市场动荡加剧，美元信用面临质疑

近期金融市场出现异常波动，股票、债券和汇率市场同时大幅下跌，呈现出"股债汇三杀"的局面。标准普尔500指数周内涨幅达5%，但波动剧烈；10年期美国国债收益率飙升至4.47%的高位；美元指数则罕见跌破100关口。

与此同时，避险资产表现分化。黄金价格突破3200美元/盎司，创下新高。日元和瑞士法郎等传统避险货币也走强，显示市场对美元作为避险资产的信心有所动摇。

经济数据方面也出现矛盾信号。虽然CPI整体下滑，但核心通胀仍然顽固。PPI环比下降0.4%，反映出需求萎缩与成本刚性并存的状况，初步显现出滞胀的早期迹象。值得注意的是，当前数据尚未完全反映新增关税的影响，市场对此反应更加悲观。

流动性方面，美债市场出现抛售螺旋。长期国债价格大幅下跌导致抵押品价值缩水，迫使对冲基金抛售，进一步推高收益率。回购市场压力也在上升，BGCR与SOFR利差扩大，反映出抵押品融资成本骤升，流动性分层加剧。

政策风险方面，关税博弈仍在持续。虽然贸易战局部有所缓和，但长期风险依然存在。此外，2025年美国将面临近9万亿美元的债务到期，如果外国持有者大规模抛售，可能加剧流动性压力。

展望未来，市场可能转向防御逻辑。资金正在转向非美避险资产，如黄金、日元和瑞士法郎。滞胀交易可能主导市场，长期美债和高杠杆权益资产面临抛售风险。

关键监测指标包括：美债流动性（10年期收益率是否突破5%）、中国持债变动、日本央行汇率干预以及高收益债利差等。投资者需密切关注这些指标的变化，以适时调整投资策略。