ステーブルコイン規制の新時代:グローバル市場の再構築と10年間の上昇展望

アメリカと香港が相次いでステーブルコインに関する法案を制定する中で、世界のデジタル資産市場は正式に規制主導の新たな上昇周期に入ります。これらの規制は、ステーブルコインの規制フレームワークを改善するだけでなく、準備資産管理、償還保障、アンチマネーロンダリング要件などを含む、明確なコンプライアンスガイダンスを市場に提供し、システミックリスクを効果的に低減します。

この記事では、二地域の法案の核心内容を分析し、量的予測と組み合わせて、コンプライアンスステーブルコインの10年間の上昇軌道と、それがブロックチェーンエコシステムに与える再構築の影響を体系的に展望します。

一、アメリカのGENIUS法案:ステーブルコイン上昇動力と定量予測

米国の《GENIUS法案》は2025年5月に上院で可決され、ステーブルコイン発行者のための詳細な規制フレームワークを定めました。この法案は、ステーブルコイン発行者が米ドル現金、短期米国債、または政府のマネーマーケットファンドなど、少なくとも1:1の高流動性資産の準備金を保有し、定期的な監査を受け、マネーロンダリング防止および顧客確認などのコンプライアンス要件を遵守することを要求しています。さらに、法案はステーブルコインの利息提供を禁止し、外国発行者の米国市場への参入を制限し、ステーブルコインは証券でも商品でもないことを明確にしています。

GENIUS法案の実施は、世界の暗号市場の構造に深刻な影響を与えると予想されています。まず、高流動性の米ドル資産への投資は、米国債の発行に直接的に好影響をもたらし、ステーブルコインが米国債の流通の重要なチャネルとなるでしょう。次に、明確な規制の枠組みは、より多くの金融機関やテクノロジー企業をステーブルコインの分野に引き付け、決済システムの革新を促進する可能性があります。しかし、この法案は、利害の対立の問題や、外国発行者に対する制限が国際的な規制の調整問題を引き起こす可能性など、一部の論争も引き起こしています。

ある金融機関の予測によれば、規制が明確化されるシナリオの下、世界のステーブルコインの市場価値は2025年の2300億ドルから2030年には1.6兆ドルに上昇するとのことです。この予測は2つの重要な仮定に基づいています: 合規性のあるステーブルコインが伝統的なクロスボーダー決済チャネルを加速的に置き換え、毎年約400億ドルの国際送金コストを節約すること; 分散型金融プロトコルにおけるステーブルコインのロックアップ量が5000億ドルを突破し、基礎流動性層となることです。

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二、香港ステーブルコイン規制フレームワークの差異化ポジショニング

香港特区政府が最近発表した「ステーブルコイン条例」は、Web3.0分野における体系的な配置を象徴しています。この条例は、ステーブルコインの発行に関する許可制度を確立し、発行者は香港金融管理局の許可を取得し、準備資産の管理、償還メカニズム、リスク管理などの厳しい要件を満たす必要があります。また、香港は今後2年間で、店頭取引とカストディサービスの二重許可制度を導入し、仮想資産の全体的な監視体系を強化する計画です。

香港金融管理局は2025年に実世界資産のトークン化に関する運用ガイドラインを発表する予定であり、従来の資産のチェーン上トークン化プロセスを推進します。スマートコントラクト技術を通じて自動配当や利息分配などの機能を実現し、香港は従来の金融とブロックチェーン技術を融合した革新エコシステムの構築に取り組んでいます。香港の規制枠組みの下で、ステーブルコインの発行は多通貨・多シナリオの繁栄した発展の状況を示すでしょう。

香港の《ステーブルコイン条例草案》はアメリカの規制論理を参考にしているが、実施の詳細には顕著な違いが見られる。

三、規制競合下のグローバルステーブルコインの状況の進展

(一)ドルステーブルコインのグローバルな準備通貨強化効果

GENIUS法案の枠組みの下で、支払い型ステーブルコインは米国債を準備資産として持つ必要があり、これはドルステーブルコインにデジタル通貨の範疇を超えた戦略的意義を与えています。この種のステーブルコインは米国債の新しい配信チャネルとなり、世界的に独自の資金循環システムを構築しています：世界中のユーザーがドル建てのステーブルコインを購入する際、発行機関は相応の資金を米国債資産に配分する必要があり、資金が米国財務省に戻ることを実現し、ドルのグローバルな利用範囲を強化しています。

国際決済の観点から見ると、ステーブルコインの出現はドル決済システムのパラダイムシフトを示しています。ブロックチェーンに基づくステーブルコインは「チェーン上ドル」という形で、さまざまな互換性のある分散型決済システムに直接組み込まれています。この技術的ブレークスルーにより、ドル決済能力は従来の金融機関に制限されなくなり、ドルの国際的な使用シーンが広がり、デジタル時代におけるドル決済の主権の現代化アップグレードを代表しています。

(二)香港とシンガポールのアジアにおける規制調整の課題

香港が先駆けてステーブルコインのライセンス制度を設けた一方で、シンガポールの金融管理局は同時期に"ステーブルコインサンドボックス"を導入し、既存の法定通貨に連動したトークンの実験的な発行を許可しました。両地域の規制アービトラージは発行者による"規制の選択"行動を引き起こす可能性があり、地域金融規制フォーラムを通じて統一された準備金監査基準とマネーロンダリング情報共有メカニズムを確立する必要があります。

香港とシンガポールはステーブルコインの規制政策において目標は近いが、実施の道筋には顕著な違いが見られる。香港は慎重に規制を強化するアプローチを取り、ステーブルコインを「バーチャルバンクの代替品」と位置付け、伝統的な金融規制の枠組みに厳格に従う。一方、シンガポールは実験的な規制の理念を持ち、デジタル通貨と法定通貨の連動を許可する革新的な試みを行い、技術やビジネスモデルの革新に柔軟なスペースを保留している。

この規制の違いは、発行機関が厳格な審査を回避するために選択的に登録することや、規制基準の違いを利用してアービトラージ操作を行うことを引き起こし、法定通貨の連動メカニズムの審査効果を弱める可能性があります。長期的には、調整が欠如している場合、この分化は規制の公平性と政策の一貫性を損なう可能性があり、さらには地域的な規制競争リスクを引き起こし、両地域が内部競争に陥る危険性があります。

二つの地域の規制機関は、システミックリスクの防止と金融イノベーションの奨励の間でより良いバランスを追求するために政策調整を強化し、アジアのグローバルなデジタル金融ガバナンスにおける全体的な影響力を高める必要があります。

結論: 規制の明確化がステーブルコインの黄金の10年を開く

アメリカのGENIUS法案と香港の条例草案の共同実施は、デジタル資産の規制が断片化から体系化に移行することを示しています。コンプライアンスを満たしたドルステーブルコインは、10年以内に数量的な上昇を実現し、伝統的な金融と暗号エコシステムを結ぶ核心的な橋梁となるでしょう。また、ブロックチェーンインフラストラクチャーの技術的進化は、規制フレームワーク内で最大限の価値の配当を獲得できるかどうかを決定します。発行者にとっては、マルチチェーン、マルチ通貨、マルチ規制に対応したステーブルコインシステムを構築することが、次の10年の競争に勝つための重要な戦略となるでしょう。