Circle IPO викликав суперечки в шифрувальному колі: розподіл вигод відходить від початкових цілей галузі?

Нещодавно емітент стейблкоіну USDC компанія Circle успішно завершила перше публічне розміщення акцій (IPO), встановивши ціну на рівні 31 доларів, що вище очікуваного діапазону 24-26 доларів. На перший день торгів закрилася на ціні 84 долари, а протягом тижня акції перевищили 107 доларів, що значно перевищує очікування. Це IPO повинно було стати важливою віхою для індустрії шифрування на шляху до основних фінансів, але викликало широкі суперечки в галузі.

Аналіз переваг та недоліків Circle IPO

Причини для оптимізму:

1. Перший на ринку інвестиційний об'єкт, зосереджений на зростанні стабільних монет
2. Ринок стабільних монет, як очікується, виросте до трильйонного масштабу
3. USDC має існуючий обсяг активів під управлінням 60 мільярдів доларів, річний приріст 91%

Фактори занепокоєння:

1. Бізнес-модель повністю залежить від доходу від відсотків
2. Покладаючись на Coinbase як на агентство з випуску, отримувати майже половину процентного доходу
3. Залежність від BlackRock, яка співпрацює з кількома банками, може створити конкуренцію
4. Повільний ріст доходів та прибутків за останні три з половиною роки
5. Поточна оцінка акцій на рівні 107 доларів є високою:
   • приблизно 30 разів валовий прибуток
   • приблизно 110 разів прибуток
   • Після коригування EBITDA приблизно 59 разів ( за рік 2025 Q1 )

Спірні питання: розподіл IPO переважно на користь традиційних фінансових установ

Досвідчені фахівці в галузі шифрування відкрито критикують Circle за те, що в IPO вони віддають перевагу традиційним фінансовим установам, ігноруючи учасників, які є рідними для шифрування. Ці шифрувальні установи включають ранніх користувачів та промоутерів USDC, а також деякі установи, які мають тісні зв'язки з андеррайтерами, але не отримали адекватного розподілу.

Цей підхід вважається таким, що суперечить концепції "узгодженості інтересів" в шифруванні-індустрії. Є думка, що Circle повинен був винагородити ті фонди, які довгостроково підтримували та вкладали в шифрування-індустрію, щоб вони могли ділитися перевагами зростання, формуючи тим самим здоровий цикл.

Відповіді різних голосів

Щодо вищезазначеної критики існують і інші погляди:

1. Вважається, що це схоже на менталітет отримання аеродропів, клієнти, які використовують продукт, не повинні автоматично отримувати винагороду.
2. Звинувачувати відповідальність на андеррайтерів, а не на Circle
3. Вважається, що перевищення підписки в 25 разів призвело до зменшення загального розподільного співвідношення.
4. Розглядати критику як "вишні, які не поїв, - кислі" ставлення

Однак критики заперечують, що:

1. IPO відрізняється від аерозвертання, вони готові платити за купівлю акцій.
2. Остаточне право на розподіл належить Circle, а не андеррайтерам.
3. "25 разове перевищення підписки" може бути лише поверхневими даними, що не відображають фактичну справедливість.
4. Це стосується принципових питань, а не простих вимог до вигоди

Майбутній вплив ще потрібно спостерігати

Чи вплине розподіл акцій Circle під час цього IPO на його майбутній розвиток та використання USDC, наразі невідомо. Галузь уважно стежитиме за найближчим публікацією документа 13F, щоб дізнатися, яких інвесторів Circle врешті-решт вибрала для поділу своїх зростаючих прибутків. Ця суперечка також викликала роздуми про суперечності між основними концепціями шифрування та традиційною фінансовою системою.