La operación de capital de Ethena y el avance en el mercado de monedas estables
En agosto de 2023, un protocolo de préstamo ofreció un 8% de rendimiento anual para $DAI, atrayendo a una gran cantidad de inversores. Uno de los inversores acumuló 230,000 monedas de $stETH, llegando a representar más del 15% del volumen de depósitos de dicho protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a presentar urgentemente una propuesta para reducir la tasa de interés al 5%.
El plan de subsidios que originalmente tenía como objetivo aumentar la tasa de uso de $DAI, casi se convirtió en una herramienta de alto rendimiento para un solo inversor.
En julio de 2025, Ethena, a través de una innovadora estrategia de tesorería, logró aumentar la tasa de rendimiento anual de $sUSDe a aproximadamente 12%, mientras que el aumento diario de $ENA alcanzó el 20%. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó plenamente en el proyecto USDe. Ethena aprovechó hábilmente el mercado de capitales, construyendo un mecanismo de crecimiento bidireccional para $ENA y $USDe entre el mercado en cadena y el mercado de valores.
El panorama competitivo del sistema de moneda estable
En el mercado de monedas estables, cada empresa tiene sus propias ventajas: una creó el concepto de moneda estable, otra ganó la confianza de los usuarios gracias a su cumplimiento, y USDe se destaca en la gestión de capital.
Cuando se lanzó la estrategia de tesorería de Ethena, muchas personas podrían haber pensado que era solo una simple imitación de la tendencia actual. Sin embargo, tras un análisis más profundo, se descubrió que Ethena en realidad está tratando de romper el patrón inherente del sistema de "doble moneda".
Tradicionalmente, los emisores de moneda estable en cadena a menudo enfrentan el dilema de elegir entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la moneda estable. Por ejemplo:
Un protocolo eligió aumentar el valor de su moneda, con un incremento del 83.4% en tres meses, pero su emisión de moneda estable fue de solo 300 millones de dólares.
Otro protocolo ha visto un aumento del 43.2% en el precio de la moneda en tres meses, con una emisión de moneda estable que alcanza los 7500 millones de dólares.
El ENA de Ethena ha aumentado un 94.2% en tres meses, y la emisión de USDe ha alcanzado los 7,600 millones de dólares.
La razón fundamental por la que este equilibrio es difícil de mantener radica en los ingresos limitados del protocolo. Si se dirigen los ingresos hacia la cuota de mercado, el precio del token será difícil de estabilizar; y viceversa.
En todo el mercado de monedas estables, los primeros en entrar establecieron un umbral alto. Los que llegaron después, como Ethena, a través de mecanismos innovadores, comparten ENA como "opciones" de ganancias con sus socios, al mismo tiempo que protegen prioritariamente los derechos de dividendos de los titulares de USDe.
Según estimaciones de una institución de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias a los titulares de USDe en forma de sUSDe desde su creación, superando el umbral de entrada establecido por las monedas estables tradicionales.
Estrategia innovadora de Ethena
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en la cuota de mercado de moneda estable, sino que el rendimiento de su token principal también ha sido superior al de algunos proyectos conocidos. Esto no es casualidad, sino el resultado de la profunda transformación de Ethena en la forma de transmisión de valor del sistema de doble moneda.
Ethena lanzó una estrategia de tesorería llamada StablecoinX, pero es diferente de las estrategias de tesorería tradicionales:
Algunos proyectos apuestan por la apreciación a largo plazo de los activos.
Algunos proyectos intentan influir en el mercado aumentando su participación en circulación.
También hay algunos proyectos que dependen de fundaciones o entidades únicas para aumentar el precio de las acciones y estimular el crecimiento de la moneda.
En comparación, la estrategia StablecoinX de ENA parece ser una transferencia interna de fondos, pero en realidad busca estimular la demanda del mercado secundario al reducir la circulación de ENA. Este costo de operación es controlable, ya que Ethena puede negociar directamente con los principales financiadores.
Ethena adopta una estrategia de manejo de capital, destacándose en la competencia del sistema de doble moneda, lo que podría ser una de las mayores innovaciones en el campo de las monedas estables en los últimos años.
Desafíos de aplicaciones reales
A pesar de que Ethena ha tenido éxito en sus operaciones de capital, el verdadero desarrollo a largo plazo aún depende de la aplicación práctica de USDe para cubrir los costos de creación de mercado.
Ethena ha estado trabajando en dos frentes, tanto en la cadena como fuera de ella:
En la cadena: Colaborar con otros proyectos para activar el mercado de tasas de interés en la cadena.
Fuera de la cadena: colaborar con instituciones financieras tradicionales para desarrollar nuevas redes de blockchain, dirigidas a usuarios institucionales.
Sin embargo, en comparación con las monedas estables principales, el USDe todavía tiene un progreso limitado en áreas como pagos transfronterizos, fondos tokenizados y aplicaciones en intercambios. Si el objetivo de Ethena se limita a DeFi en cadena, entonces los logros actuales son bastante considerables. Pero si se quiere ingresar al mercado institucional y de retail fuera de la cadena, todavía queda un largo camino por recorrer.
Además, los desafíos potenciales que enfrenta ENA incluyen el inminente mecanismo de compartición de costos. Esto podría convertir a ENA de una fuente de ingresos para Ethena en un pasivo. Solo al convertirse verdaderamente en una alternativa a las monedas estables de uso general, ENA podrá entrar en un verdadero ciclo virtuoso. Actualmente, Ethena sigue ajustando su estrategia para hacer frente a la presión.
Conclusión
El funcionamiento del capital de Ethena ofrece nuevas ideas para otros proyectos de moneda estable. Sin embargo, el estímulo de capital es solo un comienzo; el verdadero desarrollo sostenible aún necesita apoyarse en aplicaciones prácticas. En cuanto a la participación en los ingresos del protocolo, muchos proyectos aún deben ser cautelosos, ya que el prerrequisito es tener ingresos de protocolo estables. El estímulo de capital puede levantar temporalmente el mercado, pero el éxito a largo plazo aún necesita una demanda real del mercado y escenarios de aplicación.
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GateUser-5854de8b
· hace21h
Nuevas tácticas para tomar a la gente por tonta.
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SchroedingerMiner
· hace23h
Jugar es jugar, no recojas mis tontos.
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NFTDreamer
· hace23h
Ocho de cada diez es un juego jugado por capitalistas, inversor minorista ten cuidado.
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BugBountyHunter
· hace23h
¿La máquina de recoger tontos ha comenzado otra nueva trampa?
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NullWhisperer
· 08-03 14:32
teóricamente vulnerable a la manipulación de ballenas... he visto esta película antes, para ser honesto
Ethena rompe el patrón del mercado de moneda estable, la estrategia innovadora de tesorería lidera un nuevo modelo de operación de capital.
La operación de capital de Ethena y el avance en el mercado de monedas estables
En agosto de 2023, un protocolo de préstamo ofreció un 8% de rendimiento anual para $DAI, atrayendo a una gran cantidad de inversores. Uno de los inversores acumuló 230,000 monedas de $stETH, llegando a representar más del 15% del volumen de depósitos de dicho protocolo. Esto obligó a las partes involucradas a presentar urgentemente una propuesta para reducir la tasa de interés al 5%.
El plan de subsidios que originalmente tenía como objetivo aumentar la tasa de uso de $DAI, casi se convirtió en una herramienta de alto rendimiento para un solo inversor.
En julio de 2025, Ethena, a través de una innovadora estrategia de tesorería, logró aumentar la tasa de rendimiento anual de $sUSDe a aproximadamente 12%, mientras que el aumento diario de $ENA alcanzó el 20%. Esta estrategia de tesorería, originada en el ecosistema de Bitcoin, se aplicó plenamente en el proyecto USDe. Ethena aprovechó hábilmente el mercado de capitales, construyendo un mecanismo de crecimiento bidireccional para $ENA y $USDe entre el mercado en cadena y el mercado de valores.
El panorama competitivo del sistema de moneda estable
En el mercado de monedas estables, cada empresa tiene sus propias ventajas: una creó el concepto de moneda estable, otra ganó la confianza de los usuarios gracias a su cumplimiento, y USDe se destaca en la gestión de capital.
Cuando se lanzó la estrategia de tesorería de Ethena, muchas personas podrían haber pensado que era solo una simple imitación de la tendencia actual. Sin embargo, tras un análisis más profundo, se descubrió que Ethena en realidad está tratando de romper el patrón inherente del sistema de "doble moneda".
Tradicionalmente, los emisores de moneda estable en cadena a menudo enfrentan el dilema de elegir entre el precio del token del protocolo y la cuota de mercado de la moneda estable. Por ejemplo:
La razón fundamental por la que este equilibrio es difícil de mantener radica en los ingresos limitados del protocolo. Si se dirigen los ingresos hacia la cuota de mercado, el precio del token será difícil de estabilizar; y viceversa.
En todo el mercado de monedas estables, los primeros en entrar establecieron un umbral alto. Los que llegaron después, como Ethena, a través de mecanismos innovadores, comparten ENA como "opciones" de ganancias con sus socios, al mismo tiempo que protegen prioritariamente los derechos de dividendos de los titulares de USDe.
Según estimaciones de una institución de investigación, Ethena ha compartido aproximadamente 400 millones de dólares en ganancias a los titulares de USDe en forma de sUSDe desde su creación, superando el umbral de entrada establecido por las monedas estables tradicionales.
Estrategia innovadora de Ethena
Ethena no solo ha superado a algunos competidores en la cuota de mercado de moneda estable, sino que el rendimiento de su token principal también ha sido superior al de algunos proyectos conocidos. Esto no es casualidad, sino el resultado de la profunda transformación de Ethena en la forma de transmisión de valor del sistema de doble moneda.
Ethena lanzó una estrategia de tesorería llamada StablecoinX, pero es diferente de las estrategias de tesorería tradicionales:
En comparación, la estrategia StablecoinX de ENA parece ser una transferencia interna de fondos, pero en realidad busca estimular la demanda del mercado secundario al reducir la circulación de ENA. Este costo de operación es controlable, ya que Ethena puede negociar directamente con los principales financiadores.
Ethena adopta una estrategia de manejo de capital, destacándose en la competencia del sistema de doble moneda, lo que podría ser una de las mayores innovaciones en el campo de las monedas estables en los últimos años.
Desafíos de aplicaciones reales
A pesar de que Ethena ha tenido éxito en sus operaciones de capital, el verdadero desarrollo a largo plazo aún depende de la aplicación práctica de USDe para cubrir los costos de creación de mercado.
Ethena ha estado trabajando en dos frentes, tanto en la cadena como fuera de ella:
Sin embargo, en comparación con las monedas estables principales, el USDe todavía tiene un progreso limitado en áreas como pagos transfronterizos, fondos tokenizados y aplicaciones en intercambios. Si el objetivo de Ethena se limita a DeFi en cadena, entonces los logros actuales son bastante considerables. Pero si se quiere ingresar al mercado institucional y de retail fuera de la cadena, todavía queda un largo camino por recorrer.
Además, los desafíos potenciales que enfrenta ENA incluyen el inminente mecanismo de compartición de costos. Esto podría convertir a ENA de una fuente de ingresos para Ethena en un pasivo. Solo al convertirse verdaderamente en una alternativa a las monedas estables de uso general, ENA podrá entrar en un verdadero ciclo virtuoso. Actualmente, Ethena sigue ajustando su estrategia para hacer frente a la presión.
Conclusión
El funcionamiento del capital de Ethena ofrece nuevas ideas para otros proyectos de moneda estable. Sin embargo, el estímulo de capital es solo un comienzo; el verdadero desarrollo sostenible aún necesita apoyarse en aplicaciones prácticas. En cuanto a la participación en los ingresos del protocolo, muchos proyectos aún deben ser cautelosos, ya que el prerrequisito es tener ingresos de protocolo estables. El estímulo de capital puede levantar temporalmente el mercado, pero el éxito a largo plazo aún necesita una demanda real del mercado y escenarios de aplicación.