Sejak kuartal ketiga tahun 2023, aset yang berkinerja baik termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS. Aset yang berkinerja buruk termasuk Ethereum, minyak mentah, dan dolar. Bitcoin dan Indeks Nasdaq 100 pada dasarnya datar.
Untuk pasar saham AS, pasar saat ini masih dalam kondisi bull market, dengan tren utama yang tetap mengarah ke atas. Namun, beberapa bulan menjelang akhir tahun akan mengalami lingkungan perdagangan yang kurang didorong oleh tema kinerja, sehingga ruang gerak pasar untuk naik dan turun akan terbatas. Pasar terus menurunkan ekspektasi laba untuk kuartal ketiga.
Baru-baru ini, valuasi mengalami penyesuaian, tetapi pemulihan juga sangat cepat. Rasio harga terhadap laba S&P 500 saat ini sebesar 21 kali masih jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata 5 tahun terakhir.
Di antara saham komponen indeks S&P 500, 93% perusahaan telah mengumumkan kinerja aktual, di mana 79% perusahaan melaporkan laba per saham yang melebihi ekspektasi, dan 60% perusahaan melaporkan pendapatan yang melebihi ekspektasi. Kinerja harga saham perusahaan yang melampaui ekspektasi secara historis hampir rata-rata, tetapi kinerja harga saham perusahaan yang di bawah ekspektasi lebih buruk dibandingkan rata-rata historis.
Saat ini, repurchase merupakan dukungan teknis terkuat di pasar saham AS. Aktivitas repurchase perusahaan dalam beberapa minggu terakhir mencapai dua kali lipat dari tingkat normal, dengan sekitar 5 miliar dolar AS per hari ( tahunan 1 triliun dolar AS ). Kekuatan pembelian ini mungkin akan bertahan hingga pertengahan September sebelum secara bertahap memudar.
Saham teknologi besar menunjukkan pelemahan kinerja di pertengahan musim panas, dengan alasan utama termasuk penurunan ekspektasi laba dan berkurangnya antusiasme pasar terhadap tema kecerdasan buatan. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang saham-saham ini tetap ada, dengan ruang penurunan harga yang terbatas.
Beberapa waktu yang lalu, pasar sangat optimis, dari Oktober 2022 hingga Juni 2023 mengalami beberapa pengembalian yang paling baik disesuaikan dengan risiko di antara generasi ini ( rasio Sharpe Nasdaq mencapai 4). Hingga saat ini, rasio harga terhadap laba pasar lebih tinggi, ekspektasi ekonomi dan keuangan tumbuh lebih lambat, dan harapan pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, sehingga relatif sulit untuk mengharapkan kinerja pasar saham di masa depan seperti tiga kuartal sebelumnya. Tanda-tanda bahwa dana secara bertahap beralih ke tema defensif sudah mulai muncul ( misalnya peningkatan kepemilikan di sektor perawatan kesehatan ), diperkirakan tren ini tidak akan berbalik dalam waktu dekat, oleh karena itu selama beberapa bulan ke depan, sikap terhadap pasar saham harus tetap netral.
Pada pertemuan Jackson Hole pada 25 Agustus, Ketua Federal Reserve Powell memberikan pernyataan pemotongan suku bunga yang paling jelas hingga saat ini, pemotongan suku bunga pada bulan September sudah dipastikan. Dia juga menyatakan tidak ingin lebih lanjut mendinginkan pasar tenaga kerja, dan percaya diri bahwa inflasi akan kembali ke target 2%. Namun, dia tetap menekankan bahwa kecepatan pelonggaran kebijakan akan tergantung pada kinerja data di masa depan.
Pernyataan Powell kali ini tidak melebihi ekspektasi pasar, sehingga tidak memicu reaksi besar di pasar keuangan tradisional. Saat ini, pasar paling khawatir tentang kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin dalam satu kali, tetapi Powell tidak memberikan petunjuk apa pun. Oleh karena itu, ekspektasi penurunan suku bunga tahun ini tetap konsisten dengan sebelumnya.
Jika data ekonomi di masa depan membaik, ekspektasi pemotongan suku bunga 100 basis poin yang saat ini diperkirakan oleh pasar bahkan mungkin dapat diturunkan.
Reaksi pasar cryptocurrency terhadap pidato Powell cukup kuat, yang mungkin disebabkan oleh tekanan akibat akumulasi posisi short yang berlebihan, serta pemahaman peserta pasar cryptocurrency terhadap berita makro yang tidak secepat pasar tradisional. Apakah lingkungan pasar saat ini mendukung pasar cryptocurrency untuk mencetak rekor tertinggi masih perlu dilihat. Secara umum, untuk mencapai rekor tertinggi, selain memerlukan lingkungan makro yang longgar dan selera risiko, juga perlu dukungan dari tema-tema asli cryptocurrency. Saat ini, tampaknya tema yang memiliki momentum kuat terutama adalah pertumbuhan ekosistem Telegram, sementara apakah proyek-proyek baru lainnya dapat menjadi tema berikutnya masih perlu diamati.
Kenaikan pasar kripto juga terkait dengan revisi besar-besaran data pekerjaan non-pertanian AS tahun lalu minggu ini. Namun, revisi ini mungkin berlebihan, mengabaikan kontribusi imigran ilegal terhadap lapangan kerja. Pasar tradisional bereaksi biasa saja, sementara pasar kripto melihatnya sebagai sinyal penurunan suku bunga yang signifikan.
Berdasarkan pengalaman pasar emas, sebagian besar waktu harga berkorelasi positif dengan jumlah kepemilikan ETF, tetapi dalam dua tahun terakhir struktur pasar telah berubah, sebagian besar investor ritel bahkan institusi telah melewatkan kenaikan harga emas, dan kekuatan pembelian utama telah beralih ke bank sentral.
Kecepatan aliran dana untuk ETF Bitcoin telah melambat secara signifikan setelah bulan April. Dalam satuan Bitcoin, total pertumbuhannya hanya 10% dalam 5 bulan terakhir, yang sesuai dengan puncaknya di bulan Maret. Jika imbal hasil tanpa risiko menurun, ini dapat menarik lebih banyak investor untuk masuk ke pasar emas dan Bitcoin.
Dalam hal posisi saham, strategi subjektif menunjukkan kinerja yang baik lebih awal di musim panas, mengurangi posisi dengan tepat dan menangkap peluang serangan di bulan Agustus. Baru-baru ini, kecepatan pengisian kembali dana strategi subjektif sangat cepat, dan posisi telah kembali ke persentil 91 sejarah. Namun, dana strategi sistemik bereaksi lebih lambat, dengan posisi saat ini hanya di persentil 51. Penjual pendek di pasar saham melakukan penutupan posisi selama penurunan.
Dalam aspek politik, dukungan publik untuk Trump berhenti turun, dan tingkat dukungan taruhan meningkat. Trump juga mendapatkan dukungan dari Kennedy kecil, kemungkinan transaksi Trump akan kembali meningkat, yang secara keseluruhan merupakan kabar baik bagi pasar saham atau pasar kripto.
Aliran Dana
Pasar saham China terus mengalami penurunan, tetapi dana konsep China terus mengalami aliran bersih yang positif. Minggu ini mengalami aliran bersih sebesar 4,9 miliar dolar AS, mencapai level tertinggi dalam lima minggu, dan telah mengalami aliran bersih selama 12 minggu berturut-turut. Dibandingkan dengan negara-negara pasar berkembang lainnya, China adalah yang paling banyak menerima aliran dana. Dalam kondisi pasar yang sedang menurun ini, pihak yang mungkin meningkatkan posisi adalah tim nasional atau dana jangka panjang, bertaruh bahwa selama pasar saham tidak ditutup, akhirnya akan pulih.
Dari data klien Goldman Sachs, sejak Februari, mereka secara dasar terus-menerus mengurangi kepemilikan saham A, dan baru-baru ini mereka terutama menambah kepemilikan saham H dan saham China.
Meskipun pasar saham global pulih dan aliran dana masuk, pasar reksa dana berbasis risiko rendah juga mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total ukuran naik menjadi 6,24 triliun dolar AS, mencetak rekor tertinggi sejarah, menunjukkan bahwa likuiditas pasar masih sangat melimpah.
Situasi keuangan AS patut diperhatikan terus-menerus. Diperkirakan bahwa utang pemerintah AS dapat mencapai 130% dari PDB dalam sepuluh tahun, dengan pengeluaran bunga saja mencapai 2,4% dari PDB, sementara pengeluaran militer untuk mempertahankan dominasi global AS hanya 3,5%, yang jelas tidak berkelanjutan.
Dolar Melemah
Selama sebulan terakhir, indeks dolar telah turun 3,5%, yang merupakan laju penurunan tercepat sejak akhir 2022, terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve.
Merefleksikan awal tahun 2022, Federal Reserve mengambil langkah agresif untuk menaikkan suku bunga sebagai respons terhadap inflasi, mendorong penguatan dolar AS. Namun, pada bulan Oktober 2022, pasar mulai memperkirakan bahwa siklus kenaikan suku bunga mendekati akhir, bahkan mungkin mempertimbangkan penurunan suku bunga, yang menyebabkan penurunan permintaan dolar.
Kondisi pasar saat ini tampaknya terulang, hanya saja spekulasi pada saat itu terlalu awal, sedangkan hari ini ekspektasi penurunan suku bunga hampir terwujud. Jika dolar mengalami penurunan yang terlalu besar, pembatalan perdagangan arbitrase jangka panjang mungkin menjadi kekuatan yang menekan pasar saham.
Dua Tema Minggu Depan: Inflasi dan Nvidia
Perhatikan tingkat inflasi PCE AS, nilai awal CPI Eropa bulan Agustus, dan CPI Tokyo. Ekonomi utama juga akan merilis indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dalam hal laporan perusahaan, fokus pada laporan keuangan Nvidia setelah perdagangan saham AS pada hari Rabu.
PCE yang dirilis pada hari Jumat adalah data PCE terakhir sebelum keputusan Fed pada 18 September. Ekonom memperkirakan pertumbuhan inflasi inti PCE bulan ke bulan akan tetap di 0,2%, dengan pendapatan pribadi dan konsumsi masing-masing tumbuh 0,2% dan 0,3%, sama dengan bulan Juni. Pasar memperkirakan inflasi akan tetap menunjukkan momentum pertumbuhan yang moderat, tanpa penurunan lebih lanjut, memberikan ruang untuk kemungkinan kejutan penurunan.
Prakiraan Laporan Keuangan Nvidia - Awan Gelap Menyusut, Diharapkan Menyuntikkan Energi Positif ke Pasar
Kinerja Nvidia tidak hanya berkaitan dengan AI dan saham teknologi, tetapi juga mempengaruhi sentimen pasar keuangan secara keseluruhan. Saat ini, permintaan Nvidia masih kuat, yang paling penting adalah dampak penundaan arsitektur Blackwell. Pandangan umum di Wall Street berpendapat bahwa dampaknya tidak besar, dan para analis tetap optimis terhadap laporan keuangan kali ini. Dalam empat kuartal terakhir, kinerja aktual Nvidia selalu melebihi ekspektasi pasar.
Pasar terutama memperhatikan beberapa indikator berikut:
EPS 0,63 dolar AS, tahun ke tahun +133,3%, kuartal ke kuartal +5%
Pendapatan pusat data 24,5 miliar dolar AS, tumbuh +137% tahun ke tahun, tumbuh +8% kuartal ke kuartal
Laba bersih 75,5%, sama dengan kuartal sebelumnya
Beberapa pertanyaan kunci:
Apakah arsitektur Blackwell ditunda?
Analisis menunjukkan bahwa pengiriman akan tertunda maksimum 4-6 minggu, diperkirakan akan tertunda hingga akhir Januari 2025. Banyak pelanggan beralih untuk membeli H200 yang memiliki waktu pengiriman lebih singkat. TSMC telah mulai memproduksi chip Blackwell, tetapi produksi awal lebih rendah dari yang direncanakan. Produk baru ini sebenarnya tidak termasuk dalam proyeksi kinerja terbaru.
Apakah permintaan produk yang ada meningkat?
Penurunan produksi B100/B200 dapat diimbangi dengan peningkatan H200/H20. Pesanan H200 meningkat secara signifikan, diperkirakan tumbuh 57% dari Q3 2024 hingga Q1 2025. Pendapatan H200 diperkirakan mencapai 23,5 miliar dolar AS pada paruh kedua 2024, cukup untuk mengimbangi kerugian pendapatan B100 dan GB200. Permintaan GPU H20 di pasar China sangat kuat. Peningkatan kapasitas CoWoS TSMC juga akan mendukung pertumbuhan pendapatan.
Seberapa besar perlambatan momentum?
Diperkirakan pendapatan tahun fiskal 2025 sebesar 105,6 miliar USD, laju pertumbuhan melambat dari 126% menjadi 73%. Pertumbuhan kinerja kuartal ini akan semakin melambat ke kisaran 10%-20%.
Bagaimana situasi pasar di China?
Memperhatikan tren permintaan H20, menghadapi kompetitor domestik ( terutama adalah daya saing Huawei ), serta rencana peluncuran versi penyusut B20( Blackwell pada tahun 2025.
Apa dampak dari perubahan lini produk?
Perubahan pada spesifikasi teknis dan metode pendinginan produk baru dapat mempengaruhi kemampuan penetapan harga. Harga rata-rata B200A diperkirakan antara 25.000-30.000 dolar AS, lebih rendah dibandingkan B100 dan B200 yang berada di kisaran 35.000-40.000 dolar AS.
Situasi Fluktuasi Harga Saham
Harga saham Nvidia turun 30% dari titik tertinggi dan kemudian rebound 30%, saat ini memiliki nilai pasar $3,18 triliun, peringkat kedua di dunia, hanya 7% dari harga tertinggi dalam sejarah. Tingkat valuasi saat ini berada pada median tiga tahun terakhir, dengan rasio P/E 47,6 kali, namun rasio PEG masih berada di antara yang terendah di sekitarnya.
![Cycle Capital Laporan Makro Mingguan (8.25): Tren Melambat, tetapi Optimisme Terhadap Pasar untuk Sisa Tahun Ini Cenderung Netral])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96e91e972da2c97079cf062d1c4f3f99.webp(
Analisis Asumsi Bull dan Bear
Berdasarkan harga saham saat ini 124,58 USD, ekspektasi baseline 135 USD, skenario optimis kenaikan 41%-89%, skenario pesimis penurunan 26%-61%. Pada level harga saat ini, potensi imbal hasil lebih kecil daripada risiko.
Ringkasan: Tren melambat, tetapi tetap optimis
Valuasi Nvidia berada di kisaran netral, kinerja tetap memuaskan, tetapi laju pertumbuhannya telah memasuki jalur penurunan. Risiko terbesar adalah narasi AI yang dapat dibantah. Risiko lainnya berasal dari ketidakpastian makro, suku bunga, dan geopolitik. Meskipun ada ketidakpastian, masalah utama terfokus pada rantai pasokan dan bukan sisi permintaan, momentum pertumbuhan jangka panjang tetap kuat. Prospek permintaan AI mungkin masih berada di tahap awal, permintaan chip komputasi jangka panjang mungkin melebihi ekspektasi.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
10 Suka
Hadiah
10
6
Bagikan
Komentar
0/400
rugpull_ptsd
· 2jam yang lalu
Hanya ETH yang menghambat.
Lihat AsliBalas0
DefiPlaybook
· 5jam yang lalu
Berdasarkan analisis faktor penyesuaian yang diharapkan pasar, pola posisi long masih memiliki rentang kepercayaan 83.5%.
Lihat AsliBalas0
SchrödingersNode
· 5jam yang lalu
Bit stabil seperti anjing tua ya
Lihat AsliBalas0
SigmaBrain
· 5jam yang lalu
Bitcoin berbaring, chip adalah raja!
Lihat AsliBalas0
MoonRocketman
· 5jam yang lalu
Data jalur utama dasar stabil menunggu penyalaan mesin kuadran keempat
Kinerja pasar global terpisah, Bitcoin stabil, laporan keuangan Nvidia menjadi sorotan.
Tinjauan Pasar
Sejak kuartal ketiga tahun 2023, aset yang berkinerja baik termasuk Indeks Russell 2000, harga emas, saham keuangan, dan obligasi AS. Aset yang berkinerja buruk termasuk Ethereum, minyak mentah, dan dolar. Bitcoin dan Indeks Nasdaq 100 pada dasarnya datar.
Untuk pasar saham AS, pasar saat ini masih dalam kondisi bull market, dengan tren utama yang tetap mengarah ke atas. Namun, beberapa bulan menjelang akhir tahun akan mengalami lingkungan perdagangan yang kurang didorong oleh tema kinerja, sehingga ruang gerak pasar untuk naik dan turun akan terbatas. Pasar terus menurunkan ekspektasi laba untuk kuartal ketiga.
Baru-baru ini, valuasi mengalami penyesuaian, tetapi pemulihan juga sangat cepat. Rasio harga terhadap laba S&P 500 saat ini sebesar 21 kali masih jauh lebih tinggi dibandingkan rata-rata 5 tahun terakhir.
Di antara saham komponen indeks S&P 500, 93% perusahaan telah mengumumkan kinerja aktual, di mana 79% perusahaan melaporkan laba per saham yang melebihi ekspektasi, dan 60% perusahaan melaporkan pendapatan yang melebihi ekspektasi. Kinerja harga saham perusahaan yang melampaui ekspektasi secara historis hampir rata-rata, tetapi kinerja harga saham perusahaan yang di bawah ekspektasi lebih buruk dibandingkan rata-rata historis.
Saat ini, repurchase merupakan dukungan teknis terkuat di pasar saham AS. Aktivitas repurchase perusahaan dalam beberapa minggu terakhir mencapai dua kali lipat dari tingkat normal, dengan sekitar 5 miliar dolar AS per hari ( tahunan 1 triliun dolar AS ). Kekuatan pembelian ini mungkin akan bertahan hingga pertengahan September sebelum secara bertahap memudar.
Saham teknologi besar menunjukkan pelemahan kinerja di pertengahan musim panas, dengan alasan utama termasuk penurunan ekspektasi laba dan berkurangnya antusiasme pasar terhadap tema kecerdasan buatan. Namun, potensi pertumbuhan jangka panjang saham-saham ini tetap ada, dengan ruang penurunan harga yang terbatas.
Beberapa waktu yang lalu, pasar sangat optimis, dari Oktober 2022 hingga Juni 2023 mengalami beberapa pengembalian yang paling baik disesuaikan dengan risiko di antara generasi ini ( rasio Sharpe Nasdaq mencapai 4). Hingga saat ini, rasio harga terhadap laba pasar lebih tinggi, ekspektasi ekonomi dan keuangan tumbuh lebih lambat, dan harapan pasar terhadap Federal Reserve juga lebih tinggi, sehingga relatif sulit untuk mengharapkan kinerja pasar saham di masa depan seperti tiga kuartal sebelumnya. Tanda-tanda bahwa dana secara bertahap beralih ke tema defensif sudah mulai muncul ( misalnya peningkatan kepemilikan di sektor perawatan kesehatan ), diperkirakan tren ini tidak akan berbalik dalam waktu dekat, oleh karena itu selama beberapa bulan ke depan, sikap terhadap pasar saham harus tetap netral.
Pada pertemuan Jackson Hole pada 25 Agustus, Ketua Federal Reserve Powell memberikan pernyataan pemotongan suku bunga yang paling jelas hingga saat ini, pemotongan suku bunga pada bulan September sudah dipastikan. Dia juga menyatakan tidak ingin lebih lanjut mendinginkan pasar tenaga kerja, dan percaya diri bahwa inflasi akan kembali ke target 2%. Namun, dia tetap menekankan bahwa kecepatan pelonggaran kebijakan akan tergantung pada kinerja data di masa depan.
Pernyataan Powell kali ini tidak melebihi ekspektasi pasar, sehingga tidak memicu reaksi besar di pasar keuangan tradisional. Saat ini, pasar paling khawatir tentang kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 50 basis poin dalam satu kali, tetapi Powell tidak memberikan petunjuk apa pun. Oleh karena itu, ekspektasi penurunan suku bunga tahun ini tetap konsisten dengan sebelumnya.
Jika data ekonomi di masa depan membaik, ekspektasi pemotongan suku bunga 100 basis poin yang saat ini diperkirakan oleh pasar bahkan mungkin dapat diturunkan.
Reaksi pasar cryptocurrency terhadap pidato Powell cukup kuat, yang mungkin disebabkan oleh tekanan akibat akumulasi posisi short yang berlebihan, serta pemahaman peserta pasar cryptocurrency terhadap berita makro yang tidak secepat pasar tradisional. Apakah lingkungan pasar saat ini mendukung pasar cryptocurrency untuk mencetak rekor tertinggi masih perlu dilihat. Secara umum, untuk mencapai rekor tertinggi, selain memerlukan lingkungan makro yang longgar dan selera risiko, juga perlu dukungan dari tema-tema asli cryptocurrency. Saat ini, tampaknya tema yang memiliki momentum kuat terutama adalah pertumbuhan ekosistem Telegram, sementara apakah proyek-proyek baru lainnya dapat menjadi tema berikutnya masih perlu diamati.
Kenaikan pasar kripto juga terkait dengan revisi besar-besaran data pekerjaan non-pertanian AS tahun lalu minggu ini. Namun, revisi ini mungkin berlebihan, mengabaikan kontribusi imigran ilegal terhadap lapangan kerja. Pasar tradisional bereaksi biasa saja, sementara pasar kripto melihatnya sebagai sinyal penurunan suku bunga yang signifikan.
Berdasarkan pengalaman pasar emas, sebagian besar waktu harga berkorelasi positif dengan jumlah kepemilikan ETF, tetapi dalam dua tahun terakhir struktur pasar telah berubah, sebagian besar investor ritel bahkan institusi telah melewatkan kenaikan harga emas, dan kekuatan pembelian utama telah beralih ke bank sentral.
Kecepatan aliran dana untuk ETF Bitcoin telah melambat secara signifikan setelah bulan April. Dalam satuan Bitcoin, total pertumbuhannya hanya 10% dalam 5 bulan terakhir, yang sesuai dengan puncaknya di bulan Maret. Jika imbal hasil tanpa risiko menurun, ini dapat menarik lebih banyak investor untuk masuk ke pasar emas dan Bitcoin.
Dalam hal posisi saham, strategi subjektif menunjukkan kinerja yang baik lebih awal di musim panas, mengurangi posisi dengan tepat dan menangkap peluang serangan di bulan Agustus. Baru-baru ini, kecepatan pengisian kembali dana strategi subjektif sangat cepat, dan posisi telah kembali ke persentil 91 sejarah. Namun, dana strategi sistemik bereaksi lebih lambat, dengan posisi saat ini hanya di persentil 51. Penjual pendek di pasar saham melakukan penutupan posisi selama penurunan.
Dalam aspek politik, dukungan publik untuk Trump berhenti turun, dan tingkat dukungan taruhan meningkat. Trump juga mendapatkan dukungan dari Kennedy kecil, kemungkinan transaksi Trump akan kembali meningkat, yang secara keseluruhan merupakan kabar baik bagi pasar saham atau pasar kripto.
Aliran Dana
Pasar saham China terus mengalami penurunan, tetapi dana konsep China terus mengalami aliran bersih yang positif. Minggu ini mengalami aliran bersih sebesar 4,9 miliar dolar AS, mencapai level tertinggi dalam lima minggu, dan telah mengalami aliran bersih selama 12 minggu berturut-turut. Dibandingkan dengan negara-negara pasar berkembang lainnya, China adalah yang paling banyak menerima aliran dana. Dalam kondisi pasar yang sedang menurun ini, pihak yang mungkin meningkatkan posisi adalah tim nasional atau dana jangka panjang, bertaruh bahwa selama pasar saham tidak ditutup, akhirnya akan pulih.
Dari data klien Goldman Sachs, sejak Februari, mereka secara dasar terus-menerus mengurangi kepemilikan saham A, dan baru-baru ini mereka terutama menambah kepemilikan saham H dan saham China.
Meskipun pasar saham global pulih dan aliran dana masuk, pasar reksa dana berbasis risiko rendah juga mengalami aliran masuk selama empat minggu berturut-turut, dengan total ukuran naik menjadi 6,24 triliun dolar AS, mencetak rekor tertinggi sejarah, menunjukkan bahwa likuiditas pasar masih sangat melimpah.
Situasi keuangan AS patut diperhatikan terus-menerus. Diperkirakan bahwa utang pemerintah AS dapat mencapai 130% dari PDB dalam sepuluh tahun, dengan pengeluaran bunga saja mencapai 2,4% dari PDB, sementara pengeluaran militer untuk mempertahankan dominasi global AS hanya 3,5%, yang jelas tidak berkelanjutan.
Dolar Melemah
Selama sebulan terakhir, indeks dolar telah turun 3,5%, yang merupakan laju penurunan tercepat sejak akhir 2022, terkait dengan meningkatnya ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga oleh Federal Reserve.
Merefleksikan awal tahun 2022, Federal Reserve mengambil langkah agresif untuk menaikkan suku bunga sebagai respons terhadap inflasi, mendorong penguatan dolar AS. Namun, pada bulan Oktober 2022, pasar mulai memperkirakan bahwa siklus kenaikan suku bunga mendekati akhir, bahkan mungkin mempertimbangkan penurunan suku bunga, yang menyebabkan penurunan permintaan dolar.
Kondisi pasar saat ini tampaknya terulang, hanya saja spekulasi pada saat itu terlalu awal, sedangkan hari ini ekspektasi penurunan suku bunga hampir terwujud. Jika dolar mengalami penurunan yang terlalu besar, pembatalan perdagangan arbitrase jangka panjang mungkin menjadi kekuatan yang menekan pasar saham.
Dua Tema Minggu Depan: Inflasi dan Nvidia
Perhatikan tingkat inflasi PCE AS, nilai awal CPI Eropa bulan Agustus, dan CPI Tokyo. Ekonomi utama juga akan merilis indeks kepercayaan konsumen dan indikator aktivitas ekonomi. Dalam hal laporan perusahaan, fokus pada laporan keuangan Nvidia setelah perdagangan saham AS pada hari Rabu.
PCE yang dirilis pada hari Jumat adalah data PCE terakhir sebelum keputusan Fed pada 18 September. Ekonom memperkirakan pertumbuhan inflasi inti PCE bulan ke bulan akan tetap di 0,2%, dengan pendapatan pribadi dan konsumsi masing-masing tumbuh 0,2% dan 0,3%, sama dengan bulan Juni. Pasar memperkirakan inflasi akan tetap menunjukkan momentum pertumbuhan yang moderat, tanpa penurunan lebih lanjut, memberikan ruang untuk kemungkinan kejutan penurunan.
Prakiraan Laporan Keuangan Nvidia - Awan Gelap Menyusut, Diharapkan Menyuntikkan Energi Positif ke Pasar
Kinerja Nvidia tidak hanya berkaitan dengan AI dan saham teknologi, tetapi juga mempengaruhi sentimen pasar keuangan secara keseluruhan. Saat ini, permintaan Nvidia masih kuat, yang paling penting adalah dampak penundaan arsitektur Blackwell. Pandangan umum di Wall Street berpendapat bahwa dampaknya tidak besar, dan para analis tetap optimis terhadap laporan keuangan kali ini. Dalam empat kuartal terakhir, kinerja aktual Nvidia selalu melebihi ekspektasi pasar.
Pasar terutama memperhatikan beberapa indikator berikut:
Beberapa pertanyaan kunci:
Apakah arsitektur Blackwell ditunda? Analisis menunjukkan bahwa pengiriman akan tertunda maksimum 4-6 minggu, diperkirakan akan tertunda hingga akhir Januari 2025. Banyak pelanggan beralih untuk membeli H200 yang memiliki waktu pengiriman lebih singkat. TSMC telah mulai memproduksi chip Blackwell, tetapi produksi awal lebih rendah dari yang direncanakan. Produk baru ini sebenarnya tidak termasuk dalam proyeksi kinerja terbaru.
Apakah permintaan produk yang ada meningkat? Penurunan produksi B100/B200 dapat diimbangi dengan peningkatan H200/H20. Pesanan H200 meningkat secara signifikan, diperkirakan tumbuh 57% dari Q3 2024 hingga Q1 2025. Pendapatan H200 diperkirakan mencapai 23,5 miliar dolar AS pada paruh kedua 2024, cukup untuk mengimbangi kerugian pendapatan B100 dan GB200. Permintaan GPU H20 di pasar China sangat kuat. Peningkatan kapasitas CoWoS TSMC juga akan mendukung pertumbuhan pendapatan.
Seberapa besar perlambatan momentum? Diperkirakan pendapatan tahun fiskal 2025 sebesar 105,6 miliar USD, laju pertumbuhan melambat dari 126% menjadi 73%. Pertumbuhan kinerja kuartal ini akan semakin melambat ke kisaran 10%-20%.
Bagaimana situasi pasar di China? Memperhatikan tren permintaan H20, menghadapi kompetitor domestik ( terutama adalah daya saing Huawei ), serta rencana peluncuran versi penyusut B20( Blackwell pada tahun 2025.
Apa dampak dari perubahan lini produk? Perubahan pada spesifikasi teknis dan metode pendinginan produk baru dapat mempengaruhi kemampuan penetapan harga. Harga rata-rata B200A diperkirakan antara 25.000-30.000 dolar AS, lebih rendah dibandingkan B100 dan B200 yang berada di kisaran 35.000-40.000 dolar AS.
Situasi Fluktuasi Harga Saham Harga saham Nvidia turun 30% dari titik tertinggi dan kemudian rebound 30%, saat ini memiliki nilai pasar $3,18 triliun, peringkat kedua di dunia, hanya 7% dari harga tertinggi dalam sejarah. Tingkat valuasi saat ini berada pada median tiga tahun terakhir, dengan rasio P/E 47,6 kali, namun rasio PEG masih berada di antara yang terendah di sekitarnya.
![Cycle Capital Laporan Makro Mingguan (8.25): Tren Melambat, tetapi Optimisme Terhadap Pasar untuk Sisa Tahun Ini Cenderung Netral])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-96e91e972da2c97079cf062d1c4f3f99.webp(
Analisis Asumsi Bull dan Bear Berdasarkan harga saham saat ini 124,58 USD, ekspektasi baseline 135 USD, skenario optimis kenaikan 41%-89%, skenario pesimis penurunan 26%-61%. Pada level harga saat ini, potensi imbal hasil lebih kecil daripada risiko.
Ringkasan: Tren melambat, tetapi tetap optimis Valuasi Nvidia berada di kisaran netral, kinerja tetap memuaskan, tetapi laju pertumbuhannya telah memasuki jalur penurunan. Risiko terbesar adalah narasi AI yang dapat dibantah. Risiko lainnya berasal dari ketidakpastian makro, suku bunga, dan geopolitik. Meskipun ada ketidakpastian, masalah utama terfokus pada rantai pasokan dan bukan sisi permintaan, momentum pertumbuhan jangka panjang tetap kuat. Prospek permintaan AI mungkin masih berada di tahap awal, permintaan chip komputasi jangka panjang mungkin melebihi ekspektasi.