Logika di balik proyek Usual: Analisis pemisahan USD0++ dan keruntuhan pinjaman siklik

Baru-baru ini, peristiwa ketidakstabilan stablecoin USD0++ yang diterbitkan oleh Usual memicu perdebatan panas di pasar. Artikel ini bertujuan untuk merangkum logika produk Usual, model ekonomi, serta alasan di balik ketidakstabilan USD0++ ini.

Sistem Produk Usual

Usual terutama terdiri dari 4 jenis token:

1. USD0: stablecoin, diterbitkan dengan jaminan aset RWA
2. USD0++: Token obligasi, dicetak dengan staking USD0
3. USUAL: Token proyek
4. USUALx: token tata kelola

USD0 stablecoin

USD0 adalah stablecoin yang dijamin dengan nilai yang setara, utamanya dijamin oleh aset RWA seperti USYC. Pengguna dapat mencetak USD0 melalui dua cara:

1. Mencetak aset RWA secara langsung
2. Mencetak menggunakan USDC melalui kontrak Swapper Engine

USD0++ token obligasi

Pemegang USD0++ dapat memperoleh:

1. Imbal hasil yang sesuai dengan aset RWA dasar
2. Pendapatan dari distribusi token USUAL yang baru ditambahkan setiap hari

USD0++ default lock-up selama 4 tahun, mirip dengan obligasi suku bunga mengambang jangka 4 tahun. Pengguna dapat keluar lebih awal melalui pasar sekunder atau platform pinjaman.

USUAL与USUALx

USUAL dapat diperoleh melalui staking USD0++ atau dapat dibeli di pasar sekunder. USUALx diperoleh dari staking USUAL, dapat memperoleh 10% dari penerbitan USUAL.

Analisis Kejadian Pencabutan USD0++

Pada 10 Januari, Usual mengumumkan perubahan aturan penebusan USD0++:

1. Penebusan bersyarat: Penebusan 1:1 tetapi harus membayar sebagian keuntungan USUAL
2. Penebusan tanpa syarat: Minimum dapat ditebus 87% dari USD0

Pengumuman ini menyebabkan kepanikan di pasar, harga USD0++ jatuh.

Kemungkinan tujuan langkah ini dari pihak proyek:

1. Posisi pinjaman siklus ledakan yang akurat. Harga dasar 0.87 sedikit lebih tinggi dari garis likuidasi 0.86 di platform pinjaman Morpha, memungkinkan likuidasi posisi leverage tinggi tanpa menghasilkan utang buruk.

2. Mencoba menyelamatkan harga koin USUAL. Mekanisme penebusan bersyarat bertujuan untuk meningkatkan tingkat staking USUAL dan mengurangi jumlah yang beredar di pasar.

Ringkasan

1. Banyak pengguna tidak membaca dokumen proyek dengan cermat, yang menyebabkan reaksi yang kuat terhadap perubahan aturan.

2. Mekanisme tata kelola Usual masih cukup terpusat, kurangnya partisipasi komunitas.

3. Industri terus belajar dari pengalaman dan berkembang, kita tidak seharusnya kehilangan kepercayaan pada seluruh industri.