Повний аналіз повторного заステкатування та ETF віртуальних активів Гонконгу

З моменту запуску Ethereum на основі POS Beacon Chain 1 грудня 2020 року офіційно розпочалася траса стейкінгу Ethereum. На сьогоднішній день стейкінг Ethereum пройшов шість етапів розвитку: нативний стейкінг → стейкінг як послуга → об'єднаний стейкінг → ліквідний стейкінг → децентралізований стейкінг → повторний стейкінг. Відповідно до "розподілу праці" цієї траси, в стейкінгу Ethereum можна умовно виділити дві ролі: валідатори, які вкладають гроші, та оператори, які виконують роботу.

Ліквідні за стейковані токени ( LST ) дозволяють власникам ефіру стейкувати в кількох DeFi протоколах для отримання прибутку. Ця механіка хоча і може збільшити гнучкість інвестицій та потенційні доходи, але також приносить вищу складність та ризики. Як тільки LST заблоковані в певному стейкінговому протоколі, їх не можна використовувати для торгівлі або як заставу для інших DeFi операцій. Щоб вирішити цю проблему ліквідності, з'явилися ліквідні повторно стейковані токени ( LRT ).

LRT через процес повторного застейкання розблокував ліквідність LST і за рахунок впровадження механізму важелів збільшив потенційні вигоди. Крім того, користувачі можуть обрати специфічні протоколи повторного застейкання ліквідності, замість того щоб безпосередньо вносити LST, що дозволяє зберігати вищу гнучкість.

Впровадження повторного заставлення вимагає не лише високої технічної спеціалізації, а й врахування безпеки коштів, прозорості операцій та стабільності системи. Завдяки цим технологічним засобам повторне заставлення може підвищити ефективність використання капіталу, водночас вносячи свій внесок у безпеку та децентралізацію блокчейн-мереж.

В даний час стейкінг криптовалют стикається з численними регуляторними викликами. По-перше, через різні юридичні статуси криптоактивів в різних країнах регуляторам важко безпосередньо застосувати існуючі фінансові норми до стейкінгових активностей, що збільшує ризики легальності, податків та дотримання правил. По-друге, питання захисту інвесторів є суттєвими, оскільки стейкінг криптовалют пов'язаний з високими ризиками, звичайні інвестори можуть зазнати значних втрат через брак професійних знань, а також через високу волатильність ринку капітал інвесторів може швидко зникнути, тому необхідно надати достатні попередження про ризики та заходи захисту. Крім того, стейкінгові активності можуть бути використані для відмивання грошей та інших фінансових злочинів, анонімність криптовалют ускладнює відстеження коштів, що заважає зусиллям з боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму. Механізми стейкінгу також можуть впливати на співвідношення попиту та пропозиції криптоактивів, що призводить до маніпуляцій з ринковими цінами, шкодячи справедливості та цілісності ринку. Нарешті, стейкінг залежить від складних технологій та операційних процесів, вразливості або збої в смарт-контрактах можуть призвести до втрати коштів або помилкових угод, регулятори повинні забезпечити, щоб стейкінгові платформи вжили відповідних технологічних заходів для забезпечення безпеки та надійності системи.

Біткоїн-ETF у США та Гонконгу мають суттєві відмінності в регуляторному середовищі, інвестиційних об'єктах, учасниках ринку та процедурах випуску.

Біткоїн ETF в США включає як спотові біткоїн ETF, так і ф’ючерсні біткоїн ETF. Спотові ETF зберігають біткоїн активи через депозитарні установи, а ф’ючерсні ETF тримають позиції через ф’ючерсні контракти; регулювання суворе, здебільшого приваблює інституційних інвесторів і професійних інвесторів.

А біржові фонди з біткойна (ETF) у Гонконзі в основному є спотовими ETF на біткойн, які зберігають біткойн-активи через регульовані депозитарні установи, підтримуючи фізичну та грошову підписку; при цьому регуляторне середовище є відносно ліберальним, що не тільки приваблює інституційних інвесторів, але й залучає інвесторів з високим рівнем статків, учасники ринку є більш різноманітними.

Вступ до стейкінгу Ethereum

З 1 грудня 2020 року, після запуску еталонного ланцюга Ethereum на базі POS, офіційно розпочалася траса стейкингу Ethereum, а 15 вересня 2022 року було завершено оновлення Парижа, що об'єднало еталонний ланцюг з основним ланцюгом і запустило епоху PoS Ethereum.

Навіть якщо перейти з PoW на PoS, це не означає, що не потрібно "працювати" на запускі вузлів, просто раніше робота не вимагала дозволу на доступ, а зараз потрібно спочатку заплатити, щоб "придбати" право на експлуатацію вузла, заставити означає, що вам потрібно внести 32 ETH, щоб запустити валідатор, мати право на запуск вузлів і брати участь у мережевій консенсусі.

Отже, можна грубо розділити стейкінг ефіріуму на дві ролі: платники-валідатори та оператори, які виконують роботу.

Шість етапів розвитку застейкання Ethereum

Органічне застеĸування→застейкати як сервіс→об'єднане застеĸування→ліквідне застеĸування→децентралізоване застеĸування→повторне застеĸування

Первинне заステйку: власні кошти, власна експлуатація вузлів, відповідальність за обслуговування та витрати на все програмне та апаратне забезпечення клієнта.

• Переваги:

1. Більш безпечна та децентралізована мережа Ethereum.

2. Заробіть 100% за стейкати, без посередників.

• Недоліки:

1. Технічний бар'єр, потрібно знати технології, щоб самостійно встановлювати та виконувати клієнт.

2. Апаратурний бар'єр, потрібно мати досить хороший комп'ютер, щонайменше 10MB мережі.

3.Фінансовий поріг, потрібно застейкати 32 ETH.

4. Питання конфіскації: якщо програмне забезпечення, апаратне забезпечення або мережа зазнають проблем, що призводять до нестабільності вузлів, буде конфісковано заставлені кошти.

5. Питання ризику, необхідно самостійно управляти безпекою приватних ключів та мнемонічних фраз, а також періодично оновлювати вузли.

застейкати як послуга: просто вкласти гроші, щоб стати валідатором, а третя сторона відповідатиме за роботу вузлів.

• Переваги: усуває технічний бар'єр, лише витрачаєте гроші, не докладаючи зусиль.

• Недоліки:

1.Фінансовий поріг, потрібно застейкати 32 ETH.

2. Проблема конфіскації, якщо в програмному, апаратному забезпеченні або мережі третіх сторін виникнуть проблеми, буде конфісковано заставу, а третя сторона цього не зробить.

3. Питання ризику, можливо, доведеться передати приватний ключ та мнемонічну фразу на зберігання.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum.

Об'єднаний за стейк: кілька осіб збирають 32 ETH для покупки кваліфікації валідатора, а треті особи відповідають за роботу вузлів, що є схожим на природу майнінгового пулу. Відповідно, доходи від експлуатації вузлів також розподіляються відповідно до пропорції зібраних коштів.

• Переваги:

1. Відсутність технічного бар'єру, тільки вкладати гроші, не докладаючи зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

• Недоліки:

1. Хоча поріг інвестицій знизився, але кошти все ще заблоковані в заставі, що обмежує ліквідність.

2. Проблема з конфіскацією, якщо у стороннього програмного забезпечення, апаратного забезпечення або мережі виникнуть проблеми, буде конфісковано заставлений капітал, а третя сторона не буде.

3. Проблема ризику, можливо, доведеться передати приватний ключ і мнемослово на зберігання.

4. Віддати трохи прибутку третій стороні.

5. Централізація становить загрозу безпеці Ethereum.

Розвиток стейкінгу Ethereum досяг цього етапу, і вже в основному вирішено три основні бар'єри: технічні, апаратні та фінансові, і здається, що він вже близький до насичення. Але насправді є ще одна велика проблема, яка не була вирішена, а саме проблема ліквідності. Адже по суті, незалежно від того, який з вищезгаданих способів стейкінгу використовується, це забирає кошти у валідаторів, і як вузол Ethereum, кожен день вхід та вихід потребують черги, тому неможливо досягти вільного доступу до коштів, особливо в умовах об'єднаного стейкінгу. Отже, це фактично блокує ліквідність валідаторів.

Ліквідне застейкання ( LST ): кілька осіб збирають 32 ETH для групового придбання прав на верифікатора, третя сторона відповідає за запуск вузлів, а платформа надає 1:1 stETH для випуску ліквідності, представляючи проекти Lido, SSV, Puffer.

• Переваги:

1. Відсутня технічна перешкода, тільки гроші без зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищити використання капіталу.

• Недоліки:

1. Проблема конфіскації: якщо виникнуть проблеми з програмним забезпеченням, апаратним забезпеченням або мережею третьої сторони, застава буде конфіскована, але третя сторона - ні.

2. Питання ризику, можливо, потрібно буде довірити приватний ключ і мнемонічну фразу.

3. Віддати трохи прибутку третій стороні.

4. Централізація загрожує безпеці Ethereum. ( Проблема централізації може легко викликати невпевненість та тривогу в усій індустрії, тому вирішення проблеми централізації стало наступним напрямком у сфері застейкатів ).

Децентралізоване застереження: через технології DVT, віддаленого підписання та інші досягти бездозвільного доступу для сторонніх операторів.

• Переваги:

1. Відсутність технічних бар'єрів, лише вкладати гроші без зусиль.

2. Знижено поріг до 32 ETH.

3.Не потрібно блокувати ліквідність, підвищуючи ефективність використання капіталу.

4. Підвищити рівень децентралізації операторів, знизити ризик конфіскації заставних коштів користувачів, підвищити безпеку Ethereum.

• Недолік: віддати трохи прибутку третій стороні.

Ознайомлення з повторним заставленням

Концепція повторного застейку з'явилася в міру поширення механізму підтвердження частки (PoS) (. У системі PoS застейковані кошти використовуються для забезпечення безпеки мережі та досягнення консенсусу, на відміну від традиційного підтвердження роботи (PoW) ), де PoS більше зосереджується на блокуванні капіталу, а не на обчислювальній потужності. Зі зростанням DeFi вимоги ринку до капітальної ефективності зростають, що призводить до появи потреби в повторному застейку.

Застейкати мета полягає в тому, щоб користувачі розміщували певні кошти як заставу, ставали вузлом для підтримки безпеки певного проєкту та отримували прибуток. Якщо вузол вчиняє злочин, то застава конфіскується, тому не лише блокчейни з POS потребують застави для забезпечення безпеки. Кросчейн мости, оракули, DA, ZKP та інші також потребують застави для забезпечення безпеки учасників, професійний термін називається AVS активна верифікаційна служба.

Для проектної сторони, мета застейкати ( Staking ) полягає у забезпеченні безпеки, для користувачів мета застейкати полягає в отриманні доходу, тому капітал і проекти перебувають у співвідношенні 1:1, тобто кожен новий проект, який з'являється, повинен з нуля шукати способи, щоб користувачі витрачали реальні гроші на застейкати для забезпечення безпеки. Оскільки гроші в руках користувачів обмежені, проектна сторона повинна боротися за обмежені кошти для застейкінгу на ринку для своєї безпеки, а користувачі можуть вибрати лише обмежені проекти для застейкінгу, щоб отримати обмежену винагороду.

Повторне заставлення ( ReStaking ) за своєю суттю є створенням спільного заставного пулу, що дозволяє одній частині капіталу забезпечувати безпеку для кількох проектів одночасно, реалізуючи принцип "одна риба - багато їжі", дозволяючи відносинам між капіталом і проектами змінюватися з 1:1 на 1:N, що, в свою чергу, дозволяє користувачам отримувати надприбутки, а також може зменшити тиск на проекти, які борються за заставні кошти. Наприклад, зараз люди обирають заставляти капітал в Ethereum, досягнувши 30 мільйонів, Ethereum вже має досить сильну безпеку, але інші проекти все ще повинні створити свої власні AVS, тому можна знайти способи, щоб інші додатки також могли успадковувати та ділити безпеку Ethereum.

Технічний принцип повторного застейкання

Під час обговорення принципів повторного стейкінгу, нам потрібно зрозуміти, як він реалізується в блокчейн-мережі. Технологія повторного стейкінгу базується на системі смарт-контрактів, які можуть програмувати та керувати станом і правами стейкованих активів. На технологічному рівні повторний стейкінг включає кілька ключових компонентів:

• застейкати доказ механізму(Staking Proof Mechanism)

Це механізм перевірки того, що користувач вже застейкати активи, зазвичай через токенізацію, наприклад, створення токена, що відповідає оригінальному активу (, як stETH). Механізм підтвердження застави забезпечує початкову точку для всього процесу повторної застави, через токенізоване підтвердження застави, що гарантує, що стан застави активів користувача може бути перевірений і відстежений в ланцюзі.

• Крос-протокольна взаємодія(Cross-Protocol Interoperability)

Повторне застекивання потребує обміну активами застеки на різних протоколах і платформах, що вимагає потужної підтримки взаємодії, щоб забезпечити безпечний та ефективний рух активів між різними системами. Міжпротокольна взаємодія гарантує, що активи застеки можуть вільно циркулювати між різними блокчейн-протоколами. Це має вирішальне значення для реалізації повторного застекивання активів між кількома проектами, оскільки воно залежить від потужної технічної підтримки для забезпечення безпеки та ефективності передачі активів.

• Розширення алгоритму консенсусу(Consensus Algorithm Extension)

У системі POS повторне застейкання може вимагати зміни або розширення існуючого алгоритму консенсусу для підтримки нових механізмів застейкання та верифікації. Розширення алгоритму консенсусу забезпечує необхідний рівень безпеки мережі для повторного застейкання. Змінюючи або розширюючи існуючий алгоритм консенсусу, можна підтримати нові дії застейкання та повторного застейкання, при цьому зберігаючи децентралізацію та безпеку мережі.

• Глибина управління ланцюгом та автоматизоване виконання(On-chain Governance and Automated Execution)

Розумні контракти також дозволяють здійснювати управління в мережі, тобто через код.