Actions liées à la Blockchain : un nouveau bastion de liquidité sur le marché des capitaux

Avec l'éclaircissement progressif de l'environnement de régulation financière mondial, le marché des cryptomonnaies passe d'un domaine de niche à un système financier mainstream. L'élection de Trump à la présidence a entraîné une attitude favorable envers l'industrie des cryptomonnaies, promettant d'établir des réserves nationales de Bitcoin et d'encourager l'expansion des activités de minage de Bitcoin aux États-Unis, ce qui a renforcé la confiance du marché. Dans ce contexte, plusieurs actions liées au blockchain ont généralement augmenté.

De plus en plus d'entreprises cotées prennent conscience du potentiel énorme de la technologie Blockchain et l'intègrent dans leur stratégie d'entreprise. De nombreuses entreprises de concepts liés à la Blockchain connaissent une forte dynamique de développement et attirent une attention et des investissements significatifs sur le marché. Ces entreprises, en introduisant la technologie Blockchain, favorisent la transformation numérique de leurs activités et la création de valeur, devenant progressivement des acteurs importants dans l'industrie.

Ces dernières années, notamment avec les avantages réglementaires apportés par le lancement des ETF liés aux cryptomonnaies par les États-Unis, il est devenu évident que les cryptomonnaies ne se limitent plus à un marché fermé de monnaies numériques, mais s'intègrent profondément aux marchés des capitaux traditionnels. L'ETF sur Bitcoin au comptant de BlackRock (IBIT) a atteint une taille d'actifs sous gestion de 17,243 milliards de dollars, étant presque en état d'afflux net depuis le début de l'année. L'ETF sur Bitcoin au comptant de Grayscale (GBTC) gère des actifs d'une valeur de 13,659 milliards de dollars, témoignant de l'intérêt et de la confiance des investisseurs pour cette nouvelle classe d'actifs.

La capitalisation totale du marché des cryptomonnaies est d'environ 3,2 billions de dollars, et peut être divisée en trois grandes catégories d'actifs:

1. Bitcoin ( BTC ) : la capitalisation boursière est d'environ 1,9 trillion de dollars, représentant plus de 50 % de la capitalisation boursière totale des cryptomonnaies. Il est reconnu comme un outil de stockage de valeur à la fois par la finance traditionnelle et par le cercle des cryptomonnaies, et est surnommé "l'or numérique".

2. Actifs natifs sur la chaîne : y compris les jetons de blockchain publique, les jetons liés à la finance décentralisée ( DeFi ), ainsi que les jetons fonctionnels dans les applications sur la chaîne, etc. La capitalisation boursière est actuellement d'environ 1,4 billion de dollars, bien en deçà des attentes de forte croissance du marché.

3. La combinaison des actifs traditionnels et des technologies cryptographiques : elle couvre la tokenisation des actifs réels sur la chaîne (RWA), ainsi que des projets émergents tels que les actifs titrisés basés sur Blockchain. Actuellement, sa capitalisation boursière n'est que de quelques milliers de milliards de dollars, mais avec la généralisation de la technologie Blockchain et l'intégration approfondie de la finance traditionnelle, ce domaine est en plein essor.

Au cours des six derniers mois, les attributs d'actif du Bitcoin ont connu une nouvelle évolution, et la force dominante sur le marché des capitaux a également effectué la transition des anciennes forces vers de nouveaux fonds. En 2024, la position des crypto-monnaies dans le domaine financier traditionnel sera davantage consolidée. Des géants financiers tels que BlackRock et Grayscale lancent des produits négociés en bourse basés sur le Bitcoin et l'Ethereum, offrant aux investisseurs institutionnels et particuliers des voies d'investissement en actifs numériques plus pratiques.

En même temps, la tendance à la tokenisation des actifs du monde réel ( RWA ) se développe également rapidement, augmentant encore la liquidité et la portée des marchés financiers. Par exemple, la banque de développement publique allemande KfW a émis deux obligations numériques en 2024 grâce à la technologie Blockchain, pour un total de 150 millions d'euros. Le fabricant français d'équipements informatiques Metavisio a émis des obligations d'entreprise, utilisant la tokenisation pour soutenir en capital ses nouvelles installations de fabrication en Inde, ce qui montre également que les institutions financières traditionnelles utilisent la technologie Blockchain pour optimiser leur efficacité opérationnelle.

Aujourd'hui, un modèle de circulation de fonds basé sur le Bitcoin comme actif central, utilisant les ETF et le marché boursier comme principaux canaux d'entrée de fonds, et s'appuyant sur des entreprises cotées en bourse comme plateforme de support, est en train d'absorber continuellement la liquidité en dollars et de se déployer pleinement.

La combinaison de la finance traditionnelle et de la Blockchain donnera naissance à davantage d'opportunités d'investissement que les actifs natifs sur la chaîne. Cette tendance reflète l'importance accordée par le marché à la stabilité et aux scénarios d'application réels. Les marchés financiers traditionnels disposent d'infrastructures solides et de mécanismes de marché matures, et combinés à la technologie Blockchain, ils libéreront un potentiel encore plus grand.

Ce rapport de recherche analysera brièvement le modèle de croissance des actions conceptuelles de Blockchain, en particulier la manière dont elles sont combinées avec des actifs en chaîne, afin de découvrir davantage d'opportunités d'investissement innovantes. Par exemple, le modèle d'augmentation de MSTR montre un chemin typique pour échanger des actifs en dollars contre des actifs en chaîne par le biais d'obligations convertibles et d'émissions d'actions. Récemment, le prix des actions de MSTR a rapidement augmenté avec la hausse du prix du Bitcoin, et le rendement de ses obligations convertibles arrivant à échéance en 2027 a atteint un sommet de trois ans, cette stratégie permettant à ses actions de surpasser de loin celles des actions technologiques traditionnelles.

À travers ces perspectives, on peut constater que le développement futur du marché des cryptomonnaies n'est pas seulement une augmentation des monnaies numériques elles-mêmes, mais aussi un énorme potentiel de fusion avec la finance traditionnelle. Des avantages réglementaires aux changements de la structure du marché, les actions liées à la Blockchain se trouvent à un point clé de cette grande tendance, devenant le centre d'attention des investisseurs du monde entier.

Les actions conceptuelles de Blockchain actuelles peuvent être classées en plusieurs catégories :

I. Concept de l'actif drivé

Concernant les actions blockchain sur le concept de l'allocation d'actifs, la stratégie de l'entreprise consiste à utiliser le Bitcoin comme principal actif de réserve. Cette stratégie a été mise en œuvre pour la première fois par MicroStrategy en 2020 et a rapidement suscité l'intérêt du marché. Cette année, d'autres entreprises ont également rejoint, et le volume d'acquisition de Bitcoin ne cesse d'augmenter.

Plus précisément, la stratégie de sociétés comme MicroStrategy consiste à introduire un indicateur clé de performance appelé "rendement Bitcoin" pour offrir aux investisseurs une nouvelle perspective sur l'évaluation de la valeur de l'entreprise et des décisions d'investissement. Cet indicateur est basé sur le nombre d'actions en circulation après dilution, calculant le nombre de Bitcoins détenus par action, sans tenir compte des fluctuations du prix du Bitcoin, dans le but d'aider les investisseurs à mieux comprendre le comportement de l'entreprise qui consiste à acheter des Bitcoins en émettant des actions ordinaires supplémentaires ou des instruments convertibles, mettant l'accent sur l'équilibre entre l'augmentation des avoirs en Bitcoins et la dilution du capital. À ce jour, le rendement des investissements en Bitcoins de MicroStrategy atteint 41,8 %, ce qui indique que l'entreprise a réussi à accroître ses avoirs tout en évitant une dilution excessive des intérêts des actionnaires.

Cependant, bien que MicroStrategy ait réalisé des résultats significatifs dans ses investissements en Bitcoin, la structure de la dette de l'entreprise suscite toujours l'intérêt du marché. Selon les rapports, le montant total de la dette non remboursée de MicroStrategy est actuellement de 4,25 milliards de dollars. Pendant ce temps, l'entreprise a financé plusieurs tours d'émission d'obligations convertibles, dont certaines sont également assorties de paiements d'intérêts. Les analystes du marché s'inquiètent du fait que si le prix du Bitcoin chute de manière significative, MicroStrategy pourrait être amenée à vendre une partie de ses Bitcoins pour rembourser sa dette. Mais il existe aussi des points de vue selon lesquels, en raison de la dépendance de MicroStrategy à son activité de logiciels traditionnels stable et à l'environnement de faibles taux d'intérêt, son flux de trésorerie d'exploitation est suffisant pour couvrir les intérêts de la dette, donc même si le prix du Bitcoin s'effondre, il est peu probable que cela contraigne l'entreprise à vendre ses actifs en Bitcoin. De plus, la capitalisation boursière de MicroStrategy s'élève actuellement à 43 milliards de dollars, et la part de sa dette dans sa structure de capital est relativement faible, ce qui réduit encore le risque de liquidation.

Bien que de nombreux investisseurs soient optimistes quant à la stratégie d'investissement en Bitcoin ferme de l'entreprise, estimant qu'elle pourrait générer des retours substantiels pour les actionnaires, certains investisseurs expriment des inquiétudes concernant son taux d'endettement élevé et les risques potentiels du marché. Étant donné la volatilité extrême du marché des cryptomonnaies, tout changement défavorable du marché pourrait avoir un impact significatif sur la valeur des actifs de ces entreprises, et leurs actions affichent une prime significative par rapport à leur valeur nette d'actif, la durabilité de cet état étant au centre des préoccupations du marché. Si le prix des actions subit un recul, cela pourrait affecter la capacité de financement de l'entreprise, et par conséquent, avoir un impact sur ses futurs plans d'achat de Bitcoin.

1. Microstrategy(MSTR)

MicroStrategy a été fondée en 1989, initialement axée sur le domaine de l'intelligence commerciale et des solutions d'entreprise. Cependant, depuis 2020, l'entreprise s'est transformée en la première et unique entreprise cotée en bourse à utiliser le Bitcoin (BTC) comme actif de réserve, cette stratégie a radicalement changé son modèle commercial et sa position sur le marché. Le fondateur Michael Saylor a joué un rôle clé dans la promotion de cette transformation, passant de sceptique du Bitcoin à fervent supporter de la cryptomonnaie.

Depuis 2020, MicroStrategy a continué d'acheter des Bitcoins par le biais de fonds propres, de financements par émission d'obligations, etc. À ce jour, la société détient environ 279 420 Bitcoins, avec une capitalisation boursière actuelle proche de 23 milliards de dollars, représentant environ 1 % de l'offre totale de Bitcoins. La dernière acquisition a eu lieu entre le 31 octobre et le 10 novembre 2023, avec un prix d'achat moyen de 74 463 dollars pour 27 200 Bitcoins. Le prix d'achat moyen de ces Bitcoins est de 39 266 dollars, tandis que le prix actuel du Bitcoin a atteint environ 90 000 dollars, ce qui donne à MicroStrategy un bénéfice non réalisé proche de 2,5 fois.

Bien que les investissements en Bitcoin de MicroStrategy aient subi une perte comptable d'environ 1 milliard de dollars pendant le marché baissier de 2022, la société n'a jamais vendu de Bitcoin, mais a plutôt choisi d'augmenter ses positions. Depuis 2023, la forte hausse du Bitcoin a conduit à une augmentation significative du prix des actions de MicroStrategy, avec un retour sur investissement de 26,4 % depuis le début de l'année, et un retour sur investissement cumulé dépassant 100 %. Le modèle commercial actuel de MicroStrategy peut être considéré comme un "modèle de levier circulaire basé sur le BTC", qui finance l'achat de Bitcoin par l'émission d'obligations. Bien que ce modèle offre des rendements élevés, il comporte également des risques, surtout lorsque le prix du Bitcoin fluctue fortement. Selon les analyses, le prix du Bitcoin doit tomber en dessous de 15 000 dollars pour que l'entreprise puisse être confrontée à un risque de liquidation, alors qu'avec un prix du Bitcoin proche de 90 000 dollars actuellement, ce risque est très faible. De plus, la société a un faible ratio d'endettement et la demande sur le marché obligataire est forte, ce qui renforce encore la solidité financière de MicroStrategy.

Pour les investisseurs, MicroStrategy peut être considéré comme un outil d'investissement à effet de levier sur le marché du Bitcoin. Avec l'attente d'une hausse continue du prix du Bitcoin, les actions de l'entreprise présentent un potentiel important. Cependant, il est nécessaire de rester vigilant face aux risques à moyen et long terme liés à l'expansion de la dette. Au cours des 1 à 2 prochaines années, la valeur d'investissement de MicroStrategy mérite encore d'être surveillée, en particulier pour les investisseurs optimistes quant aux perspectives du marché du Bitcoin, c'est un actif à haut risque et à haut rendement.

2. Semler Scientific(SMLR)

Semler Scientific est une entreprise spécialisée dans la technologie médicale, dont l'une des stratégies d'innovation consiste à utiliser le Bitcoin comme principal actif de réserve. En novembre 2024, l'entreprise a révélé avoir récemment acquis 47 Bitcoins, portant son total à 1 058 Bitcoins, pour un investissement total d'environ 71 millions de dollars. Une partie du financement de ces acquisitions provient des flux de trésorerie opérationnels, ce qui indique que Semler cherche à renforcer sa structure d'actifs grâce à sa position en Bitcoin, devenant ainsi un représentant de l'innovation en gestion d'actifs.

Cependant, l'activité principale de Semler reste centrée sur son appareil QuantaFlo, qui est principalement utilisé pour diagnostiquer les maladies cardiovasculaires. Cependant, la stratégie de Semler en matière de Bitcoin n'est pas seulement une réserve financière. Au troisième trimestre 2024, l'entreprise a réalisé un gain non réalisé de 1,1 million de dollars grâce à sa détention de Bitcoin, malgré une baisse de 17 % de son chiffre d'affaires par rapport à l'année précédente, offrant ainsi à Semler une couverture financière contre les fluctuations économiques.

Bien que la capitalisation boursière actuelle de Semler ne soit que de 345 millions de dollars, bien inférieure à celle de MicroStrategy, sa stratégie d'adoption du Bitcoin comme actif de réserve a conduit les investisseurs à la considérer comme une "mini-MicroStrategy".

3. BoYa Interaction

BoYa Interactive est une société cotée dont l'activité principale est le jeu, elle est l'un des développeurs et opérateurs les mieux classés dans l'industrie des jeux de société en Chine. Au second semestre de l'année dernière, elle a commencé à explorer le marché des cryptomonnaies, visant à se transformer complètement en une société cotée Web3. La société acquiert massivement des actifs cryptographiques tels que le Bitcoin et l'Ethereum, ainsi qu'investit dans plusieurs projets écologiques Web3, et a signé un accord de souscription avec le fonds d'actifs numériques Pacific Waterdrop, filiale de Waterdrop Capital, pour une coopération stratégique dans le développement de jeux Web3 et le domaine de l'écologie Bitcoin. La société a déclaré : "L'achat et la détention de cryptomonnaies sont des mesures importantes pour le développement et le déploiement des activités Web3 du groupe, et constituent également une part essentielle de la stratégie d'allocation d'actifs du groupe." Selon le dernier avis, BoYa Interactive détient 2641 Bitcoins et 15 445 Ethers, pour un coût total d'environ 143 millions de dollars et 42,578 millions de dollars respectivement.

Il est à noter qu'en raison de l'activité récente sur le marché des cryptomonnaies, le Bitcoin et les cryptomonnaies ont tous deux connu une forte hausse. Si l'on se base sur le prix de clôture des cryptomonnaies du 12, sur le Bitcoin, Boyaa Interactive a réalisé un bénéfice non réalisé d'environ 90,22 millions de dollars ; sur l'Ethereum, Boyaa Interactive a réalisé un bénéfice non réalisé d'environ 7,95 millions de dollars, soit un bénéfice non réalisé total d'environ 100 millions de dollars.

La hausse continue des prix des cryptomonnaies a suscité un grand intérêt du marché pour les actions conceptuelles associées. Certaines entreprises s'appuient sur l'effet d'entraînement des actifs provoqué par la volatilité des prix des cryptomonnaies, tout en explorant activement la technologie Blockchain dans les jeux,