Desde o terceiro trimestre de 2023, os ativos com melhor desempenho incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, as ações financeiras e os títulos do Tesouro dos EUA. Os ativos com pior desempenho incluem o Ethereum, o petróleo bruto e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 mantiveram-se basicamente estáveis.
Para o mercado de ações dos EUA, o mercado atual ainda se encontra em um mercado em alta, com a principal tendência a continuar a subir. No entanto, os próximos meses até ao final do ano terão um ambiente de negociação com falta de temas de desempenho, limitando tanto o espaço de alta quanto de baixa do mercado. O mercado continua a rever em baixa as expectativas de lucro do terceiro trimestre.
Recentemente, a avaliação sofreu uma correção, mas a recuperação também foi rápida. O índice S&P 500, com um rácio preço-lucro de 21 vezes, ainda está muito acima da média dos últimos 5 anos.
No índice S&P 500, 93% das empresas já divulgaram os resultados reais, das quais 79% superaram as expectativas de lucros por ação e 60% superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que não atenderam às expectativas é inferior à média histórica.
Atualmente, o recompra é o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos Estados Unidos. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, com cerca de 5 bilhões de dólares por dia, ( anualmente 1 trilhão de dólares ). Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.
As ações de grandes empresas de tecnologia mostraram um desempenho mais fraco a meio do verão, devido principalmente à redução das expectativas de lucros e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação ao tema da inteligência artificial. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, e o espaço para queda nos preços é limitado.
Durante um período anterior, o mercado estava muito otimista, e de outubro de 2022 a junho de 2023, experimentou alguns dos melhores retornos ajustados ao risco desta geração (, com o índice Nasdaq atingindo um índice de Sharpe de 4). Até hoje, o índice preço/lucro do mercado de ações está mais alto, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve também estão mais elevadas, tornando, portanto, relativamente difícil esperar que o mercado de ações tenha um desempenho semelhante ao dos três trimestres anteriores. Já existem sinais de que os fundos estão gradualmente se deslocando para temas defensivos (, como um aumento nas posições na área da saúde ), e espera-se que essa tendência não mude a curto prazo, portanto, nos próximos meses, deve-se manter uma postura neutra em relação ao mercado de ações.
Na reunião de Jackson Hole, realizada a 25 de agosto, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre a redução das taxas de juro, afirmando que a descida em setembro é uma certeza. Ele também expressou que não deseja uma nova desaceleração do mercado de trabalho e que a confiança em que a inflação retornará ao objetivo de 2% aumentou. No entanto, ele ainda insiste que a velocidade do afrouxamento da política dependerá do desempenho dos dados futuros.
A declaração de Powell não ultrapassou as expectativas do mercado, portanto, não causou grande reação nos mercados financeiros tradicionais. Atualmente, o que o mercado mais se preocupa é se há a possibilidade de um corte de 50 pontos base em uma única vez este ano, mas Powell não deu nenhuma sugestão a respeito. Assim, as expectativas sobre cortes de juros para este ano permanecem basicamente as mesmas de antes.
Se os dados económicos no futuro forem bons, a expectativa de uma redução de 100 pontos base nos juros, atualmente precificada pelo mercado, poderá até ser revista em baixa.
O mercado de criptomoedas reagiu de forma bastante intensa ao discurso de Powell, possivelmente devido à acumulação excessiva de posições vendidas, resultando em um squeeze, além de os participantes do mercado de criptomoedas não estarem tão alinhados na compreensão das mensagens macroeconômicas como o mercado tradicional. A atual condição do mercado para suportar novos máximos no mercado de criptomoedas ainda está por ser observada. Em geral, para atingir novos máximos, além de um ambiente macroeconômico relaxado e apetite por risco, também é necessário o suporte de temas nativos das criptomoedas. Atualmente, parece que o tema com maior impulso é o crescimento do ecossistema Telegram, e se outros projetos emergentes conseguirão se tornar o próximo tema ainda precisa ser observado.
A alta do mercado de criptomoedas também está relacionada à revisão significativa dos dados de emprego não agrícola dos Estados Unidos do ano passado, nesta semana. No entanto, essa revisão pode ter sido excessiva, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego. O mercado tradicional reagiu de forma morna a isso, enquanto o mercado de criptomoedas viu como um sinal de cortes de juros significativos.
Com base na experiência do mercado de ouro, na maioria das vezes, os preços apresentam uma correlação positiva com o volume de reservas dos ETFs, mas nos últimos dois anos, a estrutura do mercado mudou, e a maioria dos investidores individuais, até mesmo os institucionais, perdeu a alta do ouro, enquanto a principal força de compra passou a ser os bancos centrais.
A velocidade de entrada de fundos para o ETF de Bitcoin desacelerou significativamente após abril. Em termos de Bitcoin, o crescimento total nos últimos 5 meses foi de apenas 10%, o que está em linha com o pico de preço em março. Se a taxa de rendimento livre de risco cair, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin.
Em relação à posição em ações, no início do verão, os fundos de estratégias subjetivas tiveram um bom desempenho, reduzindo posições a tempo e aproveitando oportunidades de ataque em agosto. Recentemente, a velocidade de recomposição dos fundos de estratégias subjetivas tem sido muito rápida, e a posição já voltou para o percentil 91 histórico. No entanto, os fundos de estratégias sistemáticas estão respondendo lentamente, com a posição atual apenas no percentil 51. Os ursos do mercado de ações fecharam posições durante a queda.
Na política, a taxa de apoio popular de Trump parou de cair, e a taxa de apoio nas apostas aumentou. Trump também obteve o apoio de John F. Kennedy Jr., e o comércio de Trump pode voltar a esquentar, o que é positivo para o mercado de ações ou para o mercado de criptomoedas de um modo geral.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China continua a cair, mas os fundos de conceito chinês continuam a ter entradas líquidas. Esta semana, houve uma entrada líquida de 4,9 bilhões de dólares, o que marca o maior nível em cinco semanas, e já são 12 semanas consecutivas de entradas líquidas. Em comparação com outros países emergentes, a China é o país que mais recebe fluxos de capital. Aqueles que estão aumentando suas posições em um mercado em queda podem ser equipes nacionais ou fundos de longo prazo, apostando que enquanto o mercado de ações não for fechado, acabará por subir novamente.
De acordo com os dados dos clientes do Goldman Sachs, desde fevereiro, houve uma redução contínua na participação em ações A, enquanto as principais aumentos recentes foram em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados acionistas globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixa aversão ao risco também registou entradas durante quatro semanas consecutivas, com um tamanho total a atingir 6,24 trilhões de dólares, estabelecendo um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez no mercado continua a ser muito abundante.
A situação fiscal dos Estados Unidos merece atenção contínua. Espera-se que a dívida do governo dos EUA possa alcançar 130% do PIB em dez anos, com os gastos com juros atingindo 2,4% do PIB, enquanto os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA são apenas 3,5%, o que é claramente insustentável.
Dólar em desvalorização
No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado ao aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas pelo Federal Reserve.
Ao olhar para o início de 2022, o Federal Reserve adotou um aumento agressivo das taxas de juros para enfrentar a inflação, o que fortaleceu o dólar. Mas, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar o fim do ciclo de aumento das taxas, e até mesmo a considerar uma redução das taxas, levando a uma diminuição da demanda pelo dólar.
A atual situação parece estar se repetindo, apenas que a especulação na época foi excessiva, e hoje as expectativas de cortes nas taxas de juros estão prestes a se concretizar. Se o dólar cair demais, a eliminação de operações de arbitragem a longo prazo pode se tornar uma força que pressiona o mercado de ações.
Os dois grandes temas da próxima semana: inflação e Nvidia
Preste atenção na taxa de inflação PCE dos EUA, no valor preliminar do CPI da Europa para agosto e no CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e os indicadores de atividade econômica. No que diz respeito aos relatórios financeiros das empresas, preste atenção ao relatório da Nvidia na quarta-feira após o fechamento do mercado de ações dos EUA.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de PCE antes da próxima decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE subjacente permaneça em 0,2%, com renda pessoal e consumo crescendo 0,2% e 0,3%, respectivamente, mantendo-se em linha com junho. O mercado espera que a inflação mantenha um impulso de crescimento moderado, sem cair ainda mais, deixando espaço para possíveis surpresas negativas.
Perspectivas do relatório financeiro da Nvidia - Nuvens escuras se dissipam, podendo injetar um forte ânimo no mercado
O desempenho da Nvidia não diz respeito apenas à IA e às ações tecnológicas, mas até afeta o sentimento do mercado financeiro como um todo. Atualmente, a demanda pela Nvidia ainda é forte, e o mais crucial é o impacto do adiamento da arquitetura Blackwell. A visão predominante em Wall Street acredita que o impacto não é grande, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro. Nos últimos quatro trimestres, o desempenho real da Nvidia superou as expectativas do mercado.
O mercado está principalmente focado nos seguintes indicadores:
Receita de 28,6 bilhões de dólares, aumento de 110% em relação ao ano anterior, aumento de 10% em relação ao trimestre anterior
EPS 0,63 dólares, ano a ano +133,3%, trimestre a trimestre +5%
Receita do data center de 24,5 bilhões de dólares, ano a ano +137%, trimestre a trimestre +8%
Margem de lucro de 75,5%, estável em relação ao trimestre anterior
Algumas questões-chave:
A arquitetura Blackwell foi adiada?
A análise indica que a entrega pode ser adiada por 4 a 6 semanas, prevendo-se um atraso até ao final de janeiro de 2025. Muitos clientes estão a optar por adquirir o H200, que tem um tempo de entrega mais curto. A TSMC já começou a produzir chips Blackwell, mas a produção inicial é inferior ao planeado. Este novo produto não estava incluído nas previsões de desempenho recentes.
A demanda pelos produtos existentes aumentou?
A queda na produção de B100/B200 pode ser compensada com o aumento do H200/H20. Os pedidos de H200 aumentaram significativamente, prevendo-se um crescimento de 57% no Q3 de 2024 até o Q1 de 2025. A receita do H200 no segundo semestre de 2024 é estimada em 23,5 bilhões de dólares, suficiente para compensar as perdas de receita de B100 e GB200. A demanda por GPU H20 no mercado chinês é forte. O aumento da capacidade CoWoS da TSMC também apoiará o crescimento da receita.
Qual é o grau de desaceleração da dinâmica?
Prevê-se uma receita de 105,6 mil milhões de dólares para o ano fiscal de 2025, com o crescimento a desacelerar de 126% para 73%. O crescimento do desempenho deste trimestre deverá desacelerar ainda mais para uma faixa de 10%-20%.
Como está a situação do mercado na China?
Acompanhe a tendência de demanda do H20, enfrentando a concorrência doméstica (, principalmente a competitividade da Huawei ), bem como o plano de lançamento da versão reduzida B20(Blackwell ) em 2025.
Quais são os impactos das mudanças na linha de produtos?
As mudanças nas especificações técnicas e nos métodos de refrigeração dos novos produtos podem afetar a capacidade de precificação. O preço médio do B200A é estimado entre 25.000-30.000 dólares, inferior aos 35.000-40.000 dólares do B100 e B200.
Situação da volatilidade dos preços das ações
As ações da Nvidia caíram 30% do seu pico e depois recuperaram 30%, atualmente com um valor de mercado de 3,18 trilhões de dólares, ocupando o segundo lugar globalmente, a apenas 7% do seu preço histórico mais alto. O nível de avaliação atual está na mediana dos últimos três anos, com um índice preço/lucro de 47,6 vezes, mas o índice PEG ainda está entre os mais baixos do setor.
Análise da Hipótese do Urso e do Touro
Com base no preço atual das ações de 124,58 dólares, a expectativa base é de 135 dólares, com um aumento de 41%-89% no cenário otimista e uma queda de 26%-61% no cenário pessimista. No nível atual de preços, o retorno potencial é inferior ao risco.
Resumo: A tendência desacelerou, mas mantém-se otimista
A avaliação da Nvidia está em um intervalo neutro, os resultados continuam satisfatórios, mas a taxa de crescimento entrou em uma trajetória de queda. O maior risco é que a narrativa de IA seja refutada. Outros riscos vêm de incertezas macroeconômicas e geopolíticas. Apesar das incertezas, as questões estão principalmente concentradas na cadeia de suprimentos e não na demanda, o impulso de crescimento de longo prazo ainda é forte. As perspectivas de demanda de IA podem ainda estar em estágios iniciais, e a demanda por chips de computação a longo prazo pode superar as expectativas.
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rugpull_ptsd
· 9h atrás
apenas o eth está a atrasar.
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DefiPlaybook
· 11h atrás
De acordo com a análise do fator de ajuste das expectativas do mercado, a estrutura de posições longas ainda apresenta uma faixa de confiança de 83,5%.
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SchrödingersNode
· 12h atrás
Bit está tão estável como um cachorro velho.
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SigmaBrain
· 12h atrás
Bitcoin deitado, o chip é o chefe!
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MoonRocketman
· 12h atrás
Os dados da轨道 principal estão basicamente estáveis, aguardando a ignição do motor do quarto quadrante.
O desempenho do mercado global é diversificado, o Bitcoin mantém-se estável e os resultados financeiros da Nvidia são o foco.
Visão Geral do Mercado
Desde o terceiro trimestre de 2023, os ativos com melhor desempenho incluem o índice Russell 2000, o preço do ouro, as ações financeiras e os títulos do Tesouro dos EUA. Os ativos com pior desempenho incluem o Ethereum, o petróleo bruto e o dólar. O Bitcoin e o índice Nasdaq 100 mantiveram-se basicamente estáveis.
Para o mercado de ações dos EUA, o mercado atual ainda se encontra em um mercado em alta, com a principal tendência a continuar a subir. No entanto, os próximos meses até ao final do ano terão um ambiente de negociação com falta de temas de desempenho, limitando tanto o espaço de alta quanto de baixa do mercado. O mercado continua a rever em baixa as expectativas de lucro do terceiro trimestre.
Recentemente, a avaliação sofreu uma correção, mas a recuperação também foi rápida. O índice S&P 500, com um rácio preço-lucro de 21 vezes, ainda está muito acima da média dos últimos 5 anos.
No índice S&P 500, 93% das empresas já divulgaram os resultados reais, das quais 79% superaram as expectativas de lucros por ação e 60% superaram as expectativas de receita. O desempenho das ações das empresas que superaram as expectativas está basicamente em linha com a média histórica, mas o desempenho das ações das empresas que não atenderam às expectativas é inferior à média histórica.
Atualmente, o recompra é o suporte técnico mais forte no mercado de ações dos Estados Unidos. As atividades de recompra das empresas nas últimas semanas atingiram o dobro do nível normal, com cerca de 5 bilhões de dólares por dia, ( anualmente 1 trilhão de dólares ). Essa força de compra pode continuar até meados de setembro, quando começará a diminuir gradualmente.
As ações de grandes empresas de tecnologia mostraram um desempenho mais fraco a meio do verão, devido principalmente à redução das expectativas de lucros e à diminuição do entusiasmo do mercado em relação ao tema da inteligência artificial. No entanto, o potencial de crescimento a longo prazo dessas ações ainda existe, e o espaço para queda nos preços é limitado.
Durante um período anterior, o mercado estava muito otimista, e de outubro de 2022 a junho de 2023, experimentou alguns dos melhores retornos ajustados ao risco desta geração (, com o índice Nasdaq atingindo um índice de Sharpe de 4). Até hoje, o índice preço/lucro do mercado de ações está mais alto, as expectativas econômicas e financeiras estão crescendo mais lentamente, e as expectativas do mercado em relação ao Federal Reserve também estão mais elevadas, tornando, portanto, relativamente difícil esperar que o mercado de ações tenha um desempenho semelhante ao dos três trimestres anteriores. Já existem sinais de que os fundos estão gradualmente se deslocando para temas defensivos (, como um aumento nas posições na área da saúde ), e espera-se que essa tendência não mude a curto prazo, portanto, nos próximos meses, deve-se manter uma postura neutra em relação ao mercado de ações.
Na reunião de Jackson Hole, realizada a 25 de agosto, o presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, fez a declaração mais clara até agora sobre a redução das taxas de juro, afirmando que a descida em setembro é uma certeza. Ele também expressou que não deseja uma nova desaceleração do mercado de trabalho e que a confiança em que a inflação retornará ao objetivo de 2% aumentou. No entanto, ele ainda insiste que a velocidade do afrouxamento da política dependerá do desempenho dos dados futuros.
A declaração de Powell não ultrapassou as expectativas do mercado, portanto, não causou grande reação nos mercados financeiros tradicionais. Atualmente, o que o mercado mais se preocupa é se há a possibilidade de um corte de 50 pontos base em uma única vez este ano, mas Powell não deu nenhuma sugestão a respeito. Assim, as expectativas sobre cortes de juros para este ano permanecem basicamente as mesmas de antes.
Se os dados económicos no futuro forem bons, a expectativa de uma redução de 100 pontos base nos juros, atualmente precificada pelo mercado, poderá até ser revista em baixa.
O mercado de criptomoedas reagiu de forma bastante intensa ao discurso de Powell, possivelmente devido à acumulação excessiva de posições vendidas, resultando em um squeeze, além de os participantes do mercado de criptomoedas não estarem tão alinhados na compreensão das mensagens macroeconômicas como o mercado tradicional. A atual condição do mercado para suportar novos máximos no mercado de criptomoedas ainda está por ser observada. Em geral, para atingir novos máximos, além de um ambiente macroeconômico relaxado e apetite por risco, também é necessário o suporte de temas nativos das criptomoedas. Atualmente, parece que o tema com maior impulso é o crescimento do ecossistema Telegram, e se outros projetos emergentes conseguirão se tornar o próximo tema ainda precisa ser observado.
A alta do mercado de criptomoedas também está relacionada à revisão significativa dos dados de emprego não agrícola dos Estados Unidos do ano passado, nesta semana. No entanto, essa revisão pode ter sido excessiva, ignorando a contribuição dos imigrantes ilegais para o emprego. O mercado tradicional reagiu de forma morna a isso, enquanto o mercado de criptomoedas viu como um sinal de cortes de juros significativos.
Com base na experiência do mercado de ouro, na maioria das vezes, os preços apresentam uma correlação positiva com o volume de reservas dos ETFs, mas nos últimos dois anos, a estrutura do mercado mudou, e a maioria dos investidores individuais, até mesmo os institucionais, perdeu a alta do ouro, enquanto a principal força de compra passou a ser os bancos centrais.
A velocidade de entrada de fundos para o ETF de Bitcoin desacelerou significativamente após abril. Em termos de Bitcoin, o crescimento total nos últimos 5 meses foi de apenas 10%, o que está em linha com o pico de preço em março. Se a taxa de rendimento livre de risco cair, isso pode atrair mais investidores para os mercados de ouro e Bitcoin.
Em relação à posição em ações, no início do verão, os fundos de estratégias subjetivas tiveram um bom desempenho, reduzindo posições a tempo e aproveitando oportunidades de ataque em agosto. Recentemente, a velocidade de recomposição dos fundos de estratégias subjetivas tem sido muito rápida, e a posição já voltou para o percentil 91 histórico. No entanto, os fundos de estratégias sistemáticas estão respondendo lentamente, com a posição atual apenas no percentil 51. Os ursos do mercado de ações fecharam posições durante a queda.
Na política, a taxa de apoio popular de Trump parou de cair, e a taxa de apoio nas apostas aumentou. Trump também obteve o apoio de John F. Kennedy Jr., e o comércio de Trump pode voltar a esquentar, o que é positivo para o mercado de ações ou para o mercado de criptomoedas de um modo geral.
Fluxo de Capital
O mercado de ações da China continua a cair, mas os fundos de conceito chinês continuam a ter entradas líquidas. Esta semana, houve uma entrada líquida de 4,9 bilhões de dólares, o que marca o maior nível em cinco semanas, e já são 12 semanas consecutivas de entradas líquidas. Em comparação com outros países emergentes, a China é o país que mais recebe fluxos de capital. Aqueles que estão aumentando suas posições em um mercado em queda podem ser equipes nacionais ou fundos de longo prazo, apostando que enquanto o mercado de ações não for fechado, acabará por subir novamente.
De acordo com os dados dos clientes do Goldman Sachs, desde fevereiro, houve uma redução contínua na participação em ações A, enquanto as principais aumentos recentes foram em ações H e ações de empresas chinesas listadas no exterior.
Apesar da recuperação dos mercados acionistas globais e da entrada de capital, o mercado de fundos monetários com baixa aversão ao risco também registou entradas durante quatro semanas consecutivas, com um tamanho total a atingir 6,24 trilhões de dólares, estabelecendo um novo recorde histórico, o que demonstra que a liquidez no mercado continua a ser muito abundante.
A situação fiscal dos Estados Unidos merece atenção contínua. Espera-se que a dívida do governo dos EUA possa alcançar 130% do PIB em dez anos, com os gastos com juros atingindo 2,4% do PIB, enquanto os gastos militares para manter a hegemonia global dos EUA são apenas 3,5%, o que é claramente insustentável.
Dólar em desvalorização
No último mês, o índice do dólar caiu 3,5%, a maior velocidade de queda desde o final de 2022, o que está relacionado ao aumento das expectativas do mercado sobre um corte nas taxas pelo Federal Reserve.
Ao olhar para o início de 2022, o Federal Reserve adotou um aumento agressivo das taxas de juros para enfrentar a inflação, o que fortaleceu o dólar. Mas, em outubro de 2022, o mercado começou a antecipar o fim do ciclo de aumento das taxas, e até mesmo a considerar uma redução das taxas, levando a uma diminuição da demanda pelo dólar.
A atual situação parece estar se repetindo, apenas que a especulação na época foi excessiva, e hoje as expectativas de cortes nas taxas de juros estão prestes a se concretizar. Se o dólar cair demais, a eliminação de operações de arbitragem a longo prazo pode se tornar uma força que pressiona o mercado de ações.
Os dois grandes temas da próxima semana: inflação e Nvidia
Preste atenção na taxa de inflação PCE dos EUA, no valor preliminar do CPI da Europa para agosto e no CPI de Tóquio. As principais economias também divulgarão o índice de confiança do consumidor e os indicadores de atividade econômica. No que diz respeito aos relatórios financeiros das empresas, preste atenção ao relatório da Nvidia na quarta-feira após o fechamento do mercado de ações dos EUA.
O PCE divulgado na sexta-feira é o último dado de PCE antes da próxima decisão do Federal Reserve em 18 de setembro. Os economistas esperam que o crescimento mensal da inflação do PCE subjacente permaneça em 0,2%, com renda pessoal e consumo crescendo 0,2% e 0,3%, respectivamente, mantendo-se em linha com junho. O mercado espera que a inflação mantenha um impulso de crescimento moderado, sem cair ainda mais, deixando espaço para possíveis surpresas negativas.
Perspectivas do relatório financeiro da Nvidia - Nuvens escuras se dissipam, podendo injetar um forte ânimo no mercado
O desempenho da Nvidia não diz respeito apenas à IA e às ações tecnológicas, mas até afeta o sentimento do mercado financeiro como um todo. Atualmente, a demanda pela Nvidia ainda é forte, e o mais crucial é o impacto do adiamento da arquitetura Blackwell. A visão predominante em Wall Street acredita que o impacto não é grande, e os analistas mantêm uma expectativa otimista em relação a este relatório financeiro. Nos últimos quatro trimestres, o desempenho real da Nvidia superou as expectativas do mercado.
O mercado está principalmente focado nos seguintes indicadores:
Algumas questões-chave:
A arquitetura Blackwell foi adiada? A análise indica que a entrega pode ser adiada por 4 a 6 semanas, prevendo-se um atraso até ao final de janeiro de 2025. Muitos clientes estão a optar por adquirir o H200, que tem um tempo de entrega mais curto. A TSMC já começou a produzir chips Blackwell, mas a produção inicial é inferior ao planeado. Este novo produto não estava incluído nas previsões de desempenho recentes.
A demanda pelos produtos existentes aumentou? A queda na produção de B100/B200 pode ser compensada com o aumento do H200/H20. Os pedidos de H200 aumentaram significativamente, prevendo-se um crescimento de 57% no Q3 de 2024 até o Q1 de 2025. A receita do H200 no segundo semestre de 2024 é estimada em 23,5 bilhões de dólares, suficiente para compensar as perdas de receita de B100 e GB200. A demanda por GPU H20 no mercado chinês é forte. O aumento da capacidade CoWoS da TSMC também apoiará o crescimento da receita.
Qual é o grau de desaceleração da dinâmica? Prevê-se uma receita de 105,6 mil milhões de dólares para o ano fiscal de 2025, com o crescimento a desacelerar de 126% para 73%. O crescimento do desempenho deste trimestre deverá desacelerar ainda mais para uma faixa de 10%-20%.
Como está a situação do mercado na China? Acompanhe a tendência de demanda do H20, enfrentando a concorrência doméstica (, principalmente a competitividade da Huawei ), bem como o plano de lançamento da versão reduzida B20(Blackwell ) em 2025.
Quais são os impactos das mudanças na linha de produtos? As mudanças nas especificações técnicas e nos métodos de refrigeração dos novos produtos podem afetar a capacidade de precificação. O preço médio do B200A é estimado entre 25.000-30.000 dólares, inferior aos 35.000-40.000 dólares do B100 e B200.
Situação da volatilidade dos preços das ações As ações da Nvidia caíram 30% do seu pico e depois recuperaram 30%, atualmente com um valor de mercado de 3,18 trilhões de dólares, ocupando o segundo lugar globalmente, a apenas 7% do seu preço histórico mais alto. O nível de avaliação atual está na mediana dos últimos três anos, com um índice preço/lucro de 47,6 vezes, mas o índice PEG ainda está entre os mais baixos do setor.
Análise da Hipótese do Urso e do Touro Com base no preço atual das ações de 124,58 dólares, a expectativa base é de 135 dólares, com um aumento de 41%-89% no cenário otimista e uma queda de 26%-61% no cenário pessimista. No nível atual de preços, o retorno potencial é inferior ao risco.
Resumo: A tendência desacelerou, mas mantém-se otimista A avaliação da Nvidia está em um intervalo neutro, os resultados continuam satisfatórios, mas a taxa de crescimento entrou em uma trajetória de queda. O maior risco é que a narrativa de IA seja refutada. Outros riscos vêm de incertezas macroeconômicas e geopolíticas. Apesar das incertezas, as questões estão principalmente concentradas na cadeia de suprimentos e não na demanda, o impulso de crescimento de longo prazo ainda é forte. As perspectivas de demanda de IA podem ainda estar em estágios iniciais, e a demanda por chips de computação a longo prazo pode superar as expectativas.