Circle IPO引發加密圈爭議：利益分配背離行業初衷？

近日，USDC穩定幣發行方Circle成功完成首次公開募股(IPO)，定價31美元，高於24至26美元的預期區間。上市首日收盤價84美元，一周內股價突破107美元，遠超預期。這次IPO本應成爲加密行業邁向主流金融的裏程碑，卻在行業內引發了廣泛爭議。

Circle IPO的利弊分析

看好理由:

1. 市場上首個專注穩定幣增長的上市投資標的
2. 穩定幣市場預計增長至萬億美元規模
3. USDC現有600億美元資產管理規模，年增91%

擔憂因素:

1. 商業模式完全依賴利率收入
2. 依賴Coinbase作爲發行代理，分走近半利息收益
3. 依賴貝萊德，後者與多家銀行合作，可能形成競爭
4. 近3年半收入和盈利增長緩慢
5. 當前107美元股價估值較高:
   • 約30倍毛利
   • 約110倍收益
   • 調整後EBITDA約59倍(按2025年Q1年化)

爭議焦點:IPO配售偏向傳統金融機構

有加密行業資深人士公開批評Circle在IPO配售中傾向傳統金融機構,忽視了加密原生參與者。這些加密機構包括USDC的早期用戶和推廣者,甚至一些與承銷商關係密切的機構,卻未獲得合理配售。

這種做法被認爲背離了加密行業的"利益一致"理念。有觀點認爲,Circle本應回報那些長期支持並投入加密行業的基金,讓他們分享成長紅利,從而形成良性循環。

不同聲音的回應

針對上述批評,也有不同看法:

1. 認爲這與空投索取心態類似,客戶使用產品不應自動獲得回報
2. 將責任歸咎於承銷商而非Circle
3. 認爲25倍超額認購導致普遍配售比例被壓縮
4. 將批評視爲"喫不到葡萄說葡萄酸"的心態

然而,批評者反駁稱:

1. IPO與空投不同,他們願意付費購買股票
2. 最終配售決定權在Circle而非承銷商
3. "25倍超額認購"可能只是表面數據,不反映實際公平性
4. 這關乎原則問題,而非簡單的利益訴求

未來影響有待觀察

Circle此次IPO配售行爲是否會影響其未來發展及USDC的採用,目前還不得而知。業界將密切關注即將公開的13F文件,了解Circle最終選擇了哪些投資者分享其成長紅利。這場爭議也引發了人們對加密行業核心理念與傳統金融體系之間矛盾的思考。