Інновації Web3 чи перетворення меж? Глибокий аналіз події з токенами акцій Robinhood

Нещодавно відомий американський інтернет-брокер Robinhood запустив "акційні токени", пов'язані з акціями непублічних компаній, таких як OpenAI і SpaceX, що знову викликало широке обговорення токенізації реальних активів (RWA). Однак OpenAI незабаром опублікувала заяву, в якій зазначила, що не має жодного зв'язку з цими токенами, і попередила, що вони не представляють фактичні акції компанії.

Ця подія не тільки виявила суперечність між фінансовими інноваціями та традиційним управлінням акціонерним капіталом, але й надала регуляторам та учасникам ринку гідний до роздумів приклад. Давайте детально проаналізуємо цю подію, її передумови та наслідки.

Одне, фон події

1. Огляд Robinhood

Robinhood є американською фінансовою технологічною компанією, яка знаходиться в Каліфорнії. Компанія в основному надає роздрібним інвесторам безкоштовні послуги з торгівлі акціями, ETF, опціонами та криптовалютами. Robinhood відкрила європейський центр у Литві та отримала відповідні фінансові ліцензії, що дозволяє їй надавати послуги з криптоактивів у Європейській економічній зоні.

2. Огляд події

Robinhood оголосив про запуск продукту "акційні токени" на європейському криптофінансовому саміті, що дозволяє користувачам ЄС торгувати американськими акціями та ETF у формі токенів цілодобово. Найбільш помітними є токени акцій ненадійних компаній OpenAI та SpaceX. Для просування цього продукту Robinhood провів аеродроп токенів OpenAI та SpaceX для користувачів ЄС як винагороду.

Проте, OpenAI швидко опублікувала заяву, підкресливши, що ці Токени не є акціонерним капіталом компанії, OpenAI не співпрацювала з Robinhood і не давала їй повноважень. Це викликало сумніви на ринку щодо легітимності та відповідності цього продукту.

Два, модель роботи

1. Суть токена OpenAI

Так званий "OpenAI Токен" насправді є блокчейн-контрактом, який пов'язаний з акціями OpenAI, що належать Robinhood у спеціальному призначеному суб'єкті (SPV). Тримачі токенів не володіють фактичними акціями OpenAI, а отримують право на доходи, пов'язані з коливаннями вартості акцій OpenAI у SPV.

2. Слова обох сторін не суперечать один одному

OpenAI спростував, що токени представляють його акції, підкресливши, що не надавав жодних повноважень на відповідні продукти. Robinhood також визнав, що токени не є справжніми акціями, а є контрактами, прив'язаними до ціни. Основна суперечка між сторонами полягає в тому, чи відповідає ця непряма модель прив'язки нормативним вимогам, а не в розбіжностях у описі фактів.

3. Мотивація Robinhood

Robinhood запустив такі продукти токенів, щоб подолати високі бар'єри традиційних інвестицій у приватний капітал і надати роздрібним інвесторам можливість отримати доступ до якісних активів, які не котируються на біржі. Вибір таких популярних компаній, як OpenAI, може залучити інвесторів завдяки їхньому брендовому ефекту.

4. Регуляторна ситуація

Наразі цей продукт переважно регулюється Центральним банком Литви та ЄС. Центральний банк Литви розпочав розслідування, вимагаючи від Robinhood надати відповідні деталі. Якщо в майбутньому компанія вийде на ринок США, вона також може зіткнутися з регулюванням з боку SEC.

Три, прибутки та ризики для всіх сторін

1. Інвестор

Потенційний дохід:

• Отримати доступ до інвестиційних можливостей у未上市公司
• Можна отримати прибуток від зростання оцінки цільової компанії

Основні ризики:

• Не має фактичних прав акціонера
• Ціна токена може суттєво відрізнятися від фактичної вартості компанії
• Ризик, пов'язаний з коливаннями оцінки цільової компанії

2. Робінзон Гуд

Потенційний дохід:

• Ціна акцій зросла, капіталізація підвищилась
• Розширення європейського ринку, збільшення користувачів

Основні ризики:

• Коливання оцінки цільової компанії впливає на ціну Токен, що може зашкодити репутації бренду
• Якщо не вдасться виконати зобов'язання, можуть виникнути кредитні ризики

Чотири, відмінності від традиційних проектів RWA

• Базовий актив: акції неофіційних компаній проти традиційних активів
• Емітент: традиційні брокери проти крипто-орієнтованих установ
• Регуляторне середовище: регулювання ЄС vs неясне регулювання
• Інвестиційний поріг: відносно низький vs високий
• Ліквідність: висока vs низька

Пʼять, професійне тлумачення

Крок Robinhood викликав жваві обговорення, в основному через його вплив як традиційної фінансової установи на вхід у крипто-сферу. Проте ця операція стикається з численними викликами:

• Може зашкодити інтересам інших акціонерів
• Загострення коливань цін на акції
• Має конфлікт з існуючою правовою системою
• Важко ефективно регулювати

Незважаючи на суперечки, ця ініціатива як спроба інновацій у Web3 все ж має певне позитивне значення. Інвестори та відповідні установи повинні обережно розглядати це, зважуючи переваги та недоліки.