2024年加密市场回顾与2025年展望

2024年是加密货币历史上具有里程碑意义的一年。围绕ETF和美国大选这两大核心叙事,以比特币为主要杠杆,加密行业实现了突破性发展。上市公司、传统金融机构甚至国家政府纷纷进入这一领域,大大提升了加密资产的主流化程度和认可度。监管环境也随着新政府上台而趋向清晰和宽松。主流融合、路径分化以及监管演进成为了今年行业的主旋律。

2024年回顾:比特币登顶,以太坊遭追赶,MEME受关注

纵观行业今年的主要发展,比特币无疑是核心叙事。

ETF和国家储备推动比特币突破10万美元大关,标志着比特币已超越加密货币的内涵,成为全球认可的抗通胀资产和价值储存手段。比特币正从数字黄金向超主权货币迈进,这场始于中本聪的金融实验取得了阶段性胜利。另一方面,比特币生态在今年得到扩展。虽然铭文、符文等应用起起落落,但比特币多元生态已初步形成,BTCFi、NFT、游戏、社交等应用持续发展。比特币DeFi TVL从年初的3亿美元飙升至67.55亿美元,全年增长超20倍。Babylon成为比特币链上最大协议,截至12月20日TVL达55.64亿美元,占总量的82.37%。广义的BTCFI表现亮眼,比特币现货ETF份额飙升,纳入纳指100的MicroStrategy被竞相效仿,反映出比特币在CeFi领域的压倒性优势。

以太坊今年日子不太好过。相比其他资产表现不佳,价值捕获与用户活跃度下降,叙事力不如前,「价值论」让以太坊备受煎熬。DeFi复兴口号虽响,但除再质押掀起的TVL套娃狂潮外,实际投资明显不足。年末衍生品黑马Hyperliquid的出现,不仅动摇了CEX地位,也给DeFi吹响了反攻号角。另一方面,Dencun升级后,以太坊Layer 2内卷加速,持续蚕食主网份额,引发市场对以太坊机制的大讨论,质疑声四起。Base的快速增长甚至让市场传言以太坊的未来掌握在Coinbase手中。

Solana强势崛起与之形成鲜明对比。从TVL看,以太坊在公链的市占比从年初58.38%降至55.59%,Solana却从年初几乎为零跃升至年末的6.9%,成为仅次于以太坊的第二大公链。SOL价格从2年前6美元狂涨至如今200美元,仅今年就上涨超100%。凭借低成本与高效能优势,Solana瞄准核心流动性定位,借助Degen文化成为当之无愧的MEME之王,成为今年散户聚集地。Solana每日链上费用多次超过以太坊,新开发者增长也超越以太坊,赶超趋势明显。

TON与SUI今年也脱颖而出。拥有9亿用户的Telegram带动链游领域火热,开辟Web3流量新入口,为9月前沉寂已久的市场带来强烈刺激。TON终于从长期停滞中进入增长快车道。目前TON累计链上用户已超3800万,累计交易量超21亿美元。SUI则完全靠涨幅取胜,Move语言公链发展迅速,硬件开拓、协议多元化、空投引流三管齐下,前景看好。同期公链Aptos虽价格表现较弱,但更受传统资本青睐,今年与贝莱德、Franklin Templeton、Libre建立合作,合规定位或让其在新一轮RWA、BTCFI周期中迎来机遇。

从应用角度看,MEME是今年市场的主要驱动力。MEME的兴起标志着当前市场格局的转变,VC代币失宠,多余流动性转向公平性与逐利性更强的板块。MEME内涵也在不断扩展,从单纯炒作标的逐渐发展为文化金融的典型代表,「一切皆可MEME」正在现实中发生。尽管从市值看MEME仅占前300大加密货币(不含稳定币)的不到3%,但其交易量持续占6-7%份额,近期一度达11%,是流动性最集中的主要赛道。MEME今年占据投资者30.67%的关注度,位列所有赛道之首。预售募资、名人代币、动物园大战、PolitFi与AI,每一个都是圈内顶流话题。

在此背景下,MEME基础设施不断完善,公平发射平台Pump.fun应运而生,不仅重塑MEME格局,还成为今年最盈利也最成功的应用之一。11月,Pump.fun成为「有史以来首个月收入超1亿美元的Solana协议」。截至12月22日,pump.fun累计收入超3.2亿美元,已部署代币总数约493万。

然而,平台盈利并不等同于散户获利。考虑到万里挑一的概率,且仅3%用户在Pump.fun上盈利超1000美元,再加上日益明显的MEME机构化趋势,从用户角度看,无论表面多么公平,割韭菜现象仍难以避免。或许正因如此,为MEME增加基本面成为项目新发展模式,多数Desci与AIMEME等相对长周期项目都采用这种模式,但目前看来昙花一现仍是主流,「快进快出」的操作仍占上风。

受美国大选影响,另一神级应用Polymarket异军突起。它以高准确率在预测市场脱颖而出,超越所有传统博彩平台。仅10月份,Polymarket网站访问量就达3500万次,是FanDuel等热门博彩网站的两倍,月交易量从4月的4000万美元激增至25亿美元。广泛的用户群和真实需求等同于明确的价值应用,难怪V神对其赞不绝口。唯一遗憾的是未能实现规模化的加密用户转化。但媒体+博彩的新型融合模式,无疑正在缓步前进。

年末,大模型从技术跨越到应用,呈现白热化竞争格局。AI在Web3热点中浮沉一年后,终于再次成为年度黑马。MEME率先引爆,Truth Terminal带着金狗GOAT、ACT、Fartcoin迅速崛起,百倍神话重现,掀起AI Agent这一小众应用的狂潮。目前,几乎所有主流机构都看好AI Agent,认为其是继DeFi之后第二个现象级赛道。但截至目前,该领域基础设施尚未完善,应用多集中在MEME、Bot等表层,AI与区块链的深度结合较少。不过新兴领域也意味着机遇,赛博式炒币的前景值得期待。

另一方面,从本轮牛市的核心驱动机构看,无缝衔接传统金融与Web3的PayFi必然首当其冲。稳定币与RWA是其中的典型代表。稳定币今年真正实现了大规模应用,不仅在加密领域快速增长,在全球支付和汇款市场也占据一席之地。撒哈拉以南非洲、拉美和东欧地区开始绕过传统银行系统,直接采用稳定币进行交易结算,规模同比增长超40%。目前流通的稳定币价值超2100亿美元,远高于2020年的数十亿美元,月均超2000万个地址在公共区块链上进行稳定币交易。仅2024年上半年,稳定币的结算价值就超2.6万亿美元。新产品方面,Ethena是今年表现最亮眼的稳定币项目,并进一步催生了生息稳定币热潮,也是AAVE今年收入的主要驱动力。而RWA在贝莱德宣布进入后被彻底点燃,3年前还不到20亿美元市值的RWA今年规模已扩展到140亿美元,标的覆盖借贷、房地产、稳定币、债券等多个领域。

实际上,PayFi发展与市场步调表现一致。正是由于内部市场增长遇到瓶颈,作为增量的主流化机构市场正处于新周期伊始,为寻求增长空间,PayFi才在当前阶段进入关键进程。值得注意的是,由于与传统金融体系接轨,该领域也是政府机构最青睐的Web3赛道,如中国香港已将稳定币与RWA列为明年发展的重点领域。

尽管前景看好,但不能否认的是,在近2年宏观紧缩与行业下行周期的双重压力下,加密领域也经历了严峻的考验。创新应用难以涌现、内部纷争加剧、重组并购不断,流动性减弱催生了加密行业的路径分化,形成了比特币核心流入、不断虹吸其他币种的格局。山寨市场今年大部分时间都处于低迷状态,直到年底才在华尔街的关注下触底反弹,山寨季拉开帷幕。从目前来看,路径分化在短期内仍将持续,且可能愈演愈烈。

2025年展望:新周期、新应用、新方向

随着新政府开启加密新纪元,资本雄厚的机构们跃跃欲试。目前已有超15个机构发布了明年的市场预测。

从价格预测看,所有机构都对比特币前景看好,15-20万美元是6家机构预测的比特币高点区间。其中,VanEck、Dragonfly认为明年价格会达到15万美元,而Presto Research、Bitwise、Bitcoin Suisse则预测会达到20万美元。若考虑战略储备因素,Unstoppable Domains、Bitwise甚至提出了50万美元或更高的预测。对于其他币种,VanEck、Bitwise和Presto Research给出了预测,认为ETH会在6000-7000美元左右,Solana在500-750美元,SUI可能涨至10美元。Presto与福布斯预计加密总市值会达到7.5-8万亿美元,Bitcoin Suisse则表示山寨币总市值会上涨5倍。

这些价格预测都有相应依据。几乎所有机构都预计明年美国经济将实现软着陆,宏观环境转好,加密监管也会随之放宽。超过5家机构对比特币战略储备持积极态度,认为至少会有一个主权国家和多家上市企业将比特币纳入储备。所有机构都认为ETF资金流入增加将成为确定性事件。

具体赛道方面,稳定币、代币化资产以及AI是机构最关注的领域。稳定币方面,VanEck预计明年结算量将达3000亿美元,Bitwise预测在立法加快、金融科技应用加速和全球结算推动下,规模将达4000亿美元,Blockworks Mippo更乐观,给出4500亿美元的预估。A16z认为企业将更多接受稳定币支付,Coinbase也指出,加密货币的下一波真正采用(杀手级应用)可能来自稳定币和支付领域。

代币化资产方面,A16z、VanEck