Логіка, що стоїть за проєктом Usual: аналіз девальвації USD0++ та краху циклічного кредитування

Нещодавно подія відключення стабільної монети USD0++ від Usual викликала жваві обговорення на ринку. Ця стаття має на меті систематизувати продуктову логіку та економічну модель Usual, а також причини відключення USD0++.

Продуктова система Usual

Usual зазвичай містить 4 види токенів:

1. USD0: стабільна монета, випущена під заставу активів RWA
2. USD0++: облігаційний токен, випущений під заставу USD0
3. ЗВИЧАЙНИЙ: токен проекту
4. USUALx: токен управління

USD0 стабільна монета

USD0 є стейблом, що забезпечений еквівалентними заставами, який в основному забезпечується активами RWA, такими як USYC. Користувачі можуть випускати USD0 двома способами:

1. Пряме карбування активів RWA
2. Через контракт Swapper Engine емісія USDC

USD0++облігаційні токени

USD0++ власники можуть отримати:

1. Доходи, що відповідають базовим активам RWA
2. Щоденний дохід від розподілу токенів USUAL

USD0++ за замовчуванням заморожується на 4 роки, подібно до облігацій з плаваючою процентною ставкою на 4 роки. Користувачі можуть вийти раніше через вторинний ринок або платформу кредитування.

ЗВИЧАЙНИЙ VS. ЗВИЧАЙНИЙx

USUAL можна отримати через стейкінг USD0++ або купити на вторинному ринку. USUALx отримується через стейкінг USUAL, що дозволяє отримати 10% додаткових USUAL.

Аналіз події розбалансування USD0++

10 січня Usual оголосив про зміни в правилах викупу USD0++:

1. Умовний викуп: викуп 1:1, але потрібно сплатити частину звичайного доходу
2. Безумовний викуп: мінімум можна викупити 87% USD0

Цей анонс викликав паніку на ринку, ціна USD0++ різко впала.

Можливі цілі цього кроку з боку проекту:

1. Точне вибухове коло кредитування. Гарантована ціна 0.87 вище ліквідаційної лінії Morpha на рівні 0.86, що дозволяє ліквідувати високі левериджі без виникнення проблемних активів.

2. Спробуйте врятувати ціну USUAL. Умовний механізм викупу спрямований на підвищення ставки стейкування USUAL та зменшення обсягу обігу на ринку.

Підсумок

1. Багато користувачів не прочитали уважно документацію проекту, що призвело до різкої реакції на зміни правил.

2. Губернаторський механізм Usual все ще є досить централізованим, бракує участі спільноти.

3. Галузь постійно засвоює уроки та розвивається, ми не повинні втрачати віру в всю галузь.