Operasi Modal Ethena dan Terobosan Pasar Stablecoin
Pada Agustus 2023, sebuah protokol pinjaman menawarkan tingkat pengembalian tahunan sebesar 8% untuk $DAI, menarik banyak investor untuk masuk. Salah satu investor telah menginvestasikan total 230.000 koin $stETH, yang sempat menyumbang lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Hal ini memaksa pihak terkait untuk mengajukan proposal darurat, menurunkan suku bunga menjadi 5%.
Program subsidi yang awalnya bertujuan untuk meningkatkan penggunaan $DAI hampir saja menjadi alat hasil tinggi bagi satu investor.
Pada bulan Juli 2025, Ethena berhasil meningkatkan tingkat pengembalian tahunan $sUSDe menjadi sekitar 12% melalui strategi treasury inovatif, sementara kenaikan harian $ENA mencapai 20%. Strategi treasury yang berasal dari ekosistem Bitcoin ini akhirnya diterapkan secara penuh pada proyek USDe. Ethena secara cerdik memanfaatkan pasar modal, membangun mekanisme pertumbuhan dua arah antara $ENA dan $USDe di pasar on-chain dan pasar saham.
Lanskap Persaingan Sistem Stablecoin
Di pasar stablecoin, setiap perusahaan memiliki keunggulannya masing-masing: satu perusahaan menciptakan konsep stablecoin, sementara perusahaan lain memenangkan kepercayaan pengguna melalui kepatuhan, dan USDe unggul dalam pengelolaan modal.
Saat strategi kas Ethena diluncurkan, banyak orang mungkin menganggap ini hanya tiruan sederhana dari tren saat ini. Namun, setelah analisis mendalam, ternyata Ethena sebenarnya mencoba untuk memecahkan pola inheren dari sistem "dua koin".
Secara tradisional, penerbit stablecoin di blockchain sering kali menghadapi dilema antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin. Contohnya:
Sebuah protokol memilih untuk meningkatkan nilai koinnya, dengan kenaikan 83,4% dalam tiga bulan, tetapi jumlah penerbitan stablecoin-nya hanya 300 juta dolar.
Protokol lain mengalami kenaikan token sebesar 43,2% dalam tiga bulan, dengan total penerbitan stablecoin mencapai 7,5 miliar dolar.
Kenaikan ENA Ethena dalam tiga bulan mencapai 94,2%, dengan total penerbitan USDe mencapai 7,6 miliar dolar.
Penyebab utama dari ketidakstabilan ini adalah pendapatan protokol yang terbatas. Jika pendapatan diarahkan ke pangsa pasar, harga koin akan sulit untuk stabil; sebaliknya juga berlaku.
Di seluruh pasar stablecoin, pelaku awal menetapkan ambang yang tinggi. Pendatang baru seperti Ethena, melalui mekanisme inovatif, membagikan ENA sebagai "opsi" keuntungan kepada mitra, sambil melindungi hak dividen pemegang USDe secara prioritas.
Menurut perkiraan suatu lembaga penelitian, Ethena telah membagikan sekitar 400 juta dolar AS dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe sejak didirikan, melampaui ambang masuk yang ditetapkan oleh stablecoin tradisional.
Strategi Inovatif Ethena
Ethena tidak hanya melampaui beberapa pesaing dalam pangsa pasar stablecoin, tetapi juga kinerja token utamanya lebih baik daripada beberapa proyek terkenal. Ini bukan kebetulan, tetapi hasil dari cara Ethena yang mendalam dalam mereformasi sistem dua koin dalam mentransfer nilai.
Ethena meluncurkan strategi treasury yang disebut StablecoinX, tetapi berbeda dengan strategi treasury tradisional:
Beberapa proyek bertaruh pada apresiasi aset jangka panjang.
Beberapa proyek mencoba mempengaruhi pasar dengan meningkatkan pangsa sirkulasi.
Masih ada beberapa proyek yang bergantung pada yayasan atau entitas tunggal untuk menaikkan harga saham guna mendorong pertumbuhan koin lokal.
Sebagai perbandingan, strategi StablecoinX ENA tampaknya merupakan pemindahan dana internal, padahal sebenarnya bertujuan untuk merangsang permintaan pasar sekunder dengan mengurangi jumlah sirkulasi ENA. Biaya operasional semacam ini dapat dikendalikan, karena Ethena dapat bernegosiasi langsung dengan pihak penyandang dana utama.
Ethena mengambil jalur pengelolaan modal, menonjol dalam persaingan sistem dua koin, yang mungkin merupakan salah satu inovasi terbesar di bidang stablecoin dalam beberapa tahun terakhir.
Tantangan Aplikasi Nyata
Meskipun Ethena telah berhasil dalam operasi modal, pengembangan jangka panjang yang nyata masih harus bergantung pada aplikasi nyata USDe untuk menutupi biaya pembuatan pasar.
Ethena selalu berfokus pada dua arah, baik di dalam maupun di luar rantai:
Di blockchain: Bekerja sama dengan proyek lain, aktif di pasar suku bunga di blockchain.
Off-chain: Bekerja sama dengan lembaga keuangan tradisional, mengembangkan jaringan blockchain baru, menargetkan pengguna institusi.
Namun, dibandingkan dengan stablecoin mainstream, kemajuan USDe dalam hal pembayaran lintas batas, tokenisasi dana, dan aplikasi bursa masih terbatas. Jika tujuan Ethena hanya terbatas pada DeFi di atas rantai, maka pencapaian saat ini sudah cukup signifikan. Namun, untuk memasuki pasar institusi dan ritel di luar rantai, masih ada perjalanan panjang yang harus dilalui.
Selain itu, tantangan potensial yang dihadapi ENA termasuk mekanisme pembagian biaya yang akan datang. Ini dapat menyebabkan ENA berubah dari sumber pendapatan Ethena menjadi utang. Hanya dengan benar-benar menjadi alternatif koin stabil yang mainstream, ENA dapat memasuki siklus positif yang sebenarnya. Saat ini, Ethena masih terus menyesuaikan strateginya untuk menghadapi tekanan.
 dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
6 Suka
Hadiah
6
5
Bagikan
Komentar
0/400
GateUser-5854de8b
· 15jam yang lalu
Sekali lagi melihat trik baru untuk Dianggap Bodoh
Lihat AsliBalas0
SchroedingerMiner
· 17jam yang lalu
Bermain saja, jangan ambil sayuran saya.
Lihat AsliBalas0
NFTDreamer
· 17jam yang lalu
Delapan puluh persen ini pasti permainan kapitalis, investor ritel hati-hati ya.
Lihat AsliBalas0
BugBountyHunter
· 17jam yang lalu
Suckers play people for suckers lagi dengan trik baru?
Lihat AsliBalas0
NullWhisperer
· 18jam yang lalu
secara teoritis rentan terhadap manipulasi paus... sudah melihat film ini sebelumnya sejujurnya
Ethena melampaui pola pasar stablecoin, strategi inovatif untuk mengelola keuangan memimpin model baru dalam operasi modal.
Operasi Modal Ethena dan Terobosan Pasar Stablecoin
Pada Agustus 2023, sebuah protokol pinjaman menawarkan tingkat pengembalian tahunan sebesar 8% untuk $DAI, menarik banyak investor untuk masuk. Salah satu investor telah menginvestasikan total 230.000 koin $stETH, yang sempat menyumbang lebih dari 15% dari total simpanan protokol tersebut. Hal ini memaksa pihak terkait untuk mengajukan proposal darurat, menurunkan suku bunga menjadi 5%.
Program subsidi yang awalnya bertujuan untuk meningkatkan penggunaan $DAI hampir saja menjadi alat hasil tinggi bagi satu investor.
Pada bulan Juli 2025, Ethena berhasil meningkatkan tingkat pengembalian tahunan $sUSDe menjadi sekitar 12% melalui strategi treasury inovatif, sementara kenaikan harian $ENA mencapai 20%. Strategi treasury yang berasal dari ekosistem Bitcoin ini akhirnya diterapkan secara penuh pada proyek USDe. Ethena secara cerdik memanfaatkan pasar modal, membangun mekanisme pertumbuhan dua arah antara $ENA dan $USDe di pasar on-chain dan pasar saham.
Lanskap Persaingan Sistem Stablecoin
Di pasar stablecoin, setiap perusahaan memiliki keunggulannya masing-masing: satu perusahaan menciptakan konsep stablecoin, sementara perusahaan lain memenangkan kepercayaan pengguna melalui kepatuhan, dan USDe unggul dalam pengelolaan modal.
Saat strategi kas Ethena diluncurkan, banyak orang mungkin menganggap ini hanya tiruan sederhana dari tren saat ini. Namun, setelah analisis mendalam, ternyata Ethena sebenarnya mencoba untuk memecahkan pola inheren dari sistem "dua koin".
Secara tradisional, penerbit stablecoin di blockchain sering kali menghadapi dilema antara harga token protokol dan pangsa pasar stablecoin. Contohnya:
Penyebab utama dari ketidakstabilan ini adalah pendapatan protokol yang terbatas. Jika pendapatan diarahkan ke pangsa pasar, harga koin akan sulit untuk stabil; sebaliknya juga berlaku.
Di seluruh pasar stablecoin, pelaku awal menetapkan ambang yang tinggi. Pendatang baru seperti Ethena, melalui mekanisme inovatif, membagikan ENA sebagai "opsi" keuntungan kepada mitra, sambil melindungi hak dividen pemegang USDe secara prioritas.
Menurut perkiraan suatu lembaga penelitian, Ethena telah membagikan sekitar 400 juta dolar AS dalam bentuk sUSDe kepada pemegang USDe sejak didirikan, melampaui ambang masuk yang ditetapkan oleh stablecoin tradisional.
Strategi Inovatif Ethena
Ethena tidak hanya melampaui beberapa pesaing dalam pangsa pasar stablecoin, tetapi juga kinerja token utamanya lebih baik daripada beberapa proyek terkenal. Ini bukan kebetulan, tetapi hasil dari cara Ethena yang mendalam dalam mereformasi sistem dua koin dalam mentransfer nilai.
Ethena meluncurkan strategi treasury yang disebut StablecoinX, tetapi berbeda dengan strategi treasury tradisional:
Sebagai perbandingan, strategi StablecoinX ENA tampaknya merupakan pemindahan dana internal, padahal sebenarnya bertujuan untuk merangsang permintaan pasar sekunder dengan mengurangi jumlah sirkulasi ENA. Biaya operasional semacam ini dapat dikendalikan, karena Ethena dapat bernegosiasi langsung dengan pihak penyandang dana utama.
Ethena mengambil jalur pengelolaan modal, menonjol dalam persaingan sistem dua koin, yang mungkin merupakan salah satu inovasi terbesar di bidang stablecoin dalam beberapa tahun terakhir.
Tantangan Aplikasi Nyata
Meskipun Ethena telah berhasil dalam operasi modal, pengembangan jangka panjang yang nyata masih harus bergantung pada aplikasi nyata USDe untuk menutupi biaya pembuatan pasar.
Ethena selalu berfokus pada dua arah, baik di dalam maupun di luar rantai:
Namun, dibandingkan dengan stablecoin mainstream, kemajuan USDe dalam hal pembayaran lintas batas, tokenisasi dana, dan aplikasi bursa masih terbatas. Jika tujuan Ethena hanya terbatas pada DeFi di atas rantai, maka pencapaian saat ini sudah cukup signifikan. Namun, untuk memasuki pasar institusi dan ritel di luar rantai, masih ada perjalanan panjang yang harus dilalui.
Selain itu, tantangan potensial yang dihadapi ENA termasuk mekanisme pembagian biaya yang akan datang. Ini dapat menyebabkan ENA berubah dari sumber pendapatan Ethena menjadi utang. Hanya dengan benar-benar menjadi alternatif koin stabil yang mainstream, ENA dapat memasuki siklus positif yang sebenarnya. Saat ini, Ethena masih terus menyesuaikan strateginya untuk menghadapi tekanan.
![Kemakmuran atau Gelembung? Menganalisis dilema "adopsi nyata" di bawah roda penerbangan Ethena](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dfb290acc9f9b8ceda40702bc8585358.webp01
Kesimpulan
Model modal Ethena memberikan ide baru bagi proyek stablecoin lainnya. Namun, stimulasi modal hanyalah langkah awal, perkembangan berkelanjutan yang nyata masih memerlukan dukungan dari aplikasi yang sebenarnya. Dalam hal pembagian pendapatan protokol, banyak proyek masih perlu berhati-hati, karena syaratnya adalah adanya pendapatan protokol yang stabil. Stimulasi modal dapat sementara meningkatkan pasar, tetapi keberhasilan jangka panjang masih memerlukan permintaan pasar yang nyata dan skenario aplikasi.