Oportunidades Alpha na narrativa de novo stake? Análise profunda do primeiro protocolo de derivação de liquidez de stake Agilely

Apesar de atualmente os fundos do mercado estarem principalmente concentrados no Bitcoin e no ecossistema Solana, o ecossistema Ethereum parece relativamente tranquilo. No entanto, uma vez que o eigenlayer seja oficialmente lançado e aumente a taxa de juros de referência do ecossistema Ethereum, é muito provável que os fundos voltem a fluir para o espaço DeFi. Neste momento crucial, posicionar-se agilmente para o futuro do ecossistema de re-stake pode ser uma escolha com alta taxa de retorno.

Introdução

Após a transição do Ethereum para PoS, o ETH embalado emitido por protocolos de stake como Lido e Rocket Pool trouxe uma taxa de juros sem risco de 4% derivada do PoS para o ecossistema do Ethereum. O EigenLayer irá desacoplar ainda mais a segurança dos nós de stake do Ethereum da rede, oferecendo serviços para várias redes PoS através de re-stake. Embora ainda não tenha sido oficialmente lançado, espera-se que o re-stake eleve ainda mais a taxa de juros base do ecossistema Ethereum para 6%-8%. Com base nisso, ao aplicar alavancagem, os usuários podem esperar obter cerca de 10% de retorno a longo prazo sem risco. Agilely é o protocolo que primeiro abraçou tokens de re-stake entre os muitos protocolos LSDFi.

Sobre Agilely

Em resumo, Agilely é um protocolo que emite a moeda estável USDA. USDA é uma moeda estável de rendimento total baseada no modelo Liquity, que, através de múltiplos mecanismos inovadores, garante que os usuários possam obter juros simplesmente mantendo a moeda, ao mesmo tempo em que assegura que o USDA esteja sempre ancorado a 1 dólar, equilibrando rendimento e atributos de circulação.

Após o surgimento da pista LSD este ano, as stablecoins de rendimento que combinam Liquidez, estabilidade e rentabilidade rapidamente ganharam a preferência dos usuários DeFi. Desde que a Lybra deu o primeiro passo em maio, Gravita, Raft e Prisma seguiram-se, com o total de valor bloqueado atingindo 400 milhões de dólares, tornando-se uma força a não ser ignorada. A Agilely absorve o melhor de vários, mantendo o máximo de pontos inovadores no design do produto, enquanto assegura que o design do token possa capturar a receita real do protocolo, uma vantagem que os protocolos semelhantes não possuem.

O modelo de stablecoin baseado na posição de dívida colateralizada CDP( foi proposto pela MakerDAO, onde os usuários supercolateralizam ativos no protocolo, utilizando-os como garantia para emprestar a stablecoin emitida pelo protocolo. No entanto, a alta taxa de colateralização de 250% resulta em baixa eficiência de capital.

Liquity posteriormente apresentou o clássico modelo de stablecoin CDP, alcançando uma taxa mínima de colateralização de 110% através da ancoragem dupla rígida e suave e do modelo de liquidação em três camadas, aumentando significativamente a eficiência do capital. A stablecoin LUSD emitida pela Liquity passou por dois anos de flutuações de mercado, mantendo o preço sempre ancorado a 1 dólar, comprovando plenamente a perfeição do seu design mecânico. Agilemente adotando o mecanismo de estabilidade de preços da Liquity, para garantir a estabilidade do preço do USDA.

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Revisão do mecanismo de estabilidade Liquity

Antes de apresentar o USDA, vamos rever o mecanismo de estabilidade da Liquity para melhor compreensão. O stablecoin LUSD da Liquity foi projetado principalmente em torno dos seguintes aspectos: a ancoragem suave/dura proporciona a ancoragem do preço do LUSD, o pool de estabilidade - redistribuição da dívida - modo de recuperação garante a segurança do protocolo, e as variações nas taxas de emissão e resgate controlam a oferta e a demanda. Esses módulos atuam em conjunto para garantir a estabilidade do LUSD, tornando-o o melhor modelo de stablecoin baseado em CDP.

) Mecanismo de estabilização de preços da Liquity

LUSD como uma stablecoin ancorada ao dólar, a estabilidade é a sua característica mais central. O seu mecanismo de estabilidade de preços é dividido em duas partes: ancoragem rígida e ancoragem flexível. A ancoragem rígida limita o preço máximo a 1,1 dólares através da determinação de uma taxa de colateral mínima de 110%. Se o preço do LUSD ultrapassar 1,1 dólares, os usuários podem emitir LUSD através do colateral de Ethereum ###110% taxa de colateral ( e vendê-lo no mercado para obter arbitragem sem risco; ao fornecer um canal de resgate/reembolso rígido, o preço mínimo é restringido a 1 dólar. Se o preço de mercado do LUSD estiver abaixo de 1 dólar, qualquer pessoa pode comprar LUSD no mercado para resgatar colaterais do protocolo Liquity e realizar arbitragem sem risco. Ao fornecer um canal de arbitragem aberto, o preço do LUSD é estabilizado na faixa de [1 - taxa de resgate, 1,1].

A parte de ancoragem suave inclui vários aspectos, primeiro é o fortalecimento da psicologia de mercado a longo prazo liderada pelo protocolo, o sistema Liquity reforça a percepção das pessoas de que 1LUSD=1USD, e os usuários também chegarão a esse consenso em jogos de longo prazo. Desde que os usuários do mercado formem uma expectativa psicológica sobre a faixa de preço do LUSD [1-taxas de resgate, 1.1], não comprarão LUSD a preços altos ou venderão a preços baixos, evitando assim que o preço do LUSD se aproxime dos limites superior e inferior; além disso, há uma taxa de emissão única determinada por algoritmos como um mecanismo de estabilidade adicional, em comparação com o aumento das taxas de juros, aumentar a taxa de emissão pode impactar mais diretamente a quantidade de LUSD recém-emitido. Através da interação entre a taxa de emissão e a taxa de resgate, controla-se a quantidade de emissão da moeda base, ajustando assim o preço de mercado do LUSD.

A verdade é que este mecanismo de estabilidade tem sido eficaz.

) Mecanismo de liquidação da Liquity

Como mencionado anteriormente, o mecanismo de liquidação da Liquity é composto por um pool de estabilidade - redistribuição de posições - modo de recuperação como linha de defesa de segurança do protocolo. Normalmente, os usuários de liquidação ### com uma taxa de colateral abaixo de 110% são geralmente liquidadas pelo pool de estabilidade. Mas se o pool de estabilidade não tiver LUSD suficiente para suportar a liquidação, o sistema ativará o mecanismo de redistribuição de posições. Por fim, quando a taxa de colateral de todo o sistema cair abaixo de 150%, o sistema mudará para o modo de recuperação.

Neste processo de liquidação, o fundo estável é a primeira e mais comum linha de defesa. A redistribuição de dívidas e o modo de recuperação são principalmente usados para a proteção da segurança do protocolo em situações extremas.

• Pool de Estabilidade: atua como contraparte para liquidar usuários a nível de protocolo. Os detentores de LUSD depositam LUSD no pool de estabilidade, e quando há posições a serem liquidadas, liquidantes externos chamam o pool de estabilidade para realizar a liquidação. O liquidante recebe 0,5% de colateral e um subsídio de gas de 50 LUSD. Os restantes 99,5% de ETH pertencem aos depositantes do pool de estabilidade. Teoricamente, os depositantes do pool de estabilidade podem obter até 10% de rendimento em ETH( ao serem liquidadas quando o preço quebra a linha de liquidação de 110%, recebendo o equivalente a 1,09945 vezes o valor de LUSD destruído em ETH), mas é importante notar que essa ação é, na verdade, uma compra de ETH durante uma queda do ETH; caso o preço do ETH continue a descer e os rendimentos não sejam retirados a tempo para conversão, poderão incorrer em perdas.

• Redistribuição de posições: Quando o LUSD no fundo de estabilização se esgotar, o sistema redistribuirá proporcionalmente o ETH a liquidar e o LUSD a reembolsar a todas as posições existentes. Quanto maior a taxa de colateral, mais dívida e colateral serão recebidos, garantindo assim que o sistema não enfrente liquidações em cadeia. Até agora, mesmo durante várias quedas acentuadas do mercado, o sistema nunca ativou a redistribuição de posições.

• Modo de Recuperação: Quando a taxa total de stake do sistema é inferior a 150%, o sistema entra em modo de recuperação, puxando rapidamente a taxa total de stake do sistema de volta para acima de 150%. As ações de liquidação no modo de recuperação são bastante complexas, não entrarei em detalhes aqui. De modo geral, posições com uma taxa de stake inferior a 150% podem ser liquidadas, mas o protocolo definiu um limite máximo de perda de 10% para os usuários. Durante a grande queda em 19 de maio de 2021, a Liquity entrou em modo de recuperação.

( Mecanismo de controle de oferta e demanda da Liquity

Como uma moeda estável, o LUSD controla a oferta monetária de forma semelhante a moedas tradicionais através de operações no mercado monetário. Especificamente, a oferta e a demanda do LUSD são controladas ajustando as taxas de cunhagem e resgate, que são ajustadas com base no tempo e no ciclo de resgate. Quando não há resgates, as taxas de cunhagem e resgate do sistema diminuem; quando as ações de resgate aumentam, a taxa de resgate sobe. Em comparação com as operações do mercado monetário tradicional, esse mecanismo é mais defensivo, focando em prevenir resgates em massa através do aumento da taxa de resgate.

Liquity apenas cobra uma taxa única de emissão e resgate, calculada com base na variável global do protocolo BaseRate. A taxa de emissão é igual a BaseRate*quantidade de emissão, a taxa de resgate é igual a )BaseRate+0,5%###*valor do ETH resgatado.

Quando não ocorrem ações de resgate, a BaseRate decai para 0 ao longo do tempo, com uma meia-vida de 12 horas. Quando ocorrem ações de resgate, a BaseRate é calculada pela seguinte fórmula, onde b(t) é a BaseRate no tempo t, m é a quantidade de LUSD resgatada, n é a quantidade atual de LUSD em circulação, e α é um parâmetro constante.

Através do ajuste das taxas geradas pela recompra, α influencia o limite inferior do preço na ancoragem rígida. No white paper da Liquity, α é definido como 0,5 com base na teoria quantitativa da moeda, e os arbitradores que maximizam lucros associarão a recompra ao LUSD necessário para a restauração.

No geral, a Liquity garante o funcionamento normal de todo o sistema através de um excelente design de mecanismo, e os fatos também comprovam a viabilidade deste sistema. Desde o seu lançamento, a Liquity tem mantido um bom funcionamento, e o LUSD atinge o auge em termos de estabilidade e eficiência de capital.

Inovação do mecanismo Agilely baseado em Liquity

( colateral

No nível de colateral, os usuários do Agilely usam ETH, ETH embalado de forma mainstream e ativos geradores de rendimento como GLP como colateral para emitir USDA. No futuro, também será integrado tokens de nova stake, herdando a sua própria taxa de juros para o USDA, aumentando assim a taxa de juros do USDA.

) modelo de taxa de juros

Esta seção discute principalmente as taxas dentro do protocolo, incluindo taxas de cunhagem, resgate e empréstimos. As taxas de cunhagem e resgate são taxas únicas, enquanto as taxas de empréstimo são taxas acumuladas ao longo do tempo devido a dívidas não pagas.

Taxa de cunhagem: refere-se à taxa única que os usuários devem pagar ao cunhar stablecoins no protocolo. Escolha Agilemente usar o modelo BaseRate da Liquity e faça modificações. Foi adicionado um fator de decréscimo na parte em que o BaseRate diminui ao longo do tempo, e um fator de decréscimo diferente foi determinado para cada instância.

Taxa de resgate: refere-se à taxa que os usuários precisam pagar para recuperar os ativos colaterais ao reembolsar um empréstimo no protocolo, geralmente superior à taxa de cunhagem. A taxa de resgate do Agilely é BaseRate+0,5%.

Taxa de empréstimo: refere-se às taxas acumuladas ao longo do tempo sobre a dívida não paga pelo usuário, alguns protocolos optam por não cobrar como incentivo à escolha de empréstimos de longo prazo. Agilely inovou ao projetar o ADI###Agilely Dynamic Interest### para regular a quantidade total de moeda.

( mecanismo de estabilidade

Esta seção discute principalmente o mecanismo de estabilidade do Agilely como uma stablecoin, que se divide principalmente em ancoragem rígida e ancoragem suave.

• Ancoragem rígida: fornece uma taxa de garantia mínima de 110% de colateral em ETH para garantir um limite superior de preço e oferece um canal de resgate para garantir um limite inferior de preço.
• Ancoragem suave: além de depender da psicologia de mercado a longo prazo dominada pelo protocolo para alcançar o consenso de 1USDA=1USD, a Agilely também incorpora ADI)Agilely Dynamic Interest###, que através do controle da oferta de mercado de USDA, exerce uma regulação macro sobre os preços.

( mecanismo de liquidação

Na discussão sobre o mecanismo de liquidação, tomamos como referência o mecanismo de liquidação em três camadas da Liquity ) piscina estável - redistribuição de posições - modo de recuperação ### para resumir as melhorias do Agilely.

Agilely, ao garantir a segurança do sistema, é mais justo, colocando a interface de liquidação na frente para reduzir as barreiras de entrada, permitindo que mais pessoas participem, ao contrário do Lybra que requer a operação de bots profissionais para participar da liquidação. Agilely também otimiza o fundo de estabilidade convencional para um fundo de estabilidade inteligente, onde o USDA investido pelos usuários será colocado no fundo de estabilidade mais propenso a liquidações, com a maior lacuna de capital potencial de liquidação dos ativos colaterais.

( PSM

Além dos rendimentos do stake de Ethereum, a Agilely também se dedica a capturar os rendimentos de ativos físicos )RWA###, para diversificar a receita do protocolo. Ao configurar o módulo PSM para aumentar a taxa de juros, alcançando a absorção de DAI, o DAI coletado é combinado com MakerDAO, permitindo que o protocolo capture os rendimentos dos títulos do governo de MakerDAO.

Fluxo de Valor Dentro do Protocolo

No protocolo Agilely existem várias receitas de negócios, incluindo taxas de mintagem/resgate e taxas de empréstimo, taxas de negociação PSM, taxas adicionais de pool estável, receitas de colateral e receitas RWA no PSM. Essas receitas serão distribuídas de três maneiras:

• ABI(Agilely Benchmark Interest)Fluxo para detentores de USDA, LP(Uniswap em US