Ethena:新一代數字資產穩定幣項目解析

一、Ethena 團隊背景

Ethena 團隊成員背景多元化,在加密貨幣、金融和科技等領域積累了豐富的專業知識和實踐經驗。

創始人G曾就職於一家市值 600 億美元的對沖基金,Luna 崩塌後創立了 Ethena;COO 此前在某知名投資機構擔任產品經理,也曾在某衍生品交易平台工作;亞太區機構增長主管曾任某投資機構的研究主管,以及某質押協議的機構合作關係負責人。

二、Ethena 融資情況

根據數據平台信息,Ethena 已完成三輪融資,累計融資額 1.195 億美元。主要領投機構包括某知名加密貨幣投資機構和某大型資產管理公司的數字資產部門。

Ethena 吸引了衆多知名投資機構的關注和投資,不僅獲得了可觀的資金支持,也爲項目發展帶來了寶貴的行業資源。投資機構涵蓋了交易所、做市商、傳統金融背景的投資機構等多個領域。

三、Ethena 項目概述

Ethena 是一種合成美元協議,推出了美元穩定幣 USDe 和美元儲蓄資產 sUSDe。USDe 的穩定性由加密資產和相應的 Delta 中性對沖(空頭期貨)頭寸支持。

Ethena 旨在通過穩定幣 USDe 連接中心化金融、去中心化金融和傳統金融三個領域的資金,同時捕獲這三個領域的資金利率差,爲客戶提供更多收益。如果 USDe 規模發展到足夠大,也可能推動三個領域之間的資本和利率趨同。

四、USDe 穩定幣機制

USDe 的鑄造/贖回只有兩個獨立法人鑄幣者才有資格進行。鑄幣者需要以 BTC/ETH/ETH LSTs/USDT/USDC 作爲抵押品與 USDe 合約交互。

鑄造/贖回時,抵押資產的定價來自多個不同來源,包括中心化交易所、去中心化交易所、場外市場以及一些預言機,以確保定價的準確性。

爲確保 USDe 的穩定性,Ethena 採取自動化、程序化的 Delta 中性策略來對沖抵押資產的價格波動。

五、sUSDe 收益來源

sUSDe 的收益來自 Ethena 對抵押品的處置:

1. 將抵押品作爲穩定幣持有,賺取固定存款利率;
2. 通過托管人在交易所設立空頭期貨頭寸對沖抵押資產價格波動,同時賺取資金費率;
3. 對於 ETH 抵押品,還可進行質押獲取質押收益。

這些收益會在用戶取消質押 sUSDe 贖回 USDe 時,以返還更多 USDe 的形式分配給用戶。

六、Ethena 穩定幣的應用場景

在去中心化金融領域:

• 作爲借貸協議的抵押品
• 作爲永續合約交易平台的保證金
• 作爲穩定幣協議的抵押品
• 作爲利率互換協議的基礎資產
• 作爲去中心化交易所的計價貨幣

在中心化金融領域:

• 作爲交易所的計價貨幣

在傳統金融領域:

• iUSDe 允許受監管的傳統公司認購,讓傳統投資機構間接獲取加密市場的高收益

七、Ethena 的創新點

1. 採用 Delta 中性策略對沖抵押資產的價格波動,是首個執行自動化、程序化 Delta 中性對沖的項目。

2. 資本效率遠高於多數穩定幣項目,抵押率接近 1:1。

3. 採用 OES 托管模式確保資產安全,抵押資產不需離開鏈上錢包,降低了中心化交易所和托管人的風險。

4. 融合傳統金融做大做強 USDe,通過捕獲不同領域的資金利率差爲用戶提供更高收益。

八、項目發展現狀

Ethena 的 USDe 已成爲第三大美元穩定幣,發行量超過 55 億美元。但活躍地址數量較少,C 端應用場景有待擴展。

Ethena 已成爲許多去中心化金融協議的關鍵基石,爲多個項目貢獻了大量TVL和收入。

Ethena 正圍繞 USDe 打造生態,計劃推出去中心化交易平台和鏈上交易協議。在外部合作方面也取得進展,與某大型資產管理公司合作推出了新的穩定幣產品。

九、潛在風險

1. USDe 核心收益不穩定,熊市中可能面臨負資金費率。

2. 中心化交易所的自動去槓杆機制可能影響 Delta 中性策略。

3. 合作夥伴可能帶來流動性風險,如大規模集中贖回。

十、ENA 代幣投資分析

ENA 目前完全稀釋估值 56 億美元,流通市值 20 億美元。項目共進行三輪融資,融資金額分別爲 600 萬、1400 萬和 1 億美元。

近期加密貨幣市場整體回調,ENA 表現較弱,自高點回調約 70%。即將到來的代幣解鎖可能已在一定程度上反映在當前價格中。

綜合來看,Ethena 短中期幣價承壓,但項目核心業務具有長期價值。