Ринок стає більш нестабільним, кредитоспроможність долара під питанням

Нещодавно на фінансових ринках спостерігалися аномальні коливання: акції, облігації та валютні ринки одночасно різко впали, що призвело до ситуації, яку можна охарактеризувати як "триразове падіння акцій, облігацій і валют". Індекс S&P 500 за тиждень зріс на 5%, але коливання були різкими; прибутковість 10-річних державних облігацій США зросла до високої позначки 4,47%; індекс долара рідко опустився нижче позначки 100.

Водночас, прояви активів-убежищ розрізняються. Ціна на золото перевищила 3200 доларів США за унцію, досягнувши нового рекорду. Традиційні валюти-убежища, такі як японська єна та швейцарський франк, також зміцнилися, що свідчить про зниження довіри ринку до долара США як активу-убежища.

У сфері економічних даних також з'явилися суперечливі сигнали. Хоча загальний ІСЦ знижується, але основна інфляція залишається впертою. ІСЦ в місячному обчисленні знизився на 0,4%, що відображає одночасне зменшення попиту та жорсткість витрат, що попередньо вказує на ранні ознаки стагфляції. Варто зазначити, що поточні дані ще не повністю відображають вплив нових мит, ринок реагує на це більш песимістично.

Що стосується ліквідності, на ринку державних облігацій США спостерігається спіраль розпродажу. Значне падіння цін на довгострокові державні облігації призводить до зниження вартості забезпечення, змушуючи хедж-фонди продавати активи, що ще більше підвищує прибутковість. Тиск на ринку репо також зростає, спред між BGCR та SOFR розширюється, що відображає різке зростання витрат на фінансування забезпечення та посилення ліквіднісних розривів.

У сфері ризику політики продовжується гра з тарифами. Хоча торговельна війна частково пом'якшилась, довгострокові ризики все ще існують. Крім того, у 2025 році США зіткнуться з терміном погашення боргу близько 9 трильйонів доларів, і якщо іноземні власники масово почнуть розпродаж, це може посилити тиску на ліквідність.

! [Macro Weekly┃4 Alpha] Кошти висилають зі Сполучених Штатів? Який сигнал дає розпродаж облігацій?

Дивлячись у майбутнє, ринок може перейти до оборонної логіки. Капітал переходить до небезпечних активів, не пов'язаних із доларом, таких як золото, єна та швейцарський франк. Торгівля на стагфляції може домінувати на ринку, а довгострокові американські облігації та активи з високим кредитним плечем стикаються з ризиком розпродажу.

Ключові моніторингові показники включають: ліквідність американських облігацій (чи перевищить дохідність 10-річних облігацій 5%), зміни в китайських облігаціях, валютне втручання японського центрального банку, а також спред між високодохідними облігаціями тощо. Інвестори повинні уважно стежити за змінами цих показників, щоб своєчасно коригувати інвестиційну стратегію.