FOMC会合後の市場動向と関税相互政策の影響の分析

一、この週のマクロレビュー

1. 市場概況

今週、さまざまなリスク資産のパフォーマンスはわずかに異なりました:

• 米国株式はわずかに上昇しましたが、全体としては依然として下落傾向にあります。取引活性度は高くなく、オプション市場のプット/コール比率は下降しており、一部の資金が底値を狙い始めていることを示しています。

• 商品市場では、金が3000ドル/オンスを突破した後も上昇を続けています。銅価格は0.8%上昇し、ここ3ヶ月での累計上昇率は11%を超えました。原油価格は68ドル/バレル付近で安定しており、天然ガス価格は下落しています。

• 仮想通貨市場全体の取引が低迷しています。ビットコインは8.4万ドル付近で振動しており、上昇の勢いに欠けています。アルトコインはビットコインの動きに従っています。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] FOMC会合後、相互関税が上陸する前

2. FOMC会合の分析

連邦準備制度は、複雑なマクロ環境の下で、スタグフレーションリスク、政治的不確実性、金融機関の流動性縮小による潜在的危機など、複数のジレンマに直面しています。市場の期待と経済のファンダメンタルズのバランスを取るために、連邦準備制度は戦略的および戦術的な面で一連の調整を行いました:

戦略レベル:

• "データ依存"の原則を守り、具体的な利下げの時期を約束することを避ける
• 経済成長の鈍化とインフレリスクの間でバランスを求める
• 不確実性に対応するための政策の柔軟性を維持する

戦術レベル:

1. インフレ期待管理の調整: ニューヨーク連邦準備銀行の5年インフレ期待データを強調し、ミシガン大学の消費者信頼感指数を軽視し、市場のノイズを減少させる。

2. "一時的インフレ"を再強調: 関税のインフレに対する長期的影響を薄め、利下げの政策余地を提供し、市場がスタグフレーションの恐怖に陥るのを防ぐ。

3. テーパリング(QT)の調整: 流動性は十分にありますが、米連邦準備制度が債務上限問題による流動性ショックに対処するためにQTを緩める可能性があります。

! [Macro Weekly┃4 Alpha] FOMC会合後、相互関税が上陸する前

3. 流動性と金利市場の変化

• 流動性の回復:広義の流動性は今週6.1兆に達し、TGA口座の流出が流動性の改善を促進しました。連邦準備制度のディスカウントウィンドウの使用量が減少し、市場の資金圧力が緩和されたことを示しています。

• 金利市場:利下げ期待は安定を維持し、6月の利下げ確率は67%、年間で3回の利下げが予想されています。

• 債券市場:短期金利は長期金利よりも早く低下し、利回り曲線が急勾配になり、市場は利下げの確実性が高まっていることを反映しているが、インフレ反発の懸念は依然として存在する。

• クレジット市場: 投資適格クレジットスプレッドが拡大し、信用リスクがわずかに上昇し、市場のリスク許容度が低下していますが、まだシステミックリスクの信号は見られません。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税の着陸前

二、来週のマクロ見通し

1. 関税政策の相互的影響

4月2日から施行される相互関税政策が市場の注目の焦点となる:

• 関税の強さ: 税率の高低及びカバレッジ範囲は商品価格に影響を及ぼし、さらにインフレや企業の利益に影響を与えます。予想を超える場合、輸入コストが上昇する可能性があり、企業の利益が圧迫され、株式市場と債券市場が圧迫される可能性があります。

• 世界的貿易摩擦: もし他の国の報復を引き起こすなら、サプライチェーンの緊張がさらに高まり、インフレを押し上げ、世界経済の成長を脅かし、市場のパニック売りを引き起こす可能性があり、「スタグフレーション・トレード」の論理を強化する。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税が上陸する前

2. 市場の感情とリスク嗜好

• 市場は依然として慎重なモードにあり、テールリスクヘッジの需要が高まっています。
• VIXが低下するも、信用市場のリスク信号は強化され、投資家はリスクエクスポージャーを減少させ、安全資産(である金や国債を増やす傾向にある)。

3. フェデラル・リザーブ政策の動向

• 関税がインフレを押し上げる場合、連邦準備制度は政策を早期に引き締める可能性があり、市場の流動性が引き締まり、ボラティリティが悪化する。
• インフレが制御可能であれば、連邦準備制度理事会は引き続きハト派の立場を維持し、市場に緩衝材を提供する可能性があります。

4. 戦略の推奨事項

市場は依然として政策とリスク価格設定の不確実な段階にあり、短期戦略は「防御+柔軟な攻撃」を核心とし、テールリスクを回避しつつ、市場の段階的な機会を捉えるべきである。

! [マクロウィークリー┃4アルファ]FOMC会合後、相互関税の着陸前