A operação de capital da Ethena e a quebra no mercado de moedas estáveis
Em agosto de 2023, um determinado protocolo de empréstimo ofereceu uma taxa de rendimento anual de 8% para $DAI, atraindo um grande número de investidores. Um desses investidores acumulou 230.000 moedas $stETH, chegando a representar mais de 15% do volume de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a apresentar uma proposta de emergência para reduzir a taxa de juros para 5%.
O plano de subsídios que visava aumentar a utilização de $DAI quase se tornou uma ferramenta de alto rendimento para um único investidor.
Em julho de 2025, a Ethena, através de uma estratégia inovadora de tesouraria, conseguiu elevar a taxa de rendimento anual do $sUSDe para cerca de 12%, enquanto o aumento diário do $ENA alcançou 20%. Esta estratégia de tesouraria originada no ecossistema do Bitcoin foi finalmente aplicada de maneira plena no projeto USDe. A Ethena aproveitou habilmente os mercados de capitais, construindo um mecanismo de crescimento bidirecional entre $ENA e $USDe, tanto no mercado on-chain quanto no mercado de ações.
Competição no sistema de moeda estável
No mercado de moeda estável, cada empresa tem suas próprias vantagens: uma criou o conceito de moeda estável, outra ganhou a confiança dos usuários através da conformidade, enquanto a USDe se destaca na operação de capital.
Quando a estratégia de tesouraria da Ethena foi lançada, muitas pessoas podem ter pensado que era apenas uma imitação simples da tendência atual. No entanto, após uma análise mais profunda, percebe-se que a Ethena está, na verdade, tentando quebrar o padrão inerente do sistema "dobro de moedas".
Tradicionalmente, os emissores de moeda estável em blockchain enfrentam frequentemente o dilema de escolher entre o preço do token do protocolo e a quota de mercado da moeda estável. Por exemplo:
Um protocolo escolheu aumentar o valor da sua moeda, com um aumento de 83,4% em três meses, mas a sua emissão de moeda estável foi de apenas 300 milhões de dólares.
Outra protocolo teve um aumento de 43,2% no valor da moeda nos últimos três meses, com a emissão de moeda estável atingindo 7,5 bilhões de dólares.
A ENA da Ethena teve uma valorização de 94,2% em três meses, e a emissão de USDe alcançou 7,6 mil milhões de dólares.
A razão fundamental pela qual esse equilíbrio é difícil de manter está na receita limitada dos protocolos. Se a receita for direcionada para a participação de mercado, o preço do token será difícil de estabilizar; e vice-versa.
No mercado de moedas estáveis, os primeiros entrantes estabeleceram barreiras mais altas. Novos entrantes como a Ethena, por sua vez, compartilham o ENA como "opções" de lucro com os parceiros através de mecanismos inovadores, enquanto priorizam a proteção dos direitos de dividendos dos detentores de USDe.
De acordo com uma instituição de pesquisa, desde a sua criação, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe, ultrapassando o limite de entrada estabelecido pelas moedas estáveis tradicionais.
Estratégia inovadora da Ethena
Ethena não só superou alguns concorrentes em termos de quota de mercado de moeda estável, como também o desempenho do seu token principal é superior ao de alguns projetos conhecidos. Isso não é acidental, mas sim o resultado da profunda reestruturação da Ethena na forma de transmissão de valor do sistema de duas moedas.
A Ethena lançou uma estratégia de tesouraria chamada StablecoinX, mas é diferente das estratégias de tesouraria tradicionais:
Alguns projetos apostam na valorização de ativos a longo prazo.
Alguns projetos tentam influenciar o mercado aumentando a participação em circulação.
Há alguns projetos que dependem de fundações ou de uma única entidade para aumentar o preço das ações e estimular o crescimento da moeda.
Em comparação, a estratégia StablecoinX da ENA parece ser uma transferência interna de fundos, mas na verdade estimula a demanda do mercado secundário ao reduzir a circulação da ENA. Este custo de operação é controlável, pois a Ethena pode negociar diretamente com os principais financiadores.
A Ethena adota uma abordagem de capital, destacando-se na competição do sistema de duas moedas, o que pode ser uma das maiores inovações no campo das moedas estáveis nos últimos anos.
Desafios das Aplicações Reais
Apesar de a Ethena ter tido sucesso nas operações de capital, o verdadeiro desenvolvimento a longo prazo ainda depende da aplicação prática do USDe para cobrir os custos de market making.
Ethena tem trabalhado simultaneamente em duas frentes: on-chain e off-chain.
On-chain: colaborar com outros projetos para ativar o mercado de taxas de juros on-chain.
Off-chain: Colaborar com instituições financeiras tradicionais para desenvolver novas redes de blockchain, visando usuários institucionais.
No entanto, em comparação com as moedas estáveis mais populares, o USDe ainda tem um progresso limitado em áreas como pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados e aplicações em bolsas. Se o objetivo da Ethena se limitar ao DeFi em cadeia, então as conquistas atuais já são bastante consideráveis. Mas, para entrar no mercado institucional e de varejo fora da cadeia, ainda há um longo caminho a percorrer.
Além disso, os desafios potenciais que a ENA enfrenta incluem o iminente mecanismo de compartilhamento de taxas. Isso pode fazer com que a ENA se torne uma obrigação em vez de uma fonte de receita para a Ethena. Apenas ao se tornar uma alternativa verdadeiramente mainstream a moeda estável, a ENA poderá entrar em um verdadeiro ciclo virtuoso. Atualmente, a Ethena ainda está constantemente ajustando sua estratégia para lidar com a pressão.
Conclusão
A operação de capital da Ethena oferece novas ideias para outros projetos de moeda estável. No entanto, o estímulo de capital é apenas o começo; o verdadeiro desenvolvimento sustentável ainda precisa depender de aplicações práticas para se sustentar. Em relação à distribuição de receitas do protocolo, muitos projetos ainda precisam ser cautelosos, pois o pré-requisito é ter uma receita de protocolo estável. O estímulo de capital pode temporariamente elevar o mercado, mas o sucesso a longo prazo ainda precisa de demanda de mercado real e cenários de aplicação.
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GateUser-5854de8b
· 2h atrás
Outra nova maneira de fazer as pessoas de parvas.
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SchroedingerMiner
· 4h atrás
Brincar é uma coisa, não colha meus idiotas.
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NFTDreamer
· 5h atrás
Oitenta por cento é mais um jogo dos capitalistas, investidores de retalho, tenham cuidado.
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BugBountyHunter
· 5h atrás
idiotas fazer as pessoas de parvas máquina de cortar outra vez?
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NullWhisperer
· 5h atrás
teoricamente vulnerável à manipulação de baleias... já vi este filme antes, para ser honesto
Ethena quebra o padrão do mercado de moeda estável, a estratégia inovadora de tesouraria lidera um novo modelo de operação de capital
A operação de capital da Ethena e a quebra no mercado de moedas estáveis
Em agosto de 2023, um determinado protocolo de empréstimo ofereceu uma taxa de rendimento anual de 8% para $DAI, atraindo um grande número de investidores. Um desses investidores acumulou 230.000 moedas $stETH, chegando a representar mais de 15% do volume de depósitos do protocolo. Isso forçou as partes envolvidas a apresentar uma proposta de emergência para reduzir a taxa de juros para 5%.
O plano de subsídios que visava aumentar a utilização de $DAI quase se tornou uma ferramenta de alto rendimento para um único investidor.
Em julho de 2025, a Ethena, através de uma estratégia inovadora de tesouraria, conseguiu elevar a taxa de rendimento anual do $sUSDe para cerca de 12%, enquanto o aumento diário do $ENA alcançou 20%. Esta estratégia de tesouraria originada no ecossistema do Bitcoin foi finalmente aplicada de maneira plena no projeto USDe. A Ethena aproveitou habilmente os mercados de capitais, construindo um mecanismo de crescimento bidirecional entre $ENA e $USDe, tanto no mercado on-chain quanto no mercado de ações.
Competição no sistema de moeda estável
No mercado de moeda estável, cada empresa tem suas próprias vantagens: uma criou o conceito de moeda estável, outra ganhou a confiança dos usuários através da conformidade, enquanto a USDe se destaca na operação de capital.
Quando a estratégia de tesouraria da Ethena foi lançada, muitas pessoas podem ter pensado que era apenas uma imitação simples da tendência atual. No entanto, após uma análise mais profunda, percebe-se que a Ethena está, na verdade, tentando quebrar o padrão inerente do sistema "dobro de moedas".
Tradicionalmente, os emissores de moeda estável em blockchain enfrentam frequentemente o dilema de escolher entre o preço do token do protocolo e a quota de mercado da moeda estável. Por exemplo:
A razão fundamental pela qual esse equilíbrio é difícil de manter está na receita limitada dos protocolos. Se a receita for direcionada para a participação de mercado, o preço do token será difícil de estabilizar; e vice-versa.
No mercado de moedas estáveis, os primeiros entrantes estabeleceram barreiras mais altas. Novos entrantes como a Ethena, por sua vez, compartilham o ENA como "opções" de lucro com os parceiros através de mecanismos inovadores, enquanto priorizam a proteção dos direitos de dividendos dos detentores de USDe.
De acordo com uma instituição de pesquisa, desde a sua criação, a Ethena já compartilhou cerca de 400 milhões de dólares em lucros com os detentores de USDe na forma de sUSDe, ultrapassando o limite de entrada estabelecido pelas moedas estáveis tradicionais.
Estratégia inovadora da Ethena
Ethena não só superou alguns concorrentes em termos de quota de mercado de moeda estável, como também o desempenho do seu token principal é superior ao de alguns projetos conhecidos. Isso não é acidental, mas sim o resultado da profunda reestruturação da Ethena na forma de transmissão de valor do sistema de duas moedas.
A Ethena lançou uma estratégia de tesouraria chamada StablecoinX, mas é diferente das estratégias de tesouraria tradicionais:
Em comparação, a estratégia StablecoinX da ENA parece ser uma transferência interna de fundos, mas na verdade estimula a demanda do mercado secundário ao reduzir a circulação da ENA. Este custo de operação é controlável, pois a Ethena pode negociar diretamente com os principais financiadores.
A Ethena adota uma abordagem de capital, destacando-se na competição do sistema de duas moedas, o que pode ser uma das maiores inovações no campo das moedas estáveis nos últimos anos.
Desafios das Aplicações Reais
Apesar de a Ethena ter tido sucesso nas operações de capital, o verdadeiro desenvolvimento a longo prazo ainda depende da aplicação prática do USDe para cobrir os custos de market making.
Ethena tem trabalhado simultaneamente em duas frentes: on-chain e off-chain.
No entanto, em comparação com as moedas estáveis mais populares, o USDe ainda tem um progresso limitado em áreas como pagamentos transfronteiriços, fundos tokenizados e aplicações em bolsas. Se o objetivo da Ethena se limitar ao DeFi em cadeia, então as conquistas atuais já são bastante consideráveis. Mas, para entrar no mercado institucional e de varejo fora da cadeia, ainda há um longo caminho a percorrer.
Além disso, os desafios potenciais que a ENA enfrenta incluem o iminente mecanismo de compartilhamento de taxas. Isso pode fazer com que a ENA se torne uma obrigação em vez de uma fonte de receita para a Ethena. Apenas ao se tornar uma alternativa verdadeiramente mainstream a moeda estável, a ENA poderá entrar em um verdadeiro ciclo virtuoso. Atualmente, a Ethena ainda está constantemente ajustando sua estratégia para lidar com a pressão.
Conclusão
A operação de capital da Ethena oferece novas ideias para outros projetos de moeda estável. No entanto, o estímulo de capital é apenas o começo; o verdadeiro desenvolvimento sustentável ainda precisa depender de aplicações práticas para se sustentar. Em relação à distribuição de receitas do protocolo, muitos projetos ainda precisam ser cautelosos, pois o pré-requisito é ter uma receita de protocolo estável. O estímulo de capital pode temporariamente elevar o mercado, mas o sucesso a longo prazo ainda precisa de demanda de mercado real e cenários de aplicação.