Opportunités Alpha sous le récit de la nouvelle mise en jeu ? Analyse approfondie du premier protocole de dérivation de liquidité de mise en jeu Agilely

Bien que les fonds du marché soient actuellement principalement concentrés sur Bitcoin et l'écosystème Solana, l'écosystème Ethereum semble relativement calme. Cependant, une fois qu'eigenlayer sera officiellement lancé et que le taux d'intérêt de référence de l'écosystème Ethereum sera amélioré, il est probable que les fonds reviennent dans le domaine DeFi. À ce moment crucial, positionner agilement l'écosystème de re-staking futur pourrait être un choix à très haut rendement.

Introduction

Après le passage d'Ethereum à PoS, les ETH emballés émis par des protocoles de staking de base tels que Lido et Rocket Pool ont apporté un taux d'intérêt sans risque de 4 % provenant de PoS à l'écosystème Ethereum. EigenLayer va encore découpler la sécurité des nœuds de staking d'Ethereum du réseau, en proposant des services à plusieurs réseaux PoS via le re-staking. Bien qu'il ne soit pas encore officiellement lancé, on peut s'attendre à ce que le re-staking augmente encore le taux d'intérêt de référence de l'écosystème Ethereum à 6 % - 8 %. Sur cette base, en utilisant l'effet de levier, les utilisateurs peuvent espérer obtenir environ 10 % de rendement sans risque à long terme. Agilely est le premier protocole parmi de nombreux protocoles LSDFi à adopter les tokens de re-staking.

À propos d'Agilely

En résumé, Agilely est un protocole émetteur du stablecoin USDA. L'USDA est un stablecoin à revenu intégral basé sur le modèle Liquity, qui, grâce à de multiples mécanismes innovants, garantit que les utilisateurs peuvent obtenir des intérêts simplement en détenant, tout en s'assurant que l'USDA reste toujours ancré à 1 dollar, en conciliant les attributs de rendement et de liquidité.

Depuis l'émergence de la piste LSD cette année, les stablecoins générateurs de rendement qui allient liquidité, stabilité et rentabilité ont rapidement séduit les utilisateurs DeFi. Depuis que Lybra a donné le coup d'envoi en mai, Gravita, Raft et Prisma ont suivi, avec un montant total verrouillé atteignant 400 millions de dollars, devenant une force incontournable. Agilely s'inspire des meilleures pratiques, en maintenant le maximum d'innovations dans la conception de produits, tout en s'assurant que la conception des jetons permet de capturer les revenus réels du protocole, ce qui constitue un avantage que les protocoles similaires ne possèdent pas.

Le modèle de stablecoin basé sur la position de dette garantie CDP( a été proposé pour la première fois par MakerDAO. Les utilisateurs sur le protocole surcollatéralisent leurs actifs, servant de garantie pour emprunter des stablecoins émis par le protocole. Cependant, un taux de garantie élevé de 250 % entraîne une faible efficacité du capital.

Liquity a ensuite proposé le modèle classique de stablecoin CDP, réalisant un taux de garantie minimum de 110 % grâce à un double ancrage (dur et souple) et un modèle de liquidation en trois couches, ce qui améliore considérablement l'efficacité du capital. Le stablecoin LUSD émis par Liquity a traversé deux ans de fluctuations du marché, avec un prix toujours ancré à 1 dollar, prouvant pleinement la solidité de sa conception mécanistique. Agilement, Liquity adopte le mécanisme de stabilité des prix pour garantir la stabilité du prix de l'USDA.

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Revue du mécanisme de stabilité de Liquity

Avant de présenter l'USDA, examinons d'abord le mécanisme de stabilité de Liquity pour mieux comprendre. Le stablecoin LUSD de Liquity est principalement conçu autour des aspects suivants : l'ancrage flexible/référentiel assure la stabilisation du prix de LUSD, le pool de stabilité - la redistribution de la dette - le modèle de récupération garantit la sécurité du protocole, et des variations des tarifs de minting et de rachat contrôlent l'offre et la demande. Ces modules agissent ensemble pour garantir la stabilité de LUSD, en faisant le meilleur modèle de stablecoin basé sur le CDP.

) Mécanisme de stabilité des prix de Liquity

LUSD, en tant que stablecoin ancré au dollar, a la stabilité comme sa propriété la plus essentielle. Son mécanisme de stabilisation des prix se divise en deux parties : la ancre dure et la ancre douce. L'ancre dure fixe un taux de garantie minimal de 110 % pour limiter le prix à un maximum de 1,1 dollar. Si le prix de LUSD dépasse 1,1 dollar, les utilisateurs peuvent frapper des LUSD en utilisant l'éther ###110 % de taux de garantie ( et les vendre sur le marché pour obtenir un arbitrage sans risque ; en fournissant un canal de rachat/remboursement rigide, le prix est contraint à un minimum de 1 dollar. Si le prix du marché de LUSD est inférieur à 1 dollar, quiconque peut acheter LUSD sur le marché pour racheter des garanties du protocole Liquity et réaliser un arbitrage sans risque. En offrant un canal d'arbitrage ouvert, le prix de LUSD est stabilisé dans l'intervalle [1 - taux de rachat, 1,1].

La partie de l'ancrage doux comprend plusieurs aspects. Tout d'abord, il s'agit de renforcer la psychologie du marché à long terme, dirigée par le protocole. Le système Liquity renforce la perception que 1LUSD=1USD, et les utilisateurs parviendront également à ce consensus dans le cadre d'un jeu à long terme. Tant que les utilisateurs du marché forment une attente psychologique sur la fourchette de prix de LUSD allant de [1-taux de rachat, 1.1], ils n'achèteront pas LUSD à un prix élevé ou ne le vendront pas à un prix bas, ce qui empêchera le prix de LUSD de se rapprocher des limites supérieure et inférieure. De plus, il y a des frais d'émission uniques déterminés par un algorithme comme mécanisme de stabilité supplémentaire. Par rapport à une augmentation des taux d'intérêt, l'augmentation des taux d'émission peut avoir un impact plus direct sur le volume de LUSD nouvellement frappé. En contrôlant le volume d'émission de la monnaie de base grâce à l'interaction des taux d'émission et de rachat, cela permet de réguler le prix du marché de LUSD.

Il s'avère que ce mécanisme de stabilité est efficace.

) Mécanisme de liquidation de Liquity

Comme mentionné précédemment, le mécanisme de liquidation de Liquity est constitué d'un pool de stabilité - redistribution des positions - mode de récupération en tant que ligne de défense de protocole. Dans des conditions normales, les utilisateurs de liquidation ### avec un ratio de garantie inférieur à 110 % sont généralement liquidés par le pool de stabilité en tant qu'opposant à la liquidation. Mais si le pool de stabilité ne dispose pas de suffisamment de LUSD pour soutenir la liquidation, le système activera le mécanisme de redistribution des positions. Enfin, lorsque le ratio de garantie de tout le système tombe en dessous de 150 %, le système passera en mode de récupération.

Dans ce processus de liquidation, le pool de stabilité est la première et la plus courante des lignes de défense. La redistribution des dettes et le mode de récupération sont principalement utilisés pour la protection de la sécurité des protocoles dans des situations extrêmes.

• Pool de stabilité : en tant que contrepartie de liquidation des utilisateurs au niveau du protocole. Les détenteurs de LUSD déposent LUSD dans le pool de stabilité, lorsque des positions doivent être liquidées, des liquidateurs externes appellent le pool de stabilité pour procéder à la liquidation. Le liquidateur reçoit 0,5 % de garantie et une subvention de gaz de 50 LUSD. Les 99,5 % restants d'ETH appartiennent aux déposants du pool de stabilité. Théoriquement, les déposants du pool de stabilité peuvent obtenir jusqu'à 10 % de rendement en ETH.( Lorsqu'il est liquidé juste en dessous de la ligne de liquidation de 110 %, il obtient l'équivalent de 1,09945 fois la destruction de LUSD en ETH.), mais il faut noter que cette action consiste en réalité à acheter de l'ETH dans une zone de baisse d'ETH, et si le prix de l'ETH continue de baisser sans retrait rapide des bénéfices pour échange, cela pourrait entraîner des pertes.

• Réallocation des positions : Lorsque le LUSD dans le pool stable est épuisé, le système redistribue proportionnellement l'ETH en attente de liquidation et le LUSD à rembourser à toutes les positions existantes. Plus le taux de collatérisation est élevé, plus la dette et les garanties reçues sont importantes, garantissant ainsi que le système ne subisse pas de liquidations en chaîne. Jusqu'à présent, même lors de plusieurs fortes baisses du marché, le système n'a jamais déclenché la réallocation des positions.

• Mode de récupération : Lorsque le ratio total de pledge du système est inférieur à 150 %, le système entre en mode de récupération, faisant rapidement remonter le ratio global de pledge au-dessus de 150 %. Les actions de liquidation en mode de récupération sont relativement complexes, nous n'entrerons pas dans les détails ici. En général, les positions avec un ratio de pledge inférieur à 150 % peuvent être liquidées, mais le protocole a fixé une limite de perte maximale de 10 % pour les utilisateurs. Lors de la forte chute du 19 mai 2021, Liquity est entré en mode de récupération.

( Mécanisme de contrôle de l'offre et de la demande de Liquity

En tant que stablecoin, LUSD contrôle l'offre monétaire via des opérations sur le marché monétaire, similaires aux monnaies traditionnelles. Cela se fait spécifiquement en ajustant les taux de création et de rachat pour contrôler l'offre et la demande de LUSD. Les taux de création et de rachat sont ajustés en fonction du moment et de la période de rachat. Lorsque personne ne rachète, les taux de création et de rachat du système diminuent ; lorsque le nombre de rachats augmente, le taux de rachat augmente également. Par rapport aux opérations sur le marché monétaire traditionnel, ce mécanisme est plus défensif, se concentrant sur la prévention des rachats massifs en augmentant le taux de rachat.

Liquity ne facture qu'une seule fois des frais de création et de rachat, calculés en fonction de la variable globale du protocole BaseRate. Les frais de création sont égaux à BaseRate*quantité de création, les frais de rachat sont égaux à )BaseRate+0,5%###*valeur de rachat ETH.

Lorsque aucun rachat n'a lieu, le BaseRate diminue à 0 au fil du temps, avec une demi-vie de 12 heures. Lorsqu'un rachat a lieu, le BaseRate est calculé selon la formule suivante, où b(t) est le BaseRate à l'instant t, m est la quantité de LUSD rachetée, n est l'offre actuelle de LUSD, et α est un paramètre constant.

En ajustant les frais de rachat, α influence le prix plancher dans le cadre de l'ancrage rigide. Dans le livre blanc de Liquity, α est fixé à 0,5 selon la théorie monétaire quantitative, et les arbitragistes cherchant à maximiser leurs profits lieront les rachats au LUSD requis pour le rétablissement.

Dans l'ensemble, Liquity assure le bon fonctionnement du système grâce à une excellente conception des mécanismes, et les faits ont prouvé la faisabilité de ce système. Depuis son lancement, Liquity maintient un bon fonctionnement, et LUSD atteint l'extrême en termes de stabilité et d'efficacité du capital.

Innovation du mécanisme Agilely basé sur Liquity

( Collatéral

Au niveau des collatéraux, les utilisateurs d'Agilely utilisent des actifs générateurs de revenus tels que ETH, des ETH emballés mainstream et GLP comme collatéraux pour émettre des USDA. À l'avenir, des jetons de re-staking seront également intégrés, héritant de leur propre taux d'intérêt dans l'USDA, afin d'améliorer le taux d'intérêt de l'USDA.

) modèle de taux d'intérêt

Cette section traite principalement des frais au sein du protocole, y compris les frais de minting, de rachat et d'emprunt. Les frais de minting et de rachat sont des frais uniques, tandis que les frais d'emprunt sont des frais accumulés au fil du temps sur la dette non remboursée.

Frais de frappe : désigne les frais uniques que l'utilisateur doit payer lors de la création de stablecoins dans le protocole. Agilement choisi d'utiliser le modèle BaseRate de Liquity et de le modifier. Une augmentation du facteur d'atténuation a été ajoutée dans la partie de la BaseRate qui diminue au fil du temps, et un facteur d'atténuation différent a été déterminé pour chaque instance.

Frais de rachat : désigne les frais nécessaires aux utilisateurs pour récupérer des garanties du protocole lors du remboursement d'un prêt, généralement supérieurs aux frais de frappe. Les frais de rachat d'Agilely sont de BaseRate + 0,5 %.

Frais d'emprunt : désigne les frais accumulés au fil du temps sur la dette non remboursée par l'utilisateur, certains protocoles choisissent de ne pas facturer pour inciter au choix d'un emprunt à long terme. Agilely a innové en concevant l'ADI###Agilely Dynamic Interest### pour réguler la quantité totale de monnaie.

( mécanisme de stabilité

Cette section traite principalement du mécanisme de stabilité d'Agilely en tant que stablecoin, qui est principalement divisé en ancrage rigide et ancrage flexible.

• Ancrage dur: offre un taux de garantie de 110% pour les garanties en ETH, garantissant un prix plafond, et fournit un canal de rachat garantissant un prix plancher.
• Ancrage souple : en plus de s'appuyer sur le protocole pour établir un consensus de marché psychologique à long terme de 1USDA=1USD, Agilely intègre également ADI)Agilely Dynamic Interest### pour réguler l'émission de marché USDC et influencer le prix à un niveau macro.

( mécanisme de règlement

Dans la discussion sur le mécanisme de liquidation, nous prenons comme référence le mécanisme de liquidation en trois couches de Liquity ), le pool de stabilité - la redistribution des positions - le mode de récupération ###, et résumons les améliorations d'Agilely.

Agilely garantit la sécurité du système tout en étant plus équitable, en plaçant l'interface de liquidation en front-end pour abaisser le seuil d'entrée, permettant à plus de personnes de participer, contrairement à Lybra qui nécessite l'utilisation de bots professionnels pour participer à la liquidation. Agilely optimise également le pool de stabilité conventionnel en un pool de stabilité intelligent, les USDA investis par les utilisateurs seront placés dans le pool de stabilité où la liquidation est la plus probable, avec les collatéraux ayant le plus grand potentiel de manque de fonds en cas de liquidation.

( PSM

En plus des revenus de staking d'Ethereum, Agilely s'efforce également de capturer les revenus des actifs réels )RWA### pour diversifier les revenus du protocole. En augmentant les taux d'intérêt en configurant le module PSM, cela permet d'aspirer le DAI, en combinant le DAI collecté avec MakerDAO, afin que le protocole puisse capturer les revenus des obligations d'État de MakerDAO.

Flux de valeur au sein du protocole

Dans le protocole Agilely, il existe plusieurs revenus d'affaires, y compris les frais de création/rachat et de prêt, les frais de transaction PSM, les frais supplémentaires de pool stable, les revenus de garantie et les revenus RWA dans PSM. Ces revenus seront distribués de trois manières suivantes :

• ABI(Agilely Benchmark Interest)flux vers les détenteurs d'USDA, LP(sur Uniswap US