世界の貿易構造が重大な調整に直面しており、ビットコインは新たなヘッジの選択肢となる可能性がある

3月、世界市場は政策の不確実性の渦に巻き込まれ、新しいアンカーポイントを急いで探しています。米国株式のバリュエーション再構築のスピードが加速し、暗号市場も状況の変動から逃れることはできません。4月初めに新しい関税政策が発表され、世界貿易秩序は深く再構築される危機に直面し、各国は経済政策を急遽調整せざるを得なくなりました。このような時期においては、忍耐と冷静さを保つことが特に重要です。新しい秩序が徐々に確立されるにつれて、市場の感情は徐々に回復することが期待されます。

最近、ある国の政府は「全面的な対等関税」政策を実施することを発表し、すべての輸入商品に対して少なくとも10%の基本関税を課し、約60の貿易赤字が顕著な国に対して追加の税金を課すことを決定しました。この措置は、第二次世界大戦以来、世界の貿易構造を最も激しく再構築する波を引き起こしました。

! 暗号マクロ月次レポート:世界の貿易秩序は第二次世界大戦以来最大の再形成の波を歓迎し、「デジタルゴールド」コンセンサスが強化されビットコイン

ニュースが出ると、市場は激しく揺れ動いた。米国株とドルは同時に大幅に下落し、ドル指数は104の関門を下回った。ナスダック指数先物は4％以上暴落し、S&P 500指数先物は3.5％下落した。テクノロジー大手の株は特に下落幅が目立ち、あるテクノロジー企業は時間外取引で7.5％の大幅下落を見せた。資金は避ける資産に殺到し、現物金価格は3160ドル/オンスの歴史的な高値に急上昇した。

今回の関税の引き上げはその税率が非常に高く、範囲も広いため、ウォール街の事前予測を大きく上回っています。投資家は関税戦争が最終的に経済成長の基盤に影響を及ぼすことを懸念しています。まず、サプライチェーンの断裂リスクです。自動車、鉄鋼、テクノロジー製品に対する特定の加税（一部の税率は25%-50%に達する）により、企業はサプライチェーンの地域化再編を加速せざるを得ず、産業チェーンのコストが急増しています。次に、インフレの螺旋的な懸念です。ある投資銀行の試算によると、反制措置を加味すると、消費者物価指数は2-2.8ポイント押し上げられる可能性があります。

ある格付け機関のチーフエコノミストは、今年の経済が衰退する可能性を年初の15%から大幅に40%に引き上げました。別の投資銀行のエコノミストチームも、12か月以内の経済衰退の可能性を35%に上方修正しました。3月、一部の経済データ指標が下落し、3月末の雇用データは失業率が4.1%であることを示していますが、3月の消費者信頼感指数の終値は2月の64.7から57に低下し、経済学者の予想中央値を下回りました。同時に、コアPCE物価指数は前年同月比で2.8%に達し、"経済成長の鈍化、インフレの根強さ"という困難を裏付けています。

ある国の中央銀行は3月の金利会議で経済の不確実性について懸念を示しました。一方で、経済成長は減速の兆しを見せており、2025年のGDP予想は2.1%から1.7%に引き下げられました。もう一方で、インフレはかなりの粘着性を持っています。このような状況では、金利を引き下げると物価の上昇をさらに刺激する可能性があります。一方で、高金利を維持すると企業の債務圧力が増加し、政策選択において意思決定者はジレンマに陥っています。

したがって、3月にその国の中央銀行は金利を5.5%のまま維持することを決定しました。新しい関税政策が発表された後、トレーダーは中央銀行が6月に利下げを開始し、10月までに合計で3回、25ベーシスポイント（つまり0.75パーセントポイント）の利下げを行うとの賭けを強化しました。報告によると、6月の利下げの確率は約70%に上昇し、関税発表前は約60%でした。

一方で、関税政策の影響は国内経済や通貨政策にとどまらない。この「対等関税」計画は、関税を利用して財政収入を増やそうとする一方で、他国に対して関税を引き下げさせたり、他の政策変更を強いる手段として利用しようとしている。他国が交渉に協力する意欲はあるのか？交渉でどれだけ譲歩できるのか？現在、世界の主要な経済圏は反制リストを策定しており、分析によると、世界的な貿易摩擦は「点状衝突」から「システム的対抗」へと進化しているとのことだ。今後の世界経済と金融市場は、このような不確実性の中で依然として圧力にさらされる必要がある。

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3月の米国株式市場は下落傾向を継続し、2025年第一四半期の主要指数は2022年以来の最大の四半期下落幅を記録しました。より長い時間軸で見ると、ある政治家が選出されて以来、主要な株価指数は高値から10%以上下落し、4兆ドルの時価総額が消失しました。

過去2年間、米国株は「株以外により良い選択肢がない」として世界の資金を引き寄せ、市場価値は世界の株式市場の50%以上を占めています。市場が繁栄している時期には、投資家の楽観的な感情が株価を押し上げ、潜在的なリスクを無視してきました。しかし、経済サイクルの進展に伴い、基本的な面からの乖離した高評価は維持がますます難しくなってきています。機関投資家は米国株に対する楽観的な期待を修正しています：ある投資銀行は年末目標を6500ポイントから6200ポイントに引き下げ、その理由は「関税リスクと利益成長の鈍化」としています；別の投資銀行は、5500ポイントが技術的な反発の起点である可能性があると警告していますが、企業の利益が底を打つ支えが必要です。

この調整は、米国株式市場の「利益主導」論理に対する疑問を反映しています。2025年のS&P500の利益成長率の予想は11%から7%に下方修正されており、テクノロジー大手の利益成長の優位性が縮小しており、他の企業とのギャップは30ポイントから6ポイントに減少しています。

一方で政策信号の混乱が市場の恐慌をさらに悪化させている。一方では利下げを促し、他方では経済の後退の可能性を排除しない；一方では後退リスクを軽視し、他方では過渡期の痛みを認める。このような矛盾した発言は、投資家を混乱させ、市場の信頼が深刻に打撃を受けている。

3月末までに、米国株は一部反発し、市場が政策の"緩和"に対する期待、つまり段階的または免除戦略を採用する可能性を反映しましたが、全面的な増税ではありませんでした。しかし、実際には当時の市場の楽観的な期待は外れました。

注目すべきは、利下げ期待、関税の影響、景気後退リスクの三者のダイナミックな相互作用の下で、すでにいくつかの機関が明確に指摘しているように、米国株に対する一方向の賭けのリスクとリターンの比率が著しく悪化していることです。例えば、ある資産運用会社は、こうした環境においては、以前よりも多様化戦略に依存する必要があり、一方向の上昇に盲目的に賭けるべきではないと投資家に警告しています。

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一片の震荡の中で、ビットコインの表现は堪称坚挺：2月末の剧烈波动を经历した後、3月には单边下跌は出现せず、"V型"震荡を呈现し先抑后扬。月度跌幅は2.09%に収窄し、显著に某科技指数の同期8.2%の跌幅を上回った。过往相当长の时期内、ビットコインと科技股の走势は高度に相似し、往往同涨同跌。しかし、今回の市场动荡期间、ビットコインは独立行情を走り出した。

特に3月中旬から下旬にかけて、ある規制機関が特定の会計公告（銀行による暗号資産の保管を許可）を廃止し、機関投資家が持ち高を増やす中、さらにある中央銀行が「年内に3回の利下げ」シグナルを発信したことで、ビットコインは強力な反発を迎えました。全体的に見ると、3月のビットコインの調整は、トレンドの下落ではなく、技術的な修正に過ぎないと考えられます。ある研究機関の責任者は、市場が関税の悪影響を部分的に「価格に織り込んだ」と見ており、最悪の売り段階は既に終わった可能性があると述べています。

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現在の暗号市場は最新の関税政策の影に覆われていますが、暗号資産分野に対する規制の認識と規制プロセスはますます明確になっています。一連の措置が業界の長期的な発展の道を切り開いています。まずは「戦略ビットコイン準備（SBR）」を設立し、以前に押収された約20万枚のBTCを準備に組み入れ、4年間は売却しないことを明確にしました。これはビットコインを永久的な国家資産として管理する初めての試みであり、その「デジタルゴールド」としての地位が確立されたことを示しています。

次に、規制当局は暗号通貨に対する歴史的な厳しい立場を徐々に緩和しており、初の暗号通貨円卓会議を開催し、取引、保管、トークン化、DeFiについての円卓会議をさらに4回開催する予定であることが明らかになりました。これは「執行主導」から「協力とルール作り」への転換を示しており、規制フレームワークの実現に向けた重要な前奏と見なされています。特に特定の会計公告の廃止が発表されたことは、銀行がついに暗号資産を合法的に保管できることを意味し、伝統的な金融機関は直ちに暗号保管サービスを開始しました。2025年の第2四半期までに、2000億ドル以上の機関資金が銀行を通じて流入する見込みです。

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機関投資家による暗号資産、特にビットコインへの熱意は依然として高まり続けています。ある世界的なトップ資産運用会社のCEOは、年次投資家への書簡で警告を発しました：もし膨張を続ける債務と財政赤字を効果的に管理できなければ、ドルが数十年間安定していた"世界的な基軸通貨の座"は、ビットコインなどの新興デジタル資産に取って代わられる可能性が高いです。特筆すべきは、この書簡の中で何度もビットコインとドルが言及されており、現在の金融文脈におけるビットコインの重要性を浮き彫りにし、さらにはその世界経済の構造変化における潜在的な重要な役割を暗示しています。

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新たな関税政策の実施により、経済の見通しはますます不透明になっています。もし経済が関税政策の下で深刻な不況に陥らず、中央銀行が6月に金利を引き下げれば、ビットコインは第二四半期にトレンドの反転を迎えることが期待されます。経済が不安定な時期には、ビットコインの希少性とヘッジ特性がますます際立つでしょう。一旦市場のリスク志向が回復すれば、ビットコインは新興資産クラスとして、新たなヘッジと価値保存手段に対する市場の潜在的な需要に応えることができるため、重要な抵抗レベルを最初に突破し、価値の再評価を迎えることが期待されます。

3月市場は"スタグフレーションの懸念"と"政策緩和"の間で揺れ動いており、長期的には、関税の影響でインフレが上昇し、ドルの信用が侵食されれば、資金は非主権資産にシフトすることが迫られる。ある資産運用大手のCEOは、投資家への手紙でこう問いかけた："ビットコインはドルの覇権を揺るがすのか？"、これは無根拠ではなく、私たちに警鐘を鳴らしている。グローバル金融の新秩序を再構築する上で、最も破壊的な変数がすでに現れている。

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