加密貨幣領域的"空氣"項目：估值背後的博弈論分析

在加密貨幣世界中，一個有趣的現象引起了人們的注意：那些除了一個華麗網站外幾乎一無所有的項目，往往能夠輕鬆募集到數百萬美元的資金。這種現象並非偶然，也不完全是騙局，而是博弈論在幕後發揮作用的結果。

這種情況讓人想起美劇《硅谷》中的一個場景：那些沒有實際收入的公司，其估值竟然超過了真正盈利的企業。投資人的解釋是，如果展示了收入，人們就會追問具體數字，而這個數字永遠不夠令人滿意。相反，沒有收入反而給人無限遐想的空間。

在加密貨幣領域，這一邏輯被推到了極致：項目越虛無縹緲，籌集的資金就越多。這並非系統漏洞，反而成爲了該領域最具盈利潛力的特點之一。

現實的局限性

當一個項目擁有實際可行的產品時，就不得不面對一些令人不快的事實：

• 實際用戶數量（通常令人失望）
• 真實的技術限制（總是令人沮喪）
• 無法造假的可衡量指標（極具殺傷力）

相比之下，如果一個項目僅有白皮書，其潛在價值就只受限於人們的想象力。這造成了一種奇怪的局面：踏實做事的項目反而遭到市場的懲罰。

信息不對稱的博弈

在加密貨幣募資過程中，主要涉及三方：

• 項目創始人（掌握全部信息）
• 風險投資人（了解部分情況）
• 普通投資者（幾乎一無所知）

對於沒有實際產品的項目創始人來說，最佳策略是：

• 保持模糊但令人興奮的描述
• 強調潛力而非現實
• 不遺餘力地制造害怕錯過的情緒

爲何沒人要求更好的結果

加密貨幣投資中存在一個類似"囚徒困境"的情況：如果每個人都堅持要看到可行的產品才投資，市場環境會健康得多。但任何等待的人都可能錯過早期的豐厚回報。最早入場的投資者通常獲利最多，即使項目最終失敗。

因此，每個投資者看似明智的行爲（僅憑承諾就早早入場），卻導致了對所有人不利的結果（重視噱頭而輕視實質）。

夢想與現實的交易

一個僅在網上發布一篇文章的項目，可以宣稱將徹底改變一切，創造萬億美元的價值。而一個有實際代碼的項目則必須面對：

• 真實用戶數量
• 技術的實際能力和局限
• 在競爭中落後的原因

這就產生了所謂的"空氣溢價"——因完全不受現實約束而獲得的估值溢價。

炒作的共謀

當沒有人能分辨哪些項目真正有價值時，大家都會尋找相同的信號：

• 有影響力的人在討論什麼
• 哪些交易所將其上市
• 代幣價格漲的速度

沒有產品的項目可以將所有資源用於制造這些信號，而不是進行實際開發。在加密貨幣領域，營銷的重要性往往超過了開發。

現實案例

加密貨幣領域充滿了埋葬數十億美元的白皮書，這些案例印證了上述理論：

• 某項目：在未推出主網的情況下就獲得了數十億估值，證明在加密貨幣領域，產品越不真實，人們就越能在其上投射夢想。
• 某區塊鏈項目：爲一個宣稱"每秒處理16萬多筆交易"的項目募資3.5億美元，但上線時每秒實際只能處理4筆交易。
• 某生物識別項目：提出"用生物識別數據換取代幣"的想法，吸引了風險投資人數十億美元的投資。

這些例子都遵循一個共同模式：承諾越抽象或技術上越復雜，籌得的資金就越多，最終失敗的代價也就越大。

爲何這種情況難以改變

從邏輯上講，投資者應該要求看到可行的產品。但博弈論解釋了爲何這不太可能發生：

• 害怕錯過的心理是真實存在的
• 大多數投資者缺乏評估技術承諾的能力
• 基金經理更關注短期回報而非長期成功
• 激勵機制存在問題：對個人有利的行爲可能對市場有害

這就是爲什麼沒有產品的項目往往能比那些真正在開發實用產品的項目籌到更多資金。

遊戲規則本身沒有問題，只是有些人過於擅長利用這些規則。