¿Oportunidades Alpha bajo la narrativa de re-staking? Análisis profundo del primer protocolo de derivación de liquidez de re-staking Agilely

A pesar de que actualmente la mayoría de los fondos del mercado están concentrados en Bitcoin y el ecosistema de Solana, el ecosistema de Ethereum parece estar relativamente silencioso. Sin embargo, una vez que eigenlayer se lance oficialmente y eleve la tasa de interés de referencia del ecosistema de Ethereum, es probable que los fondos fluyan de nuevo hacia el ámbito de DeFi. En este momento crucial, planificar ágilmente el futuro del ecosistema de re-staking podría ser una opción con un alto rendimiento.

Introducción

Después de que Ethereum se cambiara a PoS, el ETH empaquetado emitido por protocolos de staking de base como Lido y Rocket Pool ha traído a la ecosistema de Ethereum una tasa de interés sin riesgo del 4% proveniente de PoS. EigenLayer desacoplará aún más la seguridad de los nodos de staking de Ethereum de la red, proporcionando servicios a múltiples redes PoS a través del re-staking. Aunque aún no se ha lanzado oficialmente, se prevé que el re-staking aumente aún más la tasa de interés base del ecosistema de Ethereum al 6%-8%. Con un apalancamiento adicional, los usuarios pueden esperar obtener aproximadamente un 10% de rendimiento a largo plazo sin riesgo. Agilely es el protocolo que primero abrazó los tokens de re-staking entre los numerosos protocolos LSDFi.

Acerca de Agilely

En resumen, Agilely es un protocolo que emite la stablecoin USDA. USDA es una stablecoin de rendimiento total basada en el modelo Liquity, que a través de múltiples mecanismos innovadores garantiza que los usuarios obtengan intereses solo por mantenerla, al tiempo que asegura que USDA esté siempre anclada a 1 dólar, equilibrando así las propiedades de rendimiento y circulación.

Después del surgimiento de la pista LSD este año, las stablecoins generadoras de ingresos que combinan liquidez, estabilidad y rentabilidad han ganado rápidamente la preferencia de los usuarios de DeFi. Desde que Lybra dio el primer paso en mayo, Gravita, Raft y Prisma han seguido su ejemplo, alcanzando un volumen total bloqueado de 400 millones de dólares, convirtiéndose en una fuerza que no se puede ignorar. Agilely ha absorbido lo mejor de varios, manteniendo la mayor cantidad de puntos de innovación en el diseño del producto, al mismo tiempo que asegura que el diseño del token pueda capturar los ingresos reales del protocolo, lo que es una ventaja que no poseen protocolos similares.

El modelo de stablecoin basado en la posición de deuda colateral CDP( fue propuesto por primera vez por MakerDAO, donde los usuarios colateralizan en exceso activos en el protocolo, utilizando esto como garantía para obtener la stablecoin emitida por el protocolo. Sin embargo, una alta tasa de colateralización del 250% resulta en una baja eficiencia de capital.

Liquity propuso más tarde el clásico modelo de stablecoin CDP, logrando una tasa de colateralización mínima del 110% a través de un anclaje dual duro y blando y un modelo de liquidación en tres capas, lo que aumenta significativamente la eficiencia de capital. La stablecoin LUSD emitida por Liquity ha experimentado dos años de volatilidad del mercado, manteniendo su precio anclado a 1 dólar, lo que demuestra plenamente la perfección de su diseño mecánico. Agilemente adopta el mecanismo de estabilidad de precios de Liquity para garantizar la estabilidad del precio de USDA.

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Revisión del mecanismo de estabilidad de Liquity

Antes de introducir el USDA, revisemos el mecanismo de estabilidad de Liquity para comprenderlo mejor. El diseño del stablecoin LUSD de Liquity incluye principalmente los siguientes aspectos: el anclaje suave/duro proporciona la fijación del precio de LUSD, el fondo de estabilidad - la redistribución de la deuda - el modo de recuperación garantiza la seguridad del protocolo, y el control de la oferta y la demanda se realiza a través de la variación de las tarifas de acuñación y redención. Estos módulos trabajan en conjunto para garantizar la estabilidad de LUSD, convirtiéndolo en el mejor modelo de stablecoin basado en CDP.

) Mecanismo de estabilidad de precios de Liquity

LUSD, como una moneda estable anclada al dólar, tiene la estabilidad como su atributo más central. Su mecanismo de estabilización de precios se divide en dos partes: anclaje duro y anclaje blando. El anclaje duro limita el precio máximo a 1.1 dólares mediante la determinación de una tasa de colateral mínimo del 110%. Si el precio de LUSD supera 1.1 dólares, los usuarios pueden acuñar LUSD mediante el colateral de Ethereum ###110% tasa de colateral ( y venderlo en el mercado para obtener arbitraje sin riesgo; al proporcionar un canal de redención/pago rígido, se restringe el precio mínimo a 1 dólar. Si el precio de mercado de LUSD cae por debajo de 1 dólar, cualquier persona puede comprar LUSD en el mercado para redimir el colateral del protocolo Liquity y realizar arbitraje sin riesgo. Al proporcionar un canal de arbitraje abierto, se mantiene el precio de LUSD en el rango de [1-tasa de redención, 1.1].

La parte de anclaje suave incluye varios aspectos, primero la fortalecimiento de la psicología del mercado a largo plazo liderado por el protocolo, el sistema Liquity refuerza la percepción de que 1LUSD=1USD, y los usuarios también alcanzarán este consenso en el juego a largo plazo. Mientras los usuarios del mercado formen una expectativa psicológica del rango de precios de LUSD entre [1-tasa de rescate, 1.1], no comprarán LUSD a precios altos ni lo venderán a precios bajos, lo que evitará que el precio de LUSD se acerque a los límites superior e inferior; además, hay una tarifa de emisión única determinada algorítmicamente como un mecanismo de estabilidad adicional, en comparación con el aumento de tasas de interés, aumentar la tasa de emisión puede afectar más directamente la cantidad de LUSD recién acuñada. A través de la combinación de la tasa de emisión y la tasa de rescate se controla la cantidad de emisión de la moneda base, regulando así el precio del mercado de LUSD.

Se ha demostrado que este mecanismo de estabilidad es efectivo.

) Mecanismo de liquidación de Liquity

Como se mencionó anteriormente, el mecanismo de liquidación de Liquity está compuesto por un fondo de estabilidad - redistribución de posiciones - modo de recuperación como línea de defensa de seguridad del protocolo. Normalmente, los usuarios de liquidación ### con una tasa de colateral inferior al 110% son generalmente liquidados por el fondo de estabilidad. Pero si en el fondo de estabilidad no hay suficiente LUSD para soportar la liquidación, el sistema iniciará el mecanismo de redistribución de posiciones. Finalmente, cuando la tasa de colateral del sistema completo cae por debajo del 150%, el sistema cambiará al modo de recuperación.

En este proceso de liquidación, el fondo de estabilización es la primera y más utilizada línea de defensa. La redistribución de deudas y el modo de recuperación se utilizan principalmente para la protección de la seguridad del protocolo en casos extremos.

• Pool de estabilidad: como contraparte de liquidación de los usuarios a nivel de protocolo. Los titulares de LUSD depositan LUSD en el pool de estabilidad, y cuando hay posiciones que necesitan liquidación, un liquidatario externo llama al pool de estabilidad para realizar la liquidación. El liquidatario recibe un 0.5% de colateral y un subsidio de gas de 50 LUSD. El 99.5% restante de ETH pertenece a los depositantes del pool de estabilidad. Teóricamente, los depositantes del pool de estabilidad pueden obtener hasta un 10% de rendimiento en ETH. ( se liquida justo cuando cae por debajo del 110% de la línea de liquidación, obteniendo el equivalente a destruir LUSD 1.09945 veces en ETH ), pero se debe tener en cuenta que esta acción en realidad implica comprar ETH en un rango de caída de ETH; si el precio de ETH sigue cayendo y no se retiran los beneficios a tiempo, se pueden asumir pérdidas.

• Redistribución de posiciones: Cuando se agote el LUSD en el fondo estable, el sistema redistribuirá el ETH pendiente de liquidación y el LUSD pendiente de reembolso de manera proporcional a todas las posiciones existentes. Cuanto mayor sea la tasa de colateral, más deuda y colateral se recibirán, garantizando que el sistema no experimente liquidaciones en cadena. Hasta la fecha, incluso en varias caídas importantes del mercado, el sistema no ha activado la redistribución de posiciones.

• Modo de recuperación: cuando la relación total de stake del sistema cae por debajo del 150%, el sistema entra en modo de recuperación, intentando llevar rápidamente la relación total de stake por encima del 150%. Las acciones de liquidación en modo de recuperación son bastante complejas, no se detallan aquí. En general, las posiciones con una relación de stake inferior al 150% pueden ser liquidadas, pero el protocolo establece un límite del 10% para la máxima pérdida del usuario. El 19 de mayo de 2021, durante la gran caída, Liquity entró en modo de recuperación.

( Mecanismo de control de oferta y demanda de Liquity

Como stablecoin, LUSD controla la oferta monetaria a través de operaciones en el mercado monetario, similar a las monedas tradicionales. Específicamente, controla la oferta y la demanda de LUSD ajustando las tasas de acuñación y redención; las tasas de acuñación y redención se ajustan según el tiempo y el ciclo de redención. Cuando no hay redenciones, las tasas de acuñación y redención del sistema disminuyen; cuando aumentan las actividades de redención, la tasa de redención también aumenta. En comparación con las operaciones del mercado monetario tradicional, este mecanismo tiene una defensa más fuerte, centrándose en prevenir redenciones masivas al aumentar la tasa de redención.

Liquity solo cobra una tarifa única de acuñación y redención, calculada según la variable global del protocolo BaseRate. La tarifa de acuñación es igual a BaseRate*cantidad de acuñación, la tarifa de redención es igual a )BaseRate+0.5%###*valor de ETH redimido.

Cuando no se produce ninguna acción de redención, la BaseRate se degrada a 0 con el tiempo, con una vida media de 12 horas. Cuando se produce una acción de redención, la BaseRate se calcula según la siguiente fórmula, donde b(t) es la BaseRate en el tiempo t, m es la cantidad de LUSD redimida, n es la oferta actual de LUSD, y α es un parámetro constante.

A través del ajuste de las tarifas generadas por el canje, α afecta el límite inferior del precio en la anclaje rígido. En el libro blanco de Liquity, se establece α en 0.5 basado en la teoría cuantitativa del dinero, los arbitrajistas que maximizan beneficios vincularán el canje con el LUSD necesario para la recuperación.

En general, Liquity garantiza el funcionamiento normal de todo el sistema a través de un excelente diseño mecánico; de hecho, esta prueba ha demostrado la viabilidad de este sistema. Desde su lanzamiento, Liquity ha mantenido un buen funcionamiento, y LUSD ha alcanzado la máxima estabilidad y eficiencia de capital.

Innovación del mecanismo Agilely basado en Liquity

( colateral

En el nivel de colateral, los usuarios de Agilely utilizan activos generadores de intereses como ETH, ETH envuelto principal y GLP como colateral para acuñar USDA. En el futuro, también se incorporarán tokens de re-stake, heredando su propia tasa de interés al USDA, lo que mejorará la tasa de interés del USDA.

) modelo de tasa de interés

Esta sección discute principalmente las tarifas dentro del protocolo, incluyendo los costos de acuñación, rescate y préstamos. Los costos de acuñación y rescate son tarifas únicas, mientras que los costos de préstamo son tarifas acumulativas generadas por deudas no pagadas a lo largo del tiempo.

Tasa de acuñación: se refiere a la tarifa única que el usuario debe pagar al acuñar monedas estables en el protocolo. Agilemente elige utilizar el modelo BaseRate de Liquity y lo modifica. Se ha añadido un factor de depreciación en la parte de depreciación del BaseRate a lo largo del tiempo, y se ha determinado un factor de depreciación diferente para cada instancia.

Tarifa de redención: se refiere a la tarifa que el usuario debe pagar para recuperar la garantía del protocolo al reembolsar el préstamo, que generalmente es superior a la tarifa de acuñación. La tarifa de redención de Agilely es BaseRate+0.5%.

Costo del préstamo: se refiere a los cargos acumulados por la deuda no pagada del usuario a lo largo del tiempo; algunos protocolos no cobran como incentivo para elegir préstamos a largo plazo. Agilely diseñó de manera innovadora ADI###Agilely Dynamic Interest### para regular la cantidad total de dinero.

( mecanismo de estabilidad

Esta sección discute principalmente el mecanismo de estabilidad de Agilely como un stablecoin, que se divide principalmente en anclaje duro y anclaje blando.

• Anclaje rígido: proporciona un 110% de garantía de tasa de colateral mínimo en ETH, garantizando un límite superior de precio, y ofrece un canal de rescate que garantiza un límite inferior de precio.
• Anclaje suave: además de depender del protocolo para formar un consenso de juego psicológico a largo plazo de 1USDA=1USD, Agilely también incorpora ADI)Agilely Dynamic Interest### para regular la oferta de mercado de USDA y controlar los precios a nivel macro.

( mecanismo de liquidación

En la discusión sobre el mecanismo de liquidación, tomamos como referencia el mecanismo de liquidación de tres capas de Liquity ), el fondo de estabilidad - redistribución de posiciones - modo de recuperación ### para resumir las mejoras de Agilely.

Agilely garantiza la seguridad del sistema al mismo tiempo que es más justo, colocando la interfaz de liquidación en el frontend para reducir la barrera de entrada y permitir que más personas participen, a diferencia de Lybra, que requiere operar un bot profesional para participar en la liquidación. Agilely también optimiza el fondo de estabilidad convencional en un fondo de estabilidad inteligente, donde el USDA invertido por los usuarios se coloca en el fondo de estabilidad más probable de liquidación, el colateral con la mayor brecha de capital potencial para liquidación.

( PSM

Además de los ingresos por staking de Ethereum, Agilely también se dedica a capturar ingresos de activos físicos )RWA### para diversificar los ingresos del protocolo. Al establecer el módulo PSM para aumentar las tasas de interés, se logra una succión de DAI, combinando el DAI recolectado con MakerDAO, permitiendo que el protocolo capture los ingresos de los bonos del gobierno de MakerDAO.

Flujo de valor dentro del protocolo

Dentro del protocolo Agilely existen múltiples ingresos por negocios, incluyendo tarifas de acuñación/reembolso y de préstamos, tarifas de transacción PSM, tarifas adicionales de la piscina estable, ingresos por colateral y ingresos RWA en PSM. Estos ingresos fluirán de las siguientes tres maneras:

• ABI(Interés de Referencia Ágil)Flujo hacia los titulares de USDA, LP(en Uniswap