Nueva tendencia en empresas que cotizan en bolsa: Descomposición del modelo económico de reservas de encriptación de Activos Cripto
Introducción
Para mediados de 2025, un número creciente de empresas cotizadas comenzará a incluir activos cripto (, especialmente bitcoin ), en la asignación de activos de tesorería de la empresa. Los datos muestran que solo en junio de 2025, 26 nuevas empresas incorporaron bitcoin en su balance, llevando el total de empresas que poseen BTC a aproximadamente 250.
Estas empresas abarcan múltiples industrias y diferentes países y regiones. Muchas empresas ven la oferta limitada de 21 millones de Bitcoin como una herramienta de cobertura contra la inflación y destacan su baja correlación con los activos financieros tradicionales. Esta estrategia está pasando desapercibidamente a la corriente principal: hasta mayo de 2025, 64 empresas registradas en la SEC poseen conjuntamente aproximadamente 688,000 BTC, lo que representa alrededor del 3-4% del suministro total de Bitcoin. Los analistas estiman que más de 100-200 empresas en todo el mundo han incorporado activos cripto en sus estados financieros.
modelo de reserva de activos encriptados
Cuando una empresa cotizada asigna parte de su balance a Activos Cripto, surge una pregunta clave: ¿cómo financian la compra de estos activos? A diferencia de las instituciones financieras tradicionales, la mayoría de las empresas que adoptan una estrategia de bóveda de encriptación no dependen de un negocio principal con abundante flujo de efectivo para sostenerse.
flujo de efectivo de las operaciones principales
Aunque teóricamente la forma más "saludable" y menos dilutiva de adquirir activos cripto es mediante el flujo de caja libre generado por las operaciones centrales de la empresa, en la práctica esta manera es casi inviable. La mayoría de las empresas carecen de un flujo de caja suficientemente estable y a gran escala, por lo que no pueden acumular grandes reservas de BTC, ETH o SOL sin recurrir a financiamiento externo.
Tomando como ejemplo a una empresa típica: esta empresa fue fundada en 1989, originalmente era una empresa de software centrada en la inteligencia comercial, y sus principales negocios incluyen productos como HyperIntelligence, paneles de análisis AI, entre otros, pero estos productos hasta la fecha solo generan ingresos limitados. De hecho, el flujo de caja operativo anual de la empresa es negativo, muy lejos de la escala de cientos de miles de millones de dólares que ha invertido en Bitcoin. Por lo tanto, es evidente que su estrategia de tesorería en criptomonedas no se basó desde un principio en la rentabilidad interna, sino que depende de operaciones de capital externas.
financiamiento del mercado de capitales
Entre las empresas cotizadas que adoptan la estrategia de tesorería encriptada, la forma más común y escalable es a través de financiamiento en el mercado público, emitiendo acciones o bonos para recaudar fondos, y utilizando los ingresos para comprar activos cripto como Bitcoin. Este modelo permite a las empresas construir una gran tesorería encriptada sin recurrir a las ganancias retenidas, y se basa plenamente en los métodos de ingeniería financiera de los mercados de capital tradicionales.
Emisión de acciones: Caso tradicional de financiación dilutiva
En la mayoría de los casos, la emisión de nuevas acciones conlleva costos. Cuando una empresa financia a través de la emisión de acciones, generalmente ocurren dos cosas:
Dilución de la propiedad: la proporción de acciones de los accionistas originales en la empresa disminuye.
Cada acción de ganancias (EPS ) disminuyó: El aumento del capital social condujo a una reducción del EPS con una utilidad neta constante.
Estos efectos suelen provocar una caída en el precio de las acciones, y hay dos razones principales:
Lógica de valoración: Si el P/E ( se mantiene constante y el EPS disminuye, el precio de la acción también caerá.
Psicología del mercado: Los inversores a menudo interpretan la financiación como una señal de que la empresa carece de fondos o está en dificultades, especialmente cuando los fondos recaudados se utilizan para planes de crecimiento aún no verificados. Además, la presión de suministro de nuevas acciones que inundan el mercado también puede reducir los precios del mercado.
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)# Una excepción: modelo de acciones anti-dilución
Una empresa es un ejemplo típico que se aparta de la narrativa tradicional de "dilución de acciones = perjuicio para los accionistas". Desde 2020, la empresa ha estado activamente comprando Bitcoin a través de financiamiento de acciones, aumentando su número total de acciones en circulación de menos de 100 millones a más de 224 millones para finales de 2024.
A pesar de que el capital se diluye, el rendimiento de la empresa a menudo supera al de Bitcoin en sí. ¿Por qué? Porque la empresa ha estado durante mucho tiempo en un estado de "valor de mercado superior al valor neto de Bitcoin que posee", es decir, el denominado mNAV > 1.
Entender la prima: ¿qué es mNAV?
mNAV = valor de mercado de la empresa / ### cantidad de BTC poseída * precio de mercado de BTC(
Cuando mNAV > 1, el mercado valora a la empresa por encima del valor de mercado justo de la moneda que posee.
En otras palabras, cuando los inversores obtienen exposición a Bitcoin a través de la empresa, el precio pagado por unidad es más alto que el costo de comprar BTC directamente. Esta prima refleja la confianza del mercado en la estrategia de capital de la empresa, y también puede representar que el mercado considera que la empresa ofrece exposición a BTC apalancada y gestionada de manera activa.
A pesar de que mNAV es un indicador de valoración nativo encriptado, el concepto de "el precio de negociación es superior al valor del activo subyacente" ya es común en las finanzas tradicionales.
Las empresas a menudo operan a precios superiores al valor contable o al activo neto por las siguientes razones:
Flujo de caja descontado ### DCF ( método de valoración
Los inversores se centran en el valor presente de los flujos de efectivo futuros de la empresa, y no solo en los activos que posee actualmente.
Este método de valoración a menudo lleva a que el precio de negociación de la empresa sea mucho más alto que su valor contable, especialmente en las siguientes situaciones:
Se espera un aumento en los ingresos y el margen de beneficios
La empresa posee poder de fijación de precios o una ventaja competitiva tecnológica/comercial
Valoración por múltiplos de ganancias e ingresos)EBITDA(
En muchas industrias de alto crecimiento, las empresas suelen utilizar el P/E) ratio de precio-beneficio( o múltiplos de ingresos para la valoración:
Las empresas de software de alto crecimiento pueden negociarse a múltiplos de 20-30 veces EBITDA;
Las empresas en sus primeras etapas pueden ser negociadas a múltiplos de 50 veces los ingresos o más, incluso sin beneficios.
Una empresa tiene ventajas que el propio Bitcoin no posee: una estructura corporativa que puede acceder a canales de financiamiento tradicionales. Como una empresa que cotiza en EE. UU., puede emitir acciones, bonos e incluso acciones preferentes para recaudar efectivo, y lo ha hecho con resultados sorprendentes.
El líder de la empresa ha aprovechado hábilmente este sistema: ha recaudado miles de millones de dólares mediante la emisión de bonos convertibles a cero intereses y el reciente lanzamiento de un innovador producto de acciones preferentes, y ha invertido todos esos fondos en Bitcoin.
Los inversores reconocen que la empresa puede utilizar "el dinero de otras personas" para comprar Bitcoin a gran escala, y esta oportunidad no es fácil de replicar para los inversores individuales. La prima de la empresa "no está relacionada con el arbitraje del NAV a corto plazo", sino que proviene de la alta confianza del mercado en su capacidad de adquisición de capital y de asignación.
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)# mNAV > 1 ¿Cómo lograr la reversión de la dilución?
Cuando el precio de negociación de la compañía es superior a su valor neto de activos en bitcoin ### es decir, mNAV > 1(, la compañía puede:
Emitir nuevas acciones a un precio superior
Utilizar los fondos recaudados para comprar más Bitcoin )BTC(
Aumentar la posición total de BTC
Promover el aumento sincronizado del NAV y el valor empresarial
Incluso en el caso de un aumento en las acciones en circulación, la cantidad de BTC mantenida por acción )BTC/acción( podría mantenerse estable o incluso aumentar, lo que haría que la emisión de nuevas acciones se convirtiera en una operación de antidilución.
)# ¿Qué pasará si mNAV < 1?
Cuando mNAV < 1, significa que cada dólar de las acciones de la empresa representa un valor de mercado de BTC superior a 1 dólar ### al menos desde un punto de vista contable (.
Desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, la empresa está negociándose con un descuento, es decir, por debajo de su valor neto de activos )NAV(. Esto plantea desafíos en la asignación de capital. Si la empresa financia con acciones en esta situación y luego compra BTC, desde la perspectiva de los accionistas, en realidad está comprando BTC a un precio elevado, lo que lleva a:
Dilución de BTC/moneda ) cada moneda BTC en posesión (
y reducir el valor de los accionistas existentes
Cuando la empresa se enfrenta a la situación de mNAV < 1, no podrá continuar manteniendo ese efecto de rueda voladora de "emitir nuevas acciones → comprar BTC → aumentar BTC/acción".
¿Entonces, qué opciones quedan?
![IOSG：La nueva ola de empresas que cotizan en bolsa, gran deconstrucción del modelo económico de reservas de Activos Cripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8a10b19ebf5eadb9fc0f9acc8d19569b.webp(
)# recompra de acciones, en lugar de seguir comprando BTC
Cuando mNAV < 1, la recompra de acciones de la empresa es una acción de aumento de valor, por las siguientes razones:
Estás recomprando acciones a un precio inferior al valor intrínseco de su BTC
A medida que disminuye la cantidad de acciones en circulación, el BTC/acción aumentará.
Los líderes de la empresa han declarado claramente: si el mNAV es inferior a 1, la mejor estrategia es recomprar acciones en lugar de seguir comprando BTC.
Medio uno: emisión de acciones preferentes
Las acciones preferentes son un tipo de valor híbrido, que se sitúa entre la deuda y las acciones ordinarias en la estructura de capital de una empresa. Generalmente, ofrecen dividendos fijos, no tienen derechos de voto y tienen prioridad sobre las acciones ordinarias en la distribución de beneficios y en la liquidación. A diferencia de la deuda, las acciones preferentes no requieren el reembolso del capital; a diferencia de las acciones ordinarias, pueden proporcionar ingresos más predecibles.
Una empresa ha emitido tres tipos de acciones preferentes: STRK, STRF y STRC.
STRF es la herramienta más directa: se trata de una acción preferente permanente no convertida que paga un dividendo en efectivo fijo anual del 10% sobre un valor nominal de $100. No tiene opción de conversión de acciones y no participa en el aumento de acciones de la empresa, solo ofrece rendimiento.
El precio de mercado de STRF fluctuaría en torno a la siguiente lógica:
Si la empresa necesita financiamiento, emitirá más STRF, aumentando así la oferta y reduciendo el precio;
Si la demanda del mercado por los ingresos se dispara ### como en períodos de tasas de interés bajas (, el precio de STRF aumentará, lo que reducirá el rendimiento efectivo;
Esto forma un mecanismo de autoajuste de precios, el rango de precios suele ser estrecho ) por ejemplo $80-$100 (, impulsado por la demanda de rendimiento y la oferta y la demanda.
Dado que STRF es una herramienta no convertible y fundamentalmente no redimible ) a menos que se cumplan condiciones fiscales o de capital (, su comportamiento es similar al de un bono perpetuo, la empresa puede usarlo repetidamente para "comprar en la parte baja" BTC, sin necesidad de volver a financiar.
STRK es similar a STRF, con un rendimiento anual del 8%, pero ha añadido una característica clave: se puede convertir en acciones ordinarias a una tasa de 10:1 cuando el precio de la acción de la empresa supera los $1,000, lo que equivale a haber incorporado una opción de compra de gran valor fuera del dinero, ofreciendo a los tenedores oportunidades de aumento a largo plazo.
STRK tiene un gran atractivo tanto para las empresas como para los inversores, las razones incluyen:
Oportunidades asimétricas de alza para los accionistas de la empresa:
El precio por acción de STRK es de aproximadamente $85, se pueden recaudar $850 con 10 acciones;
Si en el futuro se convierte en 1 acción de la compañía, equivale a que la compañía compra BTC a un costo de $850 en la actualidad, pero solo se diluirá si el precio de la acción supera los $1,000;
Por lo tanto, durante el período en que el precio de las acciones < $1,000 es no dilutivo, incluso después de la conversión, refleja la apreciación que proviene de la acumulación previa de BTC.
Estructura de rendimiento estable:
STRK paga un dividendo trimestral de $2, anualizado $8;
Si el precio cae a $50, el rendimiento aumentará al 16%, atrayendo la compra que apoyará el precio;
Esta estructura hace que STRK se comporte como un "bono con opciones": defensivo en la bajada, participativo en la subida.
Motivación del inversor e incentivos de conversión:
Cuando el precio de las acciones de la empresa supera $1,000, los titulares tienen el incentivo de convertir a acciones ordinarias;
A medida que el precio de las acciones sube aún más ), llegando a $5,000 o $10,000 (, el dividendo de STRK se vuelve insignificante ), con un rendimiento de aproximadamente 0.8% (, acelerando la conversión;
Finalmente se formará un canal de salida natural, convirtiendo la financiación temporal en una estructura de accionistas a largo plazo.
La empresa también se reserva el derecho de canjear STRK, condiciones que incluyen que el número de acciones no convertidas restantes sea inferior al 25% o que se produzcan situaciones especiales que disparen impuestos.
En el orden de liquidación, STRF y STRK tienen prioridad sobre las acciones ordinarias, pero están por debajo de la deuda.
Cuando la empresa se encuentra en la situación de mNAV < 1
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governance_ghost
· hace5h
¿250 empresas se consideran una tendencia? Aún falta mucho.
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PretendingToReadDocs
· hace17h
tontos finalmente se levantaron
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SocialAnxietyStaker
· hace17h
El bull run podría llegar antes de lo esperado.
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blocksnark
· hace17h
¿Bitcoin es tan popular? Parece que el fiat realmente está a punto de acabar.
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LiquidatedTwice
· hace17h
¿Quién entiende? El inversor minorista todavía está comprando la caída, las instituciones ya han introducido una posición.
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WhaleMistaker
· hace17h
Mira cómo los grandes inversores están acumulando monedas a escondidas.
Descomposición de las reservas encriptadas de la empresa que cotiza en bolsa: del modelo de financiación a la estrategia mNAV
Nueva tendencia en empresas que cotizan en bolsa: Descomposición del modelo económico de reservas de encriptación de Activos Cripto
Introducción
Para mediados de 2025, un número creciente de empresas cotizadas comenzará a incluir activos cripto (, especialmente bitcoin ), en la asignación de activos de tesorería de la empresa. Los datos muestran que solo en junio de 2025, 26 nuevas empresas incorporaron bitcoin en su balance, llevando el total de empresas que poseen BTC a aproximadamente 250.
Estas empresas abarcan múltiples industrias y diferentes países y regiones. Muchas empresas ven la oferta limitada de 21 millones de Bitcoin como una herramienta de cobertura contra la inflación y destacan su baja correlación con los activos financieros tradicionales. Esta estrategia está pasando desapercibidamente a la corriente principal: hasta mayo de 2025, 64 empresas registradas en la SEC poseen conjuntamente aproximadamente 688,000 BTC, lo que representa alrededor del 3-4% del suministro total de Bitcoin. Los analistas estiman que más de 100-200 empresas en todo el mundo han incorporado activos cripto en sus estados financieros.
modelo de reserva de activos encriptados
Cuando una empresa cotizada asigna parte de su balance a Activos Cripto, surge una pregunta clave: ¿cómo financian la compra de estos activos? A diferencia de las instituciones financieras tradicionales, la mayoría de las empresas que adoptan una estrategia de bóveda de encriptación no dependen de un negocio principal con abundante flujo de efectivo para sostenerse.
flujo de efectivo de las operaciones principales
Aunque teóricamente la forma más "saludable" y menos dilutiva de adquirir activos cripto es mediante el flujo de caja libre generado por las operaciones centrales de la empresa, en la práctica esta manera es casi inviable. La mayoría de las empresas carecen de un flujo de caja suficientemente estable y a gran escala, por lo que no pueden acumular grandes reservas de BTC, ETH o SOL sin recurrir a financiamiento externo.
Tomando como ejemplo a una empresa típica: esta empresa fue fundada en 1989, originalmente era una empresa de software centrada en la inteligencia comercial, y sus principales negocios incluyen productos como HyperIntelligence, paneles de análisis AI, entre otros, pero estos productos hasta la fecha solo generan ingresos limitados. De hecho, el flujo de caja operativo anual de la empresa es negativo, muy lejos de la escala de cientos de miles de millones de dólares que ha invertido en Bitcoin. Por lo tanto, es evidente que su estrategia de tesorería en criptomonedas no se basó desde un principio en la rentabilidad interna, sino que depende de operaciones de capital externas.
financiamiento del mercado de capitales
Entre las empresas cotizadas que adoptan la estrategia de tesorería encriptada, la forma más común y escalable es a través de financiamiento en el mercado público, emitiendo acciones o bonos para recaudar fondos, y utilizando los ingresos para comprar activos cripto como Bitcoin. Este modelo permite a las empresas construir una gran tesorería encriptada sin recurrir a las ganancias retenidas, y se basa plenamente en los métodos de ingeniería financiera de los mercados de capital tradicionales.
Emisión de acciones: Caso tradicional de financiación dilutiva
En la mayoría de los casos, la emisión de nuevas acciones conlleva costos. Cuando una empresa financia a través de la emisión de acciones, generalmente ocurren dos cosas:
Estos efectos suelen provocar una caída en el precio de las acciones, y hay dos razones principales:
![IOSG：Nueva ola de empresas que cotizan en bolsa, gran desconstrucción del modelo económico de reservas de Activos Cripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-37359eee02c481b3b6fa5f1fd4297d84.webp(
)# Una excepción: modelo de acciones anti-dilución
Una empresa es un ejemplo típico que se aparta de la narrativa tradicional de "dilución de acciones = perjuicio para los accionistas". Desde 2020, la empresa ha estado activamente comprando Bitcoin a través de financiamiento de acciones, aumentando su número total de acciones en circulación de menos de 100 millones a más de 224 millones para finales de 2024.
A pesar de que el capital se diluye, el rendimiento de la empresa a menudo supera al de Bitcoin en sí. ¿Por qué? Porque la empresa ha estado durante mucho tiempo en un estado de "valor de mercado superior al valor neto de Bitcoin que posee", es decir, el denominado mNAV > 1.
Entender la prima: ¿qué es mNAV?
mNAV = valor de mercado de la empresa / ### cantidad de BTC poseída * precio de mercado de BTC(
En otras palabras, cuando los inversores obtienen exposición a Bitcoin a través de la empresa, el precio pagado por unidad es más alto que el costo de comprar BTC directamente. Esta prima refleja la confianza del mercado en la estrategia de capital de la empresa, y también puede representar que el mercado considera que la empresa ofrece exposición a BTC apalancada y gestionada de manera activa.
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)# apoyo a la lógica financiera tradicional
A pesar de que mNAV es un indicador de valoración nativo encriptado, el concepto de "el precio de negociación es superior al valor del activo subyacente" ya es común en las finanzas tradicionales.
Las empresas a menudo operan a precios superiores al valor contable o al activo neto por las siguientes razones:
Flujo de caja descontado ### DCF ( método de valoración
Los inversores se centran en el valor presente de los flujos de efectivo futuros de la empresa, y no solo en los activos que posee actualmente.
Este método de valoración a menudo lleva a que el precio de negociación de la empresa sea mucho más alto que su valor contable, especialmente en las siguientes situaciones:
Valoración por múltiplos de ganancias e ingresos)EBITDA(
En muchas industrias de alto crecimiento, las empresas suelen utilizar el P/E) ratio de precio-beneficio( o múltiplos de ingresos para la valoración:
Una empresa tiene ventajas que el propio Bitcoin no posee: una estructura corporativa que puede acceder a canales de financiamiento tradicionales. Como una empresa que cotiza en EE. UU., puede emitir acciones, bonos e incluso acciones preferentes para recaudar efectivo, y lo ha hecho con resultados sorprendentes.
El líder de la empresa ha aprovechado hábilmente este sistema: ha recaudado miles de millones de dólares mediante la emisión de bonos convertibles a cero intereses y el reciente lanzamiento de un innovador producto de acciones preferentes, y ha invertido todos esos fondos en Bitcoin.
Los inversores reconocen que la empresa puede utilizar "el dinero de otras personas" para comprar Bitcoin a gran escala, y esta oportunidad no es fácil de replicar para los inversores individuales. La prima de la empresa "no está relacionada con el arbitraje del NAV a corto plazo", sino que proviene de la alta confianza del mercado en su capacidad de adquisición de capital y de asignación.
![IOSG: Nueva tendencia de empresas que cotizan en bolsa, gran deconstrucción del modelo económico de reservas de Activos Cripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dd3c8f8c3c6677109dfb906a45605b5c.webp(
)# mNAV > 1 ¿Cómo lograr la reversión de la dilución?
Cuando el precio de negociación de la compañía es superior a su valor neto de activos en bitcoin ### es decir, mNAV > 1(, la compañía puede:
Incluso en el caso de un aumento en las acciones en circulación, la cantidad de BTC mantenida por acción )BTC/acción( podría mantenerse estable o incluso aumentar, lo que haría que la emisión de nuevas acciones se convirtiera en una operación de antidilución.
)# ¿Qué pasará si mNAV < 1?
Cuando mNAV < 1, significa que cada dólar de las acciones de la empresa representa un valor de mercado de BTC superior a 1 dólar ### al menos desde un punto de vista contable (.
Desde la perspectiva de las finanzas tradicionales, la empresa está negociándose con un descuento, es decir, por debajo de su valor neto de activos )NAV(. Esto plantea desafíos en la asignación de capital. Si la empresa financia con acciones en esta situación y luego compra BTC, desde la perspectiva de los accionistas, en realidad está comprando BTC a un precio elevado, lo que lleva a:
Cuando la empresa se enfrenta a la situación de mNAV < 1, no podrá continuar manteniendo ese efecto de rueda voladora de "emitir nuevas acciones → comprar BTC → aumentar BTC/acción".
¿Entonces, qué opciones quedan?
![IOSG：La nueva ola de empresas que cotizan en bolsa, gran deconstrucción del modelo económico de reservas de Activos Cripto])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-8a10b19ebf5eadb9fc0f9acc8d19569b.webp(
)# recompra de acciones, en lugar de seguir comprando BTC
Cuando mNAV < 1, la recompra de acciones de la empresa es una acción de aumento de valor, por las siguientes razones:
Los líderes de la empresa han declarado claramente: si el mNAV es inferior a 1, la mejor estrategia es recomprar acciones en lugar de seguir comprando BTC.
Medio uno: emisión de acciones preferentes
Las acciones preferentes son un tipo de valor híbrido, que se sitúa entre la deuda y las acciones ordinarias en la estructura de capital de una empresa. Generalmente, ofrecen dividendos fijos, no tienen derechos de voto y tienen prioridad sobre las acciones ordinarias en la distribución de beneficios y en la liquidación. A diferencia de la deuda, las acciones preferentes no requieren el reembolso del capital; a diferencia de las acciones ordinarias, pueden proporcionar ingresos más predecibles.
Una empresa ha emitido tres tipos de acciones preferentes: STRK, STRF y STRC.
STRF es la herramienta más directa: se trata de una acción preferente permanente no convertida que paga un dividendo en efectivo fijo anual del 10% sobre un valor nominal de $100. No tiene opción de conversión de acciones y no participa en el aumento de acciones de la empresa, solo ofrece rendimiento.
El precio de mercado de STRF fluctuaría en torno a la siguiente lógica:
Dado que STRF es una herramienta no convertible y fundamentalmente no redimible ) a menos que se cumplan condiciones fiscales o de capital (, su comportamiento es similar al de un bono perpetuo, la empresa puede usarlo repetidamente para "comprar en la parte baja" BTC, sin necesidad de volver a financiar.
STRK es similar a STRF, con un rendimiento anual del 8%, pero ha añadido una característica clave: se puede convertir en acciones ordinarias a una tasa de 10:1 cuando el precio de la acción de la empresa supera los $1,000, lo que equivale a haber incorporado una opción de compra de gran valor fuera del dinero, ofreciendo a los tenedores oportunidades de aumento a largo plazo.
STRK tiene un gran atractivo tanto para las empresas como para los inversores, las razones incluyen:
Oportunidades asimétricas de alza para los accionistas de la empresa:
Estructura de rendimiento estable:
Motivación del inversor e incentivos de conversión:
La empresa también se reserva el derecho de canjear STRK, condiciones que incluyen que el número de acciones no convertidas restantes sea inferior al 25% o que se produzcan situaciones especiales que disparen impuestos.
En el orden de liquidación, STRF y STRK tienen prioridad sobre las acciones ordinarias, pero están por debajo de la deuda.
Cuando la empresa se encuentra en la situación de mNAV < 1