перевищує 50-60%, слід бути обережними щодо можливих ліквіднісних шоків, спричинених їхньою односпрямованою діяльністю. Пікове значення за звітний період > 61% (.
Близькість до діапазону імпліцитної доходності: перевірте, чи імпліцитна доходність цільового PT/YT пулу наближається до граничних значень, встановлених AMM; наближення або перевищення діапазону означає зниження ефективності угод та зростання фрикцій при виході.
Стан ризикового оракула PT: зверніть увагу на відстань між ринковою ціною PT та мінімальним ціновим порогом ризикового оракула кредитної платформи; наближення до порогу є сильним сигналом для "упорядкованого зниження" ланцюга важелів.
Статус підтримки Ethena: регулярно перевіряйте склад резервів, опублікований Ethena. Зміна частки стейблкоінів з ~76.3% до ~50%) відображає їх стратегію адаптації до фінансових ставок та систему буферизації.
Далі ви можете встановити пороги спрацьовування для кожного сигналу та заздалегідь спланувати дії (, наприклад: використання ≥80% → зменшити множник циклу ).
Від спостереження до межі: управління ризиками та ліквідністю
Ці сигнали в кінцевому рахунку повинні служити для управління ризиками. Ми можемо закріпити їх у 4 чітких "межах" і діяти в межах замкнутого циклу "ліміт ризику → поріг спрацьовування → дії з ліквідації".
( Межа 1: циклічний множник
Циклічний важіль при підвищенні доходу ) в поєднанні з зовнішніми стимулами ( також буде посилювати чутливість до ціни, процентних ставок та ліквідності; чим вищий множник, тим менше простору для виходу.
Обмеження: встановіть максимальне множення циклів та мінімальну надлишкову маржу ), як LTV/Health Factor нижня межа ###.
Тригер: використання ≥80% / швидке зростання процентної ставки на кредитування стабільних монет / підвищення наближеності до діапазону.
Дії: зменшити кратність, поповнити гарантію, призупинити нові цикли; за необхідності переключитися на "тримати до терміну".
( межа 2: обмеження терміну )PT(
PT до закінчення терміну не може бути викуплений, "тримати до закінчення" слід вважати звичайним шляхом, а не тимчасовим виходом.
Обмеження: встановіть ліміт на розмір позицій, які залежать від "продажу до закінчення терміну".
Тригери: імпліцитна дохідність виходить за межі діапазону / різке зниження глибини ринку / наближення базової ціни оракула.
Дії: підвищити частку готівки та маржі, налаштувати пріоритет виходу; за необхідності встановити "тільки зменшення" період заморожування.
) межа 3: стан oracle
Ціна наближається до порогу мінімальної ціни або викликає замороження, що означає, що ланцюг входить у стадію упорядкованого сповільнення дерегуляції.
Обмеження: мінімальна різниця в ціні з базовою ціною оракула ### буфер ( та найкоротше вікно спостереження.
Тригер: різниця цін ≤ встановлене порогове значення / Триггер замороження сигналу.
Дії: поетапне зменшення позицій, підвищення попередження про ліквідацію, виконання Debt Swap / зниження важеля SOP та підвищення частоти опитування даних.
) Границя 4: Інструментальний тертя
Обмін боргів, міграція eMode та інші дії є ефективними в періоди напруженості, але існують такі тертя, як поріг, очікування, додаткові маржі та сліпі зони.
Ліміт: доступний ліміт інструменту / вікно часу та максимальний допустимий сліп і витрати.
Тригер: ставка позики або час очікування перевищує поріг / глибина торгівлі падає нижче межі.
Дії: зарезервувати надлишок коштів, переключити альтернативний канал ### поступово закривати позиції/тримати до закінчення терміну/викуп з білого списку (, і призупинити розширення стратегії.
Висновок та майбутні напрями
Арбітраж Ethena з певним DEX з'єднає кредитну платформу, певний DEX та Ethena в ланцюг передачі від "магніту прибутку" до "системної еластичності". Циклічність на фінансовому боці підвищила чутливість, структурні обмеження на ринковому боці підвищили бар'єри для виходу, тоді як протокол забезпечує буфер через свої власні елементи управління ризиками.
У сфері DeFi прогрес аналізу можливостей виявляється в тому, як ми сприймаємо та використовуємо дані. Ми звикли використовувати інструменти аналізу даних для перегляду "минулого", наприклад, відстежуючи зміни позицій головних адрес або динаміку використання протоколу тощо. Це дуже важливо, адже це може допомогти нам виявити системні вразливості, такі як високе кредитне плече та концентрація. Але його обмеження також очевидні: історичні дані демонструють "статичну знімок" ризиків, але не можуть розповісти нам, як ці статичні ризики перетворюються на динамічні системні крахи, коли настає ринкова буря.
Щоб зрозуміти ці приховані ризики на кінцях та змоделювати їхні шляхи передачі, потрібно впровадити прогностичне "стрес-тестування" - саме для цього призначені симуляційні моделі. Вони дозволяють нам параметризувати всі ризикові сигнали ), використання, концентрацію, ціну та інші ### у спільній моделі, що складається з основних механізмів відповідного протоколу у цифровому пісочниці (, повторно запитуючи "Що якщо......?":
Якщо ціна ETH різко впаде на 30% і одночасно ставка фінансування стане негативною, як довго моя позиція ще протримається?
Щоб безпечно вийти, я повинен витримати який великий сліп?
Яка має бути мінімальна сума безпеки?
Ці