El dilema y futuro de Ethereum: múltiples pruebas de mercado, tecnología y capital

Desde 2022, Ethereum, como el principal activo del mercado de criptomonedas, ha mostrado una notable discrepancia entre su rendimiento de precios y las expectativas del mercado. A pesar de que su ecosistema sigue dominando en el ámbito de las finanzas descentralizadas, el precio de Ethereum ha permanecido bajo durante mucho tiempo, y su incremento ha sido superado por algunas nuevas cadenas públicas, incluso enfrentándose a cuestionamientos sobre "una prosperidad ecológica pero un valor de token no realizado". Este artículo analizará la compleja lógica detrás de la debilidad de Ethereum desde múltiples ángulos.

I. Desajuste de expectativas del mercado: cambio de narrativa y el impacto inesperado de las herramientas de inversión

Ethereum fue el principal impulsor de la ola de finanzas descentralizadas y tokens no fungibles. Sin embargo, en los últimos años, tras el cambio de enfoque del mercado hacia la inteligencia artificial, la tokenización de activos físicos y el ámbito de las monedas meme, su posición dominante ha sido desafiada. Muchos proyectos emergentes no han elegido Ethereum como su plataforma principal, lo que ha llevado a su gradual marginación en las nuevas narrativas.

A pesar de que las soluciones de escalado de segunda capa de Ethereum han aliviado en cierta medida el cuello de botella en el rendimiento de la red principal, su efecto de retroalimentación en el ecosistema no es significativo. Los desarrolladores se han centrado excesivamente en la mejora de la infraestructura, descuidando la innovación en la capa de aplicaciones. Esta distribución inadecuada de recursos no solo no ha ampliado la base de usuarios, sino que también ha desviado el volumen de transacciones y la actividad hacia otras cadenas de bloques competitivas.

Además, a diferencia de la afluencia de capital durante el lanzamiento de los fondos cotizados en bolsa de Bitcoin, después del lanzamiento del fondo cotizado en bolsa de Ethereum se ha producido una salida de capital, en parte debido a la presión de conversión de ciertos instrumentos de inversión. Sin embargo, irónicamente, el interés a largo plazo de las instituciones en Ethereum sigue en aumento. Algunos analistas predicen que Ethereum podría convertirse en el "favorito de las instituciones" en los próximos años debido a mecanismos como las ganancias por participación, el bloqueo de contratos inteligentes y la absorción de fondos cotizados en bolsa. Este desajuste entre las expectativas a corto y largo plazo resalta la confusión del mercado sobre la capacidad de captura de valor de Ethereum.

Dos, la espada de doble filo de la actualización tecnológica: de las expectativas de deflación al desequilibrio ecológico

La actualización técnica ha sido la narrativa central de Ethereum en los últimos años, pero también ha traído muchos efectos secundarios inesperados. Aunque las múltiples actualizaciones de Ethereum han logrado implementar la deflación de la oferta, la última actualización, al reducir los costos de almacenamiento de datos, ha debilitado las fuentes de ingresos de la mainnet, afectando indirectamente el potencial de apreciación de Ethereum. Además, las expectativas de la comunidad sobre la tecnología de fragmentación se han trasladado a las redes de segunda capa, pero la estrategia de desarrollo del ecosistema de segunda capa depende en exceso de la narrativa comercial, sin lograr ampliar sustancialmente la base de usuarios.

Las divergencias dentro de la comunidad de Ethereum han exacerbado la crisis técnica sobre la hoja de ruta de desarrollo. Algunas figuras clave critican que la hoja de ruta actual es "demasiado conservadora" y piden acelerar el plan de actualización; mientras que otros desarrolladores cuestionan la estrategia de "depender únicamente de la escalabilidad de segunda capa", abogando por una actualización a gran escala de la red principal. Esta oscilación en la dirección técnica revela la falta de un liderazgo sólido en Ethereum. A pesar de que los desarrolladores principales han enfatizado en múltiples ocasiones que "el precio no es un objetivo prioritario", las acciones de ciertas instituciones que venden Ether siguen siendo interpretadas por el mercado como una falta de confianza.

Tres, Juego de Capital: La Entrada de Instituciones y la Lucha contra la Presión Interna de Venta

En términos de movimientos de capital, Ethereum también se enfrenta a una compleja dinámica de juego.

A pesar de los precios débiles, el capital institucional está entrando silenciosamente. Algunos informes indican que la oferta limitada de Ethereum, los rendimientos de staking y la conformidad lo convierten en "la plataforma de contratos inteligentes preferida por las instituciones". Algunas instituciones de inversión incluso predicen que la cantidad total de Bitcoin en manos de empresas podría superar en un futuro cercano la tenencia de los fundadores, mientras que Ethereum podría recuperar el favor del capital debido a tendencias como las stablecoins, la tokenización y las aplicaciones de inteligencia artificial.

Al mismo tiempo, las ventas por parte de algunas instituciones también han desencadenado una reacción en cadena. Se informa que ciertas instituciones han capitalizado varias veces en los picos de precios, y también hay grandes jugadores que han "escapado del pico" transfiriendo grandes cantidades de Ether a los intercambios, lo que intensifica la preocupación del mercado sobre la "perspectiva bajista de los insiders". Este movimiento de capital se contrapone a la entrada de instituciones, lo que lleva a Ethereum a un estancamiento en la "descubierta de valor".

Cuatro, contradicción central: "mercado alcista del miedo" y la dificultad de la transformación ecológica

El fundador de Ethereum ha declarado que "tiene miedo del mercado alcista", revelando la contradicción central de Ethereum:

• Desafíos de la desfinanciarización: La cultura de finanzas descentralizadas de Ethereum, aunque ha consolidado su posición inicial, también ha llevado a una excesiva dependencia del arbitraje financiero en el ecosistema. La comunidad clama por "salir de la sombra de las finanzas descentralizadas" y moverse hacia escenarios prácticos que se fusionen con el internet tradicional (como mercados de predicción, verificación de identidad), pero el progreso es lento.

• Equilibrio entre regulación e innovación: La ambigua actitud de los reguladores hacia Ethereum ha reprimido la confianza institucional. Aunque el entorno político puede ofrecer oportunidades, Ethereum aún necesita encontrar un nuevo punto de equilibrio entre la conformidad y la descentralización.

Cinco, Perspectivas Futuras: Caminos para Romper el Estancamiento y Catalizadores Potenciales

A pesar de que el rendimiento del precio de Ethereum en el corto plazo podría seguir estando limitado por múltiples factores, a largo plazo, su futuro sigue siendo prometedor.

Si Ethereum puede abrazar la tendencia de la modularidad y posicionarse como "capa de liquidación + capa de disponibilidad de datos", al mismo tiempo que incorpora capas de ejecución de alto rendimiento de otras cadenas públicas, podría reconstruir el sistema de poder. Además, acelerar la implementación de tecnologías de privacidad como la prueba de cero conocimiento podría abrir nuevos escenarios como agentes de inteligencia artificial y almacenamiento descentralizado.

En los próximos años, el cambio en la legislación y las políticas regulatorias sobre stablecoins en Estados Unidos podría abrir un canal de cumplimiento para Ethereum. Si se aprueban los fondos cotizados en bolsa basados en staking o se introduce un mecanismo de creación física, la demanda institucional de Ethereum podría experimentar un estallido. Al mismo tiempo, la entrada de capital empresarial y fondos soberanos podría cambiar el panorama de la competencia de capital.

La debilidad de Ethereum es esencialmente el resultado de la resonancia entre el mercado, la tecnología y el capital. Su dilema no proviene de un solo factor, sino que es un dolor inevitable que se experimenta durante el período de transformación ecológica. A corto plazo, la volatilidad de precios seguirá siendo restringida por la presión de venta interna y el vacío narrativo; a largo plazo, si se pueden encontrar nuevos puntos de apoyo en la modularización, la regulación y la desfinanciarización, Ethereum aún podría volver a la senda del crecimiento.

Con la aceleración de la implementación de herramientas de inversión relacionadas con el staking de Ethereum y el nuevo reconocimiento de su valor por parte de las instituciones, la revalorización de Ethereum será solo cuestión de tiempo. Algunas instituciones incluso predicen que el "petróleo digital" Ethereum podría superar los 8000 dólares en los próximos años.