2024年の暗号市場のレビューと2025年の見通し

2024年は暗号通貨の歴史において画期的な年となる。ETFとアメリカ大選という二つの核心的なストーリーを中心に、ビットコインを主要なレバレッジとして、暗号業界は画期的な発展を遂げた。上場企業、従来の金融機関、さらには国家政府までもがこの分野に進出し、暗号資産の主流化の程度と認知度が大いに向上した。新政府の誕生に伴い、規制環境も明確で緩和されたものとなった。主流の融合、パスの分化、そして規制の進化が今年の業界の主旋律となった。

! 2024年の暗号市場の「利益と損失」を振り返ると、2025年の道はどこにあるのか?

2024年の振り返り: ビットコインの頂点, イーサリアムが追い上げ, MEMEが注目を集める

業界の今年の主要な発展を振り返ると、ビットコインは疑いなく核心的な物語です。

ETFと国家の備蓄がビットコインを10万ドルの大台を突破させ、ビットコインが暗号資産の概念を超え、世界的に認められたインフレ対策資産および価値保存手段となったことを示しています。ビットコインはデジタルゴールドから超主権通貨へと進化しています。この中本聡から始まった金融実験は段階的な勝利を収めました。一方、ビットコインのエコシステムは今年拡大しています。銘文や符文などのアプリケーションは浮き沈みがありますが、ビットコインの多様なエコシステムは初歩的に形成され、BTCFi、NFT、ゲーム、ソーシャルなどのアプリケーションは継続的に発展しています。ビットコインのDeFi TVLは年初の3億ドルから67.55億ドルに急上昇し、年間で20倍以上の成長を遂げました。バビロンはビットコインチェーン上で最大のプロトコルとなり、12月20日現在のTVLは55.64億ドルに達し、総量の82.37%を占めています。広義のBTCFIは素晴らしいパフォーマンスを見せており、ビットコイン現物ETFのシェアが急増し、ナスダック100に含まれるマイクロストラテジーが模倣されるなど、ビットコインのCeFi分野での圧倒的な優位性を反映しています。

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イーサリアムは今年あまり良い日々を過ごしていない。他の資産に比べてパフォーマンスが悪く、価値の捕捉とユーザーの活発度が低下し、物語の力も以前ほどではない。「価値論」により、イーサリアムは苦しんでいる。DeFiの復興を訴える声は高いが、再ステーキングによって引き起こされたTVLのスキーム以外には、実際の投資は明らかに不足している。年末に現れたデリバティブのダークホースHyperliquidは、CEXの地位を揺るがすだけでなく、DeFiに反撃の号砲を鳴らした。一方、Dencunアップグレード後、イーサリアムLayer 2の競争が加速し、メインネットのシェアを持続的に侵食しており、市場でイーサリアムのメカニズムについての大議論を引き起こし、疑問の声が上がっている。Baseの急成長は、イーサリアムの未来がCoinbaseの手に握られているという市場の噂さえ呼び起こしている。

Solanaの強力な台頭は、対照的な現象を形成しています。TVLで見ると、イーサリアムのパブリックチェーンにおける市場シェアは年初の58.38%から55.59%に減少しましたが、Solanaは年初のほぼゼロから年末には6.9%に跳躍し、イーサリアムに次ぐ第二のパブリックチェーンとなりました。SOLの価格は2年前の6ドルから現在の200ドルに急騰し、今年だけで100%以上上昇しました。低コストと高効率の利点を活かし、Solanaはコア流動性のポジショニングを狙い、Degen文化を利用して間違いなくMEMEの王となり、今年は個人投資家の集まる場所となりました。Solanaの日々のオンチェーン手数料は何度もイーサリアムを超え、新しい開発者の増加もイーサリアムを上回り、追い越す傾向が明らかです。

TONとSUIは今年も際立っています。9億ユーザーを持つTelegramがブロックチェーンゲーム分野を盛り上げ、Web3の新たなトラフィックの入り口を開き、9月前に長らく静寂していた市場に強い刺激を与えました。TONはついに長期的な停滞から成長のスピードに入りました。現在、TONの累積オンチェーンユーザーは3800万を超え、累積取引量は21億ドルを超えています。SUIは完全に価格の上昇によって勝利を収め、Move言語の公衆チェーンが急速に発展し、ハードウェアの開拓、プロトコルの多様化、エアドロップによる流入の三本柱で、将来性が期待されています。同時期に公衆チェーンAptosは価格のパフォーマンスが弱いものの、伝統的な資本からの支持を受けており、今年はブラックロック、フランクリン・テンプルトン、リブレと協力関係を築き、コンプライアンスの位置付けが新たなRWAやBTCFIの周期の中で機会を迎えるかもしれません。

アプリケーションの観点から見ると、MEMEは今年の市場の主要な推進力です。MEMEの台頭は、現在の市場の状況の変化を示しており、VCトークンが人気を失い、余剰流動性が公平性と利益追求に強いセクターに移行しています。MEMEの意味合いも絶えず拡大しており、単なる投機対象から文化金融の典型的な代表に発展しています。「すべてはMEMEになる」という現象が現実に起こっています。時価総額で見ると、MEMEは上位300の暗号通貨(（安定コイン)を除く）の中で3%未満を占めていますが、その取引量は継続的に6-7%のシェアを占め、最近は一時11%に達し、流動性が最も集中している主要なトラックです。今年、MEMEは投資家の30.67%の関心を占め、すべてのトラックの中で首位に立っています。プレセール資金調達、セレブトークン、動物園バトル、PolitFiとAI、それぞれが業界内のトレンドトピックです。

この背景の中で、MEMEインフラは不断に改善され、公平なローンチプラットフォームPump.funが誕生しました。これはMEMEのエコシステムを再構築するだけでなく、今年最も利益を上げた成功したアプリケーションの一つとなりました。11月、Pump.funは「史上初めて月間収入が1億米ドルを超えたSolanaプロトコル」となりました。12月22日現在、pump.funの累積収入は3.2億米ドルを超え、配布されたトークンの総数は約493万です。

しかし、プラットフォームの利益は個人投資家の利益と同義ではありません。万里の挑戦の確率を考慮に入れ、Pump.funで1000ドル以上の利益を上げているユーザーはわずか3%であり、ますます顕著になっているMEMEの機関化の傾向を加えると、ユーザーの視点から見ると、表面的にどれだけ公平に見えても、収穫される現象は依然として避けられません。おそらくそのため、MEMEにファンダメンタルを追加することがプロジェクトの新しい発展モデルとなり、多くのDesciやAIMEMEなどの比較的長期のプロジェクトはこのモデルを採用していますが、現時点では一時的なものであることが主流であり、「短期売買」の操作が依然として優勢です。

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アメリカの大選の影響で、もう一つの神アプリPolymarketが台頭してきました。高い予測精度で予測市場で際立ち、すべての伝統的な賭博プラットフォームを超えています。10月だけで、Polymarketのウェブサイトの訪問者数は3500万回に達し、FanDuelなどの人気賭博サイトの2倍となり、月間取引量は4月の4000万ドルから25億ドルに急増しました。広範なユーザー層と実際の需要は明確な価値のアプリケーションに等しく、V神がそのことを絶賛するのも不思議ではありません。唯一の残念な点は、スケール化された暗号ユーザーの転換を実現できなかったことです。しかし、メディアと賭博の新しい融合モデルは、確実にゆっくりと進んでいます。

年末、大モデルは技術から応用へと移行し、白熱した競争の構図を呈しています。AIはWeb3のホットトピックの中で浮き沈みした一年後、ついに再び年度のダークホースとなりました。MEMEが先行して火をつけ、Truth Terminalは金犬GOAT、ACT、Fartcoinを携えて急成長し、百倍の神話が再現され、AIエージェントというニッチな応用の狂潮を巻き起こしました。現在、ほぼすべての主流機関がAIエージェントを好意的に見ており、DeFiに次ぐ第二の現象的なレーストラックと考えています。しかし、現時点ではこの分野のインフラはまだ整っておらず、応用はMEMEやBotなどの表面的なものに多く集中しています。AIとブロックチェーンの深い結合はあまり見られません。しかし、新興分野は機会も意味しており、サイバー式の投資の展望は期待に値します。

一方で、本ラウンドの牛市の核心的な推進機関を見ると、伝統的金融とWeb3をシームレスに接続するPayFiが必然的に最前線に立つことになります。ステーブルコインとRWAはその典型的な代表です。ステーブルコインは今年、本格的に大規模な応用を実現し、暗号分野だけでなく、世界の決済および送金市場でも一席を占めています。サハラ以南のアフリカ、ラテンアメリカ、東ヨーロッパ地域では、伝統的な銀行システムを回避し、直接ステーブルコインを用いて取引決済を行うようになり、その規模は前年比で40％以上増加しています。現在流通しているステーブルコインの価値は2100億ドルを超え、2020年の数十億ドルを大きく上回り、月平均で2000万以上のアドレスが公共ブロックチェーン上でステーブルコイン取引を行っています。2024年上半期だけで、ステーブルコインの決済価値は2.6兆ドルを超えました。新製品の面では、Ethenaが今年最も目立つステーブルコインプロジェクトであり、さらに利息を生むステーブルコインの熱潮を促進し、AAVEの今年の収入の主要な原動力となっています。一方、RWAはベライアドが参入を発表した後、完全に火がつきました。3年前には20億ドルにも満たなかったRWAの規模は、今年140億ドルに拡大し、対象は貸付、不動産、ステーブルコイン、債券など多岐にわたっています。

実際、PayFiの発展は市場の動向と一致している。内部市場の成長がボトルネックに直面しているため、主流機関市場の増加が新しいサイクルの始まりにある現在、PayFiは成長の余地を求めてこの段階で重要なプロセスに入ったことがわかる。注目すべきは、伝統的な金融システムとの連携により、この分野は政府機関が最も好むWeb3の領域であることであり、中国香港ではステーブルコインとRWAが来年の発展の重点領域として挙げられている。

前景は良好であるものの、2年間のマクロの引き締めと業界の低迷サイクルという二重の圧力の下で、暗号分野も厳しい試練を経験したことは否定できません。革新的なアプリケーションはなかなか現れず、内部の対立が激化し、再編や買収が相次いでいます。流動性の低下が暗号業界のパスの分化を引き起こし、ビットコインのコアへの流入が進み、他の通貨を吸い上げる構図が形成されています。今年、山寨市場はほとんどの間、低迷状態にあり、年末にウォール街の注目を浴びて底打ち反発し、山寨季が幕を開けました。現時点では、パスの分化は短期的には続くと見られ、さらに激化する可能性があります。

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2025年の展望: 新しいサイクル、新しいアプリケーション、新しい方向

新政府が暗号の新時代を開くにつれて、資本力のある機関が積極的に動き出しています。現在、15を超える機関が来年の市場予測を発表しています。

価格予測によると、すべての機関がビットコインの将来に楽観的であり、15万〜20万ドルは6つの機関が予測したビットコインの高値範囲です。その中で、VanEckとDragonflyは来年の価格が15万ドルに達すると考えており、Presto Research、Bitwise、Bitcoin Suisseは20万ドルに達すると予測しています。戦略的備蓄要因を考慮すると、Unstoppable DomainsやBitwiseは50万ドルまたはそれ以上の予測さえも提示しています。他の通貨については、VanEck、Bitwise、Presto Researchが予測を出しており、ETHは6000〜7000ドル程度、Solanaは500〜750ドル、SUIは10ドルに達する可能性があると考えられています。Prestoとフォーブスは暗号資産の総時価総額が7.5〜8兆ドルに達すると予測しており、Bitcoin Suisseはアルトコインの総時価総額が5倍に増加すると述べています。

これらの価格予測にはそれぞれ根拠があります。ほぼすべての機関が来年のアメリカ経済がソフトランディングを実現し、マクロ環境が改善し、暗号規制も緩和されると予測しています。5つ以上の機関がビットコインの戦略的備蓄に対して肯定的な態度を示しており、少なくとも1つの主権国家と複数の上場企業がビットコインを備蓄に取り入れると考えています。すべての機関がETF資金の流入増加が確実なイベントになると考えています。

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具体的な分野としては、ステーブルコイン、トークン化された資産、そしてAIが機関投資家が最も注目している領域です。ステーブルコインについて、VanEckは来年の決済額が3000億ドルに達すると予測しており、Bitwiseは立法の加速、フィンテックの応用の加速、そしてグローバル決済の推進により、規模が4000億ドルに達すると予測しています。Blockworks Mippoはさらに楽観的で、4500億ドルの予測を立てています。A16zは企業がより多くステーブルコインでの支払いを受け入れるようになると考えており、Coinbaseも暗号通貨の次の本当の採用(のキラーアプリ)がステーブルコインと支払いの分野から来る可能性があると指摘しています。

トークン化された資産に関して、A16z、VanEck