Блокчейн концептуальні акції: нова ліквідність на Ринку капіталу

З огляду на те, що глобальне фінансове регуляторне середовище поступово стає зрозумілим, ринок криптовалют переходить з нішевої сфери у mainstream фінансову систему. Дружнє ставлення Дональда Трампа до індустрії криптовалют після його обрання президентом, обіцянка створити національний біткоїн-резерв та заохочення США розширити видобуток біткоїнів підвищило довіру на ринку. На цьому фоні кілька акцій, пов'язаних з Блокчейн, загалом зросли.

Все більше публічних компаній усвідомлюють величезний потенціал технології Блокчейн і включають її в стратегічне планування компанії. Багато компаній, що займаються концепціями Блокчейн, демонструють сильний розвиток, отримуючи значну увагу та інвестиції на ринку. Ці компанії, впроваджуючи технологію Блокчейн, сприяють цифровій трансформації бізнесу та створенню вартості, поступово стаючи важливими гравцями в галузі.

Останніми роками, особливо з появою регуляторних переваг, пов'язаних з криптовалютними ETF у США, наявність криптовалюти більше не обмежується закритим ринком цифрових валют, а глибоко інтегрується з традиційним ринком капіталу. Споживчий біткоїн ETF(IBIT) компанії BlackRock досяг розміру активів під управлінням у 17,243 мільярдів доларів, з початку року перебуваючи майже в стані чистого припливу. Грейскейл біткоїн ETF(GBTC) має розмір активів під управлінням у 13,659 мільярдів доларів, демонструючи інтерес і впевненість інвесторів у цій новій категорії активів.

Поточна загальна капіталізація ринку криптовалют становить приблизно 3,2 трильйони доларів США і може бути розділена на три основні категорії активів:

1. Біткоїн(BTC): ринкова капіталізація приблизно 1,9 трильйона доларів, що становить понад 50% від загальної ринкової капіталізації криптовалют. Він є спільно визнаним інструментом збереження вартості як традиційними фінансами, так і корінними криптовалютними колами, його вважають "цифровим золотом".

2. Первинні активи на ланцюзі: включають токени публічних ланцюгів, токени, пов'язані з децентралізованими фінансами (DeFi), а також функціональні токени в ланцюгових додатках тощо. Наразі ринкова капіталізація становить близько 1,4 трильйона доларів, насправді вона значно нижча за очікуваний високий ріст на ринку.

3. Поєднання традиційних активів та криптотехнологій: охоплює токенізацію реальних активів на блокчейні (RWA), нові проєкти на основі секьюритизації на блокчейні тощо. Наразі його ринкова вартість лише кілька сотень мільярдів доларів, але з поширенням технології блокчейн та глибокою інтеграцією традиційних фінансів, ця сфера швидко розвивається.

Протягом останніх шести місяців, активи біткоїну зазнали нової еволюції, а провідні сили ринку капіталу завершили перехід від старих сил до нових фінансових потоків. У 2024 році, позиція криптовалют у традиційній фінансовій сфері буде ще більше зміцнена. Фінансові гіганти, включаючи BlackRock і Grayscale, почали пропонувати біржові продукти для біткоїну та ефіру, надаючи інституційним та роздрібним інвесторам більш зручні канали для інвестування в цифрові активи.

Одночасно, тенденція токенізації реальних світових активів (RWA) також прискорено розвивається, що ще більше підвищує ліквідність та охоплення фінансових ринків. Наприклад, німецький державний розвивальний банк KfW у 2024 році через технологію блокчейн випустив дві цифрові облігації на загальну суму 150 мільйонів євро. Французький виробник комп'ютерного обладнання Metavisio випустив корпоративні облігації, використовуючи токенізацію для забезпечення капітальної підтримки своїх нових виробничих потужностей в Індії, що також демонструє, що традиційні фінансові установи використовують технологію блокчейн для оптимізації операційної ефективності.

Сьогодні, модель фінансового обігу, що базується на біткоїні як основному активі, використовує ETF та фондовий ринок як основні канали притоку капіталу та залучає публічні компанії як платформу для реалізації, постійно поглинає ліквідність долара та повністю розгортається.

Поєднання традиційних фінансів і Блокчейн відкриє більше інвестиційних можливостей, ніж первинні активи на ланцюзі. Ця тенденція відображає важливість стабільності та реальних сценаріїв використання для ринку. Традиційний фінансовий ринок має глибоку інфраструктуру та зрілі ринкові механізми, і в поєднанні з технологією Блокчейн він звільнить ще більший потенціал.

Цей дослідження звіт коротко проаналізує моделі зростання акцій концепції Блокчейн, особливо їх поєднання з ланцюговими активами, щоб виявити більше інноваційних інвестиційних можливостей. Наприклад, модель збільшення MSTR демонструє типовий шлях обміну доларових активів на ланцюгові активи через випуск конвертованих облігацій і акцій. Нещодавно ціна акцій MSTR різко зросла разом із зростанням ціни біткоїна, а дохідність конвертованих облігацій, термін дії яких закінчується в 2027 році, досягла трирічного максимуму, що дозволило їй значно перевершити традиційні технологічні акції.

Через ці перспективи можна побачити, що майбутній розвиток крипторинку - це не лише приріст самих цифрових валют, а й величезний потенціал інтеграції з традиційними фінансами. Від регуляторних вигод до змін у структурі ринку, акції концепції Блокчейн знаходяться в ключовій точці цього великого тренду, ставши центром уваги глобальних інвесторів.

Сучасні акції концепції блокчейну приблизно поділяються на такі категорії:

Один, концепція активного управління

Щодо концепції розподілу активів у блокчейн-акціях, стратегія компанії полягає в тому, щоб використовувати біткойн як основний резервний актив. Цю стратегію вперше запровадила MicroStrategy у 2020 році, і вона швидко привернула увагу ринку. Цього року інші компанії також приєдналися, обсяги придбання біткойнів постійно зростають.

Зокрема, стратегії таких компаній, як MicroStrategy, полягають у впровадженні "дохідності від біткоїнів" як ключового показника ефективності, щоб надати інвесторам новий погляд на оцінку вартості компанії та прийняття інвестиційних рішень. Цей показник розраховується на основі розбавленої кількості акцій в обігу, обчислюючи кількість біткоїнів на одну акцію, не враховуючи коливання цін на біткоїни, з метою допомогти інвесторам краще зрозуміти дії компанії щодо придбання біткоїнів через випуск додаткових звичайних акцій або конвертованих інструментів, акцентуючи увагу на балансі між зростанням кількості біткоїнів у володінні та розведенням капіталу. Станом на сьогодні, дохідність інвестицій у біткоїни MicroStrategy сягнула 41,8%, що свідчить про те, що компанія успішно уникнула надмірного розведення інтересів акціонерів, постійно збільшуючи свої позиції.

Однак, незважаючи на значні досягнення MicroStrategy в інвестиціях у біткоїн, структура боргу компанії все ще викликає занепокоєння на ринку. За повідомленнями, загальна сума непогашеного боргу MicroStrategy наразі становить 4,25 мільярда доларів. У цей час компанія залучила фінансування через кілька раундів випуску конвертованих облігацій, частина з яких також супроводжується виплатою процентів. Аналітики ринку стурбовані, що, якщо ціна біткоїна різко впаде, MicroStrategy може знадобитися продати частину біткоїнів для погашення боргу. Але також є думка, що завдяки стабільному традиційному програмному бізнесу MicroStrategy та низьким процентним ставкам, її операційний грошовий потік достатній для покриття відсотків по боргу, тому навіть у разі різкого падіння ціни біткоїна, навряд чи компанію змусить це продати свої біткоїн активи. Крім того, ринкова капіталізація акцій MicroStrategy наразі становить 43 мільярди доларів, а борг займає невелику частку в її капітальній структурі, що ще більше знижує ризик ліквідації.

Незважаючи на те, що багато інвесторів позитивно оцінюють рішучу інвестиційну стратегію компанії в біткойн, вважаючи, що це принесе акціонерам значний прибуток, деякі інвестори висловлюють занепокоєння щодо її високого рівня кредитного плеча та потенційних ринкових ризиків. Оскільки ринок криптовалют є дуже волатильним, будь-які несприятливі зміни на ринку можуть суттєво вплинути на вартість активів таких компаній, і їх акції торгуються з помітним премією до їхньої чистої вартості активів, чи зможе це тривати, є предметом уваги ринку. Якщо ціна акцій знизиться, це може вплинути на здатність компанії залучати фінансування, що, в свою чергу, вплине на її майбутні плани з придбання біткойнів.

1. Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy була заснована в 1989 році, спочатку зосередившись на сфері бізнес-аналітики та корпоративних рішень. Однак з 2020 року компанія трансформувалася в першу у світі та єдину публічну компанію, що використовує біткойн (BTC) як резервний актив, ця стратегія кардинально змінила її бізнес-модель та ринкову позицію. Засновник Майкл Сейлор відіграв ключову роль у просуванні цієї зміни, він із раннього скептика біткойна перетворився на рішучого прихильника криптовалют.

З 2020 року компанія MicroStrategy постійно купує біткоїни за рахунок власних коштів, фінансування через облігації тощо. На сьогодні компанія накопичила приблизно 279,420 біткоїнів, їхня поточна ринкова вартість становить близько 23 мільярдів доларів, що складає приблизно 1% від загальної кількості біткоїнів в обігу. Остання покупка відбулася в період з 31 жовтня по 10 листопада 2023 року, в середньому за ціною 74,463 доларів за 27,200 біткоїнів. Середня ціна придбання цих біткоїнів становить 39,266 доларів, тоді як поточна ціна біткоїна вже досягла приблизно 90,000 доларів, а бухгалтерська прибутковість MicroStrategy наближається до 2.5 разів.

Попри те, що під час ведмежого ринку 2022 року інвестиції MicroStrategy в біткойн стикалися з приблизно 1 мільярдом доларів бухгалтерських збитків, компанія ніколи не продавала біткойн, натомість обрала продовжити нарощування. З початку 2023 року різкий ріст біткойна сприяв значному підвищенню ціни акцій MicroStrategy, а річна дохідність інвестицій вже досягла 26.4%, загальна прибутковість інвестицій перевищила 100%. Поточна бізнес-модель MicroStrategy може бути розглянута як "модель циклічної кредитної левераджі на основі BTC", яка фінансує придбання біткойнів через випуск облігацій. Хоча ця модель приносить високий дохід, вона також несе певні ризики, особливо під час різких коливань цін на біткойн. Згідно з аналізом, ціна біткойна повинна впасти нижче 15,000 доларів, щоб компанія могла зіткнутися з ризиком ліквідації, а за нинішніх умов, коли ціна біткойна наближається до 90,000 доларів, цей ризик є дуже малим. Крім того, рівень боргового навантаження компанії є низьким, а попит на ринку облігацій залишається високим, ці фактори додатково зміцнюють фінансову стабільність MicroStrategy.

Для інвесторів MicroStrategy може розглядатися як інструмент важелевого інвестування на ринку Біткойн. В очікуванні стабільного зростання ціни Біткойн акції компанії мають великий потенціал. Проте слід бути обережними з ризиками середньострокового та довгострокового характеру, які можуть бути пов'язані з розширенням боргу. У наступні 1-2 роки інвестиційна цінність MicroStrategy все ще заслуговує на увагу, особливо для інвесторів, які оптимістично налаштовані щодо перспектив ринку Біткойн; це високо ризикований, але високоприбутковий актив.

2. Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific є компанією, що спеціалізується на медичних технологіях, однією з її інноваційних стратегій є використання біткойна як основного резервного активу. У листопаді 2024 року компанія повідомила, що нещодавно придбала 47 біткойнів, що збільшило її загальний обсяг активів до 1,058 біткойнів, а загальні інвестиції досягли приблизно 71 мільйона доларів США. Частина коштів на ці покупки походить з операційного грошового потоку, що свідчить про те, що Semler намагається зміцнити свою структуру активів за рахунок володіння біткойнами, ставши представником інновацій в управлінні активами.

Однак основний бізнес Semler все ще зосереджений на його обладнанні QuantaFlo, яке в основному використовується для діагностики серцево-судинних захворювань. Проте біткоїн-стратегія Semler - це не лише фінансова резервна стратегія; в третьому кварталі 2024 року компанія отримала нереалізований прибуток у 1,1 мільйона доларів США завдяки своїм біткоїн-активам, незважаючи на те, що доходи за цей квартал знизилися на 17% в річному обчисленні, це все ж забезпечило Semler фінансовий хедж у умовах економічних коливань.

Хоча ринкова капіталізація Semler наразі становить лише 345 мільйонів доларів, що значно нижче, ніж у MicroStrategy, його стратегія використання біткойнів як резервного активу вже зробила його об'єктом інтересу інвесторів, які вважають його "міні-версією MicroStrategy".

3. Богемна взаємодія

Боя Інтерактив є публічною компанією, основний бізнес якої полягає в іграх, і є одним з провідних розробників та операторів у китайській індустрії настільних ігор. У другій половині минулого року компанія почала досліджувати ринок криптовалют, з метою повної трансформації в публічну компанію Web3. Компанія здійснила великомасштабні закупівлі криптоактивів, таких як біткоїн і ефір, а також інвестувала в кілька екосистем Web3, уклавши угоду про підписку з цифровим активним фондом Pacific Waterdrop, що належить водяній капіталі, для стратегічної співпраці в розробці ігор Web3 та в екосистемі біткоїнів. Компанія раніше заявляла: "Купівля та утримання криптовалюти є важливим кроком для розвитку та розширення нашого бізнесу Web3, а також важливою складовою частиною стратегії розподілу активів нашої групи." Станом на останнє оголошення, Боя Інтерактив має 2641 біткоїн та 15,445 ефірів, загальна вартість яких становить приблизно 143 мільйонів доларів США та 42,578 мільйонів доларів США відповідно.

Варто зазначити, що через нещодавню активність на ринку криптовалют, біткоїн та криптовалюти зазнали значного зростання. Якщо врахувати закриття цін криптовалют 12 числа, то на біткоїні, компанія Boya Interactive отримала прибуток близько 9022 мільйонів доларів; на ефірі прибуток компанії Boya Interactive склав приблизно 795 мільйонів доларів, загальний прибуток становить майже 1 мільярд доларів.

Постійне зростання цін на криптовалюту викликало високий інтерес ринку до відповідних акцій. Частина компаній покладається на активи, які стимулюються коливаннями цін на криптовалюту, одночасно активно досліджуючи технологію Блокчейн у іграх,