Aptosのインフレガバナンスのジレンマ：AIP-119提案が議論を呼び、エコシステムの繁栄が解決策となる可能性

インフレーションの管理は、パブリックチェーンの経済モデルとエコシステムの発展において核心的な問題です。最近、Aptosコミュニティは、ステーキング報酬を減少させることを目的としたAIP-119提案に関して激しい議論に巻き込まれました。支持者は、これはインフレーションを抑制し、エコシステムの流動性を活性化するための必要な措置であると考えていますが、反対者は、ネットワークの分散化の基盤が弱まる可能性があり、資金流出を引き起こすかもしれないと懸念しています。

流量制限とオープンソースの競合がバリデーターの利益再分配を検証する際、Aptosのこの改革はAPTトークン経済の未来に関わるだけでなく、PoSパブリックチェーンガバナンスの深層的矛盾を反映しています。提案の論争を分析し、主流のパブリックチェーンモデルと比較することで、Aptosが高インフレと低アクティビティの間でどのように突破口を見出すかを探求できます。

インフレ"手術"が引き起こす対症療法か根本治療かの議論

AIP-119提案は、コミュニティメンバーのmoonshiestyによって2025年4月17日にAptos財団のGitHubで提案されました。この提案は、今後3ヶ月間毎月Aptosの基礎ステーキング報酬率を1%低下させ、最終的な目標は年利（APR）を約7%（または6.8%）から3.79%に引き下げることを提案しています。この提案はシンプルですが、ステーキング報酬を低下させることでAPTのインフレを緩和し、受動的収益に慣れた大規模ステーキングノードの核心的利益に触れるため、コミュニティ内で広範な議論を引き起こしました。

支持者は、この提案がAPTのインフレを迅速に低下させるだけでなく、保有者が資金をチェーン上の他のDeFi活動に移すことを促進し、単に受動的なステーキングに依存することを避けることができると考えています。

しかし、コミュニティの議論は、対立が大口ホルダーの反対だけに限らないことを示しています。多くのメンバーは、小規模なバリデーターやコミュニティ全体の視点から、提案がもたらす可能性のある悪影響についての懸念を表明しました。

反対者は、ステーキング報酬の大幅な削減が小規模なバリデーターにより大きな影響を与えると指摘しています。多くのバリデーターの利益率は、運営コスト（年間約3万ドル）をカバーできないほどに圧縮される可能性があり、その結果、ネットワークからの撤退を余儀なくされるかもしれません。これにより、Aptosネットワークの非中央集権性が間接的に弱まる可能性があり、最終的には権力と資源が大規模なバリデーターに集中する結果となるでしょう。

ある金融プラットフォームの共同創設者がフォーラムで詳細に計算した話：現在100万APTを保有しているバリデーターの年間サーバーコストは約7.2万ドルから9.6万ドルの間（このデータは提案者が示した3.5万ドルとは大きな違いがある）。もし利回りを3.9%に下げると、最終的な利益はわずか1.3万ドルとなり、赤字になる可能性がある。1000万APT以上の保有量に達しない限り、ぎりぎりで利益を上げることができず、これによって小型バリデーターは直接排除されることになる。

さらに、コメントによると、引き下げられたステーキング収益率（3.79%）は、他のより高いリターンを提供するチェーン（例えばCosmosの約15%）に対して競争力が欠けており、高リターンを求める大口投資家や機関が資金を他のネットワークに移す可能性があり、AptosのTVLや流動性を減少させ、資金流出リスクを引き起こす可能性があります。低いステーキング収益率は、AptosのDeFiプロトコルに対する流動性提供者の魅力を低下させ、プロトコルの成長やユーザー参加率に影響を与える可能性もあります。

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PoSガバナンスの一般的な課題：報酬とインフレーションのバランス術

実際、この提案は以前にSolanaで提案され、最終的に否決されたSIMD-0228提案と全く同じで、ネットワークのインフレーションを抑制するためにバリデーターの収益率を低下させることを試みており、背後にはパブリックチェーンガバナンスにおける利害の対立の課題が反映されている。このようなガバナンスの課題はPOSコンセンサスメカニズムにおいて特に顕著である。

Aptosのこの提案が合理的かどうかを評価するための最良の方法は、いくつかの類似のメカニズムを持つパブリックチェーンがこの問題をどのようにバランスを取っているか、そしてその結果どのような効果が生じているかを比較することです。

現在、Aptosのトークンインフレモデルは毎年7%の増発です。AIP-30提案に基づき、この最高報酬率は毎年1.5%（前年度の値に対して）減少し、50年以上後に3.25%の年率下限に達する予定です。4月のデータによると、APTのステーキング率は76%に達し、パブリックチェーンの中で高い割合を維持しています。手数料の焼却に関しては、Aptosでは現在すべての取引手数料が焼却されますが、Aptosのオンチェーン手数料は毎日数千ドルに過ぎないため、この焼却によるインフレ抑制効果は微々たるものです。

トークンの1年余りの動向から見ると、SolanaはPOSメカニズムの中で比較的成功したパブリックチェーンです。Aptosの現在の固定発行比率とは異なり、Solanaのインフレーションモデルは年々減少するパターンで、初期値は8％で、その後毎年15％減少し、現在は約4.58％です。この動的なインフレーションモデルは、Aptosの提案改革後の期待される目標に正に合致しているようです。しかし、Solanaにとって、このインフレーション率はコミュニティによって依然として高すぎると見なされているため、0228提案が出現しました。ステーキング比率について、Solanaの現在のステーキング比率は約65％で、Aptosの76％よりも低いです。

費用の焼却に関して、以前はSolanaの取引手数料の50%が焼却されていましたが、0096提案が通過した後、この50%の焼却が取り消され、バリデーターに報酬として与えられることになりました。そのため、Solanaのインフレーションはさらに深刻になりました。ただし、Solanaネットワークの活発度が非常に高いため、インフレーションの影響をあまり受けていないようです。

Aptosと比較されることが多いMOVE系のブロックチェーンSuiは、そのステーキング収益率が低く、2.3%から2.5%の間です。また、SUIトークンには100億SUIのハードキャップがあり、無限発行の可能性を根本的に制御しています。ステーキング率については、SUIのステーキング率は約76.73%で、APTに近いです。手数料処理に関して、Suiネットワークはそれを報酬として使用することを選択しており、焼却メカニズムはありません。相対的に見て、Suiのハードキャップモデルはコミュニティのインフレに対する不安をかなり軽減しているようで、価格のパフォーマンスも良好です。

さらに、Cosmosのステーキングリターンは非常に典型的で、14.26%に達します。トークンの流通量から見ると、持続的な増加傾向が見られます。現在、Cosmosのステーキング率は約59%であり、67%に達するまで、このインフレは続くでしょう。ただし、ステーキングリターンは非常に高いものの、ATOMトークンの価格動向は継続的に下落しています。最高44ドルから最低3.81ドルまで下がり、91%の下落を記録しました。

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Aptosの選択：スロットリングかオープンソースか？

全体的に見て、現在の主要なPOSブロックチェーンの中で、インフレーション率とネットワーク参加度のバランスを完璧に解決できるものはいません。これらのゲーム理論を解決する過程では、一方でトークン経済モデルの健全な発展を保つためにインフレーション率を抑制し、他方で合理的なステーキング報酬を通じてバリデーターをネットワークガバナンスに引き込む必要があります。イーサリアムはPOSへの転換と基本手数料の焼却を通じて一時的にデフレを実現しましたが、ETHはインフレーション問題の解決によってトークン価格が上昇することはなかったようです。逆に、ソラナが最近通過させた提案はインフレーションを増加させる0096提案であり、デフレを減少させる0028提案はコミュニティに拒否されました。しかし、これがソラナのトークン価格に大きな影響を与えたわけではありません。結局のところ、ソラナのネットワークの活発さは常に主要なブロックチェーンの中で上位に位置しています。

インフレを解決することは節約のようなもので、ネットワークの活性化はリソースの増加のようなものです。活発なネットワークにとって、リソースの増加と節約のバランスは自然に重要ですが、現在あまり活発でないネットワークにとっては、活性化をどのように促進するかがネットワークトークンの価値を向上させる真の鍵となります。現在のAptosが直面している問題を見ると、TVLは110億ドルに過ぎず、パブリックチェーンの中で11位にランクされています。全体のデータはまだ目立たないものであり、現在のネットワークのバリデーターの数は149人、完全なノードは495個であり、このデータもあまり高くありません。もし収益率が低下したことにより多くのバリデーターが退出した場合、確かに深刻な影響を及ぼす可能性があります。

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したがって、Aptosにとって、AIP-119による「スロットリング」を考慮する際には、検証者エコシステムおよびネットワークの非中央集権に対する潜在的な影響をより慎重に考える必要があるかもしれません。報酬を急激に削減することに比べて、現段階でより緊急の選択肢は、どのように「オープンソース化」するか、つまりネットワークの活性を高め、より多くの質の高いプロジェクトを誘致し、真に繁栄し持続可能なエコシステムを構築することかもしれません。これこそがAPTの長期的な価値を支える鍵になるかもしれません。

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