Rapport macroéconomique Q3 du marché des cryptomonnaies : les signaux de la saison altcoin sont déjà présents, les institutions adoptent un catalyseur pour le déclenchement d'un bull run sélectif.

I. Le point d'inflexion macroéconomique est arrivé : la réglementation se réchauffe et les politiques de protection résonnent.

Le début du troisième trimestre 2025 marque un changement silencieux dans le panorama macroéconomique. L'environnement politique, qui avait autrefois marginalisé les actifs numériques, se transforme désormais en une force institutionnelle. Dans le contexte de la fin du cycle de hausse des taux par la Réserve fédérale, du retour des politiques fiscales à une trajectoire de stimulation et de l'accélération de la construction d'un "cadre d'accueil" pour la réglementation mondiale du chiffrement, le marché des cryptomonnaies est à l'aube d'une réévaluation structurelle.

Tout d'abord, l'environnement macroéconomique américain entre dans une fenêtre de retournement clé. Bien que la Réserve fédérale continue de souligner que sa politique est "dépendante des données", le marché a déjà formé un consensus sur une baisse des taux d'intérêt d'ici 2025. L'écart entre le graphique en points et les anticipations du marché à terme s'élargit de plus en plus. Cette différence d'attentes ouvre un canal à la hausse pour les actifs à risque, en particulier pour les actifs numériques.

En même temps, des efforts sont déployés du côté financier. L'expansion budgétaire, représentée par une certaine loi, entraîne un effet de libération de capitaux sans précédent. Le gouvernement investit massivement dans des domaines tels que le rapatriement de l'industrie manufacturière, les infrastructures en IA et l'indépendance énergétique, formant un "canal de flux de capitaux" qui traverse les secteurs traditionnels et émergents de la technologie. Cela a non seulement redéfini la structure du cycle intérieur du dollar, mais a également renforcé de manière indirecte la demande marginale pour les actifs numériques.

Le changement fondamental du signal politique se reflète davantage dans la transformation de la structure de régulation. L'attitude d'un certain organisme de régulation envers le marché des cryptomonnaies a subi une transformation qualitative. L'approbation officielle du ETF de staking ETH marque la première reconnaissance que des actifs numériques avec une structure de rendement peuvent entrer dans le système financier traditionnel. La promotion d'un ETF de certaines chaînes publiques a donné aux actifs autrefois considérés comme des "chaînes spéculatives à haute Beta" une opportunité historique d'être intégrés dans le système. Les organismes de régulation s'attaquent à l'élaboration de normes unifiées pour simplifier l'approbation des ETF de tokens, avec l'intention de construire un canal de produits financiers conformes qui puisse être reproduit et produit en série. C'est un changement essentiel dans la logique de régulation, passant de "pare-feu" à "infrastructure de canal".

La course à la conformité dans la région asiatique s'intensifie également, plusieurs centres financiers se disputent les avantages de la conformité liés aux stablecoins, aux licences de paiement et aux projets innovants. Plusieurs géants de la technologie ont demandé des qualifications liées aux stablecoins, ce qui indique que la tendance à la fusion entre le capital souverain et les géants d'Internet a été lancée. Cela signifie que les stablecoins ne seront plus seulement des outils de transaction à l'avenir, mais deviendront une partie des réseaux de paiement, des règlements d'entreprise et même des stratégies financières nationales.

De plus, le comportement de prise de risque sur les marchés financiers traditionnels montre également des signes de reprise. Le S&P 500 atteint un nouveau sommet historique, les actions technologiques et les actifs émergents rebondissent simultanément, le marché des IPO se réchauffe et l'activité des utilisateurs sur les plateformes de trading de détail augmente, ce qui envoie un signal : les fonds à risque commencent à revenir, et cette fois, ils ne se concentrent plus uniquement sur l'IA et la biotechnologie, mais commencent à réévaluer la blockchain, le chiffrement financier et les actifs de revenus structurels sur chaîne.

Lorsque la politique monétaire entre dans un canal d'assouplissement, que la politique budgétaire se relâche complètement, que la structure de réglementation se transforme en "encadrement équivalent à un soutien", et que l'appétit pour le risque se rétablit dans son ensemble, l'environnement global des actifs chiffrés a déjà quitté l'impasse de fin 2022. Dans cette dynamique à double sens entre politique et marché, la préparation d'un nouveau bull run n'est pas motivée par des émotions, mais est un processus de réévaluation de la valeur sous l'impulsion des institutions. Le printemps du marché des cryptomonnaies revient de manière plus douce mais plus puissante.

Deuxième point, rotation structurelle : les entreprises et les institutions mènent la prochaine vague de bull run

La structure des changements structurels les plus dignes d'intérêt sur le marché des cryptomonnaies actuel est que les jetons se déplacent des petits investisseurs et des fonds à court terme vers les détenteurs à long terme, les coffres d'entreprise et les institutions financières. Après deux ans de nettoyage et de reconstruction, la structure des participants du marché des cryptomonnaies subit un "remaniement" historique : les utilisateurs spéculatifs sont progressivement marginalisés, tandis que les institutions et les entreprises, cherchant à se diversifier, deviennent la force décisive qui propulsera la prochaine bull run.

La performance du Bitcoin en dit long. Bien que la tendance des prix soit relativement stable, sa circulation est en train d'accélérer le "lock-up". Selon les données suivies par plusieurs institutions, le nombre de Bitcoins achetés par les entreprises cotées en bourse a récemment dépassé le volume net d'achats d'ETF pendant la même période. De nombreuses entreprises considèrent désormais le Bitcoin comme un "remplaçant stratégique de la liquidité", et non comme un outil de réallocation d'actifs à court terme. Ce modèle de comportement est fondé sur une profonde compréhension des attentes de dévaluation monétaire mondiale, ainsi que sur une réponse proactive à la structure des incitations des produits tels que les ETF.

En même temps, les infrastructures financières commencent à lever les obstacles à l'accélération des flux de fonds institutionnels. L'approbation d'un ETF de staking sur une certaine blockchain n'a pas seulement élargi les frontières des produits conformes, mais signifie également que les institutions commencent à intégrer des "actifs de rendement en chaîne" dans les portefeuilles d'investissement traditionnels. Les attentes concernant l'approbation d'un ETF spot d'une autre blockchain majeure ouvrent davantage d'espace d'imagination ; une fois que le mécanisme de rendement de staking sera intégré dans l'ETF, cela changera fondamentalement la perception des gestionnaires d'actifs traditionnels sur les actifs cryptographiques comme étant "sans rendement, uniquement volatils" et incitera également les institutions à passer d'une couverture des risques à une allocation des rendements.

Il est encore plus important de noter que les entreprises participent directement au marché financier en chaîne, brisant la structure d'isolement traditionnelle entre "investissement de gré à gré" et le monde en chaîne. Une entreprise a directement augmenté sa participation en ETH sous forme de levée de fonds privée de 20 millions de dollars, tandis qu'une autre a dépensé 100 millions de dollars pour l'acquisition d'un projet écologique et le rachat d'actions de la plateforme, représentant l'engagement des entreprises à construire un nouvel écosystème financier en chiffrement. Ce n'est plus la logique des investissements en capital-risque dans des projets de démarrage du passé, mais un apport de capital teinté de "fusions et acquisitions industrielles" et de "planification stratégique", visant à verrouiller les droits d'actifs de base des nouvelles infrastructures financières et les droits de répartition des revenus.

Dans le domaine des dérivés et de la liquidité on-chain, la finance traditionnelle s'implique également activement. Les contrats à terme sur des chaînes publiques sur un certain échange ont atteint un niveau record d'open interest, et le volume mensuel des contrats à terme sur un certain actif a également franchi pour la première fois les 500 millions de dollars, ce qui indique que les institutions de trading traditionnelles ont intégré les actifs cryptographiques dans leurs modèles stratégiques. Le moteur de cette dynamique est l'entrée continue de fonds de couverture, de fournisseurs de produits structurés et de fonds multi-stratégies, qui opèrent sur la base d'arbitrage de volatilité, de jeux de structure de capital et de modèles quantitatifs, apportant au marché un renforcement fondamental de la "densité de liquidité" et de "la profondeur de marché".

Du point de vue du turnover structurel, la baisse significative de l'activité des petits investisseurs et des joueurs à court terme renforce précisément cette tendance. Les données en chaîne montrent que la proportion de détenteurs à court terme continue de diminuer, l'activité des grands portefeuilles précoces diminue, et les données de recherche en chaîne et d'interaction avec les portefeuilles tendent à se stabiliser, ce qui indique que le marché est dans une "période de consolidation du turnover". Bien que la performance des prix soit relativement plate pendant cette phase, l'expérience historique montre que c'est souvent cette période de calme qui donne naissance au plus grand point de départ du marché.

Il est également important de noter que la "capacité de produit" des institutions financières se concrétise rapidement. Des banques traditionnelles, des géants de la gestion d'actifs, aux nouvelles plateformes de finance de détail, tous s'efforcent d'élargir les capacités de négociation, de mise en gage, de prêt et de paiement des actifs cryptographiques. Cela permet non seulement aux actifs cryptographiques de réaliser véritablement leur "utilisabilité dans le système des monnaies fiduciaires", mais leur confère également des attributs financiers plus riches. À l'avenir, les actifs cryptographiques mainstream ne seront peut-être plus simplement des "actifs numériques volatils", mais deviendront une "catégorie d'actifs configurables", possédant un marché dérivé, des scénarios de paiement, des structures de revenus et un écosystème financier complet avec une notation de crédit.

Cette rotation structurelle est essentiellement un développement approfondi de la "marché des cryptomonnaies" des actifs numériques, et constitue une refonte complète de la logique de découverte de valeur. Les acteurs dominants du marché ne sont plus ceux de la "génération d'argent rapide" motivés par les émotions et les tendances, mais des institutions et des entreprises dotées d'une planification stratégique à moyen et long terme, d'une logique de répartition claire et d'une structure de financement stable. Un marché haussier institutionnalisé et structuré est en train de se préparer discrètement, il sera plus solide, plus durable et aussi plus complet.

Trois, la nouvelle ère de l'alt season : passer d'une hausse généralisée à un "marché haussier sélectif"

La "saison des altcoins" actuelle entre dans une nouvelle phase : la tendance haussière généralisée ne se produit plus, remplacée par un "marché haussier sélectif" alimenté par des récits autour des ETF, des revenus réels et de l'adoption institutionnelle. Cela témoigne de la maturité progressive du marché des cryptomonnaies et est le résultat inévitable du mécanisme de sélection des capitaux après le retour à la rationalité du marché.

D'après les signaux structurels, les capitaux des principaux actifs altcoin ont achevé un nouveau cycle de consolidation. Le rapport ETH/BTC a connu une forte reprise pour la première fois après plusieurs semaines de baisse, avec de grandes adresses accumulant en très peu de temps plus d'un million d'ETH. Des transactions importantes sur la chaîne apparaissent fréquemment, indiquant que les capitaux principaux ont commencé à revaloriser certains actifs de premier niveau. En même temps, le sentiment des petits investisseurs reste à un bas niveau, l'indice de recherche et le volume de création de portefeuilles n'ont pas encore montré de reprise significative, mais cela crée en fait un environnement "à faible interférence" idéal pour le prochain cycle : pas d'excès d'enthousiasme, pas d'explosion du volume des petits investisseurs, le marché est plus facilement dominé par le rythme des institutions.

Mais contrairement aux années précédentes, cette fois-ci, l'alt season ne sera pas "tout le monde s'envole ensemble", mais "chacun s'envole de son côté". Les demandes d'ETF deviennent le nouveau point d'ancrage pour la structure des thèmes. En particulier, l'ETF au comptant d'une certaine chaîne publique est déjà considéré comme le prochain "événement de consensus de marché". Avec la possibilité que le mécanisme de staking soit inclus dans la structure de l'ETF, sa propriété d'"actif quasi-dividende" attire déjà un grand nombre de fonds pour des placements préalables. Ce récit ne stimule pas seulement le marché au comptant de cette chaîne publique, mais touche également le jeton de gouvernance de son écosystème de staking. On peut s'attendre à ce que, dans ce nouveau cycle narratif, la performance des actifs se concentre sur "s'il y a un potentiel d'ETF, s'il existe une capacité réelle de distribution de revenus, s'il peut attirer une allocation institutionnelle", et ne sera plus une tendance qui entraîne tous les jetons vers le haut, mais plutôt une évolution différenciée où les forts deviennent plus forts et les faibles sont éliminés.

DeFi est également un domaine important de ce "bull run sélectif", mais sa logique a fondamentalement changé. Les utilisateurs commencent à passer de "DeFi à airdrop de points" à "DeFi à flux de trésorerie", les revenus des protocoles, les stratégies de rendement des stablecoins et les mécanismes de re-staking devenant des indicateurs clés de la valeur des actifs. Les fournisseurs de liquidité ne poursuivent plus aveuglément des appâts de rendement élevé, mais accordent plutôt plus d'importance à la transparence des stratégies, à la durabilité des rendements et à la structure des risques potentiels. Ce changement a donné naissance à une explosion de nouveaux projets, qui ne dépendent pas d'un marketing ou d'une spéculation excessifs, mais attirent plutôt des capitaux grâce à des produits de rendement structurés, des coffres à taux fixe et d'autres conceptions innovantes.

Le choix du capital devient également de plus en plus "réaliste". D'une part, les stratégies de stablecoins adossées à des actifs du monde réel (RWA) commencent à séduire les institutions, certains protocoles tentent de créer des "produits similaires aux obligations d'État" sur la chaîne. D'autre part, l'intégration de la liquidité inter-chaînes et l'harmonisation de l'expérience utilisateur deviennent des facteurs clés déterminant la direction des fonds, certains projets de couche intermédiaire émergent en tant que nouveaux hubs de concentration des fonds grâce à des ponts invisibles et à des capacités de DeFi intégrées. On peut dire que dans cette "bull run sélective", ce ne sont plus les L1 blockchains elles-mêmes qui dominent la tendance, mais plutôt l'infrastructure et les protocoles composables qui les entourent, devenant le nouveau cœur de valorisation.

En attendant, la partie spéculative du marché est également en train de changer. Bien que les Meme coins aient encore de la popularité, l'ère du "pump and dump" est révolue. À la place, une stratégie de "rotation des plateformes" émerge, où les contrats Meme lancés sur certaines plateformes reposent principalement sur des taux de financement qui deviennent rapidement négatifs et sur la vente à prix élevé, ce qui présente des risques très élevés et n'est pas durable. Cela signifie que même si des points chauds spéculatifs existent encore, l'intérêt des capitaux principaux s'est clairement éloigné. Les investisseurs préfèrent allouer des fonds à des projets capables de fournir des revenus durables, ayant de vrais utilisateurs et un fort soutien narratif, préférant renoncer à des rendements explosifs pour obtenir des chemins de croissance plus sûrs.

En résumé, la caractéristique centrale de cette saison des altcoins ne réside pas dans "quelle blockchain va décoller", mais dans "quels actifs ont la possibilité d'être intégrés dans la logique financière traditionnelle". Des changements dans la structure des ETF, des modèles de rendement en re-staking, à la simplification de l'expérience inter-chaînes, en passant par l'intégration des actifs réels (RWA) et des infrastructures de crédit institutionnelles, le marché des cryptomonnaies s'apprête à connaître un cycle de réévaluation de valeur en profondeur. Un marché haussier sélectif n'est pas un affaiblissement du marché haussier, mais une mise à niveau du marché haussier. L'avenir n'appartiendra plus à un jeu de spéculation, mais à ceux qui comprennent à l'avance la logique narrative, la structure financière, et qui sont prêts à accumuler discrètement dans un "marché calme".

Quatre, Cadre d'investissement Q3 : de l'allocation de base à la dynamique des événements

La configuration du marché pour le troisième trimestre 2025 ne consiste plus simplement à parier sur un "réchauffement du sentiment du marché" ou sur "le Bitcoin qui domine le secteur".