Kesempatan Alpha di bawah narasi staking ulang? Analisis mendalam tentang protokol derivasi likuiditas staking ulang pertama Agilely

Meskipun saat ini dana pasar sebagian besar terkonsentrasi pada Bitcoin dan ekosistem Solana, ekosistem Ethereum tampaknya relatif tenang. Namun, begitu eigenlayer resmi diluncurkan dan meningkatkan suku bunga dasar ekosistem Ethereum, kemungkinan besar dana akan kembali mengalir ke bidang DeFi. Pada saat kritis ini, merencanakan ekosistem staking ulang di masa depan melalui Agilely mungkin menjadi pilihan dengan tingkat pengembalian yang sangat tinggi.

Pendahuluan

Setelah Ethereum beralih ke PoS, ETH terbungkus yang diterbitkan oleh protokol dasar staking seperti Lido dan Rocket Pool telah membawa suku bunga tanpa risiko 4% yang berasal dari PoS ke ekosistem Ethereum. EigenLayer akan lebih lanjut memisahkan keamanan node staking Ethereum dari jaringan, menyediakan layanan untuk beberapa jaringan PoS melalui re-stake. Meskipun belum diluncurkan secara resmi, dapat diperkirakan re-stake akan meningkatkan suku bunga acuan ekosistem Ethereum menjadi 6%-8%. Dengan menambah leverage di atas dasar ini, pengguna diharapkan dapat memperoleh sekitar 10% imbal hasil tanpa risiko jangka panjang. Agilely adalah salah satu protokol yang pertama kali mengadopsi token re-stake di antara banyak protokol LSDFi.

Tentang Agilely

Singkatnya, Agilely adalah sebuah protokol yang menerbitkan stablecoin USDA. USDA adalah stablecoin berbasis model Liquity yang memberikan bunga sepanjang rantai, melalui berbagai mekanisme inovatif untuk memastikan pengguna dapat memperoleh bunga hanya dengan memegangnya, sambil memastikan bahwa USDA selalu terikat pada 1 dolar, dengan mempertimbangkan atribut keuntungan dan likuiditas.

Setelah munculnya jalur LSD tahun ini, stablecoin yang memiliki likuiditas, stabilitas, dan imbal hasil dengan cepat mendapatkan perhatian pengguna DeFi. Sejak Mei, Lybra menembakkan tembakan pertama, diikuti oleh Gravita, Raft, dan Prisma, dengan total nilai terkunci mencapai 400 juta dolar, menjadi kekuatan yang tidak bisa diabaikan. Agilely mengambil keunggulan dari berbagai pihak, mempertahankan sebanyak mungkin inovasi dalam desain produk, sementara dalam desain token memastikan bahwa token dapat menangkap pendapatan nyata dari protokol, ini adalah keunggulan yang tidak dimiliki oleh protokol sejenis.

Model stablecoin berdasarkan posisi utang jaminan CDP( yang diajukan oleh MakerDAO, di mana pengguna menggadaikan aset secara berlebih dalam protokol, sebagai jaminan untuk meminjam stablecoin yang diterbitkan oleh protokol. Namun, rasio jaminan yang tinggi sebesar 250% menyebabkan efisiensi modal yang rendah.

Liquity kemudian mengusulkan model stablecoin CDP klasik, yang mencapai rasio kolateral minimum sebesar 110% melalui pengikatan ganda keras-lunak dan model likuidasi tiga lapis, secara signifikan meningkatkan efisiensi modal. Stablecoin LUSD yang diterbitkan oleh Liquity telah mengalami fluktuasi pasar selama dua tahun, dengan harga yang selalu terikat pada 1 dolar AS, yang sepenuhnya membuktikan kesempurnaan desain mekanismenya. Agilely mengadopsi mekanisme stabilitas harga Liquity untuk memastikan stabilitas harga USDA.

![Alpha peluang di bawah narasi staking ulang? Analisis mendalam protokol derivasi likuiditas staking ulang pertama Agilely])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4262308021260aa08c21776549577eec.webp(

Tinjauan Mekanisme Stabilitas Liquity

Sebelum memperkenalkan USDA, mari kita tinjau mekanisme stabilitas Liquity untuk pemahaman yang lebih baik. Desain stablecoin LUSD dari CDP Liquity terutama mencakup beberapa aspek berikut: pengikatan lunak/keras yang membawa pengikatan harga LUSD, kolam stabilitas - redistribusi utang - mode pemulihan yang menjamin keamanan protokol, serta kontrol penawaran dan permintaan melalui variasi tarif pencetakan dan tarif penebusan. Modul-modul ini bekerja sama untuk memberikan jaminan stabilitas LUSD, menjadikannya model stablecoin berbasis CDP terbaik.

) mekanisme stabilisasi harga Liquity

LUSD sebagai stablecoin yang terikat pada dolar, stabilitas adalah atribut paling inti. Mekanisme stabilitas harganya dibagi menjadi dua bagian: pengikatan keras dan pengikatan lunak. Pengikatan keras membatasi harga maksimum menjadi 1,1 dolar dengan menetapkan rasio jaminan minimum 110%. Jika harga LUSD melebihi 1,1 dolar, pengguna dapat mencetak LUSD dengan mengikatkan Ethereum ###110% rasio jaminan ( dan menjualnya di pasar untuk mendapatkan arbitrase tanpa risiko; dengan menyediakan saluran penebusan/pembayaran yang keras, membatasi harga minimum menjadi 1 dolar. Jika harga pasar LUSD di bawah 1 dolar, siapa pun dapat membeli LUSD di pasar untuk menebus jaminan dari protokol Liquity untuk arbitrase tanpa risiko. Dengan menyediakan saluran arbitrase terbuka, harga LUSD distabilkan dalam kisaran [1-tingkat biaya penebusan, 1,1].

Bagian pengikatan lunak mencakup beberapa aspek, pertama adalah penguatan psikologi pasar jangka panjang yang dipimpin oleh protokol, sistem Liquity memperkuat pemahaman orang bahwa 1LUSD=1USD, pengguna dalam permainan jangka panjang juga akan mencapai konsensus ini. Selama pengguna pasar memiliki ekspektasi psikologis terhadap kisaran harga LUSD [1-biaya penebusan, 1.1], mereka tidak akan membeli LUSD pada harga tinggi atau menjualnya pada harga rendah, sehingga harga LUSD tidak akan mendekati batas atas dan bawah; selain itu, ada biaya penerbitan sekali yang ditentukan oleh algoritma sebagai mekanisme stabil tambahan, dibandingkan dengan kenaikan suku bunga, meningkatkan tarif penerbitan dapat lebih langsung mempengaruhi jumlah LUSD yang dicetak baru. Melalui kombinasi tarif penerbitan dan tarif penebusan untuk mengontrol jumlah penerbitan mata uang dasar, sehingga mengatur harga pasar LUSD.

Fakta menunjukkan bahwa mekanisme stabilitas ini efektif.

) Mekanisme likuidasi Liquity

Seperti yang disebutkan sebelumnya, mekanisme likuidasi Liquity terdiri dari kolam stabil - redistribusi posisi - mode pemulihan sebagai garis pertahanan keamanan protokol. Dalam keadaan normal, pengguna likuidasi ### dengan rasio kolateral di bawah 110% biasanya dilikuidasi oleh kolam stabil sebagai lawan likuidasi. Namun, jika LUSD dalam kolam stabil tidak cukup untuk mendukung likuidasi, sistem akan memulai mekanisme redistribusi posisi. Terakhir, ketika rasio kolateral seluruh sistem turun di bawah 150%, sistem akan beralih ke mode pemulihan.

Dalam proses likuidasi ini, kolam stabil adalah garis pertahanan pertama dan yang paling umum digunakan. Redistribusi utang dan mode pemulihan terutama digunakan untuk perlindungan keamanan protokol dalam situasi ekstrem.

• Kolam stabil: sebagai pihak lawan untuk menyelesaikan pengguna di tingkat protokol. Pemegang LUSD menyetor LUSD ke kolam stabil, ketika ada posisi yang perlu diselesaikan, likuidator eksternal memanggil kolam stabil untuk penyelesaian. Likuidator mendapatkan 0,5% jaminan dan subsidi gas sebesar 50LUSD. Sisa 99,5% ETH menjadi milik penyetor kolam stabil. Secara teori, penyetor kolam stabil dapat memperoleh hingga 10% keuntungan ETH( saat menyelesaikan tepat setelah garis penyelesaian 110% dilanggar, memperoleh ETH setara dengan pembakaran LUSD 1,09945 kali lipat), tetapi perlu diperhatikan bahwa tindakan tersebut sebenarnya adalah membeli ETH di rentang penurunan ETH, jika harga ETH terus turun dan tidak segera menarik keuntungan untuk ditukarkan, dapat menanggung kerugian.

• Redistribusi posisi: Ketika LUSD dalam kolam stabil habis, sistem akan mendistribusikan ETH yang menunggu likuidasi dan LUSD yang menunggu pembayaran kembali secara proporsional kepada semua posisi yang ada. Semakin tinggi rasio jaminan, semakin banyak utang dan jaminan yang diterima, untuk memastikan sistem tidak mengalami likuidasi beruntun. Hingga saat ini, bahkan dalam beberapa kali penurunan pasar yang besar, sistem belum pernah memulai redistribusi posisi.

• Mode pemulihan: Ketika rasio total staking sistem di bawah 150%, sistem masuk ke mode pemulihan, yang dengan cepat mengembalikan rasio staking keseluruhan sistem di atas 150%. Tindakan likuidasi di bawah mode pemulihan cukup kompleks, tidak akan dijelaskan di sini. Secara keseluruhan, posisi dengan rasio staking di bawah 150% mungkin akan dilikuidasi, tetapi protokol menetapkan batas kerugian maksimum pengguna sebesar 10%. Pada 19 Mei 2021, Liquity pernah masuk ke mode pemulihan.

( Mekanisme pengendalian pasokan dan permintaan Liquity

Sebagai stablecoin, LUSD mirip dengan mata uang tradisional yang mengontrol pasokan uang melalui operasi pasar uang. Secara spesifik, pasokan LUSD dikontrol dengan menyesuaikan tarif pencetakan dan penebusan, yang akan disesuaikan berdasarkan waktu dan periode penebusan. Ketika tidak ada penebusan, tarif pencetakan dan penebusan sistem akan menurun; ketika perilaku penebusan meningkat, tarif penebusan pun akan meningkat. Dibandingkan dengan operasi pasar uang tradisional, mekanisme ini lebih defensif, dengan fokus pada pencegahan penebusan besar-besaran melalui peningkatan tarif penebusan.

Liquity hanya mengenakan biaya pencetakan dan penebusan sekali, dihitung berdasarkan variabel global protokol BaseRate. Biaya pencetakan sama dengan BaseRate*jumlah pencetakan, biaya penebusan sama dengan )BaseRate+0,5%###*nilai ETH yang ditebus.

Ketika tidak ada tindakan penebusan yang terjadi, BaseRate akan menurun menjadi 0 seiring waktu, dengan waktu paruh 12 jam. Ketika tindakan penebusan terjadi, BaseRate dihitung dengan rumus berikut, di mana b(t) adalah BaseRate pada waktu t, m adalah jumlah LUSD yang ditebus, n adalah jumlah pasokan LUSD saat ini, dan α adalah parameter konstan.

Dengan menyesuaikan biaya yang dihasilkan dari penebusan, α mempengaruhi batas bawah harga dalam penetapan nilai yang kaku. Dalam buku putih Liquity, α ditetapkan pada 0,5 berdasarkan teori kuantitas uang, dan para arbitrase yang memaksimalkan keuntungan akan mengaitkan penebusan dengan LUSD yang diperlukan untuk pemulihan.

Secara keseluruhan, Liquity menjaga operasi sistem secara normal melalui desain mekanisme yang sangat baik, dan fakta juga membuktikan kelayakan sistem ini. Sejak diluncurkan, Liquity terus beroperasi dengan baik, LUSD mencapai puncaknya dalam stabilitas dan efisiensi modal.

Inovasi mekanisme Agilely berbasis Liquity

( jaminan

Di tingkat jaminan, pengguna Agilely menggunakan ETH, ETH yang dibungkus secara utama, serta aset produktif seperti GLP sebagai jaminan untuk mencetak USDA. Di masa depan, token yang di-stake ulang juga akan terhubung, mewariskan suku bunga itu sendiri ke dalam USDA, meningkatkan suku bunga USDA.

) model suku bunga

Bagian ini terutama membahas tarif dalam protokol, termasuk biaya pencetakan, penebusan, dan pinjaman. Biaya pencetakan dan penebusan adalah biaya satu kali, sedangkan biaya pinjaman adalah biaya yang terakumulasi seiring waktu dari utang yang belum dilunasi.

Biaya pencetakan: merujuk pada biaya sekali bayar yang harus dibayar pengguna saat mencetak stablecoin dalam protokol. Agilely memilih untuk menggunakan model BaseRate dari Liquity dan memodifikasinya. Dalam bagian di mana BaseRate menurun seiring waktu, faktor penurun ditambahkan, dan faktor penurun yang berbeda ditentukan untuk setiap instance.

Biaya penukaran: mengacu pada biaya yang diperlukan bagi pengguna untuk mengembalikan pinjaman dan mengambil kembali jaminan dari protokol, biasanya lebih tinggi dari biaya pencetakan. Biaya penukaran Agilely adalah BaseRate+0,5%.

Biaya pinjaman: merujuk pada biaya yang terakumulasi seiring waktu dari utang yang belum terbayar oleh pengguna, beberapa protokol memilih untuk tidak mengenakan biaya sebagai insentif untuk memilih pinjaman jangka panjang. Agilely telah merancang inovatif ADI###Agilely Dynamic Interest### untuk mengatur total jumlah uang.

( mekanisme stabil

Bagian ini terutama membahas mekanisme stabilitas Agilely sebagai stablecoin, yang terbagi menjadi dua bagian: pengikatan keras dan pengikatan lunak.

• Hard peg: Menyediakan jaminan batas atas harga dengan rasio staking minimum 110% untuk jaminan ETH, dan menyediakan saluran penebusan untuk menjamin batas bawah harga.
• Penyangga lunak: Selain mengandalkan protokol untuk membentuk permainan psikologis pasar jangka panjang dan mencapai konsensus 1USDA=1USD, Agilely juga mengintegrasikan ADI) Agilely Dynamic Interest### untuk mengatur pasokan USDA di pasar dan secara makro mengendalikan harga.

( mekanisme likuidasi

Dalam diskusi mekanisme likuidasi, kami menggunakan mekanisme likuidasi tiga lapis Liquity ) kolam stabil - redistribusi posisi - mode pemulihan ### sebagai acuan, untuk merangkum perbaikan Agilely.

Agilely secara gesit menjamin keamanan sistem sambil lebih adil, menempatkan antarmuka likuidasi di depan untuk menurunkan ambang batas, memungkinkan lebih banyak orang untuk berpartisipasi, tidak seperti Lybra yang memerlukan bot profesional untuk dapat berpartisipasi dalam likuidasi. Agilely juga mengoptimalkan kolam stabil konvensional menjadi kolam stabil cerdas, di mana USDA yang diinvestasikan oleh pengguna akan ditempatkan di kolam stabil yang paling mungkin mengalami likuidasi, di mana kekurangan dana likuidasi potensial terbesar ada pada jaminan.

( PSM

Selain hasil staking Ethereum, Agilely juga berkomitmen untuk menangkap hasil aset fisik )RWA###, untuk mendiversifikasi pendapatan protokol. Dengan mengatur modul PSM untuk meningkatkan suku bunga, merealisasikan penyedotan DAI, menggabungkan DAI yang terkumpul dengan MakerDAO, sehingga protokol dapat menangkap hasil obligasi negara dari MakerDAO.

Aliran nilai dalam protokol

Di dalam protokol Agilely terdapat sejumlah pendapatan bisnis, termasuk biaya pencetakan/penebusan dan biaya pinjaman, biaya transaksi PSM, biaya tambahan kolam stabil, hasil jaminan, serta hasil RWA dalam PSM. Pendapatan ini akan mengalir keluar melalui tiga cara berikut:

• ABI(Bunga Acuan Agilely)mengalir ke pemegang USDC, LP(di Uniswap US