Ações de conceito de Blockchain: um novo alto de liquidez no mercado de capitais

Com o ambiente regulatório financeiro global gradualmente se esclarecendo, o mercado de criptomoedas está passando de um nicho para um sistema financeiro mainstream. A eleição de Trump como presidente e sua postura amigável em relação à indústria de criptomoedas, assim como a promessa de estabelecer uma reserva nacional de Bitcoin e incentivar a expansão das atividades de mineração de Bitcoin nos EUA, aumentaram a confiança do mercado. Nesse contexto, várias ações relacionadas a Blockchain estão em alta.

Cada vez mais empresas listadas estão a perceber o enorme potencial da tecnologia Blockchain e a incorporá-la nas suas estratégias corporativas. Muitas empresas de ações relacionadas com Blockchain estão a ter um forte impulso de desenvolvimento, obtendo uma atenção e investimento significativos no mercado. Estas empresas estão a impulsionar a transformação digital dos negócios e a criação de valor, através da introdução da tecnologia Blockchain, tornando-se gradualmente jogadores importantes na indústria.

Nos últimos anos, especialmente com os benefícios regulatórios trazidos pelo lançamento de ETFs relacionados a criptomoedas nos Estados Unidos, ficou claro que as criptomoedas não estão mais limitadas ao mercado fechado de moedas digitais, mas sim se fundindo profundamente com o mercado de capitais tradicional. O ETF de Bitcoin à vista da BlackRock, (IBIT), já alcançou um tamanho de ativos sob gestão de 17,243 bilhões de dólares, quase sempre em estado de entrada líquida desde o início do ano. O ETF de Bitcoin à vista da Grayscale, (GBTC), tem um tamanho de ativos sob gestão de 13,659 bilhões de dólares, demonstrando o interesse e a confiança dos investidores nesta nova classe de ativos.

O valor total do mercado de criptomoedas atualmente é de aproximadamente 3,2 trilhões de dólares, podendo ser dividido em três principais partes de acordo com a classe de ativos:

1. Bitcoin ( BTC ): Capitalização de mercado de aproximadamente 1,9 trilhões de dólares, representando mais de 50% do valor total do mercado de criptomoedas. É uma ferramenta de armazenamento de valor reconhecida tanto pelas finanças tradicionais quanto pela comunidade nativa de criptomoedas, sendo conhecida como "ouro digital".

2. Ativos nativos em blockchain: incluem tokens de blockchain público, tokens relacionados a finanças descentralizadas(DeFi), bem como tokens funcionais em aplicações em blockchain, etc. Atualmente, o valor de mercado é de aproximadamente 1,4 trilhões de dólares, na realidade muito abaixo das altas expectativas de crescimento do mercado.

3. A combinação de ativos tradicionais e tecnologia de criptomoedas: abrange a tokenização de ativos do mundo real em blockchain (RWA), ativos securitizados baseados em blockchain e outros projetos emergentes. Atualmente, seu valor de mercado é de apenas algumas centenas de bilhões de dólares, mas com a disseminação da tecnologia blockchain e a profunda integração das finanças tradicionais, este campo está se desenvolvendo rapidamente.

Nos últimos seis meses, as propriedades de ativo do Bitcoin passaram por uma nova evolução, e as forças dominantes no mercado de capitais completaram a transição do velho poder para o novo capital. Em 2024, a posição das criptomoedas no setor financeiro tradicional será ainda mais consolidada. Gigantes financeiros, incluindo BlackRock e Grayscale, lançaram produtos de negociação em bolsa para Bitcoin e Ethereum, proporcionando aos investidores institucionais e de varejo canais de investimento em ativos digitais mais convenientes.

Ao mesmo tempo, a tendência de tokenização de ativos do mundo real (RWA) também está se desenvolvendo rapidamente, aumentando ainda mais a liquidez e a cobertura dos mercados financeiros. Por exemplo, o banco de desenvolvimento estatal da Alemanha, KfW, emitiu dois títulos digitais em 2024 através da tecnologia blockchain, totalizando 150 milhões de euros. O fabricante francês de equipamentos de informática Metavisio emitiu títulos corporativos, utilizando a tokenização para fornecer apoio de capital para suas novas instalações de fabricação na Índia, o que também demonstra que instituições financeiras tradicionais estão utilizando a tecnologia blockchain para otimizar a eficiência operacional.

Hoje, um modelo de ciclo de capital que tem o Bitcoin como ativo principal, utilizando ETFs e o mercado de ações como principais canais de entrada de fundos, e aproveitando empresas listadas como plataforma de suporte, está a absorver continuamente a liquidez do dólar e a expandir-se de forma abrangente.

A combinação do financiamento tradicional com a Blockchain irá gerar mais oportunidades de investimento do que os ativos nativos na cadeia. Essa tendência reflete a importância que o mercado atribui à estabilidade e a cenários de aplicação prática. O mercado financeiro tradicional possui uma infraestrutura sólida e mecanismos de mercado maduros, que, em combinação com a tecnologia Blockchain, liberarão um potencial ainda maior.

Este relatório de pesquisa irá analisar superficialmente o modelo de crescimento das ações de conceito de blockchain, especialmente a forma como se combinam com ativos em cadeia, para descobrir mais oportunidades de investimento inovadoras. Por exemplo, o modelo de emissão de MSTR demonstrou um caminho típico de troca de ativos em dólar por ativos em cadeia através de emissões de títulos conversíveis e ações. Recentemente, o preço das ações da MSTR subiu rapidamente com o aumento do preço do Bitcoin, e o rendimento dos títulos conversíveis com vencimento em 2027 alcançou um novo máximo em três anos, essa estratégia fez com que suas ações se destacassem muito em relação às ações de tecnologia tradicionais.

Através dessas perspectivas, pode-se descobrir que o futuro desenvolvimento do mercado de criptomoedas não se resume apenas ao crescimento dos ativos digitais, mas sim ao enorme potencial de fusão com as finanças tradicionais. Desde os benefícios da regulamentação até as mudanças na estrutura do mercado, as ações relacionadas ao Blockchain estão em um ponto chave dessa grande tendência, tornando-se o foco da atenção dos investidores globais.

Atualmente, as ações de conceito de Blockchain podem ser divididas nas seguintes categorias:

I. Conceito de ativos impulsionados

Sobre o conceito de alocação de ativos em ações de blockchain, a estratégia da empresa é usar o Bitcoin como principal ativo de reserva. Esta estratégia foi implementada pela primeira vez pela MicroStrategy em 2020 e rapidamente chamou a atenção do mercado. Este ano, outras empresas também se juntaram, e a quantidade de aquisições de Bitcoin tem aumentado continuamente.

Especificamente, a estratégia de empresas como a MicroStrategy é introduzir o "retorno sobre o Bitcoin" como um indicador chave de desempenho, oferecendo aos investidores uma nova perspectiva para avaliar o valor da empresa e as decisões de investimento. Este indicador é baseado no número de ações em circulação diluídas, calculando a quantidade de Bitcoins detidos por ação, sem considerar a volatilidade do preço do Bitcoin, com o objetivo de ajudar os investidores a entender melhor o comportamento da empresa ao adquirir Bitcoins através da emissão de ações ordinárias adicionais ou instrumentos conversíveis, enfatizando a medição do equilíbrio entre o crescimento da quantidade de Bitcoins detidos e a diluição do capital. Até o momento, o retorno sobre o investimento da MicroStrategy em Bitcoin atingiu 41,8%, o que indica que a empresa está continuamente aumentando sua posição enquanto evita com sucesso a diluição excessiva dos interesses dos acionistas.

No entanto, apesar de a MicroStrategy ter alcançado resultados significativos em seus investimentos em Bitcoin, a estrutura de dívida da empresa continua a atrair a atenção do mercado. Segundo relatos, o total de dívidas não pagas da MicroStrategy é de 4,25 bilhões de dólares. Durante esse período, a empresa financiou através de várias emissões de obrigações convertíveis, algumas das quais também incluíam pagamentos de juros. Analistas de mercado temem que, se o preço do Bitcoin cair drasticamente, a MicroStrategy pode precisar vender parte de seus Bitcoins para saldar suas dívidas. No entanto, há também a opinião de que, devido ao suporte da MicroStrategy por seu negócio tradicional de software estável e ao ambiente de baixas taxas de juros, seu fluxo de caixa operacional é suficiente para cobrir os juros da dívida, portanto, mesmo que o preço do Bitcoin caia acentuadamente, é pouco provável que a empresa seja forçada a vender seus ativos em Bitcoin. Além disso, o valor de mercado das ações da MicroStrategy atualmente é de 43 bilhões de dólares, com a dívida representando uma proporção pequena em sua estrutura de capital, o que reduz ainda mais o risco de liquidação.

Apesar de muitos investidores estarem otimistas com a estratégia de investimento em Bitcoin da empresa, acreditando que isso trará retornos significativos para os acionistas, também há alguns investidores preocupados com sua alta alavancagem e os potenciais riscos de mercado. Devido à volatilidade extrema do mercado de criptomoedas, qualquer mudança adversa no mercado pode ter um impacto significativo no valor dos ativos dessas empresas, e seus preços das ações apresentam um prêmio significativo em relação ao seu valor líquido. A continuidade dessa situação é o foco de atenção do mercado. Se houver uma correção no preço das ações, isso pode afetar a capacidade de financiamento da empresa, impactando assim seus futuros planos de compra de Bitcoin.

1. Microstrategy(MSTR)

A MicroStrategy foi fundada em 1989, inicialmente focando no campo de inteligência empresarial e soluções corporativas. No entanto, a partir de 2020, a empresa se transformou na primeira e única empresa listada globalmente a ter o Bitcoin (BTC) como ativo de reserva, uma estratégia que mudou radicalmente seu modelo de negócios e posição no mercado. O fundador Michael Saylor desempenhou um papel fundamental na promoção dessa mudança, passando de cético em relação ao Bitcoin para um apoiador firme das criptomoedas.

Desde 2020, a MicroStrategy tem continuado a comprar Bitcoin através de fundos próprios, financiamento por emissão de dívida, entre outros métodos. Até ao momento, a empresa detém cerca de 279.420 BTC, com um valor de mercado atual próximo de 23 mil milhões de dólares, representando cerca de 1% da oferta total de Bitcoin. A última aquisição ocorreu entre 31 de outubro e 10 de novembro de 2023, com uma média de compra de 74.463 dólares por 27.200 BTC. O preço médio de aquisição destes Bitcoins é de 39.266 dólares, enquanto o preço atual do Bitcoin atingiu cerca de 90.000 dólares, resultando em um ganho não realizado de quase 2,5 vezes para a MicroStrategy.

Apesar de durante o mercado em baixa de 2022, o investimento em Bitcoin da MicroStrategy ter enfrentado uma perda contábil de cerca de 1 bilhão de dólares, a empresa nunca vendeu suas Bitcoins, optando por aumentar suas posições. Desde 2023, a forte alta do Bitcoin impulsionou uma elevação significativa no preço das ações da MicroStrategy, com um retorno sobre o investimento de 26,4% desde o início do ano, e um retorno acumulado superior a 100%. O modelo de operação atual da MicroStrategy pode ser visto como um "modelo de alavancagem cíclica baseado em BTC", levantando fundos através da emissão de títulos para adquirir Bitcoins. Embora esse modelo traga altos retornos, ele também apresenta certos riscos, especialmente durante grandes flutuações no preço do Bitcoin. De acordo com análises, o preço do Bitcoin precisaria cair abaixo de 15.000 dólares para que a empresa pudesse enfrentar riscos de liquidação, e com o preço atual do Bitcoin próximo de 90.000 dólares, esse risco é muito baixo. Além disso, a empresa tem uma baixa relação de alavancagem e a demanda no mercado de títulos é forte, fatores que aumentam ainda mais a solidez financeira da MicroStrategy.

Para os investidores, a MicroStrategy pode ser vista como uma ferramenta de investimento alavancada no mercado de Bitcoin. Com a expectativa de um aumento constante no preço do Bitcoin, as ações da empresa têm um grande potencial. No entanto, é necessário estar atento aos riscos de médio a longo prazo que a expansão da dívida pode trazer. Nos próximos 1 a 2 anos, o valor de investimento da MicroStrategy ainda merece atenção, especialmente para os investidores que acreditam nas perspectivas do mercado de Bitcoin, sendo este um ativo de alto risco e alta recompensa.

2. Semler Scientific(SMLR)

A Semler Scientific é uma empresa focada em tecnologia médica, cuja uma das estratégias inovadoras é usar o Bitcoin como principal ativo de reserva. Em novembro de 2024, a empresa revelou que adquiriu recentemente 47 Bitcoins, elevando sua posição total para 1.058, com um investimento total de cerca de 71 milhões de dólares. Parte do financiamento dessas aquisições provém do fluxo de caixa operacional, o que indica que a Semler está tentando fortalecer sua estrutura de ativos através da posse de Bitcoin, tornando-se um representante da inovação em gestão de ativos.

No entanto, o negócio principal da Semler continua focado no seu dispositivo QuantaFlo, que é utilizado principalmente para diagnosticar doenças cardiovasculares. No entanto, a estratégia da Semler em relação ao Bitcoin não é apenas uma reserva financeira; no terceiro trimestre de 2024, a empresa alcançou um ganho não realizado de 1,1 milhões de dólares devido à sua posição em Bitcoin, apesar de a receita desse trimestre ter diminuído 17% em relação ao ano anterior, ainda proporcionou à Semler uma proteção financeira contra a volatilidade econômica.

Apesar de a capitalização de mercado atual da Semler ser de apenas 345 milhões de dólares, muito abaixo da MicroStrategy, sua estratégia de adotar Bitcoin como ativo de reserva já a tornou vista pelos investidores como uma "mini versão da MicroStrategy".

3. Boyaa Interativo

A BoYa Interactive é uma empresa listada com foco principal em jogos, sendo um dos principais desenvolvedores e operadores da indústria de jogos de mesa na China. No segundo semestre do ano passado, começou a explorar o mercado de criptomoedas, com o objetivo de se transformar completamente em uma empresa listada em Web3. A empresa adquiriu em grande escala ativos criptográficos como Bitcoin e Ethereum, além de investir em vários projetos do ecossistema Web3, e firmou um acordo de subscrição com o fundo de ativos digitais Pacific Water Drop, sob a Water Drop Capital, para uma cooperação estratégica no desenvolvimento de jogos Web3 e no ecossistema Bitcoin. A empresa já declarou: "A compra e a retenção de criptomoedas são medidas importantes para o desenvolvimento e a disposição dos negócios em Web3 do Grupo, e também fazem parte importante da estratégia de alocação de ativos do Grupo." Até o último anúncio, a BoYa Interactive possuía 2.641 Bitcoins e 15.445 Ethereums, com um custo total de aproximadamente 143 milhões de dólares e 42,578 milhões de dólares, respetivamente.

Vale a pena mencionar que, devido à recente atividade no mercado de criptomoedas, o Bitcoin e as criptomoedas tiveram um grande aumento. Se considerarmos o preço de fechamento das criptomoedas no dia 12, a Boya Interactive teve um lucro flutuante de quase 90,22 milhões de dólares no Bitcoin; no Ethereum, a Boya Interactive teve um lucro flutuante de cerca de 7,95 milhões de dólares, totalizando quase 100 milhões de dólares.

A subida contínua dos preços das criptomoedas despertou uma elevada atenção do mercado para as ações relacionadas. Algumas empresas dependem do efeito de impulso dos ativos trazido pela volatilidade dos preços das criptomoedas, enquanto também estão ativamente a explorar a tecnologia Blockchain nos jogos,