Lógica por trás do projeto Usual: Análise do desvio de USD0++ e do colapso do empréstimo em círculo

Recentemente, o evento de desanexação da stablecoin USD0++ emitida pela Usual gerou muitas discussões no mercado. Este artigo tem como objetivo esclarecer a lógica do produto da Usual, o modelo econômico e as razões para a desanexação do USD0++.

Sistema de produtos Usual

Usual contém principalmente 4 tipos de tokens:

1. USD0: stablecoin, emitido com colateral de ativos RWA
2. USD0++: Token de dívida, cunhado através da garantia de USD0
3. USUAL: Token do projeto
4. USUALx: token de governança

USD0 stablecoin

USD0 é uma stablecoin colateralizada em uma proporção fixa, principalmente garantida por ativos RWA como USYC. Os usuários podem cunhar USD0 de duas maneiras:

1. Mintar diretamente ativos RWA
2. Mintar com USDC através do contrato Swapper Engine

USD0++ título de dívida token

USD0++ detentores podem obter:

1. Rendimentos correspondentes aos ativos RWA subjacentes
2. Rendimentos da alocação diária de tokens USUAL

USD0++ bloqueio padrão de 4 anos, semelhante a um título de dívida de taxa de juro flutuante a 4 anos. Os utilizadores podem sair antecipadamente através do mercado secundário ou de plataformas de empréstimo.

USUAL e USUALx

USUAL pode ser obtido através do staking de USD0++ ou pode ser comprado no mercado secundário. USUALx é obtido ao stakar USUAL, podendo receber 10% da emissão adicional de USUAL.

Análise do evento de desanexação USD0++

No dia 10 de janeiro, a Usual anunciou a alteração das regras de resgate de USD0++:

1. Resgate condicional: resgate 1:1, mas é necessário pagar parte dos rendimentos USUAL
2. Resgate incondicional: pode ser resgatado no mínimo 87% de USD0

Este anúncio gerou pânico no mercado, preço de USD0++ caiu drasticamente.

O possível objetivo desta ação da equipe do projeto:

1. Precisão na liquidação do ciclo de empréstimos. O preço de garantia de 0.87 está ligeiramente acima da linha de liquidação de 0.86 da plataforma de empréstimos Morpha, permitindo a liquidação de posições de alta alavancagem sem gerar dívidas incobráveis.

2. Tentar salvar o preço do USUAL. O mecanismo de resgate condicionado visa aumentar a taxa de staking do USUAL e reduzir a circulação no mercado.

Resumo

1. Muitos usuários não leram atentamente a documentação do projeto, resultando em uma forte reação às mudanças nas regras.

2. O mecanismo de governança do Usual ainda é bastante centralizado, faltando a participação da comunidade.

3. A indústria está constantemente aprendendo com os erros e evoluindo, não devemos perder a confiança em todo o setor.