Чи є можливості Alpha в наративі повторного заставлення? Глибокий аналіз першого протоколу похідних ліквідності повторного заставлення Agilely

Незважаючи на те, що наразі ринкові кошти в основному зосереджені на біткоїні та екосистемі Solana, екосистема Ethereum здається відносно тихою. Проте, як тільки eigenlayer офіційно запуститься та підвищить базову процентну ставку екосистеми Ethereum, кошти, імовірно, знову потечуть у сферу DeFi. У цей критичний момент стратегічне планування майбутньої екосистеми повторного застряку може стати дуже вигідним вибором.

Вступ

Після переходу Ethereum на PoS, упакований ETH, випущений такими похідними протоколами, як Lido, Rocket Pool, приніс екосистемі Ethereum безризикову процентну ставку 4%, яка походить з PoS. EigenLayer ще більше відокремить безпеку Ethereum стейкінг-вузлів від мережі, надаючи послуги для кількох PoS-мереж через повторний стейкінг. Хоча це ще не запущено офіційно, можна очікувати, що повторний стейкінг підвищить базову процентну ставку екосистеми Ethereum до 6%-8%. На цій основі, з використанням кредитного плеча, користувачі можуть сподіватися на приблизно 10% довгострокового безризикового доходу. Agilely є одним з перших протоколів серед численних LSDFi, які прийняли токени повторного стейкінгу.

Про Agilely

Коротко кажучи, Agilely — це протокол, що випускає стабільну валюту USDA. USDA є повноцінною стабільною валютою з відсотками, основаною на моделі Liquity, яка завдяки численним інноваційним механізмам забезпечує отримання відсотків для користувачів за умови, що вони її утримують, одночасно гарантуючи, що USDA завжди прив'язана до 1 долара, поєднуючи прибутковість і ліквідність.

Після появи конкуренції в секторі LSD цього року, стабільні монети, що поєднують ліквідність, стабільність і дохідність, швидко здобули прихильність користувачів DeFi. Відтоді, як у травні Lybra зробила перший крок, Gravita, Raft і Prisma послідовно приєдналися, загальний обсяг заблокованих коштів досяг 400 мільйонів доларів, ставши силою, яку важко ігнорувати. Agilely використовує переваги інших, зберігаючи найбільшу кількість інновацій в дизайні продукту, при цьому в дизайні токенів забезпечує захоплення справжнього доходу протоколу, чого не мають аналогічні протоколи.

Модель стейблкоїнів, заснована на заставній заборгованості CDP(, була вперше запропонована MakerDAO, де користувачі в протоколі надмірно забезпечують активи, використовуючи їх як гарантію для позики стейблкоїнів, випущених протоколом. Але висока ставка забезпечення 250% призводить до низької капітальної ефективності.

Liquity пізніше запропонував класичну модель CDP стабільних монет, реалізуючи мінімальний коефіцієнт застави 110% за допомогою жорсткої та м'якої подвійної фіксації та трирівневої моделі ліквідації, значно підвищуючи капітальну ефективність. Стабільна монета LUSD, випущена Liquity, зазнала двох років ринкових коливань, ціна завжди фіксувалася на рівні 1 долара, що повністю підтверджує досконалість її механізму проектування. Agilely використовує механізм стабілізації цін Liquity, щоб забезпечити стабільність ціни USDA.

![Alpha можливості під наративом повторного заステкання? Глибокий аналіз першого протоколу похідних ліквідності повторного заステкання Agilely])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4262308021260aa08c21776549577eec.webp(

Огляд стабілізаційного механізму Liquity

Перед тим, як представити USDA, давайте спочатку розглянемо механізм стабільності Liquity, щоб краще зрозуміти. Дизайн стабільної монети LUSD від Liquity в основному включає кілька аспектів: м'яке/жорстке прив'язування забезпечує прив'язування ціни LUSD, стабільний пул - перерозподіл боргу - режим відновлення гарантує безпеку протоколу, контроль за попитом і пропозицією через зміни в ставках на випуск та викуп. Ці модулі спільно діють, забезпечуючи стабільність LUSD, роблячи його найкращою моделлю стабільної монети на основі CDP.

) Механізм стабілізації ціни Liquity

LUSD як стабільна монета, прив'язана до долара, має стабільність як свою найважливішу характеристику. Механізм стабільності цін складається з жорсткої та м'якої прив'язки. Жорстка прив'язка визначає ціновий верхній межу на рівні 1,1 долара за рахунок встановлення мінімального рівня забезпечення 110%. Якщо ціна LUSD перевищує 1,1 долара, користувачі можуть за допомогою застави ефіріуму ###110% рівня забезпечення ( випустити LUSD та продати його на ринку для отримання безризикового арбітражу; жорсткий шлях викупу/погашення обмежує ціновий нижній межу на рівні 1 долара. Якщо ринкова ціна LUSD опускається нижче 1 долара, будь-хто може придбати LUSD на ринку та викупити заставу з протоколу Liquity для безризикового арбітражу. Забезпечуючи відкритий арбітражний канал, LUSD стабілізує ціну в межах [1-ставка викупу, 1.1].

М'яка прив'язка включає кілька аспектів, по-перше, довгострокове зміцнення ринкової психології, кероване протоколом, система Liquity зміцнює уявлення людей про 1LUSD=1USD, користувачі також досягнуть цього консенсусу в довгостроковій грі. Тільки-но ринкові користувачі сформують психологічні очікування щодо цінового діапазону LUSD [1-ставка викупу, 1.1], вони не купуватимуть LUSD за високими цінами або не продаватимуть його за низькими цінами, тим самим ціна LUSD не наблизиться до верхньої або нижньої межі; крім того, є одноразовий випусковий збір, визначений алгоритмом, як додатковий механізм стабілізації. У порівнянні з підвищенням ставок, збільшення ставки випуску може більш безпосередньо впливати на обсяги нової емісії LUSD. Контроль за обсягом випуску базової валюти здійснюється за допомогою спільної дії ставки випуску та ставки викупу, що дозволяє регулювати ринкову ціну LUSD.

Фактично ця стабільна система виявилася ефективною.

) Механізм ліквідації Liquity

Як зазначалося раніше, механізм ліквідації Liquity складається з стабільного пулу - перерозподілу позицій - режиму відновлення як протоколу безпеки. У нормальних умовах ліквідатор користувачів ### з рівнем застави нижче 110% зазвичай є стабільний пул як контрагент ліквідації. Але якщо в стабільному пулі недостатньо LUSD для підтримки ліквідації, система запустить механізм перерозподілу позицій. Нарешті, коли загальний рівень застави системи знизиться нижче 150%, система переключиться в режим відновлення.

У цьому процесі ліквідації стабільний пул є першою і найчастіше використовуваною лінією захисту. Перерозподіл боргів і моделі відновлення використовуються в основному для захисту протоколу в екстремальних ситуаціях.

• Стабільний пул: як контрагент для ліквідації користувачів на рівні протоколу. Тримачі LUSD вносять LUSD у стабільний пул, коли є позиції, які потрібно ліквідувати, зовнішні ліквідатори викликають стабільний пул для ліквідації. Ліквідатор отримує 0.5% застави та 50LUSD компенсації за газ. Залишок 99.5% ETH належить вкладникам стабільного пулу. Теоретично вкладники стабільного пулу можуть отримати до 10% прибутку в ETH ( під час ліквідації, коли ціна впала нижче 110% ліквідаційної межі, отримуючи еквівалент знищення LUSD у 1.09945 рази більше ETH ), але слід врахувати, що ця дія фактично є купівлею ETH під час падіння ціни ETH, якщо ціна ETH продовжує падати і не буде вчасно виведена прибуток для обміну, це може призвести до збитків.

• Перерозподіл позицій: Коли LUSD в стабільному пулі вичерпається, система пропорційно перерозподілить активи ETH, які потрібно ліквідувати, та LUSD, які потрібно повернути, між усіма існуючими позиціями. Чим вищий рівень застави, тим більше боргів та застави отримується, щоб забезпечити, що система не зазнає каскадних ліквідацій. До сьогодні, навіть під час кількох великих падінь ринку, система жодного разу не запускала перерозподіл позицій.

• Режим відновлення: коли загальний коефіцієнт застави системи нижчий за 150%, система переходить в режим відновлення, швидко повертаючи загальний коефіцієнт застави вище 150%. У режимі відновлення ліквідаційні дії є досить складними, тому тут не будемо про це детально говорити. Загалом, позиції з коефіцієнтом застави нижче 150% можуть бути ліквідовані, але протокол встановлює для користувачів максимальну межу втрат у 10%. 19 травня 2021 року, під час різкого падіння, Liquity також перейшов в режим відновлення.

( Механізм контролю попиту та пропозиції Liquity

Як стейблкоїн, LUSD подібний до традиційних валют, контролюючи грошову масу через операції на грошовому ринку. Конкретно, він контролює попит і пропозицію LUSD шляхом коригування ставок випуску та викупу; ставки випуску та викупу будуть регулюватися залежно від часу та періоду викупу. Коли ніхто не викуповує, система знижує ставки випуску та викупу; коли збільшується активність викупу, ставки викупу відповідно зростають. У порівнянні з традиційними операціями на грошовому ринку, цей механізм має більш сильний захист, акцентуючи увагу на запобіганні масовому викупу шляхом підвищення ставок викупу.

Liquity стягує одноразові збори за емісію та викуп, які розраховуються на основі глобальної змінної протоколу BaseRate. Збір за емісію дорівнює BaseRate * обсяг емісії, збори за викуп дорівнюють )BaseRate + 0,5%### * вартість викупленого ETH.

Коли не відбувається викуп, BaseRate з часом зменшується до 0, період напіврозпаду – 12 годин. Коли відбувається викуп, BaseRate обчислюється за наступною формулою, де b(t) – це BaseRate у момент часу t, m – кількість викупленого LUSD, n – поточна пропозиція LUSD, α – постійний параметр.

Змінюючи витрати, пов'язані з викупом, α впливає на нижню межу ціни в жорсткій прив'язці. У білому документі Liquity α встановлено на рівні 0,5 на основі теорії кількісної грошової маси, а арбітражники, що максимізують прибуток, пов'яжуть викуп з LUSD, необхідним для відновлення.

В цілому, Liquity забезпечує нормальну роботу всієї системи завдяки відмінному механізму проектування, і факти також підтверджують життєздатність цієї системи. З моменту запуску Liquity завжди підтримує хорошу роботу, LUSD досягає вершини у стабільності та капіталових витратах.

Інновація механізму Agilely на основі Liquity

( забезпечення

На рівні застави, користувачі в Agilely використовують ETH, основні упаковані ETH та GLP як доходні активи для застави при карбуванні USDA. У майбутньому також буде підключено токени повторного стейкінгу, які передадуть свої відсоткові ставки в USDA, підвищуючи відсоткову ставку USDA.

) Модель процентної ставки

Цей розділ основну увагу приділяє ставкам зборів у протоколі, включаючи витрати на емісію монет, викуп та витрати на позики. Витрати на емісію монет та викуп є разовими витратами, тоді як витрати на позики є витратами, які накопичуються з часом на невиплачені борги.

Курс монет: вказує на одноразову плату, яку користувачі повинні сплатити при карбуванні стабільної монети в протоколі. Agilely обирає використовувати модель BaseRate від Liquity та вносить до неї зміни. У частині, що відповідає за зменшення BaseRate з часом, додано коефіцієнт зменшення, а для кожного прикладу визначено різні коефіцієнти зменшення.

Витрати на викуп: це витрати, які користувач повинен сплатити для повернення застави з протоколу при погашенні позики, зазвичай вищі за витрати на карбування. Витрати на викуп Agilely становлять BaseRate+0.5%.

Позика: вказує на витрати, які накопичуються з часом на невиплачені борги користувача, деякі протоколи не стягують плату за стимулювання вибору довгострокових позик. Agilely інноваційно спроектував ADI### Agilely Dynamic Interest### для регулювання загальної кількості грошей.

( механізм стабільності

Цей розділ в основному обговорює механізм стабільності Agilely як стейблкоїна, який ділиться на жорстке та м'яке якоріння.

• Жорстке прив'язування: забезпечує мінімальний рівень застави 110% для забезпечення верхньої межі ціни за допомогою застави ETH та надає канал викупу для забезпечення нижньої межі ціни.
• М'яке прив'язування: крім покладання на протокол для формування довгострокової психологічної гри на ринку та досягнення консенсусу 1USDA=1USD, Agilely також вбудовує ADI) Agilely Dynamic Interest### для макроекономічного регулювання цін шляхом контролю за ринковими поставками USDA.

( механізм ліквідації

У дискусії про механізм ліквідації ми беремо за основу трирівневий механізм ліквідації Liquity ) стабільного пулу - перерозподіл позицій - режим відновлення ### та підсумовуємо вдосконалення Agilely.

Agilely забезпечує більшу справедливість, гарантуючи при цьому безпеку системи, розміщуючи інтерфейс ліквідації на фронтенді, знижуючи бар'єри для участі, на відміну від Lybra, де для участі в ліквідації потрібно запускати професійний бот. Agilely також оптимізує звичайний стабільний пул у розумний стабільний пул, де внесений користувачем USDA буде розміщено в стабільному пулі, який має найбільшу ймовірність ліквідації та максимальний потенційний дефіцит ліквідаційного забезпечення.

( Суспільний мовник

Окрім отримання доходу від стейкінгу Ethereum, Agilely також прагне захопити доходи від реальних активів )RWA### для диверсифікації доходу протоколу. Налаштовуючи модуль PSM для підвищення процентної ставки, реалізується всмоктування DAI, зібраний DAI поєднується з MakerDAO, що дозволяє протоколу захоплювати доходи від державних облігацій MakerDAO.

Потік вартості в протоколі

Agilely протоколі існує кілька джерел доходу, включаючи витрати на карбування/викуп та кредитування, витрати на торгівлю PSM, додаткові витрати стабільного пулу, доходи від застави, а також доходи від RWA в PSM. Ці доходи будуть розподілятися трьома способами:

• ABI(Гнучка Бенчмарк Процентна Ставка)Ліквідність для тримачів USD, LP(Uniswap на US