Usual项目背后的逻辑:USD0++脱锚与循环贷崩溃分析

近期,Usual发行的USD0++稳定币脱锚事件引发市场热议。本文旨在梳理Usual的产品逻辑、经济模型,以及此次USD0++脱锚的原因。

Usual的产品体系

Usual主要包含4种代币:

1. USD0:稳定币,由RWA资产抵押发行
2. USD0++:债券代币,由USD0质押铸造
3. USUAL:项目代币
4. USUALx:治理代币

USD0稳定币

USD0是一种等额抵押的稳定币,主要由USYC等RWA资产作为抵押。用户可通过两种方式铸造USD0:

1. 直接用RWA资产铸造
2. 通过Swapper Engine合约用USDC铸造

USD0++债券代币

USD0++持有者可获得:

1. 对应底层RWA资产的收益
2. 每日新增USUAL代币分配的收益

USD0++默认锁仓4年,类似于4年期浮动利率债券。用户可通过二级市场或借贷平台提前退出。

USUAL与USUALx

USUAL可通过质押USD0++获得,也可在二级市场购买。USUALx由质押USUAL获得,可获得USUAL增发的10%。

USD0++脱锚事件分析

1月10日,Usual宣布修改USD0++的赎回规则:

1. 有条件赎回:1:1赎回但需付出部分USUAL收益
2. 无条件赎回:最低可赎回87%的USD0

这一公告引发了市场恐慌,USD0++价格大跌。

项目方此举的可能目的:

1. 精准爆破循环贷仓位。0.87的保底价恰好高于Morpha借贷平台0.86的清算线,可在不产生坏账的情况下清算高杠杆仓位。

2. 尝试拯救USUAL币价。有条件赎回机制旨在提高USUAL质押率,降低市场流通量。

总结

1. 很多用户并未仔细阅读项目文档,导致对规则变更反应强烈。

2. Usual的治理机制仍较为中心化,缺乏社区参与。

3. 行业在不断吸取教训并发展,我们不应对整个行业丧失信心。