stablecoin menjadi kategori aset terbesar on-chain: Dialog mendalam antara pendiri Frax dan Aave
Di era perkembangan pesat cryptocurrency dan teknologi blockchain ini, pendiri Frax Finance Sam Kazemian dan pendiri Aave Stani Kulechov tidak diragukan lagi adalah dua tokoh terkemuka di bidang stablecoin. Dalam sebuah dialog khusus, mereka berbagi pandangan tentang pertumbuhan pesat industri stablecoin, perjalanan inovasi proyek mereka sendiri, serta pandangan mereka tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah volatilitas pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Mereka memfokuskan perhatian pada undang-undang GENIUS, legislasi yang memiliki makna penting ini dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang legal, yang akan mengubah secara radikal peta global dolar. Artikel ini akan membahas secara mendalam wawasan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang tersebut, serta bagaimana stablecoin membentuk prospek ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Angin Legislasi
Pembawa Acara: Saat ini, industri stablecoin dapat dikatakan sedang berkembang pesat, di tingkat legislatif sudah ada beberapa versi yang sedang diproses di Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat, meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari pasokan uang M1 dolar, tampaknya seluruh industri percaya bahwa "ini baru permulaan". Sebagai pemain inti di industri ini, bagaimana pandangan Anda tentang waktu ini?
Sam Kazemian:
Secara jujur, saya sangat sulit untuk menahan perasaan bersemangat. Setiap hari saya membaca laporan investasi dan buletin ETF, tanpa kecuali selalu mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang yang paling menarik di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang dapat menandingi. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini luar biasa.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, kini telah menjadi jalur "dolar digital resmi" yang didukung oleh para pembuat kebijakan untuk legislasi, dan transisi ini sangat besar.
Stani Kulechov:
Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di daerah yang mengalami gejolak keuangan global dan penyusutan mata uang fiat—seperti Argentina, negara-negara Afrika, dan beberapa daerah di Timur Tengah—stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lokal mereka.
Namun, bahkan di negara-negara Barat, nilai dari stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada kemampuannya untuk mengubah profitabilitas DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna mainstream. Ini adalah evolusi alami dari fintech dari "mata uang kertas → mata uang digital → aset on-chain". Ini benar-benar membuka paradigma baru untuk transfer nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar AS?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai stablecoin dalam memperluas pasar yang sulit mendapatkan mata uang yang baik, seperti Argentina, negara-negara Afrika, serta beberapa daerah di Timur Tengah dan Asia. Mengenai bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Bagaimana pendapat Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian:
Saya pikir ini sepenuhnya salah paham tentang peran stablecoin. Faktanya, sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, perpanjangan pengaruh dolar secara global.
Kita dapat melihat stabilcoin dari dua tahap sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi" - seperti Terra yang murni bergantung pada mekanisme pasar untuk menjaga stabilitas, tetapi akhirnya berakhir dengan kehancuran;
Tahap kedua adalah tahap realisme yang sekarang kita masuki: jika Anda mengaitkan dengan USD, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah AS—membuatnya langsung mengakui bahwa token Anda adalah "dolar".
Inilah keunggulan revolusioner dari undang-undang GENIUS. Ini untuk pertama kalinya membuat stablecoin memenuhi "kualifikasi hukum dolar", artinya, ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "token yang mematuhi ini setara dengan dolar", itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank di seluruh dunia yang menerima dolar — itu tidak lagi hanya "aset digital" on-chain, tetapi secara hukum menjadi "dolar".
Stani Kulechov:
Dolar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar secara global. Diperkirakan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Mencapai sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi tercermin dalam pengembangan nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di on-chain, sementara dalam 5-7 tahun, token sekuritas akan melampaui total stablecoin dan aset kripto asli. Aset tradisional yang di-on-chain membawa manfaat bagi RWA, sebagian besar dihargai dalam dolar AS, yang memperkuat konsep penyelesaian transaksi dalam dolar AS, tetapi tidak selalu merupakan bentuk akhir dari sistem keuangan masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, akan terlihat pergeseran media transaksi ke media baru yang memiliki keamanan dan interoperabilitas unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk nilai transaksi dan stablecoin di masa depan.
Token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset on-chain?
Pembawa Acara: Stani, Anda baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang, stablecoin hanya merupakan transisi, dan token sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di on-chain, bahkan melebihi stablecoin dan aset kripto asli. Aset apa yang Anda maksud secara spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov:
Ini adalah konsep yang luas, apa yang kita sebut RWA sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Rentangnya bisa dari saham perusahaan publik, ekuitas swasta, instrumen utang, hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek, aset ini sudah berfungsi di on-chain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga on-chain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil yang lebih tinggi dan tingkatan risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke on-chain—dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Selama ini banyak aset berkualitas tinggi memiliki likuiditas yang rendah, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena tingginya ambang masuk dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, yang memungkinkan aset-aset ini dibebaskan dari struktur keuangan yang "tertutup", dan diperdagangkan serta diberi harga langsung di on-chain. Ini akan merombak seluruh struktur pasar modal.
Dampak inti dari undang-undang GENIUS: Siapa yang bisa "mencetak dolar"?
Pembawa Acara: Sam, Anda telah membahas percakapan dengan Senator Hagerty dan legislator lainnya. Bisakah Anda berbicara tentang peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS berlaku?
Sam Kazemian:
Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan berbagai jenis aset dolar melalui klasifikasi M1, M2, M3, dan seterusnya. Di antaranya, uang M1 mengacu pada uang yang dapat segera digunakan dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan yang dapat ditarik sesuai permintaan, dan dana pasar uang yang dapat dengan cepat dikonversi menjadi kas. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dinyatakan dalam dolar tetapi tidak dilindungi oleh asuransi FDIC, aset-aset ini lebih mirip dengan investasi yang dinyatakan dalam dolar, bukan uang dalam pengertian tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan uang M1 telah menjadi hak eksklusif bank-bank berlisensi federal Amerika Serikat. Mereka dapat menciptakan uang yang "siap digunakan" seperti simpanan yang dapat ditarik kapan saja, dana pasar uang, dan sebagainya. Kini, undang-undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, beberapa entitas yang bukan bank berlisensi dapat dengan fleksibel dan inovatif menerbitkan uang M1. Itulah mengapa beberapa bank hingga sekarang tampak akan mendukung undang-undang ini setelah sebelumnya sangat menentangnya, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli dalam penerbitan uang M1.
Undang-Undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna historis, karena untuk pertama kalinya memungkinkan bank non-terlisensi untuk menerbitkan M1 uang melalui regulasi ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin harus didukung oleh aset yang sangat aman, seperti sekuritas dana pasar uang, obligasi pemerintah, reverse repo Federal Reserve, dan sertifikat simpanan yang diasuransikan oleh FDIC. Saat ini, FRXUSD sedang berusaha untuk menjadi entitas terlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini saat ini belum sepenuhnya dinilai oleh pasar, dan mungkin akan diakui secara bertahap dalam beberapa bulan ke depan seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin legal oleh bank.
Stani Kulechov:
Meskipun secara intuitif pengawasan dan persetujuan regulasi di bidang stablecoin tampak masuk akal, kuncinya adalah batasan yang mungkin dibawa oleh regulasi ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum terjun ke DeFi, saya juga terlibat dalam teknologi finansial, saat itu platform P2P lending dan crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi yang kemudian muncul memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur, karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah—rancangan undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Jangan sampai karena terlalu berhati-hati membuat para inovator mundur. Untungnya, saat ini industri kripto memiliki sejumlah wakil legislatif yang sangat profesional yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Apakah banyak entitas dapat menerbitkan dolar, apakah akan saling bersaing?
Pemandu Acara: Bank-bank tradisional semua merencanakan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada kompetisi antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov:
Sebenarnya, kami tidak menganggap ini sebagai "kompetisi". Bagi kami, stablecoin lebih mirip dengan "saluran pembayaran" atau "jalur"—setiap pengguna memilih jalur yang paling sesuai berdasarkan situasi, seperti USDC, GHO, frxUSD, dan lain-lain. Di suatu ekosistem, banyak pengguna memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya sebagai media peredaran, tetapi juga sebagai cara penyimpanan nilai jangka panjang.
Dalam versi baru suatu proyek, kami juga merancang "GSM" untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti USDC, USDT yang saat ini sudah terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan mitigasi risiko dari keseluruhan protokol.
Sam Kazemian:
Saya sepenuhnya setuju. Dollar digital adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 20 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin on-chain saat ini hanya 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD baru diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi di ekosistem tertentu. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang memenuhi syarat bergabung dengan DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kuat. Tujuan Frax adalah menjadi "dolar digital dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Digital Dollar: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merombak token tata kelola yang ada, FXS. Apakah ini merupakan langkah awal untuk "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian:
Benar sekali. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stabilcoin algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share yang sebelumnya kini berganti nama menjadi Frax, menjadi koin gas dan koin tata kelola; sementara frxUSD adalah stabilcoin pembayaran baru yang mematuhi hukum.
Kami menyebutnya "Versi Benar dari Rencana Libra". Libra awalnya mencoba membangun mata uang digital yang universal secara global, tetapi gagal karena hambatan politik. Dan sekarang, dengan waktu yang tepat dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk menargetkan "Penerbitan Dolar yang Patuh", untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di rantai EVM berkinerja tinggi, Fraxtal.
Pembawa Acara: Stani, Aave tidak memilih untuk menerbitkan L1 atau L2, tetapi membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa kalian memilih jalur ini?
Stani Kulechov:
Meskipun V4 belum diluncurkan, tetapi proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan saat ini pengembangan mendekati akhir. Kami percaya bahwa di masa depan, jenis aset on-chain akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan diperpanjang. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Berbagai kategori aset dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga berhasil diisolasi. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep kolaborasi Frax dengan Aave: Membiarkan "dolar digital" berpartisipasi langsung dalam hasil DeFi
Sam Kazemian:
Jadi saya akan "mengajukan proposal" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program penghargaan FraxNet di aplikasi teknologi keuangan Frax, di mana pengguna yang memegang frxUSD dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara dengan obligasi AS di dompet non-kustodian.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
22 Suka
Hadiah
22
7
Bagikan
Komentar
0/400
TokenomicsTherapist
· 08-05 10:04
Kapan mendukung penarikan koin stablecoin secara offline?
Lihat AsliBalas0
SchroedingerMiner
· 08-04 06:25
Regulasi datang, apakah usdt masih menarik?
Lihat AsliBalas0
BlockchainGriller
· 08-03 15:29
Melihat ke bawah stablecoin, play people for suckers.
Lihat AsliBalas0
DefiSecurityGuard
· 08-03 15:29
peringatan bendera merah: model algoritmik frax masih membuatku PTSD dari terra/ust... lakukan riset sendiri tetapi aku menjaga danaku JAUH darinya
Lihat AsliBalas0
rugpull_ptsd
· 08-03 15:29
Regulasi sama sekali tidak diperlukan, moon sudah selesai.
Lihat AsliBalas0
GateUser-bd883c58
· 08-03 15:25
stablecoin? Begitu regulasi datang, semuanya hancur.
Frax dan pendiri Aave menginterpretasikan pola stablecoin: paradigma baru aset on-chain dan prospek regulasi dolar digital
stablecoin menjadi kategori aset terbesar on-chain: Dialog mendalam antara pendiri Frax dan Aave
Di era perkembangan pesat cryptocurrency dan teknologi blockchain ini, pendiri Frax Finance Sam Kazemian dan pendiri Aave Stani Kulechov tidak diragukan lagi adalah dua tokoh terkemuka di bidang stablecoin. Dalam sebuah dialog khusus, mereka berbagi pandangan tentang pertumbuhan pesat industri stablecoin, perjalanan inovasi proyek mereka sendiri, serta pandangan mereka tentang perubahan regulasi yang akan datang, terutama setelah volatilitas pasar crypto pada tahun 2022, bagaimana stablecoin menjadi fokus industri.
Mereka memfokuskan perhatian pada undang-undang GENIUS, legislasi yang memiliki makna penting ini dapat mengangkat stablecoin menjadi mata uang legal, yang akan mengubah secara radikal peta global dolar. Artikel ini akan membahas secara mendalam wawasan Sam dan Stani tentang pasar stablecoin, harapan mereka terhadap undang-undang tersebut, serta bagaimana stablecoin membentuk prospek ekosistem keuangan di masa depan.
Gelombang Stablecoin dan Angin Legislasi
Pembawa Acara: Saat ini, industri stablecoin dapat dikatakan sedang berkembang pesat, di tingkat legislatif sudah ada beberapa versi yang sedang diproses di Dewan Perwakilan Rakyat dan Senat, meskipun pangsa pasar saat ini hanya 1,1% dari pasokan uang M1 dolar, tampaknya seluruh industri percaya bahwa "ini baru permulaan". Sebagai pemain inti di industri ini, bagaimana pandangan Anda tentang waktu ini?
Sam Kazemian:
Secara jujur, saya sangat sulit untuk menahan perasaan bersemangat. Setiap hari saya membaca laporan investasi dan buletin ETF, tanpa kecuali selalu mencantumkan "AI" dan "stablecoin" sebagai dua bidang yang paling menarik di dunia saat ini, tidak ada industri lain yang dapat menandingi. Sebagai pendiri protokol stablecoin, melihat industri ini akhirnya dipahami dan diterima oleh seluruh dunia, perasaan ini luar biasa.
Kami menghabiskan bertahun-tahun untuk meneliti dan membangun Frax, yang awalnya hanya merupakan "model campuran" eksperimental, kini telah menjadi jalur "dolar digital resmi" yang didukung oleh para pembuat kebijakan untuk legislasi, dan transisi ini sangat besar.
Stani Kulechov:
Saya sepenuhnya memahami perasaan Sam. Stablecoin itu sendiri adalah alat yang sangat intuitif dan mudah dipahami, terutama di daerah yang mengalami gejolak keuangan global dan penyusutan mata uang fiat—seperti Argentina, negara-negara Afrika, dan beberapa daerah di Timur Tengah—stabilitas keuangan yang ditawarkan oleh stablecoin jauh lebih menarik dibandingkan dengan mata uang lokal mereka.
Namun, bahkan di negara-negara Barat, nilai dari stablecoin tidak hanya terletak pada "stabilitas" itu sendiri, tetapi pada kemampuannya untuk mengubah profitabilitas DeFi menjadi sesuatu yang dapat dipahami dan digunakan oleh pengguna mainstream. Ini adalah evolusi alami dari fintech dari "mata uang kertas → mata uang digital → aset on-chain". Ini benar-benar membuka paradigma baru untuk transfer nilai lintas batas.
Apakah stablecoin mengancam dolar AS?
Pembawa Acara: Anda menyebutkan nilai stablecoin dalam memperluas pasar yang sulit mendapatkan mata uang yang baik, seperti Argentina, negara-negara Afrika, serta beberapa daerah di Timur Tengah dan Asia. Mengenai bagaimana stablecoin mempengaruhi posisi dolar AS dalam sistem mata uang global, ada yang berpendapat bahwa stablecoin akan mengancam dominasi dolar, sementara pandangan lain berpendapat bahwa stablecoin sebenarnya memperluas pengaruh global dolar. Bagaimana pendapat Anda tentang masalah ini?
Sam Kazemian:
Saya pikir ini sepenuhnya salah paham tentang peran stablecoin. Faktanya, sebaliknya: stablecoin adalah "ekstensi" dari dolar, perpanjangan pengaruh dolar secara global.
Kita dapat melihat stabilcoin dari dua tahap sejarah:
Tahap pertama adalah ideal "stablecoin algoritma terdesentralisasi" - seperti Terra yang murni bergantung pada mekanisme pasar untuk menjaga stabilitas, tetapi akhirnya berakhir dengan kehancuran;
Tahap kedua adalah tahap realisme yang sekarang kita masuki: jika Anda mengaitkan dengan USD, maka desain stablecoin yang "paling sempurna" sebenarnya adalah mendapatkan pengakuan dari pemerintah AS—membuatnya langsung mengakui bahwa token Anda adalah "dolar".
Inilah keunggulan revolusioner dari undang-undang GENIUS. Ini untuk pertama kalinya membuat stablecoin memenuhi "kualifikasi hukum dolar", artinya, ketika Departemen Keuangan AS mengatakan "token yang mematuhi ini setara dengan dolar", itu benar-benar dapat diterima oleh semua bank di seluruh dunia yang menerima dolar — itu tidak lagi hanya "aset digital" on-chain, tetapi secara hukum menjadi "dolar".
Stani Kulechov:
Dolar sebagai alat penyelesaian transaksi sederhana dan efektif, penyebaran internet justru memperluas perdagangan dolar secara global. Diperkirakan di masa depan stablecoin juga akan mengalami situasi serupa, karena jangkauan internet akan semakin luas. Mencapai sistem yang lebih terdesentralisasi memerlukan waktu dan adopsi yang luas, ini adalah proses jangka panjang. Saat ini, skala teknologi tercermin dalam pengembangan nilai yang ada.
Dalam 2-3 tahun ke depan, stablecoin akan menjadi kategori aset terbesar di on-chain, sementara dalam 5-7 tahun, token sekuritas akan melampaui total stablecoin dan aset kripto asli. Aset tradisional yang di-on-chain membawa manfaat bagi RWA, sebagian besar dihargai dalam dolar AS, yang memperkuat konsep penyelesaian transaksi dalam dolar AS, tetapi tidak selalu merupakan bentuk akhir dari sistem keuangan masa depan. Dalam 10-15 tahun ke depan, akan terlihat pergeseran media transaksi ke media baru yang memiliki keamanan dan interoperabilitas unik, yang akan meningkatkan likuiditas dan menciptakan lebih banyak minat ekosistem, serta membangun cara baru untuk nilai transaksi dan stablecoin di masa depan.
Token sekuritas adalah bentuk akhir dari aset on-chain?
Pembawa Acara: Stani, Anda baru saja menyebutkan bahwa dalam jangka panjang, stablecoin hanya merupakan transisi, dan token sekuritas akan menjadi kategori aset terbesar di on-chain, bahkan melebihi stablecoin dan aset kripto asli. Aset apa yang Anda maksud secara spesifik? Apa logika di balik penilaian ini?
Stani Kulechov:
Ini adalah konsep yang luas, apa yang kita sebut RWA sebenarnya juga mencakup token sekuritas. Rentangnya bisa dari saham perusahaan publik, ekuitas swasta, instrumen utang, hingga produk keuangan terstruktur yang mungkin ada di masa depan.
Saat ini banyak cadangan stablecoin didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek, aset ini sudah berfungsi di on-chain. Namun, seiring dengan matangnya alat suku bunga on-chain, kita akan melihat aset tradisional dengan imbal hasil yang lebih tinggi dan tingkatan risiko yang lebih kompleks juga dibawa ke on-chain—dan inilah yang menjadi tulang punggung sistem keuangan.
Selama ini banyak aset berkualitas tinggi memiliki likuiditas yang rendah, bukan karena mereka tidak menarik, tetapi karena tingginya ambang masuk dan saluran distribusi yang terbatas. DeFi menyediakan jaringan likuiditas yang dapat diakses secara global, yang memungkinkan aset-aset ini dibebaskan dari struktur keuangan yang "tertutup", dan diperdagangkan serta diberi harga langsung di on-chain. Ini akan merombak seluruh struktur pasar modal.
Dampak inti dari undang-undang GENIUS: Siapa yang bisa "mencetak dolar"?
Pembawa Acara: Sam, Anda telah membahas percakapan dengan Senator Hagerty dan legislator lainnya. Bisakah Anda berbicara tentang peluang baru apa yang akan dibuka setelah undang-undang GENIUS berlaku?
Sam Kazemian:
Dolar memiliki berbagai definisi dalam sistem keuangan, dan Federal Reserve membedakan berbagai jenis aset dolar melalui klasifikasi M1, M2, M3, dan seterusnya. Di antaranya, uang M1 mengacu pada uang yang dapat segera digunakan dalam ekonomi, termasuk simpanan bank, simpanan yang dapat ditarik sesuai permintaan, dan dana pasar uang yang dapat dengan cepat dikonversi menjadi kas. Sementara itu, bentuk uang M2 lebih berisiko, seperti utang bank yang dinyatakan dalam dolar tetapi tidak dilindungi oleh asuransi FDIC, aset-aset ini lebih mirip dengan investasi yang dinyatakan dalam dolar, bukan uang dalam pengertian tradisional.
Sejak abad ke-19, hak penerbitan uang M1 telah menjadi hak eksklusif bank-bank berlisensi federal Amerika Serikat. Mereka dapat menciptakan uang yang "siap digunakan" seperti simpanan yang dapat ditarik kapan saja, dana pasar uang, dan sebagainya. Kini, undang-undang GENIUS memberikan kemampuan ini kepada penerbit stablecoin, beberapa entitas yang bukan bank berlisensi dapat dengan fleksibel dan inovatif menerbitkan uang M1. Itulah mengapa beberapa bank hingga sekarang tampak akan mendukung undang-undang ini setelah sebelumnya sangat menentangnya, karena mereka lebih suka mempertahankan monopoli dalam penerbitan uang M1.
Undang-Undang GENIUS dan pembayaran stablecoin memiliki makna historis, karena untuk pertama kalinya memungkinkan bank non-terlisensi untuk menerbitkan M1 uang melalui regulasi ketat. Regulasi ini mengharuskan stablecoin harus didukung oleh aset yang sangat aman, seperti sekuritas dana pasar uang, obligasi pemerintah, reverse repo Federal Reserve, dan sertifikat simpanan yang diasuransikan oleh FDIC. Saat ini, FRXUSD sedang berusaha untuk menjadi entitas terlisensi pertama untuk stablecoin pembayaran. Perkembangan ini saat ini belum sepenuhnya dinilai oleh pasar, dan mungkin akan diakui secara bertahap dalam beberapa bulan ke depan seiring dengan lebih banyak berita tentang penerbitan stablecoin legal oleh bank.
Stani Kulechov:
Meskipun secara intuitif pengawasan dan persetujuan regulasi di bidang stablecoin tampak masuk akal, kuncinya adalah batasan yang mungkin dibawa oleh regulasi ini, terutama dalam hal inovasi. Sebelum terjun ke DeFi, saya juga terlibat dalam teknologi finansial, saat itu platform P2P lending dan crowdfunding awalnya sangat aktif, tetapi kerangka regulasi yang kemudian muncul memaksa banyak tim startup kecil untuk mundur, karena mereka tidak mampu menanggung biaya kepatuhan yang tinggi.
Jadi, kuncinya adalah—rancangan undang-undang GENIUS harus menetapkan aturan yang jelas dan inklusif. Jangan sampai karena terlalu berhati-hati membuat para inovator mundur. Untungnya, saat ini industri kripto memiliki sejumlah wakil legislatif yang sangat profesional yang sedang berusaha mendorong proses ini.
Apakah banyak entitas dapat menerbitkan dolar, apakah akan saling bersaing?
Pemandu Acara: Bank-bank tradisional semua merencanakan untuk menerbitkan stablecoin mereka sendiri. Apakah akan ada kompetisi antara stablecoin di masa depan, bahkan masalah "inflasi dolar"?
Stani Kulechov:
Sebenarnya, kami tidak menganggap ini sebagai "kompetisi". Bagi kami, stablecoin lebih mirip dengan "saluran pembayaran" atau "jalur"—setiap pengguna memilih jalur yang paling sesuai berdasarkan situasi, seperti USDC, GHO, frxUSD, dan lain-lain. Di suatu ekosistem, banyak pengguna memiliki periode kepemilikan stablecoin lebih dari 6 bulan, ini menunjukkan bahwa mereka tidak hanya sebagai media peredaran, tetapi juga sebagai cara penyimpanan nilai jangka panjang.
Dalam versi baru suatu proyek, kami juga merancang "GSM" untuk menerima stablecoin ini sebagai jaminan dasar, seperti USDC, USDT yang saat ini sudah terintegrasi. Di masa depan, Frax juga dapat dimasukkan melalui proses tata kelola, meningkatkan fleksibilitas dan kemampuan mitigasi risiko dari keseluruhan protokol.
Sam Kazemian:
Saya sepenuhnya setuju. Dollar digital adalah permainan positif. Ukuran pasar M1 global adalah 20 triliun dolar, sementara total kapitalisasi pasar stablecoin on-chain saat ini hanya 1%. Ini berarti tingkat penetrasi seluruh industri masih sangat rendah.
frxUSD baru diluncurkan selama tiga bulan, dan saat ini juga sedang mengajukan integrasi di ekosistem tertentu. Saya percaya di masa depan akan ada semakin banyak stablecoin yang memenuhi syarat bergabung dengan DeFi, membuat seluruh sistem dolar digital menjadi lebih beragam dan kuat. Tujuan Frax adalah menjadi "dolar digital dasar" dalam sistem ini.
Pola Baru Digital Dollar: Frax dan Aave
Pembawa Acara: Sam, kalian baru-baru ini memindahkan Frax dari L2 ke L1, bahkan merombak token tata kelola yang ada, FXS. Apakah ini merupakan langkah awal untuk "kepatuhan stablecoin"?
Sam Kazemian:
Benar sekali. Arsitektur keseluruhan kami telah bertransformasi dari "protokol stabilcoin algoritmik" menjadi "jaringan penerbitan + penyelesaian dolar digital". Frax Share yang sebelumnya kini berganti nama menjadi Frax, menjadi koin gas dan koin tata kelola; sementara frxUSD adalah stabilcoin pembayaran baru yang mematuhi hukum.
Kami menyebutnya "Versi Benar dari Rencana Libra". Libra awalnya mencoba membangun mata uang digital yang universal secara global, tetapi gagal karena hambatan politik. Dan sekarang, dengan waktu yang tepat dan dukungan kebijakan, kami memilih untuk menargetkan "Penerbitan Dolar yang Patuh", untuk mewujudkan penerbitan stablecoin, penyelesaian lintas rantai, dan transfer nilai di rantai EVM berkinerja tinggi, Fraxtal.
Pembawa Acara: Stani, Aave tidak memilih untuk menerbitkan L1 atau L2, tetapi membangun "arsitektur likuiditas terpadu" V4. Mengapa kalian memilih jalur ini?
Stani Kulechov:
Meskipun V4 belum diluncurkan, tetapi proposal terkait telah disetujui tahun lalu, dan saat ini pengembangan mendekati akhir. Kami percaya bahwa di masa depan, jenis aset on-chain akan sangat beragam, dan kurva risiko juga akan diperpanjang. Oleh karena itu, V4 memperkenalkan desain "pusat likuiditas + cabang risiko". Berbagai kategori aset dapat dialokasikan ke "pasar cabang" yang berbeda, tetapi tetap dikelola secara terpusat melalui "pusat" untuk likuiditas.
Dengan cara ini, pengalaman pengguna menjadi lebih sederhana, efisiensi penggunaan dana lebih tinggi, dan risiko sistem juga berhasil diisolasi. Kami juga memperkenalkan "mekanisme premi risiko", di mana jaminan berisiko tinggi akan membayar suku bunga yang lebih tinggi, sehingga mengoptimalkan struktur biaya pinjaman secara keseluruhan.
Konsep kolaborasi Frax dengan Aave: Membiarkan "dolar digital" berpartisipasi langsung dalam hasil DeFi
Sam Kazemian:
Jadi saya akan "mengajukan proposal" sekali. Kami berencana untuk meluncurkan program penghargaan FraxNet di aplikasi teknologi keuangan Frax, di mana pengguna yang memegang frxUSD dapat memperoleh imbal hasil tanpa risiko setara dengan obligasi AS di dompet non-kustodian.
tapi