ブロックチェーン概念株：資本市場の新しい流動性高地

世界的な金融規制環境が徐々に明確になる中、暗号通貨市場はニッチな分野からメインストリームの金融システムへと移行しています。トランプが大統領に選ばれた後、暗号通貨業界に友好的な態度を取り、国家ビットコイン準備金を設立し、アメリカがビットコインマイニング活動を拡大することを奨励することを約束したことで、市場の信頼が高まりました。この背景の中で、複数のブロックチェーン関連株が一般的に上昇しています。

ますます多くの上場企業がブロックチェーン技術の巨大な潜在能力を認識し、それを企業の戦略的配置に組み込んでいます。多くのブロックチェーン関連株の企業は成長の勢いが強く、市場で顕著な関心と投資を獲得しています。これらの企業はブロックチェーン技術を導入することで、ビジネスのデジタル変革と価値創造を推進し、徐々に業界の重要なプレーヤーとなっています。

近年、特にアメリカが暗号通貨関連のETFを導入したことによる規制の恩恵は、暗号通貨がもはや閉じられたデジタル通貨市場に限らず、伝統的な資本市場と深く統合されていることを示しています。ブラックロックのビットコイン現物ETF(IBIT)の資産管理規模は172.43億ドルに達し、年初以来ほぼ常に純流入状態にあります。グレースケールビットコイン現物ETF(GBTC)の管理資産規模は136.59億ドルであり、この新興資産クラスに対する投資家の関心と信頼を示しています。

現在の暗号通貨市場の総時価総額は約3.2兆ドルで、資産クラスに基づいて以下の3つの主要部分に分けることができます:

1. ビットコイン(BTC):時価総額は約1.9兆ドルで、暗号通貨全体の時価総額の50%以上を占めています。これは、従来の金融とネイティブコイン界で共に認められている価値の保存手段であり、「デジタルゴールド」と称されています。

2. ネイティブチェーン上の資産: 公共チェーントークン、分散型金融(DeFi)関連トークン、及びチェーン上アプリケーションの機能トークンなどを含む。現在の時価総額は約1.4兆ドルで、実際には市場の期待する高成長を大きく下回っている。

3. 従来の資産と暗号技術の結合: チェーン上の実世界資産(RWA)のトークン化、ブロックチェーンに基づく証券化資産などの新興プロジェクトを含みます。現在、その時価総額は数千億ドルに過ぎませんが、ブロックチェーン技術の普及と従来の金融との深い統合に伴い、この分野は急速に発展しています。

過去半年間、ビットコインの資産属性は全く新しい進化を遂げ、資本市場の主導力も旧勢力から新しい資金の盤に移行しました。2024年、暗号通貨は伝統的金融分野での地位をさらに強化します。ブラックロックやグレイスケールを含む金融巨大企業は、ビットコインとイーサリアムの上場投資商品を次々と発表し、機関投資家や個人投資家にとってより便利なデジタル資産投資のチャネルを提供しています。

同時に、現実世界の資産(RWA)のトークン化の動向も加速しており、金融市場の流動性とカバレッジをさらに向上させています。例えば、ドイツの国営開発銀行KfWは2024年にブロックチェーン技術を通じて2回のデジタル債券を発行し、合計1.5億ユーロを調達しました。フランスのコンピュータ機器メーカーMetavisioは企業債券を発行し、トークン化を利用してインドの新しい製造施設への資本支援を行い、伝統的な金融機関がブロックチェーン技術を活用して運営効率を最適化していることを示しています。

現在、ビットコインをコア資産とし、ETFや株式市場を資金流入の主要なチャネルとして利用し、上場企業をプラットフォームとして活用する資金循環モデルが、ドルの流動性を引き寄せ、全面的に展開しています。

伝統的な金融とブロックチェーンの結合は、ネイティブチェーン上の資産よりも多くの投資機会を育むことになるでしょう。この傾向は、市場が安定性と実際のアプリケーションシーンを重視していることを反映しています。伝統的な金融市場は深いインフラと成熟した市場メカニズムを持っており、ブロックチェーン技術と組み合わせることで、より大きな潜在能力を解放することになります。

本研究報告は、ブロックチェーン概念株の成長モデルを浅く分析し、特にそのチェーン上資産との結合方法を探ることで、より多くの革新的な投資機会を発掘します。例えば、MSTRの増資モデルは、転換社債と株式発行を通じて、ドル資産をチェーン上資産と交換する典型的なパスを示しています。最近、MSTRの株価はビットコイン価格の上昇に伴い急速に上昇し、2027年満期の転換社債の利回りは3年ぶりの高値を記録しました。この戦略によって、同社の株式パフォーマンスは伝統的なテクノロジー株を大きく上回っています。

これらの視点から、暗号市場の未来の発展は、単にデジタル通貨自体の増加にとどまらず、従来の金融との融合における巨大な可能性を持っていることが分かります。規制の恩恵から市場構造の変化まで、ブロックチェーン関連株はこの大きなトレンドの重要な節目にあり、世界の投資家の注目を集めています。

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現在のブロックチェーン関連株は大まかに以下のいくつかのカテゴリに分かれています:

I. アセットドリブンな考え方

資産配分概念に関するブロックチェーン株について、会社の戦略はビットコインを主要な準備資産とすることです。この戦略は2020年にMicroStrategyによって最初に実施され、市場の注目を迅速に集めました。今年、他の企業も次々と参加し、ビットコインの取得量は増加し続けています。

具体的に言えば、MicroStrategyなどの企業の戦略は、「ビットコイン収益率」という重要なパフォーマンス指標を導入することで、投資家に企業の価値や投資判断を評価するための新しい視点を提供することです。この指標は、希薄化後の流通株数を基にして、1株あたりが保有するビットコインの数量を計算し、ビットコイン価格の変動を考慮しません。これは、投資家が企業が追加の普通株式や転換可能な金融商品を発行してビットコインを購入する行動をよりよく理解するのを助けることを目的としており、ビットコイン保有量の増加と株式の希薄化のバランスを重視しています。現時点で、MicroStrategyのビットコイン投資収益率は41.8%に達しており、これは企業がポジションを増やしながら、株主の利益の過度な希薄化を成功裏に回避していることを示しています。

しかし、MicroStrategyがビットコイン投資で顕著な成果を上げたにもかかわらず、同社の債務構造は市場の関心を引き続き集めています。報告によれば、MicroStrategyの現在の未償債務総額は425億ドルです。この間、同社は複数回にわたって転換社債を発行して資金調達を行い、その一部の債券には利息支払いも付随しています。市場のアナリストは、ビットコイン価格が大幅に下落した場合、MicroStrategyが債務返済のために一部のビットコインを売却する必要があるかもしれないと懸念しています。しかし、MicroStrategyは安定した従来のソフトウェア事業と低金利環境に依存しているため、営業キャッシュフローが債務利息をカバーするのに十分であり、ビットコイン価格が暴落しても会社がビットコイン資産を売却せざるを得ない可能性は低いとする意見もあります。さらに、MicroStrategyの株式時価総額は現在430億ドルに達しており、債務はその資本構造の中で比較的小さい割合を占めており、これが清算リスクをさらに低下させています。

多くの投資家は、同社の堅固なビットコイン投資戦略を好意的に捉え、株主にかなりのリターンをもたらすと考えていますが、一部の投資家はその高いレバレッジと潜在的な市場リスクを懸念しています。暗号通貨市場は非常に変動性が高いため、いかなる不利な市場変化もこのような企業の資産価値に重大な影響を及ぼす可能性があり、彼らの株価は純資産価値に対してかなりのプレミアムが存在しており、この状態が持続するかどうかが市場の注目の焦点です。株価が調整されると、企業の資金調達能力に影響を与え、その結果、将来のビットコイン購入計画にも影響を与える可能性があります。

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1. マイクロストラテジー(MSTR)

MicroStrategyは1989年に設立され、当初はビジネスインテリジェンスおよび企業ソリューションの分野に焦点を当てていました。しかし、2020年から会社は世界初かつ唯一の上場企業としてビットコイン(BTC)を準備資産とする方向に転換し、この戦略はそのビジネスモデルおよび市場地位を根本的に変えました。創業者のマイケル・セイラーはこの転換を推進する上で重要な役割を果たし、初期のビットコイン懐疑論者から暗号通貨の強力な支持者へと転身しました。

2020年以降、MicroStrategyは自己資金や債券による資金調達などの方法で、継続的にビットコインを購入しています。現在までに、同社は約279,420枚のビットコインを保有しており、現在の市場価値は約230億ドルで、ビットコインの総供給量の約1%を占めています。その中で、最近の購入は2023年10月31日から11月10日の間に行われ、平均74,463ドルで27,200枚のビットコインを取得しました。これらのビットコインの平均保有価格は39,266ドルで、現在のビットコイン価格は約90,000ドルに達しており、MicroStrategyの帳簿上の浮利は2.5倍近くに達しています。

2022年の熊市の間、MicroStrategyのビットコイン投資は約10億ドルの帳簿損失に直面しましたが、同社はビットコインを一度も売却せず、むしろ追加投資を選びました。2023年以降、ビットコインの強い上昇がMicroStrategyの株価を大きく押し上げ、年初からの投資リターンは26.4%に達し、累積投資リターンは100%を超えました。MicroStrategyの現在のビジネスモデルは「BTCを基軸とした循環レバレッジモデル」と見なすことができ、債券を発行して資金を調達しビットコインを購入しています。このモデルは高いリターンをもたらしますが、特にビットコイン価格が大きく変動する時には一定のリスクを伴います。分析によると、ビットコイン価格が15,000ドルを下回らない限り、同社は清算リスクに直面する可能性があるとされていますが、現在ビットコイン価格が90,000ドルに近い状況では、このリスクは非常に小さいです。さらに、同社は低いレバレッジ率を持ち、債券市場の需要が旺盛であることから、これらの要因がMicroStrategyの財務の健全性をさらに強化しています。

投資家にとって、MicroStrategyはビットコイン市場の一種のレバレッジ投資ツールと見なすことができます。ビットコイン価格が安定して上昇するという期待の下で、同社の株式には大きな潜力があります。しかし、債務の拡大がもたらす中長期的なリスクには警戒が必要です。今後1〜2年間、MicroStrategyの投資価値は引き続き注目に値し、特にビットコイン市場の見通しを楽観視する投資家にとっては、これは高リスク、高リターンの対象となるでしょう。

2. セムラー Scientific(SMLR)

Semler Scientificは医療技術に特化した企業であり、その革新的な戦略の一つはビットコインを主要な準備資産とすることです。2024年11月、同社は最新の47枚のビットコインの購入を開示し、総保有量を1,058枚に引き上げ、総投資額は約7,100万ドルに達しました。これらの購入資金の一部は営業キャッシュフローから来ており、Semlerがビットコインの保有を通じて資産構造を強化し、資産管理の革新の代表となることを目指していることを示しています。

しかし、Semlerのコアビジネスは依然としてそのQuantaFloデバイスに焦点を当てており、このデバイスは主に心血管疾患の診断に使用されています。しかし、Semlerのビットコイン戦略は単なる財務的な備蓄ではなく、2024年第3四半期には、同社はビットコインの保有によって110万ドルの未実現利益を達成しました。第3四半期の収益は前年同期比で17％減少したにもかかわらず、Semlerにとっては経済の変動の中で財務的なヘッジを提供しました。

Semlerの現在の時価総額は3.45億ドルに過ぎず、MicroStrategyには大きく劣るが、ビットコインを準備資産として採用する戦略により、投資家からは「ミニ版MicroStrategy」と見なされている。

3. ボーヤインタラクティブ

博雅互动は、主な事業がゲームの上場企業であり、中国のボードゲーム業界で上位に位置する開発者および運営者です。昨年下半期から暗号市場に参入し、Web3上場企業に全面的に転換することを目指しています。会社はビットコインやイーサリアムなどの暗号資産を大量に購入し、複数のWeb3エコシステムプロジェクトに投資を行い、水滴資本傘下の太平洋水滴デジタル資産ファンドと購入契約を締結し、Web3ゲーム開発およびビットコインエコシステム分野で戦略的協力を行っています。会社は以前、"暗号通貨の購入および保有は、当グループのWeb3ビジネスの発展と配置における重要な措置であり、当グループの資産配置戦略の重要な構成要素です。"と述べています。最新の公告によれば、博雅互动はビットコインを2641枚、イーサリアムを15,445枚保有しており、総コストはそれぞれ約1.43億ドルと4,257.8万ドルです。

注目すべきは、最近の暗号通貨市場の活発化により、ビットコインおよび暗号通貨が大幅に上昇したことです。12日の暗号通貨の終値で計算すると、ビットコインにおいて、ボーヤインタラクティブの浮利益は約9022万ドルであり、イーサリアムにおいては約795万ドルで、両者を合計すると浮利益は約1億ドルに達します。

暗号通貨価格の持続的な上昇は、市場に関連する概念株への高い関心を呼び起こしました。一部の企業は暗号通貨価格の変動による資産駆動効果に依存しており、同時にブロックチェーン技術がゲームでどのように活用できるかを積極的に探求しています、