Laporan Analisis Wawasan Jalur Peminjaman DeFi Global 2023: Tren Perkembangan, Tantangan Kunci, dan Prospek Masa Depan

Kepada pembaca yang terhormat,

Saya sangat terhormat dapat memperkenalkan buku ini "Laporan Analisis dan Wawasan tentang Lintasan Peminjaman Keuangan Desentralisasi Global 2023". Sebagai Direktur Laboratorium Keuangan Digital di Universitas Sains dan Teknologi Hong Kong, saya telah berkomitmen untuk mendorong perkembangan teknologi keuangan crypto dan menjelajahi kemungkinan inovasi di bidang ini. Laporan ini ditulis dengan cermat oleh tim kami yang menggabungkan penelitian akademis dan praktik industri, berbagi hasil dan wawasan dari kebijaksanaan bersama.

Dalam beberapa tahun terakhir, munculnya teknologi Web3 telah memicu perubahan besar dalam industri keuangan. Web3 dengan fitur utama desentralisasi, keamanan, transparansi, dan kemampuan pemrograman, telah membawa peluang dan tantangan yang belum pernah terjadi sebelumnya di bidang pinjaman. Dengan bantuan teknologi seperti blockchain, kontrak pintar, dan cryptocurrency, pasar keuangan sedang mengalami percobaan peralihan dari model terpusat tradisional menuju model desentralisasi.

Laporan ini bertujuan untuk menyelidiki tren perkembangan, tantangan kunci, dan prospek di jalur peminjaman Web3. Tim penelitian kami telah melakukan penelitian dan analisis yang luas di bidang ini, serta berdiskusi mendalam dengan para ahli dan praktisi di industri. Kami akan memberikan gambaran komprehensif tentang protokol peminjaman Web3, pasar peminjaman terdesentralisasi, agunan aset dan manajemen risiko serta isu-isu kunci lainnya. Selain itu, laporan ini juga akan memperkenalkan beberapa kasus inovasi peminjaman terbaru, mengeksplorasi bagaimana teknologi Web3 dapat mendorong perkembangan dan inovasi di pasar keuangan. Kami akan membahas protokol peminjaman berbasis blockchain, platform peminjaman terdesentralisasi, dan derivatif peminjaman serta bidang-bidang baru yang muncul, serta membahas potensi dampaknya terhadap sistem keuangan tradisional.

Kami berharap melalui laporan ini, dapat memberikan pembaca perspektif yang komprehensif untuk memahami jalur peminjaman Web3, dan memberikan referensi yang berharga bagi praktisi di industri, peneliti di akademisi, dan pembuat kebijakan. Kami percaya bahwa dengan perkembangan teknologi Web3, pasar peminjaman akan menjadi lebih terbuka, efisien, dan inklusif, berkontribusi pada pembangunan berkelanjutan sistem keuangan global.

Akhirnya, saya ingin mengucapkan terima kasih yang tulus kepada anggota tim di laboratorium kami atas kerja keras dan dukungan mereka, serta kepada para pembaca atas perhatian dan dukungan mereka. Saya berharap buku putih ini dapat memberikan inspirasi dan panduan bagi Anda.

Semoga usaha bersama kita dapat mendorong perkembangan yang lebih baik di dunia keuangan, dan membuka jalan untuk masa depan teknologi keuangan. Mari kita saling mendukung!

Kani Chen HKUST, Departemen Matematika(Direktur) Rekan Institut Statistik Matematika Direktur Laboratorium Crypto-Fintech HKUST

Pendahuluan

Peminjaman adalah awal dari segalanya di pasar keuangan, merupakan sumbernya.

Baik dalam "Teori Kekayaan" maupun buku teks ekonomi Mankiw, kita dapat dengan mudah memahami bahwa inti dari kegiatan keuangan dibangun di atas dasar kepercayaan antar orang. Kepercayaan memungkinkan orang untuk saling meminjam dana atau aset, sehingga mengoptimalkan alokasi sumber daya.

Pinjaman adalah suatu kegiatan kredit, yang mengacu pada pemberi pinjaman (bank atau lembaga keuangan lainnya) yang memberikan dana dalam bentuk mata uang kepada peminjam (perusahaan, individu, atau organisasi lainnya) dengan suku bunga dan syarat tertentu, untuk memenuhi kebutuhan produksi atau konsumsi mereka. Dalam kegiatan pinjam-meminjam, pihak peminjam dapat meningkatkan skala modal mereka untuk meningkatkan pendapatan, ini adalah fungsi dari leverage. Namun, leverage juga dapat memperbesar risiko peminjam, jika peminjam tidak dapat membayar kembali tepat waktu, maka akan menyebabkan kerugian bahkan kebangkrutan. Untuk menghindari atau mengalihkan risiko ini, orang-orang menciptakan berbagai derivatif keuangan, seperti futures, opsi, swap, dll, yang dapat digunakan untuk melindungi atau berspekulasi terhadap fluktuasi pasar. Tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa keuangan dan derivatif keuangan semuanya dibangun di atas proposisi dasar "pinjaman".

Karena ketidaknyamanan dalam keuangan terpusat, orang-orang beralih ke blockchain, berharap untuk mencapai layanan keuangan yang lebih efisien, lebih adil, dan lebih aman melalui cara yang terdesentralisasi. Peminjaman terdesentralisasi adalah salah satu skenario aplikasi penting di antaranya, yang memanfaatkan kontrak pintar untuk mewujudkan pencocokan antara kedua belah pihak yang meminjam, penguncian aset, perhitungan bunga, dan pelaksanaan pembayaran kembali, tanpa bergantung pada lembaga atau individu pihak ketiga mana pun.

Hingga saat ini, jalur pinjaman DeFi di blockchain telah menjadi salah satu jalur terpenting di pasar blockchain, dengan TVL telah mencapai $14,79b. Namun saat ini, inovasi pada protokol pinjaman DeFi masih kurang, dan fokus pasar juga perlahan berpindah. Bagaimana melakukan inovasi berdasarkan model yang sudah ada dan menggabungkannya dengan teknologi terbaru menjadi tantangan bagi para inovator.

Keuangan Desentralisasi dalam jalur pinjaman memerlukan narasi baru.

Bagian 1: Pembongkaran Prinsip Pinjaman DeFi - Bagaimana Desentralisasi Mengubah Perkembangan Pinjaman Keuangan

Transformasi terdistribusi di dasar keuangan: dari keuangan tradisional ke "Keuangan Desentralisasi"

Salah satu fungsi inti sektor keuangan adalah mengarahkan tabungan ke peluang investasi yang produktif. Secara tradisional, para penabung menyimpan uang mereka di bank untuk mendapatkan bunga; bank kemudian meminjamkan dana kepada peminjam, termasuk perusahaan dan rumah tangga. Yang penting, sebagai pemberi pinjaman, bank melakukan penyaringan terhadap peminjam untuk menilai kondisi kredit mereka, sehingga memastikan alokasi modal yang langka ke penggunaan yang terbaik.

Dalam proses penyaringan, bank menggabungkan informasi keras dan informasi lunak, yang pertama mencakup skor kredit peminjam, pendapatan, atau latar belakang pendidikan, sedangkan yang terakhir biasanya diperoleh melalui hubungan luas dengan peminjam. Dari sudut pandang ini, sejarah intermediasi keuangan adalah eksplorasi untuk meningkatkan pengolahan informasi. Untuk peminjam yang sulit disaring, pemberi pinjaman mungkin meminta jaminan untuk menjamin pinjaman, sehingga mengurangi asimetri informasi dan menyelaraskan insentif. Misalnya, pengusaha sering kali harus menjaminkan ekuitas rumah mereka saat mengajukan pinjaman. Jika terjadi wanprestasi, pemberi pinjaman dapat menyita jaminan dan menjualnya untuk memulihkan kerugian.

Selama beberapa abad, jaminan telah memainkan peran yang umum dalam pinjaman, dengan pinjaman yang dijamin dengan real estat sudah ada sejak zaman Romawi kuno. Seiring berjalannya waktu, bentuk dan media pasar telah berubah, platform pinjaman DeFi juga mengumpulkan deposan dan calon peminjam, tanpa adanya perantara pusat seperti bank, lebih tepatnya, aktivitas peminjaman terjadi di platform—atau serangkaian kontrak pintar yang mengelola pinjaman berdasarkan aturan yang telah ditentukan sebelumnya. Di satu sisi adalah deposan individu (juga dikenal sebagai pemberi pinjaman), yang menyimpan aset kripto mereka di dalam apa yang disebut kolam likuiditas, dan menghasilkan suku bunga simpanan. Di sisi lain adalah peminjam, yang mendapatkan aset kripto dan membayar suku bunga pinjaman. Kedua suku bunga ini bervariasi berdasarkan aset kripto dan permintaan untuk pinjaman, dan juga dipengaruhi oleh ukuran kolam likuiditas (yang mewakili pasokan dana). Platform biasanya mengenakan biaya layanan kepada peminjam. Karena prosesnya otomatis, pemberian pinjaman hampir instan, dan biaya terkait juga sangat rendah.

Perbedaan kunci antara pinjaman DeFi dan pinjaman tradisional adalah bahwa kemampuan DeFi untuk menyaring peminjam adalah terbatas. Identitas peminjam dan pemberi pinjaman disembunyikan oleh tanda tangan digital yang terenkripsi. Oleh karena itu, pemberi pinjaman tidak dapat mengakses informasi seperti skor kredit atau laporan pendapatan peminjam. Dengan demikian, platform DeFi bergantung pada jaminan untuk menyelaraskan insentif peminjam dan pemberi pinjaman. Hanya aset yang tercatat di blockchain yang dapat dipinjam atau dijaminkan, sehingga sistem ini sebagian besar bersifat referensial sendiri.

Pinjaman DeFi yang khas dikeluarkan dalam bentuk stablecoin, sementara agunan terdiri dari aset kripto tidak terjamin yang berisiko lebih tinggi. Kontrak pintar menetapkan rasio pengurangan atau margin untuk setiap jenis agunan, yang menentukan jumlah minimum agunan yang harus disediakan peminjam untuk mendapatkan jumlah pinjaman tertentu. Karena volatilitas harga aset kripto yang tinggi, hal ini mengakibatkan kelebihan agunan - agunan yang diperlukan sering kali jauh lebih tinggi daripada skala pinjaman, dan rasio agunan minimum di platform pinjaman utama biasanya berkisar antara 120% hingga 150%, tergantung pada harapan apresiasi harga dan volatilitas.

• Periode Eksplorasi (2017-2018) adalah tahap awal ekosistem Keuangan Desentralisasi, di mana sejumlah protokol keuangan terdesentralisasi berbasis kontrak pintar muncul di platform Ethereum, yang menawarkan berbagai jenis layanan peminjaman aset kripto kepada pengguna. Di antara mereka, MakerDAO adalah protokol penerbitan stablecoin yang paling awal, yang memungkinkan pengguna untuk menghasilkan stablecoin DAI dengan menggadaikan aset kripto; Compound adalah protokol pasar bunga yang paling awal, yang memungkinkan pengguna untuk menyetor atau meminjam aset kripto, dan menyesuaikan suku bunga secara dinamis berdasarkan permintaan dan penawaran pasar; Dharma adalah protokol penerbitan obligasi yang paling awal, yang memungkinkan pengguna untuk membuat, membeli, atau menjual obligasi dengan suku bunga tetap berbasis aset kripto. Protokol-protokol ini meletakkan dasar bagi ekosistem Keuangan Desentralisasi dan memberikan inspirasi serta referensi bagi para inovator selanjutnya.

• Masa ledakan (2019-2020) adalah fase pertumbuhan cepat ekosistem Keuangan Desentralisasi, di mana pasar pinjaman on-chain menunjukkan karakteristik keberagaman dan inovasi. Selama periode ini, tidak hanya lebih banyak proyek DeFi yang bergabung dalam kompetisi pasar, tetapi juga lebih banyak protokol pinjaman yang melakukan inovasi dan optimasi untuk memenuhi kebutuhan pengguna yang berbeda dan kondisi pasar. Protokol pinjaman ini melibatkan berbagai aset kripto, termasuk stablecoin, token asli, aset sintetis, NFT; atau menggunakan berbagai cara manajemen risiko, termasuk rasio jaminan, hukuman likuidasi, kolam asuransi, penilaian kredit; atau merancang model suku bunga yang berbeda, termasuk suku bunga tetap, suku bunga mengambang, suku bunga algoritmik, suku bunga derivatif, dan lain-lain; atau menerapkan mekanisme tata kelola yang berbeda, termasuk tata kelola terpusat, tata kelola terdesentralisasi, tata kelola komunitas, insentif token. Protokol pinjaman ini juga mencapai tingkat konektivitas dan sinergi yang lebih tinggi, menyediakan layanan keuangan yang lebih kaya dan kesempatan mendapatkan hasil yang lebih fleksibel bagi pengguna melalui kontrak pintar dan strategi komposisi. Protokol pinjaman yang muncul atau berkembang selama periode ini termasuk Aave, dYdX, Euler, Fraxlend, masing-masing memiliki keunggulan khas, tetapi juga menghadapi tantangan dan risiko.

• Periode Ekspansi (2021 hingga sekarang) sektor pinjaman on-chain menghadapi lebih banyak tantangan dan peluang. Di satu sisi, dengan kemacetan jaringan Ethereum dan meningkatnya biaya transaksi, protokol pinjaman mulai mencari solusi lintas rantai dan multirantai untuk meningkatkan efisiensi dan mengurangi biaya. Beberapa protokol pinjaman telah diterapkan di blockchain publik lainnya, atau menggunakan alat jembatan lintas rantai, untuk mewujudkan pertukaran aset dan data, seperti protokol pinjaman seluruh rantai Radiant. Di sisi lain, dengan meningkatnya permintaan dan perhatian dari ekonomi riil dan keuangan tradisional, protokol pinjaman juga mulai mengeksplorasi kemungkinan mengalihkan aset riil (RWA) ke dalam blockchain, untuk memperluas skala dan pengaruh pasar pinjaman. Beberapa protokol pinjaman telah mencoba mengubah aset seperti real estat, mobil, dan surat berharga menjadi token on-chain dan menyediakan layanan pinjaman yang sesuai, dengan protokol pinjaman perwakilan seperti Tinlake, Centrifuge, Credix Finance, dan lainnya.

Elemen Inti dari Peminjaman Terdesentralisasi

Baik pinjaman terdesentralisasi yang berbasis teknologi blockchain maupun pinjaman tradisional yang berbasis lembaga keuangan, keduanya memiliki komposisi inti yang serupa. Apa pun jenis pinjaman yang digunakan, dibutuhkan unsur-unsur seperti peminjam, pemberi pinjaman, suku bunga, jangka waktu, dan agunan. Unsur-unsur ini membentuk logika dan aturan dasar pinjaman, serta menentukan risiko dan imbal hasil dari pinjaman tersebut. Dalam pinjaman terdesentralisasi, berbagai parameter ditentukan oleh DAO, sehingga seluruh model keuangan juga menambahkan modul tata kelola. Secara spesifik, mencakup beberapa unsur berikut:

• Peminjam: Peminjam adalah pihak yang membutuhkan dana pinjaman, biasanya mereka memiliki kebutuhan dana seperti investasi, konsumsi, keadaan darurat, dan lain-lain. Peminjam perlu mengajukan permohonan pinjaman kepada pemberi pinjaman atau platform, dan memberikan beberapa informasi dan syarat yang diperlukan, seperti jumlah pinjaman, jangka waktu, suku bunga, jaminan, dan lain-lain. Setelah menerima pinjaman, peminjam perlu mengembalikan pokok dan bunga kepada pemberi pinjaman atau platform sesuai dengan cara dan waktu yang disepakati.

• Pemberi pinjaman: Pemberi pinjaman adalah pihak yang bersedia meminjamkan dana, mereka biasanya memiliki sejumlah dana menganggur dan ingin mendapatkan imbal hasil tertentu. Pemberi pinjaman perlu menyediakan dana mereka kepada peminjam atau platform, serta menerima informasi dan syarat yang diperlukan, seperti jumlah pinjaman, jangka waktu, suku bunga, risiko, dll. Setelah meminjamkan dana, pemberi pinjaman perlu mengambil kembali pokok dan bunga sesuai dengan cara dan waktu yang disepakati.

• Platform: Platform adalah pihak yang berperan sebagai perantara atau koordinator dalam proses peminjaman, yang bisa berupa lembaga terpusat, seperti bank.