2024年加密市場回顧與2025年展望

2024年是加密貨幣歷史上具有裏程碑意義的一年。圍繞ETF和美國大選這兩大核心敘事,以比特幣爲主要槓杆,加密行業實現了突破性發展。上市公司、傳統金融機構甚至國家政府紛紛進入這一領域,大大提升了加密資產的主流化程度和認可度。監管環境也隨着新政府上臺而趨向清晰和寬松。主流融合、路徑分化以及監管演進成爲了今年行業的主旋律。

2024年回顧:比特幣登頂,以太坊遭追趕,MEME受關注

縱觀行業今年的主要發展,比特幣無疑是核心敘事。

ETF和國家儲備推動比特幣突破10萬美元大關,標志着比特幣已超越加密貨幣的內涵,成爲全球認可的抗通脹資產和價值儲存手段。比特幣正從數字黃金向超主權貨幣邁進,這場始於中本聰的金融實驗取得了階段性勝利。另一方面,比特幣生態在今年得到擴展。雖然銘文、符文等應用起起落落,但比特幣多元生態已初步形成,BTCFi、NFT、遊戲、社交等應用持續發展。比特幣DeFi TVL從年初的3億美元飆升至67.55億美元,全年增長超20倍。Babylon成爲比特幣鏈上最大協議,截至12月20日TVL達55.64億美元,佔總量的82.37%。廣義的BTCFI表現亮眼,比特幣現貨ETF份額飆升,納入納指100的MicroStrategy被競相效仿,反映出比特幣在CeFi領域的壓倒性優勢。

以太坊今年日子不太好過。相比其他資產表現不佳,價值捕獲與用戶活躍度下降,敘事力不如前,「價值論」讓以太坊備受煎熬。DeFi復興口號雖響,但除再質押掀起的TVL套娃狂潮外,實際投資明顯不足。年末衍生品黑馬Hyperliquid的出現,不僅動搖了CEX地位,也給DeFi吹響了反攻號角。另一方面,Dencun升級後,以太坊Layer內卷加速,持續蠶食主網份額,引發市場對以太坊機制的大討論,質疑聲四起。Base的快速增長甚至讓市場傳言以太坊的未來掌握在Coinbase手中。

Solana強勢崛起與之形成鮮明對比。從TVL看,以太坊在公鏈的市佔比從年初58.38%降至55.59%,Solana卻從年初幾乎爲零躍升至年末的6.9%,成爲僅次於以太坊的第二大公鏈。SOL價格從2年前6美元狂漲至如今200美元,僅今年就漲超100%。憑藉低成本與高效能優勢,Solana瞄準核心流動性定位,借助Degen文化成爲當之無愧的MEME之王,成爲今年散戶聚集地。Solana每日鏈上費用多次超過以太坊,新開發者增長也超越以太坊,趕超趨勢明顯。

TON與SUI今年也脫穎而出。擁有9億用戶的Telegram帶動鏈遊領域火熱,開闢Web3流量新入口,爲9月前沉寂已久的市場帶來強烈刺激。TON終於從長期停滯中進入增長快車道。目前TON累計鏈上用戶已超3800萬,累計交易量超21億美元。SUI則完全靠漲幅取勝,Move語言公鏈發展迅速,硬件開拓、協議多元化、空投引流三管齊下,前景看好。同期公鏈Aptos雖價格表現較弱,但更受傳統資本青睞,今年與貝萊德、Franklin Templeton、Libre建立合作,合規定位或讓其在新一輪RWA、BTCFI週期中迎來機遇。

從應用角度看,MEME是今年市場的主要驅動力。MEME的興起標志着當前市場格局的轉變,VC代幣失寵,多餘流動性轉向公平性與逐利性更強的板塊。MEME內涵也在不斷擴展,從單純炒作標的逐漸發展爲文化金融的典型代表,「一切皆可MEME」正在現實中發生。盡管從市值看MEME僅佔前300大加密貨幣(不含穩定幣)的不到3%,但其交易量持續佔6-7%份額,近期一度達11%,是流動性最集中的主要賽道。MEME今年佔據投資者30.67%的關注度,位列所有賽道之首。預售募資、名人代幣、動物園大戰、PolitFi與AI,每一個都是圈內頂流話題。

在此背景下,MEME基礎設施不斷完善,公平發射平台Pump.fun應運而生,不僅重塑MEME格局,還成爲今年最盈利也最成功的應用之一。11月,Pump.fun成爲「有史以來首個月收入超1億美元的Solana協議」。截至12月22日,pump.fun累計收入超3.2億美元,已部署代幣總數約493萬。

然而,平台盈利並不等同於散戶獲利。考慮到萬裏挑一的概率,且僅3%用戶在Pump.fun上盈利超1000美元,再加上日益明顯的MEME機構化趨勢,從用戶角度看,無論表面多麼公平,割韭菜現象仍難以避免。或許正因如此,爲MEME增加基本面成爲項目新發展模式,多數Desci與AIMEME等相對長週期項目都採用這種模式,但目前看來曇花一現仍是主流,「快進快出」的操作仍佔上風。

受美國大選影響,另一神級應用Polymarket異軍突起。它以高準確率在預測市場脫穎而出,超越所有傳統博彩平台。僅10月份,Polymarket網站訪問量就達3500萬次,是FanDuel等熱門博彩網站的兩倍,月交易量從4月的4000萬美元激增至25億美元。廣泛的用戶羣和真實需求等同於明確的價值應用,難怪V神對其贊不絕口。唯一遺憾的是未能實現規模化的加密用戶轉化。但媒體+博彩的新型融合模式,無疑正在緩步前進。

年末,大模型從技術跨越到應用,呈現白熱化競爭格局。AI在Web3熱點中浮沉一年後,終於再次成爲年度黑馬。MEME率先引爆,Truth Terminal帶着金狗GOAT、ACT、Fartcoin迅速崛起,百倍神話重現,掀起AI Agent這一小衆應用的狂潮。目前,幾乎所有主流機構都看好AI Agent,認爲其是繼DeFi之後第二個現象級賽道。但截至目前,該領域基礎設施尚未完善,應用多集中在MEME、Bot等表層,AI與區塊鏈的深度結合較少。不過新興領域也意味着機遇,賽博式炒幣的前景值得期待。

另一方面,從本輪牛市的核心驅動機構看,無縫銜接傳統金融與Web3的PayFi必然首當其衝。穩定幣與RWA是其中的典型代表。穩定幣今年真正實現了大規模應用,不僅在加密領域快速增長,在全球支付和匯款市場也佔據一席之地。撒哈拉以南非洲、拉美和東歐地區開始繞過傳統銀行系統,直接採用穩定幣進行交易結算,規模同比增長超40%。目前流通的穩定幣價值超2100億美元,遠高於2020年的數十億美元,月均超2000萬個地址在公共區塊鏈上進行穩定幣交易。僅2024年上半年,穩定幣的結算價值就超2.6萬億美元。新產品方面,Ethena是今年表現最亮眼的穩定幣項目,並進一步催生了生息穩定幣熱潮,也是AAVE今年收入的主要驅動力。而RWA在貝萊德宣布進入後被徹底點燃,3年前還不到20億美元市值的RWA今年規模已擴展到140億美元,標的覆蓋借貸、房地產、穩定幣、債券等多個領域。

實際上,PayFi發展與市場步調表現一致。正是由於內部市場增長遇到瓶頸,作爲增量的主流化機構市場正處於新週期伊始,爲尋求增長空間,PayFi才在當前階段進入關鍵進程。值得注意的是,由於與傳統金融體系接軌,該領域也是政府機構最青睞的Web3賽道,如中國香港已將穩定幣與RWA列爲明年發展的重點領域。

盡管前景看好,但不能否認的是,在近2年宏觀緊縮與行業下行週期的雙重壓力下,加密領域也經歷了嚴峻的考驗。創新應用難以湧現、內部紛爭加劇、重組並購不斷,流動性減弱催生了加密行業的路徑分化,形成了比特幣核心流入、不斷虹吸其他幣種的格局。山寨市場今年大部分時間都處於低迷狀態,直到年底才在華爾街的關注下觸底反彈,山寨季拉開帷幕。從目前來看,路徑分化在短期內仍將持續,且可能愈演愈烈。

2025年展望:新週期、新應用、新方向

隨着新政府開啓加密新紀元,資本雄厚的機構們躍躍欲試。目前已有超15個機構發布了明年的市場預測。

從價格預測看,所有機構都對比特幣前景看好,15-20萬美元是6家機構預測的比特幣高點區間。其中,VanEck、Dragonfly認爲明年價格會達到15萬美元,而Presto Research、Bitwise、Bitcoin Suisse則預測會達到20萬美元。若考慮戰略儲備因素,Unstoppable、Bitwise甚至提出了50萬美元或更高的預測。對於其他幣種,VanEck、Bitwise和Presto Research給出了預測,認爲ETH會在6000-7000美元左右,Solana在500-750美元,SUI可能漲至10美元。Presto與福布斯預計加密總市值會達到7.5-8萬億美元,Bitcoin Suisse則表示山寨幣總市值會漲5倍。

這些價格預測都有相應依據。幾乎所有機構都預計明年美國經濟將實現軟著陸,宏觀環境轉好,加密監管也會隨之放寬。超過5家機構對比特幣戰略儲備持積極態度,認爲至少會有一個主權國家和多家上市企業將比特幣納入儲備。所有機構都認爲ETF資金流入增加將成爲確定性事件。

具體賽道方面,穩定幣、代幣化資產以及AI是機構最關注的領域。穩定幣方面,VanEck預計明年結算量將達3000億美元,Bitwise預測在立法加快、金融科技應用加速和全球結算推動下,規模將達4000億美元,Blockworks Mippo更樂觀,給出4500億美元的預估。A16z認爲企業將更多接受穩定幣支付,Coinbase也指出,加密貨幣的下一波真正採用(殺手級應用)可能來自穩定幣和支付領域。

代幣化資產方面,A16z、VanEck