Logique derrière le projet Usual : Analyse de la déconnexion de USD0++ et de l'effondrement du crédit circulaire

Récemment, l'incident de décrochage du stablecoin USD0++ émis par Usual a suscité des débats sur le marché. Cet article vise à clarifier la logique produit et le modèle économique d'Usual, ainsi que les raisons de ce décrochage du USD0++.

Système de produits Usual

Usual comprend principalement 4 types de jetons :

1. USD0 : stablecoin, émis par des actifs RWA en garantie.
2. USD0++: jetons d'obligation, frappés par le gage de USD0
3. USUAL: jeton de projet
4. USUALx : jeton de gouvernance

USD0 stablecoin

USD0 est une stablecoin adossée à des actifs équivalents, principalement garantie par des actifs RWA tels que l'USYC. Les utilisateurs peuvent frapper USD0 de deux manières :

1. Émettre directement des actifs RWA
2. Minting with USDC via le contrat Swapper Engine

USD0++ obligations de jetons

USD0++ détenteurs peuvent obtenir :

1. Rendement correspondant des actifs RWA sous-jacents
2. Revenus de la distribution quotidienne des jetons USUAL

USD0++ verrouillage par défaut de 4 ans, similaire à une obligation à taux d'intérêt flottant de 4 ans. Les utilisateurs peuvent sortir prématurément par le biais du marché secondaire ou des plateformes de prêt.

USUAL et USUALx

USUAL peut être obtenu en mettant en jeu USD0++ ou peut être acheté sur le marché secondaire. USUALx est obtenu en mettant en jeu USUAL, ce qui permet d'obtenir 10 % d'USUAL supplémentaires.

Analyse de l'événement de désancrage USD0++

Le 10 janvier, Usual a annoncé une modification des règles de rachat de USD0++ :

1. Rachat conditionnel : rachat 1:1 mais nécessite de renoncer à une partie des bénéfices USUAL.
2. Rachat inconditionnel : rachat minimum de 87 % de USD 0

Cette annonce a suscité la panique sur le marché, le prix de USD0++ a chuté.

Les objectifs possibles de cette action de l'équipe du projet :

1. Position de prêt de cycle de détonation précise. Le prix de garantie de 0,87 est juste au-dessus de la ligne de liquidation de 0,86 de la plateforme de prêt Morpha, ce qui permet de liquider des positions à effet de levier élevé sans générer de créances douteuses.

2. Essayer de sauver le prix du USUAL. Le mécanisme de rachat conditionnel vise à augmenter le taux de mise en jeu du USUAL et à réduire la circulation sur le marché.

Résumé

1. Beaucoup d'utilisateurs n'ont pas lu attentivement la documentation du projet, ce qui a entraîné des réactions fortes face aux changements de règles.

2. Le mécanisme de gouvernance de Usual reste relativement centralisé, manquant de participation de la communauté.

3. L'industrie continue d'apprendre de ses erreurs et d'évoluer, nous ne devrions pas perdre confiance dans l'ensemble du secteur.